लेखक: सांकिंग, फोरसाइट न्यूज़
26 मई को, Kelp DAO ने अंतिम 20,373.72 rsETH को LayerZero OFT Adapter में स्थानांतरित किया, और Aave ने समानांतर रूप से rsETH और सभी प्रभावित बाजारों की सामान्य स्थिति की घोषणा की। 37 दिनों में, 1.165 लाख rsETH की पूरी रिफिलिंग पूरी हो गई।
लेकिन यह केवल rsETH को 1:1 के समर्थन में वापस लाने के बारे में है, यह Aave के सभी लेखांकन को शून्य नहीं करता। Arbitrum सुरक्षा समिति द्वारा जमा किए गए 30,766 ETH अभी भी न्यूयॉर्क दक्षिणी जिला फेडरल कोर्ट में जमा हैं, और उनका स्वामित्व अभी अनिश्चित है। Aave द्वारा खोए गए TVL को rsETH के साथ वापस नहीं लाया जा सकता।
बिल केवल TVL स्तंभ में ही नहीं हैं
DefiLlama के डेटा के अनुसार, 18 अप्रैल को घटना के दिन, Aave का TVL 263.96 अरब डॉलर था; 25 मई को, 141.81 अरब डॉलर। एक महीने बाद वापस नहीं आए पैसे की राशि 120 अरब से अधिक है।
अभी और भी जटिल मामले आगे हैं। न्यूयॉर्क साउथ डिस्ट्रिक्ट फेडरल कोर्ट 5 जून को आर्बिट्रम सुरक्षा परिषद द्वारा जमा किए गए 30,766 ETH के स्वामित्व पर सुनवाई करेगा। Aave LLC और Gerstein Harrow ने 22 मई तक पूरक संक्षिप्त नोट जमा कर दिए हैं, जिससे न्यायाधीश ने 8 मई को restraining notice में संशोधन करके फंड ट्रांसफर की अनुमति दे दी, लेकिन मुख्य फैसला अभी भी 5 जून को तय होगा।
गर्स्टीन हैरो उत्तर कोरिया के आतंकवाद के पीड़ित परिवारों का प्रतिनिधित्व करता है और उसके पास 8.77 अरब डॉलर का अननुमोदित निर्णय है। इस मुकदमे के परिणाम के आसपास, Aave के ब्रांड पर नुकसान होगा।
DeFi United इस बार इसलिए संभव हो पाया क्योंकि कई पक्ष गारंटी देने को तैयार हुए: स्टानी कुलेचोव ने 5000 ETH अपने खाते से निकाले, Consensys और जोसेफ लुबिन ने अधिकतम 30,000 ETH की गारंटी दी, Aave खजाने ने अधिकतम 25,000 ETH आवंटित किए, और Mantle ने अधिकतम 30,000 ETH की क्रेडिट लाइन प्रदान की, जिसमें Lido, Ether.fi जैसे कई पक्षों का समर्थन भी शामिल है।
समुदाय की संगठित गतिविधि अभूतपूर्व है, लेकिन Aave ने एक ऐसा पत्रक खर्च कर दिया है जिसे केवल एक बार ही इस्तेमाल किया जा सकता है। अगली बार ऊपरी प्रदूषण घटना होने पर, समान सूची फिर से तैयार करना संभव नहीं हो सकता।
उदाहरण के लिए, सुन युचेन ने घटना के बाद Aave से लगभग 174 मिलियन डॉलर (65,854 ETH और कुछ स्थिर मुद्राओं सहित) को Spark में स्थानांतरित किया, जिससे Spark में उनकी कुल जमा राशि 13 अरब डॉलर से अधिक हो गई। व्हेल्स ने अपने पैरों से मतदान किया है, और धन पहले ही स्थानांतरित हो चुका है।
V4 की खुलासा, प्रशासन के कारण धीमा हो रहा है
Aave के पास V4 के अलावा भी कई प्रतिक्रिया कार्ड हैं, लेकिन V4 सबसे महत्वपूर्ण है।
