IPO के लिए OpenAI से आगे निकलना, Anthropic AI की कीमत निर्धारण की शक्ति पर कब्जा करना चाहता है
लेखक: लोंग युए, वॉल स्ट्रीट विजन
Anthropic पहले आवेदन देता है, जिससे OpenAI के साथ प्रतिस्पर्धा मॉडल, राजस्व और मूल्यांकन से लेकर खुले बाजार मूल्यनिर्धारण तक पहुंच जाती है।
Anthropic ने सोमवार को घोषणा की कि उसने OpenAI के प्रतिद्वंद्वी के रूप में अमेरिकी IPO के लिए गोपनीय रूप से आवेदन दायर कर दिया है। Anthropic ने एक बयान में कहा कि प्रोस्पेक्टस जमा करने से "हमें SEC की समीक्षा पूरी होने के बाद सूचीबद्ध होने का अधिकार प्राप्त होता है" और यह जोर देते हुए कहा कि "प्रस्तावित प्रारंभिक सार्वजनिक ऑफरिंग बाजार की स्थिति और अन्य कारकों पर निर्भर करेगी।"
यह अभी औपचारिक आईपीओ नहीं है। रॉयटर्स के अनुसार, एंथ्रोपिक का आईपीओ सबसे जल्दी इस साल अक्टूबर में हो सकता है, लेकिन इसने जारी किए जाने वाले आकार और शर्तों का खुलासा नहीं किया है। गुप्त दाखिला का मतलब है कि कंपनी आईपीओ की तैयारी आगे बढ़ा सकती है, जबकि संवेदनशील वित्तीय विवरणों को प्रतिद्वंद्वियों और जनता से अस्थायी रूप से छुपाए रख सकती है।
यह AI बड़े मॉडल कंपनियों की IPO प्रतिस्पर्धा को अचानक अधिक विशिष्ट बना देता है। पहले, बाजार अधिक ध्यान केंद्रित करता था कि किसका मॉडल अधिक शक्तिशाली है और किसके उपयोगकर्ता अधिक हैं। अब, प्रश्न यह बन गया है: कौन पहले सार्वजनिक बाजार की समीक्षा के लिए आता है, और कौन पहले 'अग्रणी AI कंपनी' को मूल्य निर्धारित करता है।
इस आवेदन से यह परीक्षण होगा कि एआई के प्रति निवेशकों की उत्सुकता सार्वजनिक बाजार में सफल हो पाएगी या नहीं, और यह भी तय होगा कि कौन सी कंपनी तेजी से बढ़ते एआई उद्योग के लिए पहला मूल्यांकन मॉडल बनाएगी।
OpenAI ने अभी तक आवेदन पर कोई प्रतिक्रिया नहीं दी है। OpenAI के सीईओ सैम आल्टमैन ने कहा कि वे «संभावित आईपीओ के समय पर ध्यान नहीं दे रहे हैं» और कंपनी «उचित समय पर सूचीबद्ध होगी»।
लेकिन बाजार इस तरह से निवेश नहीं कर रहा था। भविष्यवाणि बाजार में, अधिकांश भागीदार पहले यह मानते थे कि OpenAI, Anthropic से पहले IPO के लिए आवेदन करेगा।
IPO विंडो खुल गई है, लेकिन पैसा असीमित नहीं है
एंथ्रोपिक समय का फायदा उठा रहा है, जिसके पीछे एक बहुत ही वास्तविक बाजार का अवसर है।
Dealogic के डेटा के अनुसार, हाल के सप्ताहों में IPO बाजार ने फिर से गति पकड़ ली है, और 26 मई तक, वैश्विक IPO फंडिंग 875 अरब डॉलर तक पहुंच गई, जो 2021 के बाद से इस समय के लिए सर्वोच्च स्तर है।
वर्तमान में, आईपीओ खिड़की स्पष्ट रूप से खुल चुकी है। AI चिप कंपनी Cerebras ने पिछले महीने अपने पहले दिन 68% की वृद्धि की। FactSet के डेटा के अनुसार, पिछले पांच वर्षों में 100 अरब डॉलर से अधिक के मूल्यांकन के साथ सूचीबद्ध होने वाली कंपनियों में, केवल डिजिटल डिजाइन प्लेटफॉर्म Figma का पिछले वर्ष 250% का पहले दिन का लाभ अधिक था।
लेकिन खिड़की खुलना असीमित धन का अर्थ नहीं है।
ध्यान देने योग्य बात यह है कि SpaceX भी एक बड़े IPO की ओर बढ़ रहा है, जिसका लक्ष्य 750 अरब डॉलर की राशि एकत्र करना और 1.75 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन करना है, और यह लेनदेन दो सप्ताह में ही हो सकता है। यदि SpaceX, Anthropic, OpenAI क्रमिक रूप से सूचीबद्ध होते हैं, तो US स्टॉक मार्केट को एक साथ कई अत्यधिक आकार के टेक एसेट्स को समाहित करना होगा।
IPO रिसर्च फर्म IPOX के उपाध्यक्ष कैट लिउ ने रॉयटर्स को बताया: "SpaceX के बाद जल्दी ही दाखिल करने से Anthropic को निवेशकों के AI और ग्रोथ स्टॉक्स के प्रति मजबूत रुचि का लाभ उठाने का मौका मिला, जबकि यह अवसर अभी लाभदायक है।"
She also said: "Compared to SpaceX, Anthropic's valuation request seems less aggressive than when viewed in isolation."
