एक निवेडिया रुबिन कैबिनेट के सप्लाई चेन रिपोर्ट ने एआई मेमोरी सेक्टर को पहले गिरावट का सामना करना पड़ा।
रिपोर्ट में उल्लेख किया गया कि एकल कैबिनेट मेमोरी क्षमता लगभग 55TB से घटकर लगभग 28TB हो सकती है। इसके बाद, माइक्रोन ने एक दिन में लगभग 7.7% की गिरावट दर्ज की, और एसके हाइलेक्स अगले दिन ओपनिंग में 8% से अधिक गिरावट का सामना किया। और अधिक सूक्ष्म बात यह है कि रिपोर्ट के लेखक डाइलन पैटल ने बाद में स्पष्ट किया कि कई शेयरिंग्स केवल सबसे अधिक आकर्षक हिस्से को ही काटकर प्रसारित कर रही हैं, और यह एक “विनाशकारी नकारात्मक” रिपोर्ट नहीं है।
इस घटना के इतनी तीव्र प्रतिक्रिया का कारण यह है कि यह AI हार्डवेयर बाजार के सबसे संवेदनशील बिंदु को छू रही है। पिछले कुछ समय से, बाजार आम मेमोरी चक्र का व्यापार नहीं कर रहा है, बल्कि रुबिन प्लेटफॉर्म के बड़े पैमाने पर उत्पादन के बाद AI कैबिनेट द्वारा HBM और संबंधित मेमोरी की मांग को आगे बढ़ाने की संभावना का। मेमोरी आपूर्तिकर्ताओं की आय और मूल्य निर्धारण क्षमता दोनों को फिर से ऊपर उठाया जाएगा। इस साल GTC के बाद से, HBM4, SK हाइलेक्स का हिस्सा, और माइक्रोन का AI मेमोरी में पीछा करना, बाजार द्वारा बार-बार ट्रेड किए जाने वाले मुख्य मुद्दे रहे हैं।
लेकिन "मेमोरी काट दी गई" यह शब्दावली बहुत अशिष्ट है।
SemiAnalysis द्वारा उल्लिखित समायोजन मुख्य रूप से Rubin NVL72 कैबिनेट में CPU ओर SOCAMM और LPDDR कॉन्फ़िगरेशन में परिवर्तन को संदर्भित करता है। अधिकांश सिस्टम 192GB मॉड्यूल के बजाय 96GB मॉड्यूल का उपयोग कर सकते हैं, जिससे प्रति कैबिनेट मेमोरी क्षमता योजनाबद्ध लगभग 55TB से घटकर लगभग 28TB हो गई है। यह परिवर्तन प्रति कैबिनेट सिस्टम मेमोरी के मूल्य को प्रभावित करता है, लेकिन इससे GPU ओर HBM4 की मांग को भी समान रूप से कम किए जाने का तुरंत निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता है।
वास्तव में स्पष्ट करने की आवश्यकता है कि इस समायोजन से कौन सा लाभ पूल प्रभावित हुआ है, और बाजार अभी किस अपेक्षा का व्यापार कर रहा है।
AI मेमोरी स्टॉक्स क्यों सभी एक साथ गिरे?