V4 ने 30 मार्च को ईथरियम मेननेट पर लॉन्च किया, हब-एंड-स्पोक आर्किटेक्चर के साथ, शुरुआती तीन लिक्विडिटी हब्स। Aave Labs ने "सुरक्षा-पहले विकास" का वादा किया, जिसमें जमा सीमा धीरे-धीरे बढ़ाई जा रही है। 8 अप्रैल को 1000 डॉलर के जमा को पार किया गया, 9 मई को 5000 डॉलर पार किया गया, और 26 मई को कुल जमा 8613 डॉलर था, जिसमें सक्रिय उधार और उधार वितरण 2777 डॉलर थे।
rsETH के पहले यह रिदम एक जिम्मेदार डिजाइन चयन था, लेकिन rsETH के बाद यह एक दबाव परीक्षण बन गया। Aave V3 पर 200 मिलियन डॉलर के बैड डेब्ट को संभालते हुए V4 पर धीरे-धीरे सीमा बढ़ा रहा है।
अधिक जटिल बात यह है कि V4 को अपने गवर्नेंस लेयर के आंतरिक विवादों का भी सामना करना पड़ रहा है। Aave Labs ने फरवरी 2026 में एक रणनीतिक प्रस्ताव पेश किया, जिसमें उत्पाद आय, सर्विस प्रोवाइडर प्रोत्साहन, V4 ग्रोथ इंजन और ब्रांड लीगल ट्रस्ट को एक साथ जोड़कर चार अलग-अलग जोखिम आयामों पर एक साथ मतदान की मांग की गई।
Aave Chan Initiative के संस्थापक मार्क जेलर ने विशाल धनराशि के अनुरोध और रणनीतिक मंजूरी को जोड़ने की उचितता पर सवाल उठाया है। यह शासन संघर्ष V4 के लॉन्च से पहले और बाद में बढ़ता रहा, और हर देरी से प्रतिद्वंद्वी थोड़ा और हिस्सा खा जाते हैं।
V4 का फायदा Spoke डिज़ाइन की खुलापन है, जिसके तहत कोई भी Spoke बना सकता है और योग्यता पूरी करने पर Liquidity Hub में क्रेडिट लिमिट के रूप में जुड़ सकता है। यही कारण है कि Babylon Labs ने Trustless Bitcoin Vaults को V4 में जोड़ने का फैसला किया, अन्य किसी के साथ नहीं। लेकिन खुलापन को पूरा करने की गति इस बात पर निर्भर करती है कि गवर्नेंस प्रक्रिया क्या गति से आगे बढ़ रही है।
केवल V4 ही नहीं, Aave तीन युद्ध लड़ रहा है
Aave V3 अभी भी कैश काउ है। 141 अरब टीवीएल का बड़ा हिस्सा V3 पर है, जिससे सालाना आय 1 अरब डॉलर से अधिक है। 'Aave will win' प्रस्ताव V3 को 'स्थिर रखने' के चरण के रूप में स्थापित करता है, और स्टानी ने स्पष्ट रूप से घोषणा की है कि कोई अनिवार्य स्थानांतरण या अंतिम तिथि नहीं होगी।
V4 और V3 कम से कम 24 से 36 महीने तक समानांतर रूप से चलेंगे, जो एक योगात्मक परत होगी जो V3 द्वारा संभाले जाने में असमर्थ असमान परिदृश्यों को संभालेगी। Horizon एक स्वतंत्र, V3 लाइसेंस-आधारित फ़ोर्क है, जो RWA के लिए विशेष रूप से सेवा प्रदान करता है।
तीनों स्तर अलग-अलग वृद्धि को अपनाते हैं। V4, V3 जोखिम ढांचे में समायोजित नहीं किए जा सकने वाले नए स्थितियों को अपनाता है, rsETH के बाद एक और कार्य जुड़ गया है। Morpho और Spark पर स्थानांतरित धन को Aave पर वापस लाने का कारण दें। Horizon, पारंपरिक वित्त के RWA प्रवाह को अपनाता है, जो V3 और V4 से पूरी तरह से अलग है।
हॉराइजन मार्केट 2025 अगस्त में लॉन्च हुआ, जो Aave द्वारा स्थापित एक अनुमति-आधारित V3 उदाहरण है, जो संस्थागत पक्षों को टोकनीकृत सरकारी बॉन्ड, कॉर्पोरेट बॉन्ड और मनी मार्केट फंड के रूप में प्रतिभूति के रूप में उपयोग करके USDC, GHO, RLUSD आदि स्थिर मुद्राओं को उधार देने की अनुमति देता है।
