लेखक: डेविड, शेनचाओ टेकफ्लो
जब सिलिकॉन वैली के वीसी अंततः सामान्य लोगों को टेबल पर बैठने की अनुमति देते हैं, तो यह आमतौर पर एक बात का संकेत होता है।
The game is almost over.
कल, AngelList ने USVC नामक एक फंड प्रोडक्ट लॉन्च किया। AngelList सिलिकॉन वैली का सबसे बड़ा वेंचर कैपिटल इंफ्रास्ट्रक्चर प्लेटफॉर्म है, जिसकी वेबसाइट के अनुसार, इसके द्वारा 1250 अरब डॉलर से अधिक के संपत्ति प्रबंधित किए जाते हैं और 25,000 से अधिक फंड्स की सेवा की गई है।
अब यह सभी अमेरिकी निवेशकों के लिए एक दरवाजा खोलता है, 500 डॉलर से शुरू करते हुए, कोई पात्र निवेशक प्रमाणीकरण की आवश्यकता नहीं, सीधे OpenAI, Anthropic, xAI जैसी सात AI कंपनियों के शेयर रख सकते हैं।
इस उत्पाद का समर्थन Naval कर रहे हैं, जो AngelList के सह-संस्थापक हैं। एक पुस्तक, "The Almanack of Naval Ravikant", ने उन्हें सिलिकॉन वैली के कुछ ही ऐसे लोगों में से एक बना दिया, जो निवेश के प्रदर्शन और जनता में प्रभाव दोनों को जोड़ते हैं।
उसने X पर USVC की बड़ी प्रचार पोस्ट लिखी, जिसमें कहा गया कि प्रारंभिक तकनीकी निवेश इस युग का "जोखिम निवेश" है, और सामान्य लोगों को हमेशा बाहर रखा गया है, जब तक कुछ शानदार AI कंपनियाँ IPO करती हैं, तब तक वृद्धि समाप्त हो चुकी होती है। USVC इस दरवाजे को खोलने के लिए है।
ट्वीट जारी होने के कुछ घंटों के भीतर, कमेंट सेक्शन में कुछ लोग एक ऐसा सवाल पूछ रहे हैं जो माहौल को थोड़ा खराब कर रहा है:
इन टेक कंपनियों की मूल्यांकन ऊँचाइयों को आसमान तक पहुँचा दिया गया है, और सभी विस्फोटक वृद्धि एक बाजार में हुई है; अब छोटे निवेशकों को शामिल होने के लिए आमंत्रित करना, लिक्विडिटी के लिए बाहर निकलने से क्या अंतर है?
USVC के पास सात कंपनियों के शेयर हैं, जिनमें xAI का सबसे बड़ा पोजीशन है। Decrypt के अनुसार, 31 मार्च तक, USVC की लगभग 44% राशि इन सात कंपनियों में निवेशित हो चुकी है।
हालांकि, इन कंपनियों में से कोई भी सूचीबद्ध नहीं है, तो शेयर कहाँ से आए?
अनुबंध पत्र के अनुसार, USVC के पास लक्ष्यों को प्राप्त करने के तीन तरीके हैं: उभरते हुए निवेशक प्रबंधकों में निवेश करना, कंपनी के विकास चरण के फंडिंग में भाग लेना, और AngelList के नेटवर्क के माध्यम से सेकेंडरी शेयर्स खरीदना।
पहले दो समझने में आसान हैं, लेकिन तीसरा ही महत्वपूर्ण है।
द्वितीयक शेयर का अर्थ है कि कंपनी ने आपको नए शेयर जारी नहीं किए हैं, बल्कि पहले से शेयर रखने वाले व्यक्ति अपने हिस्से को आपको सौंप रहे हैं। कौन सौंप रहा है? प्रारंभिक प्रवेश करने वाले एंजेल निवेशक, VC फंड और प्रारंभिक कर्मचारी।
ये लोग शायद कंपनी के मूल्यांकन कई करोड़ डॉलर के समय ही शामिल हो गए थे, अब कंपनी का मूल्य कई अरब या खरब डॉलर हो चुका है, और वे आईपीओ से पहले अपने कागजी लाभ को वास्तविक धन में बदलना चाहते हैं। लेकिन प्राथमिक बाजार स्टॉक एक्सचेंज की तरह नहीं है, जहां खरीदारों की लंबी पंक्ति तैयार होती है।
USVC ने इस समस्या का ठीक से समाधान किया। इसने छोटे निवेशकों से फंड जुटाया और फिर इन फंड्स का उपयोग बाहर निकलना चाहने वाले आंतरिक पक्षकारों से शेयर खरीदने के लिए किया।
