लेखक: आदा, शेनचाओ टेकफ्लो
5 मई को, The Information की रिपोर्ट के अनुसार, Anthropic ने अगले पांच वर्षों में गूगल क्लाउड को 2000 बिलियन डॉलर भुगतान करने का वादा किया।
यह बहुवर्षीय समझौता 2027 से शुरू होगा और गूगल क्लाउड की आय के बैकलॉग का 40% से अधिक होगा, जो उद्यम ग्राहकों के अनुबंधित प्रतिबद्धताओं को दर्शाता है।
एक ऐसी AI कंपनी जो पांच साल पहले मौजूद नहीं थी, एक अनुबंध के जरिए गूगल क्लाउड की भविष्य की आय का लगभग आधा हिस्सा खा गई।
समाचार जारी होने के दिन, अल्फाबेट ने बाजार के बंद होने के बाद 2% की वृद्धि की।
लेकिन अधिक रोचक बात एक अन्य संख्या है। Alphabet ने Anthropic में अधिकतम 400 बिलियन डॉलर का प्रतिलोम निवेश किया है।
पैसा गूगल खाते से निकलकर एक चक्र पूरा करता है और फिर गूगल खाते पर वापस आ जाता है। बीच में "Anthropic कैलकुलेशन खर्च" नाम का एक लेखा प्रकरण जुड़ जाता है।
तो, क्या यह इतिहास का सबसे बड़ा क्लाउड कंप्यूटिंग ऑर्डर है, या इतिहास का सबसे शानदार वित्तीय जादू?
एक ऐसी "अनन्य प्रतिबद्धता" जो केवल गूगल के लिए नहीं है
इस लेनदेन की प्रकृति को समझने के लिए, कुछ ऐसे डेटा को देखें जो अलग-अलग नहीं हैं।
Anthropic ने 20 अप्रैल को घोषणा की कि वह Amazon के साथ सहयोग को बढ़ाएगी, जिसमें भविष्य के 10 वर्षों में AWS तकनीक पर 1000 अरब डॉलर से अधिक खर्च करने का वादा किया गया है, जिसके बदले में अधिकतम 5 गीगावॉट की कैपेसिटी प्राप्त होगी। इसके बदले, अमेज़न ने पहले से 80 अरब डॉलर के निवेश के आधार पर अतिरिक्त अधिकतम 250 अरब डॉलर का निवेश किया है।
और पिछले नवंबर में, माइक्रोसॉफ्ट ने Anthropic में अधिकतम 50 बिलियन डॉलर का निवेश करने को सहमति दी, जिसके बदले Anthropic ने 300 बिलियन डॉलर के Azure कैपेसिटी की खरीदारी का वादा किया।
यानी, गूगल: 400 अरब निवेश, 2000 अरब वापसी। अमेज़न: 330 अरब निवेश, 1000 अरब+ वापसी। माइक्रोसॉफ्ट: 50 अरब निवेश, 300 अरब वापसी।
तीन बड़े क्लाउड दिग्गजों ने मिलकर लगभग 780 अरब डॉलर निवेश किए, जिसके बदले 3300 अरब डॉलर के "अनुबंध प्रतिबद्धताएँ" प्राप्त हुईं, जिससे खाता शुद्ध प्रवाह 2500 अरब डॉलर हुआ।
इस खेल की मूल बात यह है कि पूंजीगत व्यय को आय में बदल दिया जाए। Anthropic में निवेश की गई राशि निवेश गतिविधियों के नकदी प्रवाह में शामिल की जाती है, जबकि Anthropic द्वारा भुगतान किया गया कैलकुलेशन शुल्क मुख्य आय में शामिल किया जाता है। एक ही राशि, बाएं जेब से निकलकर दाएं जेब में आ जाती है, और वित्तीय विवरण में एक सुंदर backlog बन जाता है।
अल्फाबेट एंथ्रोपिक को फंड प्रदान करते हुए एंथ्रोपिक की कैलकुलेशन खरीद को भविष्य की आय में शामिल कर रहा है, जिससे एआई बुनियादी ढांचे की समृद्धि एक स्व-प्रवर्धित बंद चक्र के रूप में प्रकट हो रही है।
Wall Street is the real winner in this game, as long as the backlog number is large enough to sustain the P/E ratio.