बाजार में गिरावट उच्च स्तर के विषयों पर नकारात्मक कीवर्ड के आने के बाद पोजीशन की प्रतिक्रिया है।
अभी तक पुष्टि किए गए हिस्से में यह शामिल है कि बाजार प्रतिक्रिया भारी रही है, लेकिन घटना अभी भी आपूर्ति श्रृंखला रिपोर्ट के स्तर पर ही है। SemiAnalysis ने खुलासा किया है कि रुबिन NVL72 की डिलीवरी गति को सुनिश्चित करने के लिए, नविडिया CPU ओर SOCAMM कॉन्फ़िगरेशन को कम कर सकती है। रिपोर्ट में उल्लिखित संख्याएँ इस प्रकार हैं: प्रति कैबिनेट मेमोरी क्षमता लगभग 55TB से घटकर लगभग 28TB हो गई है, और कैबिनेट लागत लगभग 760 डॉलर से घटकर लगभग 680 डॉलर हो गई है। ये संख्याएँ SemiAnalysis की रिपोर्ट के अनुसार हैं, और अभी तक नविडिया की आधिकारिक BOM (सामग्री सूची) की पुष्टि नहीं हुई है।
पिछले कुछ क्वार्टरों में, AI मेमोरी स्टॉक्स की वृद्धि एक बहुत ही सुव्यवस्थित कहानी पर आधारित थी: जितने अधिक AI कैबिनेट, उतनी ही अधिक उन्नत मेमोरी की कमी, और आपूर्तिकर्ताओं के लाभ उतने ही अधिक।
जितना सरल कहानी होगी, उतना ही नकारात्मक शीर्षक का प्रभाव अधिक होगा। जैसे ही "मेमोरी क्षमता में आधा गिरावट" का दावा आता है, बाजार पहले एकल कैबिनेट मेमोरी के मूल्य को कम कर देता है, और शुरुआत में यह नहीं बताता कि कौन सी मेमोरी को समायोजित किया गया है।
Micron की प्रतिक्रिया सबसे अच्छी तरह से स्पष्ट करती है।
यह एक पारंपरिक DRAM आपूर्तिकर्ता है और AI सर्वर मेमोरी अपग्रेड का लाभार्थी भी है। बाजार द्वारा इसके प्रति दिखाया गया लचीलापन बड़े हिस्से में "AI मेमोरी अब केवल चक्रीय वस्तु नहीं है" इस पुनर्मूल्यांकन से आया है। यदि रुबिन के सिंगल कैबिनेट सिस्टम में मेमोरी क्षमता में कमी आती है, तो निवेशक तुरंत चिंतित होंगे कि माइक्रोन की SOCAMM और LPDDR में प्रति कैबिनेट आय की अपेक्षाएं क्या अधिक ऊंची नहीं हो गई हैं।
SK हाइलेक्स भी गिर रहा है, जिससे स्पष्ट होता है कि यह आक्रमण एकल आपूर्तिकर्ता से अधिक है।
यह HBM क्षेत्र में अधिक मजबूत है, और बाजार पहले ही इसके वेरा रुबिन से संबंधित HBM ऑर्डर का अधिकांश हिस्सा हासिल करने की खबर फैला चुका था। लेकिन जब AI मेमोरी ट्रेडिंग भीड़ भर जाती है, तो पैसा सभी विवरणों की पुष्टि होने का इंतजार नहीं करता। मेमोरी स्टॉक्स का समानांतर गिरना, प्रत्येक कंपनी पर एक ही मूलभूत प्रभाव के कारण नहीं, बल्कि सेक्टर के रिस्क प्रेफरेंस में संकुचन को दर्शाता है।
डाइलन पैटेल की बाद की स्पष्टीकरण भी इसी बात की ओर इशारा करती है। उन्होंने कहा कि रिपोर्ट का उद्देश्य “आपदा” की कहानी बनाना नहीं था, और कई लोगों ने संदर्भ को नज़रअंदाज़ कर दिया।
बाजार की भाषा में, यह इस बात का संकेत है कि धन ने एक पूर्ण आपूर्ति श्रृंखला विश्लेषण का व्यापार नहीं किया, बल्कि एक उच्च स्तरीय सेक्टर के साथ नकारात्मक कीवर्ड के सामने आने के बाद त्वरित पोजीशन कम कर दिया।
AI मेमोरी लाभ स्थान को पुनः विभाजित करना शुरू कर दिया है
इस बार मुख्य रूप से CPU के पास की सिस्टम मेमोरी को कम किया गया है, HBM4 को नहीं जो GPU के पास है।
