a16z: टोकनीकरण $34 बिलियन के बाजार आकार के साथ संपत्ति के मूलभूत तत्वों को पुनर्गठित कर रहा है

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संकलन｜Odaily वर्ल्ड डेली (@OdailyChina)；अनुवादक｜Moni

टोकनाइज्ड एसेट्स (Tokenized Assets), जिन्हें अनेकों लोग "रियल वर्ल्ड एसेट्स (RWA)" कहते हैं, एसेट्स के रूप, प्रवाह और वित्तीय प्रणाली के निर्माण को बदल रहे हैं।

पिछले महीने ही, टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार का आकार 300 अरब डॉलर को पार कर गया, और वर्तमान में यह लगभग 340 अरब डॉलर के आसपास स्थिर है (स्थिरांकों को छोड़कर), जो एक क्षेत्रीय बैंक या शीर्ष विश्वविद्यालय की दान निधि के बराबर है, हालांकि वैश्विक वित्तीय प्रणाली की तुलना में यह अभी भी बहुत छोटा है, लेकिन यह वास्तविक प्रभाव डालने के लिए पर्याप्त है।

दो साल पहले, टोकनाइज्ड एसेट्स के बाजार का आकार 3 बिलियन डॉलर से कम था, लेकिन उसके बाद बाजार में भारी परिवर्तन आया: अमेरिकी GENIUS अधिनियम ने स्थिर मुद्राओं के नियमन के लिए एक स्पष्टतर ढांचा प्रदान किया, संगठनात्मक स्तर की ऑन-चेन बुनियादी ढांचा धीरे-धीरे परिपक्व हो रहा है, और बड़ी संख्या में वित्तीय संस्थानों ने लगभग एक ही समय पर ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी को लागू करना शुरू कर दिया—इन कारकों के समर्थन से, टोकनाइज्ड एसेट्स का बाजार केवल दो साल में 10 गुना बढ़ गया। (नोट: हालांकि स्थिर मुद्राओं को उपरोक्त सांख्यिकी में शामिल नहीं किया गया है, लेकिन वे ऑन-चेन भुगतान और सेटलमेंट को काफी सरल बनाकर पूरे बाजार के विकास में महत्वपूर्ण योगदान दे रही हैं।)

इस लेख में टोकनाइज्ड संपत्ति के उत्थान के कारणों और भविष्य की दिशा का विश्लेषण 7 चित्रों के माध्यम से किया जाएगा।

U.S. Treasuries have been the primary driver of recent growth in the tokenized assets market.

टोकनाइज्ड अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड्स के फायदे स्पष्ट और सीधे हैं: निवेशक डिजिटल फॉर्म में स्थिर ब्याज देने वाले संपत्ति को रख सकते हैं, और लेनदेन अधिक कुशल और लचीला होता है; वित्तीय संस्थान निपटान और प्रतिभूति संपत्ति स्थानांतरण को कुशल बना सकते हैं और डिजिटल वित्तीय बाजार के साथ सुचारू रूप से जुड़ सकते हैं।

क्रिप्टो निवेशक टोकनाइज़्ड ट्रेजरी बॉन्ड का उपयोग करके अपने अव्यवहारित स्टेबलकॉइन को सक्रिय कर सकते हैं और पारंपरिक मुद्रा बाजार लाभ प्राप्त कर सकते हैं, जिससे ब्लैकरोक, फ्रैंकलिन डेंपटन जैसी कई एसेट मैनेजमेंट कंपनियाँ इस क्षेत्र में प्रवेश कर रही हैं और एक कुल 1000 अरब डॉलर का बाजार उत्पन्न हो रहा है।

ध्यान दें कि विभिन्न टोकनाइज़्ड संपत्तियों की वृद्धि दर में बड़ा अंतर है, जो विभिन्न संपत्तियों के ब्लॉकचेन पर लाने की तकनीकी और अनुपालन की कठिनाई के कारण है, साथ ही उत्पाद के बाजार में लॉन्च के बाद बाजार स्वीकृति पर भी निर्भर करता है।

