एव के संस्थापक ने सौर, रोबोटिक्स और स्पेस इंफ्रास्ट्रक्चर में $100-200T के DeFi अवसर की रूपरेखा तैयार की

लेखक: Stani.eth

संपादित: शेनचाओ टेकफ्लो

शेनचाओ का सारांश: एएवी के संस्थापक द्वारा लिखी गई एक मात्रात्मक निवेश पेपर: उन्होंने सौर ऊर्जा, डेटा केंद्र, रोबोट, परमाणु ऊर्जा और अंतरिक्ष बुनियादी ढांचे के पूंजी व्यय का एक-एक करके आकलन किया और निष्कर्ष निकाला कि DeFi के सामने वास्तविक बाजार का आकार $100-200T है, जो विश्व के प्रमुख दस बैंकों के संपत्ति प्रबंधन के कुल आकार का 15 गुना है। तर्क सही है या नहीं, इसकी बात अलग है, लेकिन यह विश्लेषणात्मक ढांचा हर RWA प्रतियोगिता में रुचि रखने वाले व्यक्ति के लिए पूरी तरह पढ़ने योग्य है।

पूरा टेक्स्ट निम्नलिखित है:

मैंने पहले लिखा था कि DeFi ने पूर्ति की ओर से पूंजी आवंटन की समस्या को सुधार दिया है। ऑन-चेन तरलता अत्यधिक तरल है और इसे प्रोग्रामेटिक रूप से अधिक उच्च जोखिम-समायोजित रिटर्न वाले अवसरों पर स्थानांतरित किया जा सकता है। Aave ने साबित कर दिया है कि यह कई वर्षों के जमा हुए विश्वास और अपने क्रिप्टो-प्रतिभूति ऋण मॉडल पर प्रदान की गई उत्कृष्ट लागत संरचना के कारण सैकड़ों अरब डॉलर की तरलता को अवशोषित कर सकता है।

यह तरलता वर्तमान में उभर रहे वित्तीय आधारभूत तत्वों और उपयोग के मामलों के लिए विशाल अवसर पैदा करती है। DeFi का अगला विकास मांग की ओर से समस्याओं पर केंद्रित होना चाहिए, जिससे तरलता संतुलन को पुनः समायोजित किया जा सके।

मैं पहले भी लिख चुका हूँ कि केवल सौर बुनियादी ढांचे से Aave के लिए $30-50T का अवसर हो सकता है। लेकिन यह अंत नहीं है, Aave द्वारा अन्वेषित किए जा सकने वाले भविष्य के अवसर $200T से अधिक हैं।

सब कुछ चलाने का सबसे नीचला आधार बुनियादी ढांचा है। यह स्तर सुनिश्चित करता है कि हमारी इलेक्ट्रिक गाड़ियों के पास चलने के लिए रेंज हो, घर गर्म और प्रकाशित रहे, पानी सही तरीके से बहे, कंप्यूटर कैलकुलेट कर सकें, और दुनिया जुड़ी रहे।

पूंजी आवंटन के संदर्भ में, बुनियादी ढांचे को सुरक्षित विकल्प माना जाता है। दुनिया को ऊर्जा, पानी, कंप्यूटिंग पावर और संचार की आवश्यकता है। स्थापित बुनियादी ढांचे में समय और पैमाने के लाभ के साथ तकनीकी जोखिम कम होता है, जिससे परिपक्वता के साथ तकनीकी अवसर धीरे-धीरे वित्तीय अवसर में बदल जाता है।

हालांकि इसे स्थिर और सुरक्षित माना जाता है, लेकिन उभरती हुई बुनियादी ढांचे अधिक लाभदायक निवेश अवसर प्रदान करते हैं। तकनीक लागत वक्र के प्रारंभिक चरण में है, जिसके परिणामस्वरूप जोखिम प्रीमियम अधिक महत्वपूर्ण है।