The advanced version of the flywheel
हाई लेवल पर एडिशनल पोजीशन की कहानी अभी पूरी नहीं हुई है, और AI दुनिया ने इसी फ्लाईव्हील को हजार गुना बढ़ा दिया है।
रणनीति का तर्क है कि शेयर जारी करके पैसा इकट्ठा करें, बिटकॉइन खरीदें, क्रिप्टो के बढ़ने से मार्केट कैप बढ़े, और फिर अधिक शेयर जारी करके अधिक क्रिप्टो खरीदें।
और क्लाउड प्रोवाइडर्स का तर्क यह है कि वे AI कंपनियों में निवेश करते हैं, AI कंपनियाँ कैलकुलेशन पावर खरीदने के लिए भुगतान करती हैं, राजस्व बढ़ता है, स्टॉक मूल्य बढ़ता है, पूंजी बाजार अधिक निवेश करता है, और AI कंपनियों में निवेश जारी रहता है।
अलग बात यह है कि बिटकॉइन एक दुर्लभ संपत्ति है, जिसका प्रत्येक इकाई श्रृंखला पर वास्तविक आपूर्ति के साथ संबंधित है। लेकिन कैलकुलेशन क्षमता नहीं। 2027 में लॉन्च होने वाली "डॉगी-क्लास TPU क्षमता" आज भी कैबिनेट में स्थापित नहीं हुई है।
अर्थात, 2000 अरब डॉलर में से काफी हिस्सा, Anthropic द्वारा अभी तक निर्मित नहीं हुए चिप्स की खरीद के लिए पहले से वादा किया गया है, और गूगल इस वादे का उपयोग बाजार के निवेशकों को प्रभावित करने के लिए करता है।
क्या यह फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट नहीं है? अंतर यह है कि कमोडिटी फ्यूचर्स के पास डिलीवरी डेट और मार्जिन होता है, लेकिन इस कॉन्ट्रैक्ट के पास ऐसा कुछ नहीं है। अगर Anthropic 2027 तक इस राशि का भुगतान नहीं कर पाता है, तो डिफॉल्ट का खर्च कौन वहन करेगा?
यह गूगल नहीं होगा। इसने पिछले बैकलॉग को अपने रिजल्ट्स कॉल के पीपीटी में शामिल कर लिया है। अल्फाबेट ने 29 अप्रैल को अपने रिजल्ट्स कॉल में खुलासा किया कि गूगल क्लाउड की आय में 63% की वृद्धि हुई है और 200 बिलियन डॉलर से अधिक हो गई है, जबकि क्लाउड बिजनेस का बैकलॉग लगभग 4620 बिलियन डॉलर है। यह संख्या अल्फाबेट के वर्तमान मार्केट कैप को समर्थित करती है।
Anthropic भी नहीं। इसे बस अगली फंडिंग राउंड में अपनी वैल्यूएशन बढ़ाते रहना है।
अंतिम ऑर्डर देने वाले शायद अभी भी अपने द्वारा "AI की खुदाई करने वाले" की कहानी का हिस्सा खरीद रहे हैं।
50 अरब से 3,300 अरब तक
क्या Anthropic का अपना आकार इस संख्या के योग्य है?
मीडिया रिपोर्ट्स के अनुसार, 2025 में एंथ्रोपिक की वार्षिक आय 10 अरब डॉलर से बढ़कर 50 अरब डॉलर हो गई।
एक कंपनी जिसकी वार्षिक आय केवल 50 अरब है, ने 5 वर्ष के लिए 2000 अरब, 10 वर्ष के लिए 1000 अरब और 300 अरब डॉलर के अतिरिक्त अनुबंध पर हस्ताक्षर किए हैं, जिससे कुल तीनों अनुबंधों का योग 3300 अरब हो जाता है।
भले ही Anthropic की आय 10 गुना बढ़ जाए, 5 वर्षों में कुल मिलाकर 3300 अरब तक नहीं पहुँच सकती।
तो, पैसा कहाँ से आता है?
केवल एक ही रास्ता है, और वह है फंडिंग जारी रखना।
और सबसे बड़े संभावित निवेशक, यही तीनों क्लाउड फर्में हैं।
यही चक्र का पूरा रहस्य है। Anthropic को वास्तव में पैसा कमाने की आवश्यकता नहीं है, इसे बस “लगातार फंडिंग” की स्थिति में बने रहना है, जहां हर नए फंडिंग चक्र से प्राप्त धन को अगले वर्ष के कंप्यूटिंग बिल के रूप में उपयोग किया जाए। फंडिंग वैल्यूएशन बढ़ जाता है, और फिर और अधिक फंडिंग प्राप्त की जा सकती है।
Who does it sound like?