AngelList के पास इस काम को करने का प्राकृतिक लाभ है। उनकी वेबसाइट के अनुसार, प्लेटफॉर्म पर 4500 से अधिक सक्रिय फंड मैनेजर हैं जो 25,000 से अधिक फंड चला रहे हैं और 13,000 से अधिक स्टार्टअप्स में निवेश कर रहे हैं।
इस नेटवर्क में बहुत सारे बेचने वाले और बेचने वाले हिस्से बह रहे हैं, और एंजेललिस्ट बीच में बैठा है। यही USVC द्वारा बार-बार जोर देकर कहा गया "एक्सक्लूसिव चैनल" है।
चैनल वास्तव में अनन्य है, लेकिन व्यापार दिशा छोटे निवेशकों के पक्ष में नहीं लग रही है।
इस लेनदेन में, विक्रेता उस समय शामिल हुआ था जब कंपनी का मूल्यांकन कई करोड़ था, और क्रेता उस समय शामिल हुआ था जब कंपनी का मूल्यांकन कई अरब था। विक्रेता ने कई गुना, यहां तक कि सौ गुना के रिटर्न को सुरक्षित कर लिया है, जबकि क्रेता यह अनुमान लगा रहा है कि इन कंपनियों की कीमतें, जो पहले से ही पूरी तरह से मूल्यांकित हो चुकी हैं, अभी भी ऊपर की ओर बढ़ेंगी।
इसी समय, छोटे निवेशकों को मिले शर्तों से कुछ समस्याएँ सामने आती हैं।
USVC के IPO दस्तावेज़ के अनुसार, फंड किसी भी एक्सचेंज पर सूचीबद्ध नहीं है, और द्वितीयक बाजार का कोई अपेक्षित अस्तित्व नहीं है; प्रति तिमाही अधिकतम 5% नेट एसेट वैल्यू शेयर्स की खरीद की संभावना है, जो पूरी तरह से बोर्ड के निर्णय पर निर्भर करती है और कोई गारंटी नहीं है। इसके अलावा, अनुमानित वार्षिक कुल शुल्क दर 3.61% है, जो प्रचार पृष्ठ पर प्रमुखता से प्रदर्शित 1% प्रबंधन शुल्क से काफी अधिक है; इस अंतर का कारण निचले स्तर के फंड्स में संयोजित शुल्क है।
बेचना नहीं हो सकता और बाहर निकलने के लिए कतार में लगना पड़ता है, जिससे एक वर्ष में लगभग 4% की मूल राशि शुल्क के रूप में चली जाती है। एक 500 डॉलर से शुरू होने वाले, सामान्य लोगों के लिए बनाए गए उत्पाद के लिए, यह कीमत सस्ती नहीं है।
तो, पूरी तस्वीर ऐसी हो सकती है।
एक ओर आंतरिक लोग हैं जो निकास चाहते हैं, उन्हें तरलता मिल गई है और उन्होंने लाभ सुरक्षित कर लिया है। दूसरी ओर नए प्रवेश करने वाले छोटे निवेशक हैं जिन्हें एक ऐसा हिस्सा मिला है जिसे व्यापार नहीं किया जा सकता, निकास के लिए पंक्ति में खड़े होना पड़ता है, और वास्तविक शुल्क घोषित शुल्क से कहीं अधिक है। पूंजी की दिशा पूरी तरह से एक ही है—बाद में आने वालों से पहले आने वालों की ओर।
लो-फ्लो, हाई-एफडीवी स्टॉक वर्जन
USVC के मॉडल को अलग-अलग देखें, तो अंदरूनी लोग कम मूल्यांकन पर पोजीशन जमा करते हैं, फिर जब संपत्ति की कीमत बढ़ जाती है, तो वे एक ऐसा चैनल बनाते हैं जिससे छोटे निवेशक भाग ले सकें, ताकि बाद में आने वालों की पूंजी पहले आने वालों के निकास को संभाल सके।
इस तर्क को क्रिप्टो उद्योग ने 2021 से 2024 के बीच पूरी तरह से अभ्यास कर लिया है।
उस समय, VC द्वारा समर्थित टोकन प्रोजेक्ट्स के लिए एक सामान्य प्रारूप था। बीज चरण का मूल्यांकन कुछ मिलियन डॉलर था, प्राइवेट राउंड में यह कुछ करोड़ डॉलर तक पहुँच गया, और जब टोकन एक्सचेंज पर लॉन्च हुआ, तो पूर्ण विस्तारित मूल्यांकन पहले ही कई अरब या उससे भी अधिक हो चुका था। हालाँकि, प्रवाहमान आपूर्ति केवल कुल आपूर्ति का 2% से 5% ही जारी किया गया, शेष टोकन VC और टीम के पास बंद रहे, जिन्हें समय-सारणी के अनुसार धीरे-धीरे अनब्लॉक किया गया।
कम प्रचलन, अधिक FDV।