रुबिन के कैबिनेट में मेमोरी को एक शब्द से समझाया नहीं जा सकता। सबसे सरल विभाजन दो स्तरों में है:
पहली परत GPU पर HBM4 है, जो त्वरक चिप के स्वयं के लिए सेवा करती है;
दूसरी परत CPU ओर SOCAMM और LPDDR है, जो पूरी सिस्टम की रनिंग मेमोरी की तरह है।
पहला GPU को डेटा प्रदान करने की गति निर्धारित करता है, जबकि दूसरा पूरे सिस्टम के स्केड्यूलिंग, रखरखाव और कुछ वर्कलोड प्रदर्शन को प्रभावित करता है।
SemiAnalysis द्वारा उल्लिखित "55TB से 28TB" मुख्य रूप से CPU ओर सिस्टम मेमोरी पर केंद्रित है।
यह प्रत्येक Rubin NVL72 कैबिनेट में SOCAMM मॉड्यूल की संख्या, क्षमता और खरीद राशि को बदल सकता है। यदि अधिकांश सिस्टम 192GB मॉड्यूल से 96GB मॉड्यूल पर स्थानांतरित हो जाते हैं, तो उच्च क्षमता वाले SOCAMM का प्रति यूनिट मूल्य वास्तव में कम हो जाता है, और संबंधित आपूर्तिकर्ताओं की आय लचीलापन पर दबाव पड़ता है।
लेकिन GPU ओर HBM4 एक अलग लाइन है।
रुबिन प्लेटफॉर्म अभी भी रुबिन GPU और वेरा CPU पर केंद्रित है, और HBM4 अभी भी GPU पैकेजिंग और कैलकुलेशन क्षमता रिलीज के लिए मुख्य मेमोरी घटक है। वर्तमान जानकारी में HBM4 क्षमता या रुबिन GPU की डिलीवरी में समान रूप से कमी का कोई संकेत नहीं है। पहले कई विश्लेषकों ने HBM को AI सर्वर में सबसे अधिक कमी वाले और सबसे अधिक मूल्य निर्धारण शक्ति वाले घटकों में से एक माना था, और SK हाइलेक्स को बाजार में मुख्य लाभार्थी माना जाता है।
AI कैबिनेट को एक अत्यधिक महंगी, उच्च-प्रदर्शन सर्वर के रूप में समझा जा सकता है।
HBM GPU के पास स्थित हाई-स्पीड मेमोरी के अधिक समीप है, जबकि SOCAMM पूरे सिस्टम के बदले जा सकने वाली सिस्टम मेमोरी के अधिक समीप है। इस बार मुख्य रूप से बाद वाले में समायोजन किया गया है।
पोजीशन के लिए अंतर बहुत सीधा है: अगर माइक्रोन SOCAMM चरण में अधिक एक्सपोजर रखता है, तो इकाई मूल्य में कमी सबसे पहले उसकी अपेक्षाओं को प्रभावित करेगी; SK हाइलेस का HBM लॉजिक अपेक्षाकृत स्वतंत्र है, लेकिन भीड़भाड़ वाले ट्रेड में यह भी सेक्टर के मूड से प्रभावित होगा।
सिस्टम मेमोरी को कम करने को सीधे HBM4 की मांग में विफलता के रूप में निकालने के लिए प्रमाण अभी पर्याप्त नहीं हैं।
अधिक त論्य समाधान यह है कि CPU पक्ष के लाभ स्तर को नीचे समायोजित करने का दबाव है, जबकि GPU पक्ष के HBM के लिए Rubin की कुल डिलीवरी और HBM4 ऑर्डर के टाइमिंग पर निर्भर करता है।
AI मेमोरी के बाजार की स्थिति को अब "सभी आपूर्तिकर्ता एक समान मजबूत हैं" जैसी एकल रेखा से कवर नहीं किया जा सकता। माइक्रोन, एसके हाइलिस, और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स के पास HBM, SoC RAM, पारंपरिक DRAM और NAND में अलग-अलग एक्सपोजर है, और एक ही कैबिनेट में अलग-अलग मेमोरी के लिए अलग-अलग कीमतें, शुद्ध लाभ और आपूर्ति-मांग के प्रतिबंध होते हैं।
क्या लागत कम करने से अधिक कैबिनेट शिपमेंट मिल सकते हैं?