इशूअर नेटवर्क के संस्थापक पैट्रिक हीली ने कहा: "कमरे में इतनी ही ऑक्सीजन है।" उन्होंने और कहा: "स्पेसएक्स भारी पूंजी खपत करेगा, दूसरा आने वाला तीसरे स्थान से बेहतर होगा।"
D.A. Davidson विश्लेषक गिल लूरिया का कहना है: "SpaceX, OpenAI और Anthropic की कुल पूंजी की आवश्यकता बहुत बड़ी होगी, जो संभवतः बाजार पूंजी को प्रभावित करेगी, इसलिए जल्दी सूचीबद्ध होना एक विशाल लाभ होगा।"
पहले आवेदन करना, कहानी को प्राप्त करना है, और साथ ही पहले जोखिम उठाना है
पहले लिस्ट होने के फायदे सीधे होते हैं: पहले कीमत निर्धारित करें, पहले फंडिंग करें, और कर्मचारियों और प्रारंभिक निवेशकों को तरलता प्रदान करें।
लेकिन पहले सूचीबद्ध होने का भी एक खर्च होता है: पहले वित्तीय जानकारी जारी करनी पड़ती है, पहले संस्थागत निवेशकों के प्रश्नों का सामना करना पड़ता है, और पहले AI कंपनी की वास्तविक लागत संरचना सामने आती है।
पिचबुक के सीनियर एनालिस्ट हैरिसन रोल्फेस का कहना है: "सामान्य व्याख्या यह है कि एंथ्रोपिक ने अभी अपनी प्रस्तावना जमा करके कहानी का लाभ प्राप्त कर लिया है।"
लेकिन उन्होंने एक अन्य दृष्टिकोण भी प्रस्तुत किया: "असामान्य व्याख्या यह है कि OpenAI ने बेहतर परिणाम प्राप्त किए: Anthropic स्वयं सभी प्रकटीकरण जोखिमों को स्वीकार कर लेता है, और OpenAI अब संस्थागत निवेशकों की प्रतिक्रिया को मुफ्त में देख सकता है कि वे ऑडिट किए गए अग्रणी AI वित्तीय डेटा के प्रति कैसे प्रतिक्रिया करते हैं, और फिर अपनी कीमत निर्धारित कर सकता है।"
यह वाक्य AI कंपनियों के IPO की कुंजी पर ध्यान केंद्रित करता है। ओपन मार्केट केवल 'AI कहानी' ही नहीं, बल्कि आय की गुणवत्ता, कैलकुलेशन लागत, क्लाउड सर्विसेज का हिस्सा, कैश का उपयोग, ग्राहक संरचना और मुनाफामार्ज देखता है।
According to The Wall Street Journal, citing academic research, IPOs often occur in clusters within an industry, and companies listing later in the cycle typically underperform those that listed earlier. The report explains that companies with deeper moats and higher quality tend to go public first, followed by a wave of followers.
