5 मई को, A16Z के अंतर्गत क्रिप्टो विशेष VC a16z crypto ने अपनी पांचवीं फंड की राशि एकत्रित कर ली, जिसका आकार 22 अरब डॉलर है। इसके साथ ही, CTO एडी लाज़रिन को सामान्य साझेदार के पद पर बढ़ाया गया, जिससे वे क्रिस डिकसन, अली याह्या और गुय वूलेट के साथ इस फंड के चौथे GP बन गए।
अधिकांश अंग्रेजी मीडिया इस बात पर ध्यान केंद्रित करते हैं कि "यह वर्तमान क्रिप्टो शीतकाल में सबसे बड़ी फंडिंग है", और 22 अरब के पूर्ण अंक पर जोर देते हैं। लेकिन यह संख्या 2021 में भी आई थी, जब a16z crypto ने अपनी तीसरी फंड की फंडिंग पूरी की, जो भी 22 अरब डॉलर थी। पांच साल, एक बुल बाजार के शिखर और दो क्रिप्टो शीतकालों के बीच, a16z ने इस संख्या को फिर से लगाया।
इस डिजिटल कहानी की बात नहीं है कि यह "बड़ी" है, बल्कि यह "जुझारू" है।
a16z Crypto की पिछली क्रिप्टो-विशिष्ट फंड, फंड 4, ने मई 2022 में 45 बिलियन डॉलर के आकार के साथ फंडिंग पूरी की, जो अब तक की सबसे बड़ी एकल क्रिप्टो VC फंड है, और अभी तक इसे कोई भी नहीं तोड़ पाया है। 45 बिलियन से घटकर 22 बिलियन हो गया, जिससे आकार आधा हो गया। लेकिन इस बर्फ़ीले मौसम में, क्रिप्टो में अभी भी 22 बिलियन जुटाकर निवेश करने वाली संस्था केवल a16z ही है।
इस संस्थान के आठ वर्षों में पांच क्रिप्टो फंड्स के आकार को एक साथ देखें, तो गति अधिक स्पष्ट हो जाती है। Fund 1 (2018, 3.5 बिलियन डॉलर) और Fund 2 (2020, 5.15 बिलियन डॉलर) प्रारंभिक प्रयास थे। Fund 3 (2021, 22 बिलियन डॉलर) उद्योग के बुल बाजार के पहले चरण में था, जिसका आकार चार गुना हो गया। Fund 4 (2022, 45 बिलियन डॉलर) शिखर पर था, जिसका आकार फिर से दोगुना हो गया। Fund 5, पांच साल बाद 22 बिलियन पर वापस आ गया, जो Fund 3 के बराबर है।
फंड 3 और फंड 5 के स्तंभ शीर्ष को बिंदुवार रेखा से जोड़ें, तो चित्र ऐसा दिखता है: a16z crypto ने क्रिप्टो नैरेटिव में एक पूरा चक्र पूरा किया है और 2021 के आकार पर वापस आ गया है। इस संस्थान ने 2018 से अब तक 98 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्ध पूंजी जुटाई है, जिसमें से लगभग आधा (45 बिलियन) 2022 के फंड 4 पर लगा हुआ है, जो अभी तक पूरी तरह से खर्च नहीं हुआ है। फंड 5 एक नई लहर की बढ़ोत्तरी नहीं है, बल्कि फंड 4 अभी भी खर्च न हुए होने के साथ-साथ उद्योग में फिर से ठंडक के माहौल में, क्रिप्टो-विशिष्ट सामग्री को आगे बढ़ाने का प्रयास है।
इस चित्र को एक अलग कोण से भी पढ़ा जा सकता है। Fund 1 से Fund 4 तक, प्रत्येक फंड के बीच का अंतर कम होता जा रहा है—2 वर्ष, 1 वर्ष, 1 वर्ष—और आकार भी बढ़ता जा रहा है। यह 2018 से 2022 तक क्रिप्टो उद्योग का सामान्य तालमेल था। Fund 4 के बाद, अंतर अचानक 4 वर्ष हो गया।
