एंथ्रोपिक और ओपनएआई अनधिकृत स्टॉक ट्रांसफ़र को अस्वीकार करते हैं, जिससे प्री-आईपीओ टोकन बाजार कंपकंपा गया

मूल | Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)

लेखक | अजुमा (@azuma_eth)

प्री-आईपीओ स्टॉक टोकन बाजार ने हाल ही में तीव्र हलचल का अनुभव किया है। यह भूकंप एंथ्रोपिक और ओपनएआई के दो बड़े एआई कंपनियों के दो बयानों से उत्पन्न हुआ है।

आज, Anthropic ने इस वर्ष फरवरी में जारी एक आधिकारिक बयान, "अनधिकृत Anthropic स्टॉक बिक्री और निवेश धोखाधड़ी के बारे में" को अपडेट किया।

एंथ्रोपिक ने लेख में स्पष्ट रूप से उल्लेख किया है: "हमारे बोर्ड की अनुमति के बिना कोई भी एंथ्रोपिक शेयर की बिक्री या हस्तांतरण, या एंथ्रोपिक शेयर के हित पर कोई भी व्यवहार, अमान्य (ध्यान दें कि शब्द 'अमान्य' का प्रयोग किया गया है) होगा और कंपनी की पुस्तकों और रिकॉर्ड्स में मान्यता प्राप्त नहीं होगा। इसका अर्थ है कि यदि कोई बोर्ड की अनुमति के बिना एंथ्रोपिक शेयर की बिक्री करता है, तो वह लेनदेन अमान्य माना जाएगा। ऐसे कहे जाने वाले खरीददार को एंथ्रोपिक का शेयरधारक नहीं माना जाएगा, और उसे कोई भी शेयरधारक अधिकार प्राप्त नहीं होंगे।"

एंथ्रोपिक के अपडेट बयान के थोड़ी देर बाद, ओपनएआई ने भी एक बयान जारी किया: "सभी शेयरों पर हस्तांतरण प्रतिबंध लागू हैं। कंपनी की लिखित सहमति के बिना कोई भी शेयर सीधे या अप्रत्यक्ष रूप से हस्तांतरित नहीं किया जा सकता। किसी भी अनुमति के बिना की गई बिक्री अनधिकृत और अमान्य होगी।"

एंथ्रोपिक और ओपनएआई के घोषणापत्रों में, दोनों ने स्पष्ट किया कि कंपनी के प्राथमिक शेयर और सामान्य शेयर दोनों चार्टर में निर्धारित हस्तांतरण प्रतिबंधों के अधीन हैं, इसलिए सभी शेयर हस्तांतरणों के लिए बोर्ड की सहमति की आवश्यकता होती है।

एंथ्रोपिक ने विशेष रूप से जोर दिया कि कंपनी “विशेष उद्देश्य निगम” (SPV) द्वारा एंथ्रोपिक के शेयर्स का अधिग्रहण नहीं करने देती है, और कोई भी SPV को शेयर्स का हस्तांतरण करना कंपनी के हस्तांतरण प्रतिबंधों का उल्लंघन है... कुछ निवेश फंड ऐसे दावे करते हैं कि वे एंथ्रोपिक स्टॉक में अप्रत्यक्ष निवेश का माध्यम प्रदान करते हैं, लेकिन ये फंड संभवतः हस्तांतरण प्रतिबंधों से बचने की कोशिश कर रहे हैं। इसलिए, एंथ्रोपिक के शेयर्स को सीधे बेचने, फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट्स, स्टॉक टोकन या अन्य तंत्र के माध्यम से — किसी भी तीसरे पक्ष द्वारा किए जाने वाले किसी भी दावे में धोखाधड़ी की संभावना है, या एंथ्रोपिक के हस्तांतरण प्रतिबंधों के कारण बेकार निवेश प्रदान किया जा रहा है।

• Odaily नोट: चित्र में Anthropic द्वारा नामित अनधिकृत हस्तांतरण प्लेटफॉर्म दिखाया गया है।

SPV क्या है, यह समझना आवश्यक है ताकि आप इस अपडेट के प्री-मार्केट स्टॉक टोकन बाजार पर पड़ने वाले प्रभाव को समझ सकें।

पारंपरिक प्री-मार्केट स्टॉक ट्रेडिंग में, मूल शेयरों का सीधा हस्तांतरण बेहद कठिन है, जो न केवल कंपनी के नियमावली द्वारा सीमित होता है, बल्कि जटिल कानूनी प्रक्रियाओं को भी शामिल करता है। इस संदर्भ में, SPV का उदय हुआ।