लेकिन पहले शुरू करना सुनिश्चित लाभ का अर्थ नहीं है।
2019 में लिफ्ट ने यूबर से पहले आईपीओ किया, लेकिन आईपीओ के बाद इसका स्टॉक प्रदर्शन अपेक्षित के कम रहा, जिससे दो महीने बाद यूबर के आईपीओ पर सीधा प्रभाव पड़ा। यूबर ने बाद में अपना लक्ष्य मूल्यांकन कम कर दिया, लेकिन आईपीओ के बाद भी इसका स्टॉक गिरा।
यह रिपोर्ट यह भी बताती है कि फेसबुक के 2012 में आईपीओ के तीन महीने के भीतर इसके शेयर की कीमत 50% से अधिक गिर गई, क्योंकि बाजार चिंतित था कि क्या यह मोबाइल विज्ञापन रूपांतरण में सफल हो पाएगा। फेसबुक ने बाद में अपने व्यावसायिक मॉडल को साबित किया, लेकिन ट्विटर सहित अन्य कंपनियाँ, जो आईपीओ करना चाहती थीं, को अंततः प्रतीक्षा करनी पड़ी।
इसका अर्थ है कि Anthropic ने आगे बढ़कर न केवल AI IPO की कीमत निर्धारित करने का अधिकार प्राप्त किया हो सकता है, बल्कि पहली ऐसी बड़ी मॉडल कंपनी भी बन सकती है जिसे खुले बाजार में "बुक ऑफ" किया जाएगा।
Anthropic क्यों: आय, अनुमानित मूल्य, लाभ की कहानी सब बदल रही है
Anthropic अब आगे बढ़ने का साहस कर रहा है, जो पिछले कुछ महीनों के वित्तीय परिवर्तनों से संबंधित है।
वॉल स्ट्रीट जीनियल ने उल्लेख किया कि एंथ्रोपिक की वार्षिक आय लगभग 450 अरब डॉलर के करीब पहुंच गई है। ओपनएआई की वार्षिक आय हाल ही में 300 अरब डॉलर को पार कर गई है और वर्तमान में इसका अनुमान लगभग 330 अरब डॉलर है। इस मापदंड के अनुसार, एंथ्रोपिक की आय का स्तर ओपनएआई से कम से कम 35% अधिक है।
यह परिवर्तन बहुत तेज़ है। रिपोर्ट के अनुसार, 2025 के अंत तक, Anthropic की वार्षिक आय केवल 90 अरब डॉलर थी, जो OpenAI से आधे से कम थी। इस वर्ष के पहले पांच महीनों में, Anthropic की आय लगभग 5 गुना बढ़ी; इसी अवधि में OpenAI की आय 50% से अधिक बढ़ी।
दोनों कंपनियों की आय संरचना भिन्न है। OpenAI की आय मुख्य रूप से ChatGPT सब्सक्रिप्शन से आती है; Anthropic अधिक रूप से एआई प्रोग्रामिंग और अन्य व्हाइट कॉलर कार्य परिदृश्यों के लिए एपीआई एक्सेस की बिक्री पर निर्भर करती है।
सार्वजनिक बाजार के लिए, इन दोनों प्रकार की आय की तुलना की जाएगी। सदस्यता आय को उपयोगकर्ता आकार और रिटेंशन के आधार पर देखा जाता है, जबकि उद्यम API आय को ग्राहक लगाव, उपयोग आवृत्ति और इकाई आर्थिक दक्षता के आधार पर देखा जाता है।
Valuation पर, Anthropic ने भी आगे निकल लिया है।
Reuters के अनुसार, Anthropic ने मई के अंत में 650 अरब डॉलर की फंडिंग पूरी की, जिसके बाद इसका आकलन 9650 अरब डॉलर हो गया, जो OpenAI को पार कर गया। OpenAI का मार्च 2024 में नवीनतम आकलन 8520 अरब डॉलर था।
Anthropic का मूल्यांकन भी तेजी से बढ़ रहा है। फरवरी में, जब Anthropic ने 300 बिलियन डॉलर का निवेश लिया, तो इसका मूल्यांकन 3800 बिलियन डॉलर था। मई के अंत तक, इसका मूल्यांकन दोगुना से अधिक हो चुका था। हालिया निवेश चक्र में Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst और Insight Partners शामिल हैं।
एंथ्रोपिक का इस साल शुरू में तेजी से उभार ने सॉफ्टवेयर और आईटी स्टॉक को प्रभावित किया, क्योंकि निवेशकों को डर था कि अधिक स्वायत्त एआई उपकरण पारंपरिक व्यावसायिक मॉडल को बदल देंगे और उद्योग के विनाश को तेज कर देंगे।
लाभ मापदंड पर, अंतर बाजार का अधिक ध्यान आकर्षित करता है।