रणनीति। इसके लिए बिटकॉइन को वास्तव में नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की आवश्यकता नहीं है, बस इतना आवश्यक है कि यह "लगातार शेयर और ऋण जारी करने" की स्थिति में बना रहे। एकमात्र अंतर यह है कि रणनीति के बैलेंस शीट पर बिटकॉइन जैसा वैश्विक रूप से सार्वजनिक मूल्यांकित संपत्ति है।
AI कंपनियों का मूल्यांकन तर्क, 2021 की SaaS कंपनियों के बहुत समान हो गया है। उस समय सब ARR पर बात करते थे, आज सब गणना क्षमता के वादों पर बात कर रहे हैं। मूल रूप से दोनों ही भविष्य को वर्तमान में छूटकर मूल्यांकन करते हैं, और एकमात्र सवाल यह है कि क्या भविष्य सच में पूरा होगा।"
OpenAI क्या कर रहा है
एक ही 8-K फाइल में, जिसमें अमेज़न ने एंथ्रोपिक को निवेश किया, ओपनएआई ने 2027 से शुरू होकर AWS इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से लगभग 2 गीगावॉट Trainium कैपेसिटी का उपयोग करने का वादा किया है।
दो महीने पहले, अमेज़न ने OpenAI में 500 बिलियन डॉलर का निवेश किया और 1000 बिलियन डॉलर का क्लाउड कंप्यूटिंग अनुबंध पर हस्ताक्षर किए।
The script is exactly the same.
इसका मतलब है कि तीन बड़े क्लाउड फैक्ट्रियाँ, दो बड़ी मॉडल कंपनियाँ, पाँच खिलाड़ी एक ही खेल को कई बार खेल चुके हैं। हर बार "ऐतिहासिक सबसे बड़ा", "साझेदारी समझौता", "कैलकुलेशन शक्ति क्रांति" जैसे शीर्षकों के साथ।
हर बार के पीछे एक ही पैसा घूम रहा है।
तो, कौन पहले रुकेगा?
यह बादल प्रदाता नहीं हो सकते, क्योंकि उनका वर्तमान बाजार मूल्य इसी कथानक पर निर्भर करता है। अल्फाबेट ने 2026 के लिए पूंजीगत खर्च का अनुमान अधिकतम 1900 अरब डॉलर तक बढ़ा दिया है, ऐसे स्तर का खर्च Anthropic और OpenAI के माध्यम से आय में परिवर्तित होना आवश्यक है, अन्यथा वॉल स्ट्रीट पहले ही सहमत नहीं होगी।
यह मॉडल कंपनी भी नहीं होगी, रुकना मतलब अगले फंडिंग राउंड को नहीं पाना, और मतलब मृत्यु।
सबसे पहले बाहर होने वाले, शायद वे दूसरे स्तर के खिलाड़ी होंगे जो सही पक्ष नहीं अपनाते।
क्या संगीत समारोह रुक जाएगा?
इस सब की कमजोरी, “निकासी” शब्दों में छिपी है।
2027 में TPU लॉन्च होगा। यदि उस समय क्लॉड का व्यावसायिकीकरण कैपेसिटी विस्तार के साथ नहीं बढ़ पाता है, तो Anthropic इस 2000 अरब को किससे अवशोषित करेगा?
अगर कोई अनुबंध पुनः बातचीत किया जाता है, रद्द कर दिया जाता है, या विभाजित कर दिया जाता है, तो गूगल क्लाउड की 4620 अरब डॉलर की बैकलॉग सूची तुरंत सामने आ जाएगी।
लेकिन आज, कोई भी पहला नहीं चाहता कि इसे छेद दे। सीएफओ निर्देश लिख रहे हैं, विश्लेषक खरीद रेटिंग लिख रहे हैं, और सीईओ अपनी क्वार्टरली ईयरली कॉल पर हर शब्द पर विचार कर रहे हैं। सभी यही दांव लगा रहे हैं कि संगीत रुकने से पहले, वे कुर्सी के सबसे करीब पहुंच जाएंगे।
अब सवाल यह नहीं है कि बुलबुला है या नहीं, बल्कि बुलबुले को कैसे फोड़ा जाए। सभी जानते हैं कि यह चक्रीय ट्रेडिंग है, लेकिन सभी यह भी जानते हैं कि जब तक AI की कहानी जारी रहेगी, कोई भी backlog पर शॉर्ट नहीं करेगा।
अनुबंध कागज पर लिखा जाता है, पैसा तीन कंपनियों के बीच बहता है, और मूल्यांकन एक और द्वितीयक बाजार के बीच घूमता है। हर कोई एक “भविष्य का वादा” प्राप्त करता है, और हर कोई इस वादे को “वर्तमान संपत्ति” के रूप में मानता है।
आने वाले दिनों में, जब किसी कंपनी की रिपोर्ट अपेक्षाओं के अनुसार नहीं चलेगी, उस क्षण 2000 अरब डॉलर का एक अलग नाम होगा, या यह दायित्व बन जाएगा।
और इस दिन आने से पहले, मनोरंजन जारी रहेगा।