बुनियादी ढांचा (सही प्रकार) वित्त का एक उत्कृष्ट उत्पाद है, क्योंकि यह आमतौर पर उच्च पूंजी व्यय और निम्न संचालन व्यय के साथ वित्तपोषण की आवश्यकता वाले परियोजनाओं से संबंधित होता है—इसका अर्थ है कि संचालन लागत पर्याप्त रूप से कम होती है, जिससे ऋण को संपत्ति के जीवनकाल के दौरान चुकाया जा सकता है। कई दृष्टिकोणों से, भविष्य के लिए वित्तपोषित बुनियादी ढांचा नकदी प्रवाह वाला कठोर संपत्ति है।

सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि जब ढांचा सही ढंग से डिज़ाइन किया जाता है, तो बुनियादी ढांचे की वित्तीय सुविधा Aave के ऋण मॉडल का पालन करती है—जिसमें संपत्ति के आधार पर ऋण दिया जाता है, उपयोगकर्ता के विश्वसनीयता के आधार पर नहीं, जो Aave के आज के संचालन के समान है।

दुनिया के समृद्धि की ओर जाने के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे के संपत्तियाँ शामिल हैं: सौर फार्म, बैटरी, डेटा केंद्र और GPU, बिजलीकृत परिवहन, रोबोट, समुद्री जल का उपशमन, खनिज खनन, कार्बन पकड़ना, परमाणु ऊर्जा, और अंतरिक्ष बुनियादी ढांचा आदि। यदि कुछ इस सूची में नहीं है, तो इसका कारण मेरा उस पर विश्वास न होना नहीं है, बल्कि इस श्रेणी की विस्तृतता को समझाना है। जब तक कोई संपत्ति "समृद्धि संपत्ति" है और ह्रास की ओर जा रही बुनियादी ढांचे की संपत्ति नहीं है, वह संभवतः एक उचित विकल्प है।

सौर ऊर्जा और बैटरी: केवल सौर ऊर्जा ही $15-30T के पूंजी व्यय की आवश्यकता का प्रतिनिधित्व करती है। इस पैमाने पर, सौर ऊर्जा 2050 से पहले जीवाश्म ईंधन को बदल देगी। इसका विस्तार से विवरण मेरी पिछली लेख में दिया गया है।

डेटा सेंटर और GPU: GPU और डेटा सेंटर के कुल पूंजी व्यय $15-35T के बीच हैं, जो AI अपनाने की संवेदनशीलता पर निर्भर करता है। मैकिन्से के अनुसार, केवल 2030 तक $6.7T का पूंजी व्यय आवश्यक होगा। मेरा स्थिर तर्क यह है: यदि आप कंप्यूटर को अधिक कैलकुलेशन शक्ति प्रदान करते हैं, तो वे अधिक कैलकुलेशन करेंगे और अधिक जटिल कार्यों को संभालेंगे। मोर्स का नियम सीमित है, लेकिन हम परमाणु स्तरीय इंजीनियरिंग और GPU की ऊर्ध्वाधर परतों में प्रवेश कर रहे हैं, और यहां तक कि इन प्रगतियों से भी हमारी अधिक कैलकुलेशन शक्ति के निर्माण को रोका नहीं जा सकता। इसमें क्वांटम कंप्यूटिंग को शामिल नहीं किया गया है, जो कंप्यूटेशनल क्षमता के एक और विस्तारित विस्फोट को प्रेरित कर सकती है।

रोबोट: मानव कार्यों की स्वचालन हम जिस दुनिया में बदल रहे हैं, उसकी निर्णायक विशेषता होगी। रोबोट, चाहे वे विशिष्ट भंडारण प्रणाली हों या दैनिक शारीरिक कार्यों के लिए मानवरूपी रोबोट, मानव श्रम को प्रतिस्थापित करेंगे और हमें अधिक स्वतंत्रता प्रदान करेंगे। केवल रोबोट के लिए 2050 तक $8-35T का पूंजी खर्च हो सकता है।

इलेक्ट्रिक वाहन बुनियादी ढांचा: परिवहन बिजलीकरण (इलेक्ट्रिक वाहन, रेलवे, विमान, ड्रोन, चार्जिंग नेटवर्क, जहाज, बंदरगाह) फॉसिल आधारित से बिजली आधारित प्रणाली की ओर एक विशाल रूपांतरण के कगार पर है। 2050 तक पूंजी खर्च लगभग $10-25T का अनुमान है। स्वयंचालित वाहन स्वयं सुनिश्चित करेंगे कि कोई भी कार अक्षम नहीं रहेगी, और वे समाज के लिए 24x7 सेवा प्रदान करेंगी।