द इनफॉर्मेशन की रिपोर्ट के अनुसार, एंथ्रोपिक द्वितीय तिमाही में लगभग 5.59 अरब डॉलर का संचालन लाभ और लगभग 5% की संचालन लाभ मार्जिन प्राप्त करने की उम्मीद कर रहा है।
OpenAI अभी भी भारी नुकसान की स्थिति में है। रिपोर्ट के अनुसार, OpenAI का पहले तिमाही संचालन नुकसान दर 122% थी, जो इक्विटी इनसेंटिव्स जैसे बड़े खर्चों को हटाने के बाद का आंकड़ा है। इस रिपोर्ट के अनुसार, OpenAI का उस तिमाही में संचालन नुकसान कम से कम 70 अरब डॉलर था।
लागत का दबाव मुख्य रूप से कैलकुलेशन पावर से आता है।
इस साल शुरू में, ओपनएआई ने अनुमान लगाया कि पूरे वर्ष के लिए लगभग 250 अरब डॉलर के नकद का उपयोग होगा, जिसमें AI सर्वर किराए की लागत 320 अरब डॉलर तक पहुँच सकती है। इसके अलावा, ओपनएआई को माइक्रोसॉफ्ट को कुल राजस्व का 20% देना होगा, जो 2030 तक जारी रहेगा। यदि इस साल का राजस्व पहले अनुमानित 300 अरब डॉलर तक पहुँचता है, तो माइक्रोसॉफ्ट को लगभग 60 अरब डॉलर का हिस्सा मिलेगा।
एंथ्रोपिक को भी लागत का दबाव है। एंथ्रोपिक को भी अपने क्लाउड साझेदारों के साथ आय साझा करनी होती है। इसकी आय की गणना अन्य क्लाउड सेवा प्रदाताओं के माध्यम से बेची गई कुल राशि को शामिल करती है, जिसमें से एक हिस्सा अंततः क्लाउड साझेदारों को वापस कर दिया जाता है।
Anthropic की वर्तमान लाभ की स्थिति में भी जोखिम है। आय में तेजी से वृद्धि के साथ, कंपनि को सर्वर संसाधनों में भारी वृद्धि करने की आवश्यकता हो सकती है, जिससे यह फिर से नुकसान में आ सकती है।
यह भी खुले बाजार द्वारा पूछा जाने वाला मुद्दा है: आय कितनी तेजी से बढ़ रही है, कैलकुलेशन लागत तेजी से बढ़ रही है या धीमी; कुल आय में से कितना अंततः साझेदारों को वितरित किया जाएगा; उद्यमगत ग्राहक सचमुच स्थायी हैं या केवल अल्पकालिक AI के उत्साह से बढ़े हैं।
यह आईपीओ प्रतियोगिता अंततः खुले बाजार की दबाव परीक्षा बन जाएगी
टाइमलाइन के अनुसार, एंथ्रोपिक ने अब गति बढ़ा दी है।
वित्तीय कथन के दृष्टिकोण से, इसने उन संयोजन को भी प्रस्तुत किया है जिन्हें खुले बाजार आसानी से समझ सकता है: अधिक वार्षिक आय, अधिक नवीनतम मूल्यांकन, और कम से कम अल्पकालिक रूप से बेहतर संचालन लाभ।
लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि IPO परिणाम पहले से तय हो चुके हैं। निजी दाखिला लिस्टिंग सफलता नहीं है, और न ही अंतिम मूल्यांकन स्थिर हो चुका है। वास्तविक परीक्षा एमओए के प्रकाशन के बाद शुरू होगी।
खुले बाजार Anthropic, OpenAI और अन्य AI कंपनियों की तुलना एक ही तालिका में करेगा: राजस्व वृद्धि दर, लाभप्रतिशत, नकदी खपत, कैलकुलेशन खर्च, क्लाउड सहयोगी लाभांश, ग्राहक संरचना, मॉडल क्षमता और व्यावसायिकीकरण का मार्ग।
कौन पहले सूचीबद्ध होगा और बाजार कैसे प्रतिक्रिया देगा, दोनों कंपनियों के भविष्य को प्रभावित कर सकता है और AI उत्साह के अगले चरण को भी प्रभावित कर सकता है: या तो AI की बदलाव की शक्ति के प्रति बाजार के विश्वास को मजबूत करेगा, या AI के अतिसक्रियता के बारे में चेतावनी देगा।
निवेशकों के लिए, यह प्रतिस्पर्धा अब केवल "किसका मॉडल अधिक बुद्धिमान है" नहीं रह गई है। अब यह देखा जा रहा है कि कौन पहले AI की कहानी को ऐसे वित्तीय विवरण में बदल पाता है जिसे खुले बाजार खरीदने को तैयार हो।
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