SPV एक विशिष्ट लेनदेन या निवेश के उद्देश्य के लिए अलग से स्थापित किया गया कानूनी इकाई है, जिसे एक "विशिष्ट संपत्ति को रखने के लिए बनाई गई शेल कंपनी" के रूप में समझा जा सकता है — कई निवेशक एक ही SPV में निवेश करके, किसी कंपनी के शेयर या किसी प्रकार की संपत्ति को अप्रत्यक्ष रूप से रख सकते हैं, जिससे समूहित शेयरधारण, पहुंच की सीमा में कमी, और कानूनी तथा कर संरचना में सुधार जैसे उद्देश्य प्राप्त होते हैं। लोकप्रिय प्री-मार्केट स्टॉक ट्रेडिंग में SPV विशेष रूप से सामान्य है। क्योंकि कई स्टार कंपनियाँ अक्सर सीधे बड़ी संख्या में छोटे शेयरधारकों को शामिल करना नहीं चाहतीं, संस्थागत संगठन आमतौर पर पहले एक SPV स्थापित करते हैं, और फिर उस SPV द्वारा लक्ष्य कंपनी में समेकित निवेश किया जाता है।

उदाहरण के लिए, बाजार में उल्लिखित “एंथ्रोपिक या ओपनएआई के शेयर्स में पहले से ही भाग लेना” का अर्थ है कि निवेशक पहले किसी SPV को निवेश करते हैं, और फिर वह SPV एंथ्रोपिक के अनपब्लिश्ड शेयर्स को एक साथ खरीदता है।

वर्तमान में, बाजार में अधिकांश प्री-ट्रेड स्टॉक टोकन प्लेटफॉर्म (जैसे Prestock) SPV आर्किटेक्चर का उपयोग करते हैं।

• प्लेटफॉर्म या इसके साझेदार किसी न्यायिक क्षेत्र में एक SPV दर्ज करेंगे, जिसका एकमात्र कार्य द्वितीयक बाजार में Anthropic के मूल शेयर खरीदना होगा (आमतौर पर कर्मचारियों या प्रारंभिक निवेशकों से);
• प्लेटफॉर्म बाद में लेजर पर डेरिवेटिव टोकन (जैसे ANTHROPIC या OPENAI) जारी करेगा, जिन्हें कानूनी समझौते के अनुसार “उस SPV के आर्थिक लाभ के प्रति दावा” के रूप में परिभाषित किया गया है;
• सिद्धांत रूप से, इस टोकन का मूल्य मूल शेयर के साथ 1:1 के अनुपात में बंधा होगा, और प्रत्येक टोकन जारी किए जाने पर, ऑफलाइन SPV को संबंधित हिस्सेदारी वाले शेयर रखने चाहिए।

लेकिन अब की बात यह है कि Anthropic और OpenAI ने अब स्पष्ट कर दिया है कि “अनधिकृत शेयर हस्तांतरण को स्वीकार नहीं किया जाएगा”। इसका मतलब है कि यदि कोई SPV शेयर हस्तांतरित करते समय बोर्ड की मंजूरी नहीं लेता (जो मूल रूप से असंभव है), तो Anthropic और OpenAI के लिए उस SPV के पास जो शेयर हैं, वे अमान्य हो सकते हैं — यदि SPV के पास शेयर अमान्य हैं, तो चेन पर टोकन के द्वारा निर्दिष्ट “आर्थिक लाभ” का कोई मूल्य नहीं रह जाता।

एंथ्रोपिक और ओपनएआई इतने SPV के खिलाफ हैं क्योंकि उनकी कंपनियों के प्री-मार्केट स्टॉक टोकन को लगातार बढ़ावा दिया जा रहा है (एंथ्रोपिक का प्री-मार्केट वैल्यूएशन एक बार 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो पिछले फंडिंग राउंड के मूल्यांकन से कहीं अधिक है), SPV के अत्यधिक वित्तीयकरण का खतरा दिखाई दे रहा है।

इसमें सबसे अधिक ध्यान देने योग्य SPV की "मैट्रश्का" समस्या है — बहुत से निवेशक जो प्री-आईपीओ शेयर टोकन खरीदते हैं, उन्हें लगता है कि वे कंपनी के शेयर खरीद रहे हैं, लेकिन वास्तव में वे केवल किसी SPV के आर्थिक लाभ के प्रति दावा रखते हैं, और अधिक चौंकाने वाली बात यह है कि कई SPV सीधे Anthropic के मूल शेयर नहीं रखते, बल्कि फिर से दो से तीन स्तरों तक SPV का उपयोग करते हैं।

यह "लेयर्ड" स्ट्रक्चर वास्तव में बहुत खतरनाक है।

• कानूनी पारदर्शिता की समस्या: प्रत्येक अतिरिक्त स्तर पर, निचले स्तर के संपत्ति की वास्तविकता धुंधली हो जाती है। निवेशकों के लिए यह पुष्टि करना कठिन है कि सबसे निचले SPV को कंपनी के बोर्ड की स्वीकृति मिली है या नहीं।
• Management fee exploitation: Each layer of SPV charges management fees, performance fees, and dividends, severely diluting the investor's actual returns after multiple layers of deductions.
• शून्य जोखिम: यदि किसी भी स्तर का स्टॉक हस्तांतरण Anthropic द्वारा "अमान्य" घोषित किया जाता है, तो पूरी वैल्यू चेन तुरंत ढह जाएगी।