इन 4 वर्षों में, FTX गिर गया, DeFi वापस आया और फिर लहर कम हो गई, बिटकॉइन ETF 2024 में मंजूर हुआ, एक नया बुल बाजार शुरू हुआ और फिर गिर गया। a16z crypto ने Fund 1-4 के रिदम का अनुसरण नहीं किया और न ही अगली फंडिंग के लिए तैयारी की, बल्कि पहले Fund 4 के संसाधनों का कुछ हिस्सा इस्तेमाल किया, फिर अगली टीम को तैयार किया। Fund 5 की फंडिंग पूरी होने का दिन, Fund 4 के बाद से सटीक 48 महीने पूरे हो चुके थे।
लेकिन केवल a16z crypto की अपनी वक्र को देखना पूर्ण नहीं है; 2.2 बिलियन का निर्णय अटल रहना है या अनुसरण करना है, इसे समकालीन उद्योग के आकार के साथ देखना चाहिए।
वास्तविकता यह है कि उद्योग का पतन a16z crypto के खुद के मुकाबले अधिक तीव्र था। Galaxy Digital के आंकड़ों के अनुसार, 2021 में वैश्विक क्रिप्टो निवेश लगभग 328 अरब डॉलर था, और 2022 में भी 304 अरब डॉलर रहा। दो वर्षों में कुल 632 अरब डॉलर से अधिक, जो क्रिप्टो इतिहास में सबसे बड़ा जोखिम पूंजी प्रवाह था। FTX के पतन के बाद, 2023 में यह संख्या घटकर 101 अरब डॉलर हो गई, जो लगभग 70 प्रतिशत की कमी है। 2024 में यह संख्या 115 अरब डॉलर तक सूक्ष्म रूप से बढ़ी, और 2025 में PitchBook के अनुसार यह लगभग 180 अरब डॉलर पर वापस आ गई, जो 2020 के स्तर पर वापस पहुंच गई।
a16z crypto के दो बड़े फंडिंग राउंड को इस वक्र में देखें, तो अनुपात स्पष्ट हो जाता है। 2022 में Fund 4 के 4.5 बिलियन डॉलर ने उस साल के उद्योग में लगभग 15% हिस्सा लिया, जिसका मतलब है कि हर 7 डॉलर के क्रिप्टो वेंचर कैपिटल में से 1 डॉलर a16z crypto ने ही प्रबंधित किया। 2025 में Fund 5 के 2.2 बिलियन डॉलर, 180 बिलियन डॉलर के उद्योग पूल में लगभग 12% हिस्सा हैं। परम मान के हिसाब से, a16z crypto ने जुटाए गए पैसे की मात्रा आधी कर दी है। लेकिन सापेक्ष मान के हिसाब से, जब पूल एक-तिहाई हो गया, तब भी इसका हिस्सा लगभग अपरिवर्तित रहा।
इस स्तर को समझ लेने से आपको Fund 5 के इन 22 अरब की वास्तविक स्थिति समझ में आ जाएगी। पैमाना आधा हो गया है, लेकिन जिस पूल में यह एक-तिहाई तक सिमट गया है, उसमें कब्जा किया गया हिस्सा लगभग वही रहा है। इसे करने के लिए, LP ने पिछले तीन वर्षों में क्रिप्टो के लिए अपनी निवेश रणनीति को शून्य तक नहीं काटा है, और a16z के साझेदारों को यह भी समझाना पड़ा कि "क्रिप्टो में अपने संसाधन जारी रखना"।
एक अलग रूप से देखे जा सकने वाले विवरण और भी हैं। 2024 से 2025 के बीच, Multicoin का AUM लगभग 6 अरब डॉलर से बढ़कर 60 अरब डॉलर हो गया, लेकिन बिटकॉइन के अक्टूबर के बाद के गिरावट के कारण यह 27 अरब डॉलर तक घट गया। इसी अवधि में a16z crypto के पोर्टफोलियो का मूल्यांकन लगभग 40% घट गया। Haun Ventures ने लगभग 30% की वृद्धि की।
2025 में, पैंटेरा ने सर्कल और बिटगो जैसी 5 कंपनियों के आईपीओ के माध्यम से लिमिटेड पार्टनर्स को लाभ वितरित किया और अपनी पांचवीं फंड की निधि एकत्र करना शुरू कर दिया। सर्दियों में, अन्य प्रतिस्पर्धी आमतौर पर तीन काम करते हैं: नई पूंजी एकत्र करना, एलपी को पैसे वापस करना, और निवेश क्षेत्र को क्रिप्टो के बाहर तक विस्तारित करना। a16z crypto ने केवल पहला काम चुना—केवल पहला। वे पैसे वापस नहीं कर रहे हैं, न ही विस्तार कर रहे हैं, केवल क्रिप्टो में ही निवेश जारी रख रहे हैं।