USVC जो कर रहा है, वह मूल रूप से कम प्रवाह और उच्च FDV के समान है। आंतरिक पक्ष उस समय कंपनी का मूल्यांकन करते हैं जब यह कई करोड़ का होता है, और जब कंपनी का मूल्यांकन कई अरब तक पहुंच जाता है, तो वे एक छोटे निवेशकों के लिए एक उत्पाद के माध्यम से अपना हिस्सा स्थानांतरित कर देते हैं।
नैवल का स्वयं का रास्ता भी दिलचस्प है। पिछले अक्टूबर में, उन्होंने X पर एक ट्वीट किया कि "बिटकॉइन करेंसी का बीमा है, ज़ेकैश बिटकॉइन का बीमा है।" इस ट्वीट ने ZEC को एक हफ्ते में 100% से अधिक बढ़ा दिया। इसके बाद समुदाय ने खोजा कि, सार्वजनिक रिपोर्ट्स के अनुसार, नैवल ने 2015 में ही Zcash के पीछे की डेवलपमेंट कंपनी में 715,000 डॉलर का निवेश किया था, और वह Zcash फाउंडेशन के बोर्ड के सदस्य भी रहे थे।
समुदाय का निष्कर्ष सरल है, वह अपने प्रारंभिक निवेश के लिए अपने व्यक्तिगत प्रभाव का उपयोग कर रहा है। हालाँकि, नेवल ने इन सवालों का जवाब नहीं दिया।
ज़कैश से लेकर USVC तक, पैटर्न वही रहा है। प्रसिद्ध व्यक्ति अपनी विश्वसनीयता का उपयोग करके मांग बनाते हैं और इस मांग को अपने पास स्थित संपत्ति की ओर ले जाते हैं।
Of course, there also does not appear to be any illegal activity in the USVC matter.
USVC एक पंजीकृत फंड है, जिसकी प्रोस्पेक्टस में जोखिम के संबंध में पर्याप्त चेतावनी दी गई है, और Zcash का ट्वीट कोई सिक्योरिटी सलाह नहीं है।
लेकिन कानूनी और तर्कसंगत के बीच हमेशा एक अस्पष्ट दूरी होती है। एक ट्रिलियन स्तर के निवेश नेटवर्क को संचालित करने वाला प्लेटफॉर्म, "सामान्य लोगों को भविष्य में निवेश करने की अनुमति देना" के कथन के साथ छोटे निवेशकों से धन एकत्रित करता है, और फिर इन धनों का उपयोग अपने ही नेटवर्क से बाहर निकलना चाहने वाले आंतरिक लोगों से खरीददारी करने के लिए करता है...
इस घटना के सभी चरण संगत हैं। लेकिन सभी चरणों को मिलाकर, यह व्यापारियों की दर्दनाक यादों को आसानी से जगा सकता है।
इसी दिन, USVC के लॉन्च के साथ, रॉबिनहुड ने अपने फंड द्वारा OpenAI के शेयर्स में 75 मिलियन डॉलर का निवेश किए जाने की घोषणा की, जो आम निवेशकों के लिए भी उपलब्ध है। दोनों कंपनियाँ एक ही सप्ताह में एक ही कार्य कर रही हैं—अपने-अपने छोटे निवेशकों के नेटवर्क के माध्यम से प्राथमिक बाजार के आंतरिक पक्षों के लिए एक निकास मार्ग बना रही हैं।
हर बार, जब वित्तीय उद्योग अचानक सामान्य निवेशकों के निवेश अधिकारों की ओर ध्यान देना शुरू करता है, तो यह अक्सर इसलिए नहीं होता कि सामान्य लोगों की स्थिति बेहतर हुई है, बल्कि इसलिए होता है कि आंतरिक लोगों के लिए बाहर निकलने का मार्ग संकुचित हो गया है।
जैसे 2021 में क्रिप्टो उद्योग ने छोटे निवेशकों के लिए दरवाजा खोला, वैसे ही 2026 में सिलिकॉन वैली भी छोटे निवेशकों के लिए दरवाजा खोलेगी। दरवाजा खुलने का समय कभी भी दरवाजे के अंदर आना चाहने वालों द्वारा निर्धारित नहीं होता।
एक साधारण तरीका यह है कि आम लोगों के लिए पता लगाएं कि कोई निवेश अवसर क्या आपके लिए बनाया गया है।
अपने से पहले बाजार में उतरने वालों को देखें, वे अभी अपनी पोजीशन बढ़ा रहे हैं या बेच रहे हैं। अगर वे बेच रहे हैं और आपको खरीदने के लिए आमंत्रित किया जा रहा है, तो आपको एक सवाल पर गौर करना चाहिए: आप कौन सी पूंजी ला रहे हैं, या केवल तरलता?