26 मई तक कुल शुद्ध जमा 5 अरब डॉलर से अधिक हो चुका है, और 2026 के अंत तक 10 अरब डॉलर का लक्ष्य है; साझेदारों में BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck शामिल हैं।
यह रास्ता Morpho के वॉलेट प्रबंधन मॉडल की दिशा में नहीं है। Morpho, Steakhouse, Gauntlet जैसी तीसरी पक्ष की संस्थाओं के माध्यम से vaults को करेंसी करता है ताकि Coinbase जैसे खुदरा संस्थानों के उधार फ्लो को स्वीकार किया जा सके, जबकि Aave, Horizon के माध्यम से पारंपरिक वित्त के संपत्ति प्रबंधकों को सीधे जोड़ता है ताकि RWA को स्वीकार किया जा सके।
संस्थागत ग्राहक चित्रण पर दो मार्ग अलग हैं। मॉर्फो उन फिनटेक कंपनियों की सेवा करता है जो ऑन-चेन ऋण को एक उपकरण के रूप में उपयोग करती हैं, जबकि एएवी उन असेट मैनेजर्स की सेवा करता है जो ऑन-चेन को एक जारी मंच के रूप में उपयोग करते हैं।
rsETH घटना के बाद की फंड माइग्रेशन, मुख्य रूप से प्रथम श्रेणी के ग्राहकों को प्रभावित करती है। द्वितीय श्रेणी के ग्राहकों के लिए माइग्रेशन लागत अधिक है और प्रतिक्रिया धीमी है। Aave द्वारा Horizon पर एकत्रित किया गया कॉम्प्लायंस फ्रेमवर्क, KYC प्रक्रियाएँ और संपत्ति प्रवेश ऑडिट, घटना के बाद Morpho द्वारा संक्षिप्त समय में नकल किए जाने के योग्य नहीं हैं।
यह Aave की एकमात्र ऐसी वृद्धि रेखा है जो rsETH घटना से सीधे प्रभावित नहीं हुई है, लेकिन वृद्धि परंपरागत वित्त द्वारा DeFi में पहुंच के गति पर निर्भर करती है।
कोई दूसरा DeFi United नहीं
Aave अभी भी ऋण बाजार का सबसे बड़ा प्रोटोकॉल है, जिसका 14.1 बिलियन डॉलर का TVL अभी भी Morpho से लगभग दोगुना है, और कई वर्षों के जमा किए गए डिप्लॉयमेंट की गहराई को अल्पकाल में कोई भी पीछे नहीं छोड़ सकता।
लेकिन rsETH द्वारा छोड़ा गया बिल बैलेंस शीट पर नहीं है, बल्कि संस्थागत ऋण अनुबंधों के प्रति प्राथमिकता के स्तंभ में है। स्पार्क का एक महीने में TVL 37.27 अरब से बढ़कर 53 अरब हो गया, मॉर्फो ने 21 अप्रैल को निम्न स्तर को छूआ और फिर धीरे-धीरे घटना से पहले के स्तर तक वापस आ रहा है, ये संख्याएँ Aave के बाजार के पुनर्जीवन के कारण स्वतः पीछे की ओर प्रवाहित नहीं होंगी।
V4 के असमान परिदृश्यों पर वास्तविकीकरण की गति, जिसमें Horizon के संस्थागत RWA पर प्रगति शामिल है, यह तय करती है कि Aave अपना खोया हुआ हिस्सा वापस पा सकता है या नहीं। लेकिन पहली बात शासन के आंतरिक विवाद में फंसी हुई है, और दूसरी बात पारंपरिक वित्त के अपने समाकलन के तालमेल में। और Aave के पास इन दोनों बातों के लिए केवल प्रतीक्षा करने का विकल्प है।
DeFi United स्थायी संस्था नहीं है, यह एक बार की एकत्रित घटना है।