• एसेट-बैक्ड क्रेडिट एसेट्स की वृद्धि दर सबसे अधिक है, इस प्रकार के टोकनाइज्ड एसेट्स में मुख्य रूप से हाउस इक्विटी लाइन ऑफ क्रेडिट टोकन, लोन ट्रेजरी टोकन, पुनर्बीमा कॉन्ट्रैक्ट्स, बिटकॉइन माइनिंग नोट्स आदि विशिष्ट वित्तीय एसेट्स शामिल हैं, जिनका दो वर्षों में 10 अरब डॉलर का बाजार मूल्य होगा।
• रिस्क कैपिटल एसेट्स को बिलियन डॉलर मार्केट कैप पार करने में सात साल से अधिक का समय लगा, और एक्टिव स्ट्रैटेजी एसेट्स का चक्र इसके समान है; इन एसेट्स की संरचना जटिल होती है, निवेश अवधि लंबी होती है, और ऑपरेशन और नियामक बाधाएँ अधिक होती हैं।
• ट्रेजरी बॉन्ड्स और कमोडिटीज का ब्लॉकचेन पर एडेशन रिदम उचित है, 2 से 3 साल में बाजार मूल्य 10 अरब डॉलर से अधिक हो गया है, और अब यह बाजार की प्रमुख श्रेणी है।

2024 की शुरुआत में, सरकारी प्रतिभूतियाँ और कच्चे माल ने लगभग सभी टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा कर लिया। 2024 के बाद, क्रेडिट, विशिष्ट वित्त, स्टॉक आदि श्रेणियों का हिस्सा स्थिर रूप से बढ़ा, लेकिन बाजार की केंद्रीकरण अभी भी उच्च है। वर्तमान में, संयुक्त राज्य अमेरिका की टोकनाइज्ड सरकारी प्रतिभूतियाँ और कच्चे माल लगभग दो-तिहाई बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा करते हैं।

कच्चे माल टोकनाइज्ड एसेट्स के क्षेत्र में उच्च स्तर की केंद्रीकरण है, सोने के टोकन अकेले बड़ा हिस्सा रखते हैं, जिसका कुल आकार लगभग 51 अरब डॉलर है, जिसमें सोने के टोकन का आकार 50 अरब डॉलर है। चांदी और अन्य श्रेणियों के टोकन केवल 5760 डॉलर हैं, जो 0.01% से कम है।

सोना प्राकृतिक रूप से टोकनाइज्ड एसेट मॉडल के अनुकूल है, वर्तमान में व्यापारिक सामग्री टोकन बाजार का बहुत बड़ा हिस्सा सोने द्वारा नियंत्रित है, क्योंकि: सोने का वैश्विक मानक है, भंडारण सुविधाजनक है, क्षयित नहीं होता, और यह लंबे समय से ही स्वामित्व प्रमाण पर आधारित व्यापार करता रहा है।

इसके अलावा, क्रिप्टो मार्केट निवेशकों ने पारंपरिक रूप से सोने के संपत्ति को पसंद किया है, और बिटकॉइन को शुरुआत में डिजिटल गोल्ड कहा जाता था। Tether गोल्ड टोकन XAUT, Paxos गोल्ड टोकन PAXG जैसे उत्पाद सोने के भंडार की स्वामित्व को ब्लॉकचेन पर मैप करते हैं और भौतिक सोने के अधिकारों को डिजिटल टोकन में बदल देते हैं जिन्हें चेन पर वॉलेट में रखा जा सकता है।

क्रूड ऑयल, कृषि उत्पादों और ऊर्जा, कैलकुलेशन पावर जैसे नवीन श्रेणियों के टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार का हिस्सा बहुत कम है, और इस उद्योग की शुरुआत की अवस्था में है।

नीचे की लेयर पब्लिक चेन बुनियादी ढांचे के आधार पर, टोकनाइज्ड एसेट इकोसिस्टम अधिक विविध है। ईथरियम डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस के पहले लाभ और संस्थागत अपनाने की बुनियाद के साथ, अभी भी नेतृत्व की स्थिति में है, जिस पर 157 बिलियन डॉलर के संपत्ति स्थित हैं, जो बाजार का आधे से अधिक हिस्सा है।

अन्य टोकनाइज्ड एसेट मार्केट कई पब्लिक चेन पर विखरे हुए हैं: BNB Chain पर टोकनाइज्ड एसेट मार्केट कैप लगभग 40 अरब डॉलर, Solana पर 22 अरब डॉलर, Stellar पर 17 अरब डॉलर, बिटकॉइन साइडचेन Liquid Network पर 15 अरब डॉलर, और XRP Ledger, ZKsync Era और Arbitrum चेन पर टोकनाइज्ड एसेट मार्केट कैप लगभग 10 अरब डॉलर है।