प्रतिष्ठा या निवेशक संरक्षण के कारण, एंथ्रोपिक और ओपनएआई दोनों इस स्थिति को देखना नहीं चाहते हैं।

Anthropic और OpenAI की घोषणाओं के तुरंत बाद बाजार ने प्रतिक्रिया दी।

PreStocks पर ANTHROPIC में तीव्र गिरावट आई, जिसमें यह 1000 डॉलर के नीचे गिर गया, और 12:00 तक यह 1082 डॉलर पर रिपोर्ट किया गया, जिससे एक दिन में 20.62% की गिरावट हुई; OPENAI 1440 डॉलर पर रिपोर्ट किया गया, जिससे एक दिन में 26.82% की गिरावट हुई।

निवेशकों का डर समझने योग्य है, क्योंकि एंथ्रोपिक और OPENAI ने स्पष्ट रूप से अनधिकृत हिस्सेदारी को स्वीकार नहीं किया है, इसलिए इन टोकन के पीछे की "हित" बर्बाद होने की संभावना है, और धारकों को बड़ा स्वीकृति जोखिम और कानूनी मुकदमों की लागत का सामना करना पड़ सकता है।

दिलचस्प बात यह है कि जबकि प्री-मार्केट स्टॉक टोकन दबाव में हैं, दूसरी प्रकार की प्री-मार्केट स्टॉक ट्रेडिंग उत्पादों ने अपेक्षाकृत स्थिर प्रदर्शन किया — पूरी तरह से बाजार पर द्विपक्षीय बेट के आधार पर काम करने वाले प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट। ऐसा इसलिए हुआ क्योंकि इन उत्पादों में मूल रूप से कोई वास्तविक स्टॉक नहीं होता, और Anthropic और OPENAI के प्रतिबंध इन पर कोई प्रभाव नहीं डालते, क्योंकि ये केवल भविष्य के IPO मूल्य के लिए "द्विपक्षीय बेट" हैं, जो क्रय और विक्रय करने वालों के मूल्य संघर्ष पर निर्भर करते हैं।

एंथ्रोपिक और ओपनएआई के "अस्वीकार" के बयान के सामने, उद्योग में दो बिल्कुल अलग आवाजें उठीं।

कुछ लोगों का मानना है कि प्री-मार्केट कॉइन शेयर ट्रेडिंग का तर्क मर चुका है। यदि एंथ्रोपिक और ओपनएआई जैसी सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करने वाली बड़ी कंपनियाँ SPV को बंद करने की दिशा में कदम उठाती हैं, तो अन्य विशालकाय कंपनियाँ भी इसका अनुसरण कर सकती हैं। शेयर समर्थन के कमजोर होने की स्थिति में, प्री-मार्केट स्टॉक टोकन का वास्तविक मूल्य संदेहास्पद हो गया है।

लेकिन रिवेट के संस्थापक निक अबूज़ेइड सहित कुछ अन्य लोगों का मानना है कि इसके लिए इतना बड़ा शोर मचाने की जरूरत नहीं है, क्योंकि अनाधिकृत चैनलों पर प्री-मार्केट स्टॉक टोकन का व्यापार करना हमेशा से एक जोखिम भरा खेल रहा है, और खरीददारों को पहले दिन से ही “कंपनी इसे मानेगी नहीं” का एहसास होना चाहिए — आपको बस सीधे निवेश का अवसर चाहिए, और इस अवसर को अन्य माध्यमों से प्राप्त करने के लिए कुछ जोखिम स्वीकार करना पड़ता है।

संक्षेप में, जब बाजार का मनोबल धीरे-धीरे उत्साहित हो रहा है और प्री-मार्केट स्टॉक टोकन प्रीमियम बढ़ता जा रहा है, तो Anthropic और OpenAI के बयान ने पूरे सेक्टर पर एक ठंडा पानी का बाल्टी डाल दिया।

पिछले कुछ महीनों में, अधिकांश निवेशकों ने प्री-मार्केट स्टॉक टोकन को शीर्ष AI कंपनियों के विकास में "कम बाधा के साथ भागीदारी" का एक साधन मानना शुरू कर दिया है, और कुछ AI कॉन्सेप्ट प्री-मार्केट स्टॉक टोकन का मूल्यांकन स्पष्ट रूप से वास्तविकता से अलग हो गया है, जिसमें पिछले फंडिंग चक्र के मूल्यांकन से भी अधिक अत्यधिक उत्साह देखा गया है। इस पृष्ठभूमि में, Anthropic और OpenAI का सार्वजनिक "झूठ उजागर करना" किसी न किसी रूप में इस अनियंत्रित विकास कर रहे नए बाजार के लिए सीमाएँ पुनः निर्धारित करने का प्रयास है।

इसके लिए व्यापारियों के लिए एक जोखिम शिक्षा है; लेकिन उद्योग के दीर्घकालिक विकास के लिए, बाजार को शायद ऐसा ही एक “बुलबुला उतरने” का समय चाहिए।