नाभिकीय ऊर्जा: मुझे नाभिकीय ऊर्जा के प्रति एक भावनात्मक द्वंद्वात्मक भावना है। यह बड़ी मात्रा में ऊर्जा उत्पन्न करने का एक सुरक्षित विकल्प है। हालाँकि, नाभिकीय ऊर्जा नीतियों से गहराई से जुड़ी हुई है, जिससे इसमें नवाचार करना मुश्किल हो जाता है और वित्तपोषण और भी कठिन हो जाता है। परियोजनाएँ अक्सर अपेक्षित से अधिक महँगी और समय लेने वाली होती हैं। छोटे मॉड्यूलर रिएक्टर और बेहतर नीति संदर्भ इस स्थिति को बदल सकते हैं। मैं 2050 के लिए पूंजी व्यय का अनुमान, नीति सीमाओं के कारण, $3-8T के रूप में सावधानी से रखता हूँ।

सौर ऊर्जा से समुद्री जल का उपशमन: समुद्री जल का उपशमन कोई नयी बात नहीं है। यह कई दशकों से मौजूद है, और मध्य पूर्वी देश इस पर अत्यधिक निर्भर हैं। यह अभी भी महंगा है, लेकिन पैमाने के लाभ और सौर ऊर्जा के विकास के साथ, हम किसी भी स्थान पर लगभग मुफ्त पानी प्राप्त कर पाएंगे। 2050 तक की आवश्यक पूंजी व्यय: $6-12T।

कार्बन डाइऑक्साइड पकड़ना: वृद्धि सरकारी प्रोत्साहन द्वारा संचालित होगी। अनुमानित पूंजी खर्च: 2050 तक $3-8T।

महत्वपूर्ण खनिज: बिजलीकरण, रोबोटिक्स और अन्य क्षेत्रों को संचालित करने वाले तांबा, लिथियम, निकल और दुर्लभ मृदा तत्व। अनुमानित पूंजी व्यय: 2050 तक $5-15T।

डिजिटल नेटवर्क: ऑप्टिकल फाइबर, संचार टावर और उपग्रह भूस्थिर स्टेशन। अनुमानित पूंजी व्यय: 2050 तक $6-15T।

अंतरिक्ष बुनियादी ढांचा: अंतरिक्ष को आकार का कारक माना जाएगा, जो परिवहन और प्रक्षेपण के पैमाने के प्रभाव के साथ भारी रूप से बढ़ेगा। अगले कई दशकों में, अंतरिक्ष बुनियादी ढांचे के निवेश अवसरों का क्षेत्र बन जाएगा। 2050 तक का सावधानी से अनुमानित पूंजी खर्च $2-6T है, लेकिन यह संख्या अधिक गुणक के साथ हो सकती है। यदि प्रक्षेपण लागत पिछली लागत वक्र के अनुसार 10-50 गुना कम हो जाती है, तो अवसर $10-30T तक बढ़ जाएंगे, और चरम स्थिति में $50T तक। इसमें शामिल हैं: उपग्रह समूह $3-8T, प्रक्षेपण बुनियादी ढांचा $1-3T, कक्षीय बुनियादी ढांचा (ईंधन टगर, सेवा स्टेशन, मूलतः कक्षीय लॉजिस्टिक्स हब) $2-7T, अंतरिक्ष-आधारित सौर ऊर्जा $2-10T, अंतरिक्ष निर्माण $1-5T, और चंद्रमा का बुनियादी ढांचा $1-5T।

मैंने हाइड्रोजन उत्पादन को छोड़ दिया क्योंकि मुझे यकीन नहीं है कि यह व्यापक बिजलीकरण परिवर्तन में कैसे विकसित होगा।