टोकनाइज्ड एसेट्स का उद्योग अभी तक किसी एक पब्लिक चेन पर केंद्रित नहीं हुआ है; एसेट्स ट्रेडिंग लागत, तरलता, अनुपालन की आवश्यकताओं और व्यावसायिक साझेदारी के आधार पर विभिन्न ब्लॉकचेन इकोसिस्टम में वितरित हैं। हालाँकि, सबसे महत्वपूर्ण डेटा पॉइंट टोकनाइज्ड एसेट्स बाजार के आकार नहीं है... बल्कि इन एसेट्स के उपयोग का तरीका है।

आइए विश्लेषण जारी रखें—

बाजार का आकार एकमात्र मुख्य सूचक नहीं है, बल्कि संपत्ति का वास्तविक अनुप्रयोग मूल्य अधिक संदर्भ देता है।

बॉन्ड सबसे बड़ी टोकनाइज़्ड संपत्ति श्रेणी हैं, जिनका बाजार मूल्य 152 अरब डॉलर है, लेकिन केवल 5% लीक्विडिटी DeFi प्रोटोकॉल में उपयोग की जाती है, जो लगभग 8 अरब डॉलर है। धातुओं की टोकनाइज़्ड संपत्तियों का उपयोग भी कम है, और अधिकांश टोकनाइज़्ड संपत्तियाँ केवल चेन पर संग्रहण के लिए ही उपयोग की जाती हैं, और अभी तक स्वतंत्र रूप से संयोजित और पुनः उपयोग के लिए वित्तीय आधार मॉड्यूल नहीं बन पाई हैं।

छोटे टोकनाइज्ड संपत्ति वर्गों का प्रदर्शन विपरीत है: 362 मिलियन डॉलर के बाजार पूंजीकरण वाले पुनर्बीमा टोकन का ऑन-चेन प्रोटोकॉल उपयोग 84% है; निजी ऋण टोकन का उपयोग 33% है, और दोनों संपत्तियाँ शुरू से ही ऑन-चेन पोर्टफोलियो अनुप्रयोगों के लिए डिज़ाइन की गई हैं। वहीं, सरकारी प्रतिभूतियों और सोने जैसी प्रमुख टोकनाइज्ड संपत्तियों की मुख्य स्थिति केवल संपत्ति के ऑन-चेन होल्डिंग और हस्तांतरण को सरल बनाना है, और इससे संपत्ति के मूल संचालन तर्क में कोई परिवर्तन नहीं हुआ है, जिससे टोकनाइज्ड संपत्ति क्षेत्र का मुख्य विभाजन सामने आता है: विभिन्न टोकनाइज्ड संपत्तियों की ऑन-चेन-नेटिव डिग्री में असमानता है।

कुछ संपत्तियाँ क्रॉस-चेन पर मुक्त रूप से लेन-देन के लिए उपलब्ध हैं, जबकि कुछ केवल ब्लॉकचेन को लेखांकन के उपकरण के रूप में उपयोग करती हैं, और संपत्ति हस्तांतरण और संयोजन की क्षमताएँ सीमित हैं। वर्तमान में, अधिकांश टोकनाइज़्ड संपत्तियाँ मूलतः केवल संपत्ति का डिजिटलीकरण हैं, जो केवल लेखांकन को ब्लॉकचेन पर स्थानांतरित करती हैं और संपत्ति संयोजन की क्षमता को नहीं छोड़ती हैं। लेकिन संयोज्यता ऑन-चेन फाइनेंस का मूल मूल्य है और वित्तीय प्रणाली के उन्नयन की कुंजी है।

Pantera Capital के टोकन-नेटिव इंडेक्स के अनुसार, अधिकांश टोकनाइज़्ड संपत्तियाँ ऑन-चेन नेटिविटी के सबसे निम्न स्तर पर हैं। बहुत सारे टोकन केवल ऑफ़लाइन वास्तविक संपत्तियों के डिजिटल प्रमाण हैं, और संपत्ति का वास्तविक नियंत्रण अभी भी ऑफ़लाइन लेज़र और मध्यस्थों पर निर्भर करता है।

वर्तमान में टोकनाइज्ड संपत्ति क्षेत्र अभी शुरुआती चरण में है: एक प्रकार केवल डिजिटल रिकॉर्ड संपत्ति है जो केवल ब्लॉकचेन पर है, और दूसरा प्रकार ब्लॉकचेन की विशेषताओं के साथ गहरी रूप से अनुकूलित मूल ब्लॉकचेन संपत्ति है।

ऑन-चेन कॉम्बिनेटेड टेक्नोलॉजी बुनियादी ढांचा पूरा हो चुका है, संपत्ति श्रेणियाँ धीरे-धीरे समृद्ध हो रही हैं, लेकिन गहराई से एकीकृत अनुप्रयोग अभी शुरू हुए हैं।

The industry has varying forecasts for the future scale of the tokenized assets sector, but all generally agree that the market will continue to expand.