सकारात्मक व्याख्या लागत और वितरण गति से आती है।
SemiAnalysis के अनुमान के अनुसार, Rubin NVL72 कैबिनेट की लागत लगभग 760 डॉलर से घटकर लगभग 680 डॉलर हो सकती है, जिसमें लगभग 80 डॉलर की कमी है।
माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़न, मेटा जैसे क्लाउड फर्म के लिए, AI कैबिनेट केवल हार्डवेयर खरीदने का मामला नहीं है, बल्कि प्रति घंटे की कैलकुलेशन लागत, आपूर्ति समय और बड़े पैमाने पर डिप्लॉयमेंट स्थिरता की गणना है।
अगर डिस्कंफ़िगरेशन से रुबिन अधिक तेज़ी से डिलीवर कर पाए, तो कुछ मशीनों के मूल्य में कमी को अधिक कैबिनेट्स से कवर किया जा सकता है।
तर्क जटिल नहीं है। यदि उच्च क्षमता वाली SOCAMM की आपूर्ति संकुचित है, तो NVIDIA आसानी से उपलब्ध कॉन्फ़िगरेशन का चयन कर सकता है, जिससे प्रति कैबिन BOM कम होगा और किसी एक घटक के कारण पूरे मशीन की डिलीवरी में देरी होने का जोखिम कम होगा।
खरीददारों के लिए, यदि कम सिस्टम मेमोरी कॉन्फ़िगरेशन मुख्य कार्यभार को स्पष्ट रूप से प्रभावित नहीं करता है, तो पूर्ण कॉन्फ़िगरेशन का इंतजार करने के बजाय जल्दी से कैबिनेट प्राप्त करना अधिक आकर्षक हो सकता है।
समस्या यह है कि यह चरण अभी तक केवल एक अनुमान है।
लागत में कमी स्वतः ऑर्डर में वृद्धि का अर्थ नहीं है। "प्रति यूनिट मूल्य में कमी" को "कुल कैबिनेट संख्या में वृद्धि" से कवर करने के लिए, NVIDIA को अधिक Rubin NVL72 डिलीवर करने की आवश्यकता है, और क्लाउड प्रोवाइडर्स को अतिरिक्त या पहले से खरीदारी करनी होगी।
इस बात को साबित करने के लिए अभी तक कोई खुला ऑर्डर, क्वार्टरली गाइडेंस या वास्तविक शिपमेंट डेटा उपलब्ध नहीं है।
एक सरल परिदृश्य से समझें, यदि किसी प्रकार की SOCAMM क्षमता एकल कैबिनेट में लगभग आधी हो जाती है, तो इस चरण की कुल बिट आवश्यकता को पूर्वानुमानित स्तर पर लाने के लिए कुल कैबिनेट शिपमेंट को उल्लेखनीय रूप से बढ़ाना होगा।
हालांकि लागत लगभग 10% घट गई है, लेकिन इसका तुरंत यह निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता कि ग्राहक पर्याप्त कैबिनेट अधिक खरीदेंगे। बड़े क्लाउड फ़ैक्टरी की खरीदारी बिजली, डेटा सेंटर निर्माण, GPU आपूर्ति, उन्नत पैकेजिंग और नेटवर्क उपकरणों से प्रभावित होती है, और एकल BOM में कमी केवल एक मापदंड है।
HBM की स्थिति अपेक्षाकृत अधिक स्थिर है, लेकिन पूरी तरह से अछूती नहीं है।
यदि रुबिन का कुल आउटबाउंड तेजी से बना रहा, तो HBM4 अभी भी सबसे सीधे लाभान्वित घटकों में से एक है; यदि बाद में साबित होता है कि पूरी मशीन डिलीवरी अन्य बॉटलनेक से प्रभावित हो रही है, तो HBM भी प्लेटफॉर्म के आउटबाउंड रिदम से प्रभावित होगा।
अंतर यह है कि इस रिपोर्ट में HBM4 कॉन्फ़िगरेशन को सीधे कम नहीं किया गया है; बाजार का इंतजार कुल कैबिनेट शिपमेंट का है, न कि केवल SOCAMM क्षमता के आंकड़ों का।