कुल मिलाकर, बुनियादी ढांचे के लिए वित्तपोषण DeFi के लिए लगभग $100-200T का अवसर ला सकता है। एक संदर्भ के रूप में, विश्व के शीर्ष दस बैंक मिलकर लगभग $13T के संपत्ति प्रबंधन आकार का प्रबंधन करते हैं। इस रूपांतरण के अधिकांश हिस्से के लिए सफलतापूर्वक वित्तपोषण करना, Aave को अब तक का सबसे बड़ा वित्तीय नेटवर्क बना देगा।

DeFi में बुनियादी ढांचे की वित्तपोषण दो मुख्य रूपों में की जा सकती है।

पथ 1: आय आधारित स्थिर मुद्रा (YBS)

YBS, ऑफ़-चेन आय को ऑन-चेन उपयोगकर्ताओं को वितरित करने का एक मजबूत उदाहरण बन रहा है। Ethena इसे मुख्य रूप से बेसिस ट्रेडिंग के माध्यम से प्राप्त करता है; USD.ai GPU फाइनेंसिंग के माध्यम से। sUSDai का स्टेकिंग वार्षिक रिटर्न 10-15% है।

Aave के दृष्टिकोण से, YBS की वृद्धि सीधे प्रोटोकॉल की वृद्धि में परिवर्तित होती है। Aave एक सर्कुलेटिंग मशीन है: यदि YBS बेसिक इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोडक्ट की रिटर्न, Aave की फंडिंग लागत (लगभग 4-5%) से अधिक है, तो एक सर्कुलेशन अवसर मौजूद है: YBS को प्रतिभूति के रूप में लेकर Aave से लिक्विडिटी उधार लें और फिर उसे पुनः निवेश करें। मैं YBS को ऑन-चेन रिटर्न डिस्ट्रीब्यूशन एनकैप्सुलेटर के रूप में देखता हूँ, जिसमें पारंपरिक ऑफ-चेन फंड्स के समान विशेषताएँ हैं।

पथ 2: सीधा प्रतिभूति करना

टोकनाइज्ड इंफ्रास्ट्रक्चर को सीधे कॉलैटरल के रूप में उपयोग करने का अर्थ है कि आय या आर्थिक लाभ ऑफ-चेन या ऋणी के पास रहता है, लेकिन कॉलैटरल और ऋण की मांग के माध्यम से Aave में प्रवाहित होता है, जिससे जमाकर्ताओं के लिए स्टेबलकॉइन की आपूर्ति आय उत्पन्न होती है। यह मार्ग स्थिर नेट एसेट वैल्यू की ओर जाने का लक्ष्य भी नहीं रखता, इसलिए यह ऐसे संपत्तियों के लिए बहुत उपयुक्त है जिनकी नेट एसेट वैल्यू में उतार-चढ़ाव होता है और स्टेबलकॉइन परीक्षण से गुजरने में असमर्थ होती हैं।

कौन सा मार्ग जीतेगा? यह कहना मुश्किल है। दोनों के अपने फायदे हैं, और Aave ने दोनों मॉडल्स का अच्छी तरह समर्थन किया है। YBS के उदाहरणों में Ethena का sUSDe और Maple का SyrupUSDT शामिल हैं। सीधे प्रतिभूति वाले उदाहरणों में Tether का सोना (xAUT), बिटकॉइन और एथेरियम प्रतिभूति ऋण, और JAAA RWA फंड शामिल हैं—इस फंड में, नींव की आर्थिक आय संपत्ति के मालिक को मिलती है, जिसके बदले में Aave के माध्यम से ऑन-चेन जमाकर्ताओं को ब्याज दिया जाता है। ध्यान देने योग्य बात यह है कि Aave के स्वयं के aToken (जैसे aUSDC) किसी न किसी रूप में, इस प्रकार के उपयोग के मामले में सबसे पहले आए ऑन-चेन YBS हैं।