• मैकिन्से ने भविष्यवाणी की है कि 2030 तक टोकनाइज्ड एसेट्स का बाजार आकार 2 से 4 ट्रिलियन डॉलर होगा;
• Ark Invest ने टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार के आकार का अनुमान 11 ट्रिलियन डॉलर रखा है;
• बोस्टन कंसल्टिंग ग्रुप और Ripple के अनुसार, टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार का आकार 2030 तक 9.4 ट्रिलियन डॉलर हो जाएगा और 2033 तक 18.9 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच जाएगा;
• Standard Chartered Bank ने अनुमान लगाया है कि 2034 तक टोकनाइज्ड संपत्ति बाजार 30 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो जाएगा।

उपरोक्त संस्थाओं के अनुमान के आधार पर, वर्तमान 340 अरब डॉलर के बाजार आकार की तुलना में टोकनीकृत संपत्ति बाजार का दीर्घकालिक विकास स्थान शतगुण हो सकता है। निश्चित रूप से, संख्यात्मक अंतर का कारण उद्योग के प्रसार की दर के अनुमान में अंतर नहीं है, बल्कि सांख्यिकीय परिभाषा में अंतर है। प्रत्येक संस्था का सांख्यिकीय क्षेत्र भिन्न है, जिसमें सम्मिलित संपत्ति श्रेणियाँ, स्थिरांक और जमा को शामिल किया जाए या नहीं, और टोकनीकरण की परिभाषा का दायरा सभी में अलग-अलग है, उदाहरण के लिए: मैकिन्से का सांख्यिकीय विश्लेषण बॉन्ड, क्रेडिट, फंड और स्टॉक पर केंद्रित है; स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक ने कच्चे माल और व्यापार वित्त को भी शामिल किया है; बोस्टन कंसल्टिंग ग्रुप और रिपल ने जमा और स्थिरांक को भी शामिल किया है। हालाँकि, सांख्यिकीय मापदंड में अंतर है, लेकिन उद्योग सहमत है कि टोकनीकृत संपत्ति का पैमाना क्रांतिकारी रूप से विस्तारित होगा।

ग्लोबल फाइनेंशियल मार्केट को देखते हुए, टोकनाइज्ड एसेट्स का वर्तमान आकार अभी भी नगण्य है।

• वैश्विक बॉन्ड का कुल आकार 140 ट्रिलियन डॉलर से अधिक है, जबकि टोकनाइज़्ड बॉन्ड केवल 15.2 बिलियन डॉलर है, जो 0.01% का हिस्सा है;
• वैश्विक भौतिक सोने का बाजार मूल्य कई अरब डॉलर है, जबकि टोकनाइज्ड सोना 50 अरब डॉलर है, जो केवल 0.02% से कम है;
• ग्लोबल स्टॉक मार्केट कैप एक लाख अरब डॉलर से अधिक है, जबकि टोकनाइज्ड स्टॉक 15 अरब डॉलर है, जो केवल 0.001% का हिस्सा है।

अब तक, उभरते हुए क्षेत्र स्थिर रूप से विकसित हो चुके हैं, और अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड, सोना, निजी क्रेडिट जैसे स्पष्ट मूल्यांकन, स्थिर मांग और सरल स्वामित्व वाले संपत्ति पहले ही ब्लॉकचेन पर लागू हो चुके हैं। वर्तमान चरण में, टोकनीकरण संपत्ति के मूल गुणों को नहीं बदल रहा है, बल्कि केवल संपत्ति के सेटलमेंट और प्रवाह को अनुकूलित कर रहा है, और संपत्ति और डिजिटल वित्तीय प्रणाली का गहन समाकलन अभी भी अन्वेषण के चरण में है।

वर्तमान में टोकनाइज्ड संपत्तियाँ अधिकांशतः डिजिटल स्तर पर ही सीमित हैं, और संपत्तियों को प्रोग्रामेबल कॉम्बिनेशन ऐप्लिकेशन में उपयोग करना कठिन है। उद्योग की अगली चरण में कठिन चुनौतियाँ आ रही हैं: वित्तीय प्रणाली के अधिक जटिल हिस्सों को ब्लॉकचेन पर लाना और टोकनाइज्ड संपत्तियों को अधिक गहराई से संयोज्य, इंटरनेट-नेटिव वित्तीय बुनियादी ढांचे में एकीकृत करना।