बिक्री डेटा ही वास्तविक मूल्य निर्धारण का आधार है
वर्तमान में सबसे बड़ा जोखिम यह है कि बाजार पहले लाभ पूल के आधार पर पुनर्मूल्यांकन करता है, लेकिन बाद के डेटा उत्साहजनक व्याख्या का समर्थन नहीं करते।
यदि न्वाइडिया या सप्लाई चेन अंततः रुबिन NVL72 के लंबे समय तक कम SOCAMM कॉन्फ़िगरेशन का उपयोग करने की पुष्टि करती है, और कुल कैबिनेट शिपमेंट में कोई स्पष्ट वृद्धि नहीं होती है, तो CPU पक्ष के सिस्टम मेमोरी आपूर्तिकर्ता को अधिक स्थायी आय अनुमान संकुचन का सामना करना पड़ेगा।
Micron के लिए, केवल "AI मेमोरी लाभ" जैसा सामान्य लेबल होना ही काफी नहीं है, बल्कि विभिन्न उत्पादों की आय का विभाजन महत्वपूर्ण है।
अगली वित्तीय रिपोर्ट और फोन कॉल में, प्रबंधन द्वारा AI सर्वर से संबंधित DRAM, SoC RAM, HBM की वृद्धि की गति का खुलासा किया जा रहा है या नहीं, और क्या विनिर्देश, मूल्य या ग्राहक की बातचीत के कारण शुद्ध लाभ में परिवर्तन हुआ है।
यदि कंपनी केवल कुल मांग के लिए आशावादी बयान देती है, लेकिन SOCAMM कॉन्फ़िगरेशन समायोजन के प्रभाव को समझाने में असमर्थ है, तो बाजार अभी भी छूट दे सकता है।
SK हाइलेस के लिए, प्रमाणीकरण बिंदु HBM पर अधिक केंद्रित है।
यदि उसका HBM4 ऑर्डर शेयर, आउटबाउंड रिदम और कीमत मजबूत बने रहते हैं, तो यह समायोजन अधिकतर सेक्टर के मनोबल के कारण है; यदि आगे रूबिन का कुल आउटबाउंड या HBM डिलीवरी रिदम भी कम हो जाता है, तो ही बाजार प्रभाव को SOCAMM से HBM मुख्य धारा तक फैलाएगा।
यह भी AI मेमोरी थीम के मध्य भाग के बाद का एक आम परिवर्तन है।
प्रारंभिक बाजार ने दिशा खरीदी: AI कैबिनेट बनते जा रहे हैं, और उन्नत मेमोरी की कमी हो रही है।
अब अंतर्निहित संपत्ति ने बड़ी वृद्धि जमा कर ली है, और धन शुरू हो गया है कि प्रत्येक लाभ को वास्तव में क्या प्राप्त हुआ है। एक आपूर्ति श्रृंखला विवरण 7%-8% के दैनिक उतार-चढ़ाव को ट्रिगर कर सकता है, जो बताता है कि खंड व्यापार पहले से ही भीड़भाड़ वाला हो चुका है, और नकारात्मक सूचनाओं को आसानी से बढ़ाया जा सकता है।
अभी भी वास्तविक बिक्री और रिपोर्ट के विभाजन से पहले, इस समायोजन को "बुरी समाचार समाप्त" या "AI मांग में ध्वस्तता" कहना जल्दबाजी होगी।
अधिक सुरक्षित दृष्टिकोण यह है कि CPU पर एकल यूनिट मूल्य में कमी के दबाव को स्वीकार किया जाए, और HBM4 और SOCAMM को अलग-अलग मूल्यांकन किया जाए।
अगला सबसे बड़ा निर्णय यह होगा कि न्वाइडिया क्या रुबिन NVL72 का अंतिम BOM पुष्टि करती है, रुबिन कैबिनेट की वास्तविक डिलीवरी योजना को बढ़ाया जा सकता है या नहीं, और माइक्रोन, एसके हाइलिट्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स के HBM और SOCAMM/LPDDR में आय और घाटे में परिवर्तन।