दोनों पथ उपयोगकर्ता प्रकार पर निर्भर करते हैं। पहले के उपयोगकर्ता की प्रोफाइल संभवतः YBS रिटर्न को अधिकतम करने वाला ऑन-चेन कॉन्फ़िगरर होगी; दूसरे के उधारकर्ता संभवतः ऑपरेटर या फंड होंगे जो अपनी तरलता कॉन्फ़िगरेशन को बढ़ाना चाहते हैं और ऑन-चेन रिटर्न आवंटन की आवश्यकता के बिना स्केलिंग के लिए अधिक बुनियादी ढांचा विकसित करना चाहते हैं।

हालांकि DeFi वर्तमान ब्याज दर परिदृश्य में वास्तव में अतिरिक्त पूंजी का सामना कर रहा है, लेकिन बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण को इन पूंजियों को स्थानांतरित करने के लिए पर्याप्त ऊपरी स्थान प्रदान करना चाहिए। क्षेत्रों की औसत समतुल्य आंतरिक दर: सौर 10%, बैटरी 12%, डेटा केंद्र 13%, इलेक्ट्रिक वाहन चार्जिंग बुनियादी ढांचा 13%, जल संसाधन बुनियादी ढांचा 9%, अंतरिक्ष बुनियादी ढांचा लगभग 18%। जितना अधिक तकनीकी जोखिम होगा और लागत वक्र में जितना पहले स्थित होगा, उतना ही अधिक माना गया रिटर्न होगा।

आय दर को रणनीति द्वारा आगे बढ़ाया जा सकता है। Aave V4 के ऊपर एक कैश को सौर ऊर्जा खेत में 8-12% की आय दर के लिए कॉन्फ़िगर किया जा सकता है, जिससे GHO (Aave के लिए उच्च आय लाभ स्थान बनाने के लिए) के रूप में उधार लिया जा सकता है, और फिर GHO को 12-18% की आय दर वाले बैटरी फार्म में पुनः निवेश किया जा सकता है, या यहां तक कि 10-20% की वार्षिक रिटर्न वाले GPU डेटासेंटर अवसरों में।

DeFi उपयोगकर्ता आमतौर पर रिडीमप्शन जोखिम और बंधन अवधि के प्रति संवेदनशील होते हैं (जिसे विकास के साथ भविष्य में बदला जा सकता है)। बुनियादी ढांचा उत्पाद आमतौर पर नकदी प्रवाह पैदा करते हैं, जो रिडीमप्शन जोखिम को कम करने में मदद करते हैं। Aave को एक लिक्विडिटी सॉकेट के रूप में उपयोग करके, इन उत्पादों को उपयोगकर्ताओं के लिए अधिक पहुँचयोग्य बनाया जा सकता है—उपयोगकर्ता इन विशिष्ट आर्थिक विशेषताओं और विश्वास की मान्यताओं पर केंद्रित पेशेवर हब्स में लिक्विडिटी प्रदान कर सकते हैं, जिससे जोखिम को अलग किया जा सके और नियंत्रित किया जा सके, साथ ही बुनियादी ढांचे के अवसरों तक पहुँच सुनिश्चित की जा सके। मुख्य अंतर यह भी है कि सीधे संपत्ति को ही टोकनाइज़ करने से प्रतियोगिता-आधारित क्लीयरेंस संभव होता है, जो धीमी, स्तरबद्ध ऋण-एनकैप्सुलेटेड फंड्स की तुलना में इन संपत्तियों की लिक्विडिटी विशेषताओं में सुधार करता है।

Aave के लिए RWA और बुनियादी ढांचे के अवसरों में प्रवेश का सर्वोत्तम मार्ग, तकनीकी जोखिम कम वाले परिपक्व क्षेत्रों (सौर ऊर्जा) से शुरू करके, वित्तपोषण के लिए निरंतरता के आधार के रूप में है, और फिर Aave V4 हब-एंड-स्पोक आर्किटेक्चर द्वारा प्रदान की गई सूक्ष्म जोखिम नियंत्रण के साथ, धीरे-धीरे अधिक जोखिम वाले संपत्तियों की ओर बढ़ना है।

आज, अधिकांश RWA टोकनाइजेशन पहले से गहरी तरलता बाजार वाले संपत्तियों पर केंद्रित है: खजाना बिल, मुद्रा बाजार फंड, और कॉर्पोरेट क्रेडिट। ये संपत्तियाँ आसानी से व्यापार होती हैं, और उपयोगकर्ताओं के पास इन संपत्तियों को उधार लेने के लिए पर्याप्त पहुँच है। इसी तरह, हालाँकि निजी क्रेडिट दिखने में DeFi का आकर्षक उपयोग मामला है, लेकिन इसमें कमियाँ भी हैं। निजी क्रेडिट आमतौर पर CLO, कॉर्पोरेट और प्राइवेट इक्विटी फाइनेंसिंग होते हैं। यदि बुनियादी ढांचा मेरा कहना है कि यह नीचली परत है, तो यह शीर्ष परत है। एक ऐसी दुनिया में, जहाँ परिवर्तन की गति पहले से कहीं अधिक है, खासकर शीर्ष पर, संपत्तियों को हम जिस भविष्य की ओर बना रहे हैं, उसकी ओर झुकना चाहिए, न कि हम जिस अतीत से निकल रहे हैं, उसकी ओर। एक ऐसा प्रतीत होने वाला उत्कृष्ट संपत्ति-सुरक्षित वित्तीय उत्पाद, हो सकता है कि बुक पर शानदार प्रदर्शन करे, लेकिन कल की दुनिया में अपनी स्थिति खो दे।

पारंपरिक वित्तीय संपत्तियों का टोकनीकरण जारी रहेगा और निश्चित रूप से Aave की कहानी का हिस्सा बन जाएगा, जैसे क्रिप्टो-नेटिव संपत्तियाँ और उनकी वृद्धि जारी रहती हैं। लेकिन बड़ा अवसर भविष्य की बुनियादी ढांचा वित्तपोषण परत बनने में है। यही बात RWA और Aave के लिए मुझे उत्साहित करती है।

बड़ी फिनटेक कंपनियाँ धीरे-धीरे वितरण और अनुभव स्तर बन रही हैं: जो उच्च गुणवत्ता वाले वित्तीय उत्पादों को अंतिम उपयोगकर्ताओं तक पहुँचाने का इंटरफ़ेस हैं। मैंने पहले लिखा था कि DeFi का उपयोग करके फिनटेक कंपनियाँ नए वित्तीय उत्पादों के लिए अधिक सरल लागत संरचना को अनलॉक कर सकती हैं। DeFi लगभग स्वयंचालित रूप से काम करता है, अधिक पारदर्शी होता है, और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से निष्पादन की गारंटी देता है। इसके लिए कम संचालन खर्च की आवश्यकता होती है, जिससे संकुचित लाभ मार्जिन संभव होते हैं, और नए वित्तीय अवसर खुलते हैं।

जब वित्तीय पहुंच को व्यावसायिक रूप दे दिया जाता है और विशिष्ट मूल्य प्रस्ताव उपलब्ध नहीं होते, तो अद्वितीय आय अवसरों तक पहुंच क्षमता फिनटेक कंपनियों (और बैंकों) और उनके उपयोगकर्ताओं के लिए नया मूल्य लाती है। फिनटेक कंपनियों का स्थिर मुद्रा प्रक्षेपण क्षेत्र में सक्रिय भागीदारी का अर्थ है कि नए उपयोग के मौके खुल सकते हैं, और बुनियादी ढांचे के प्रतिभूति के साथ स्थिर मुद्रा के वास्तविक कर्ज की मांग।

फिनटेक कंपनियाँ और बैंक Aave Kit और Aave App के माध्यम से Aave V4 पर इंफ्रास्ट्रक्चर कॉलैटरल से उत्पन्न आय के लिए आदर्श वितरण चैनल बन सकते हैं, जो हम जिस भविष्य का निर्माण कर रहे हैं, उससे जुड़े हुए हैं। फिनटेक कंपनियों और बैंकों में Aave को एकीकृत करके पूंजी प्रवाहित करने से समृद्ध दुनिया में संक्रमण की प्रक्रिया 10-15 वर्ष तेज़ की जा सकती है। यह Aave और उसके सभी एकीकृत साझेदारों के लिए $200T बाजार मूल्य को पकड़ने और साझा करने का अद्वितीय अवसर है।