तीसरे स्तर का दृष्टिकोण प्रतिस्पर्धियों को देखना है। 2.2 अरब डॉलर और 4.5 अरब डॉलर की तुलना a16z crypto की खुद की है, 18 अरब डॉलर और 32.8 अरब डॉलर की तुलना उद्योग की है, और अंतिम तुलना प्रतिस्पर्धियों के बीच है।
2024-2026 के बीच कुछ प्रमुख क्रिप्टो VC के अपने नवीनतम फंड को एक साथ देखें: Polychain 4 अरब डॉलर, Dragonfly 6.5 अरब डॉलर, Haun Ventures 10 अरब डॉलर, Paradigm का नया फंड 15 अरब डॉलर (अभी भी संग्रहीत), a16z crypto Fund 5 22 अरब डॉलर। a16z crypto इस चक्र में सबसे बड़ा फंड है, लेकिन अधिक महत्वपूर्ण विवरण इसके और Paradigm के बीच हैं।
पैराडाइम 2018 में पूर्व रेड सीकैपिटल साझेदार और कॉइनबेस के सह-संस्थापक द्वारा स्थापित एक क्रिप्टो वेंचर कैपिटल है, जिसे लंबे समय तक क्रिप्टो क्षेत्र में a16z crypto का सबसे सीधा प्रतिद्वंद्वी माना जाता रहा है। पैराडाइम ने 2024 में 8.5 अरब डॉलर की एक प्रारंभिक फंड "पैराडाइम थ्री" को एकत्रित किया, और बाद में नए फंड का लक्ष्य 15 अरब डॉलर घोषित किया। वॉल स्ट्रीट जर्नल के अनुसार, इस नए फंड की रेंज अब केवल क्रिप्टो तक सीमित नहीं है, बल्कि AI, रोबोटिक्स और अन्य अग्रणी कंप्यूटिंग तक विस्तारित है। दूसरे शब्दों में, पैराडाइम के साझेदारों का निर्णय है कि "केवल क्रिप्टो में निवेश करने से बहुत से अवसर चूक जाएंगे।"
a16z crypto का निर्णय विपरीत दिशा में है। फंड की घोषणा के दिन, स्पीकर ने Fortune को केवल एक वाक्य में जवाब दिया: "Fund 5 100% क्रिप्टो उद्यमी पर निवेश करता है।" 2026 के VC संदर्भ में यह वाक्य अटल दृढ़ता है।
2024 में क्रिप्टो निवेशकों द्वारा निवेश किए गए प्रत्येक डॉलर में से 18 सेंट «AI + क्रिप्टो» प्रोजेक्ट्स में गए। 2025 तक, यह संख्या दोगुनी होकर 40 सेंट हो गई।
40% के इस अंक के पीछे एक पूर्ण निवेश पथ परिवर्तन है। a16z द्वारा जनवरी 2026 में जारी "Why Did We Raise $15B" घोषणा के अनुसार, मातृ कंपनी ने 2026 जनवरी में 150 अरब डॉलर की नई फंडिंग पूरी की, जिसमें Apps (17 अरब, AI एप्लिकेशन), Infrastructure (17 अरब, AI बुनियादी ढांचा), Growth (67.5 अरब), American Dynamism (11.76 अरब), Bio (7 अरब) और Other (30 अरब, जिसमें क्रिप्टो, फिनटेक और उद्यम सॉफ्टवेयर शामिल हैं) में वितरित किया गया, और प्रकाशित विभाजन में 'Crypto' का कोई स्वतंत्र श्रेणी नहीं है। Fund 5 के ये 22 अरब डॉलर 4 महीने बाद अलग से फंडिंग पूरी किए गए।
a16z के मातृ संगठन की निवेश राशि 2024 मई में 420 अरब से बढ़कर 2026 मार्च तक 900 अरब से अधिक हो गई, लेकिन क्रिप्टो विभाग का हिस्सा Fund 4 के समय के 11% से घटकर Fund 5 के समय में 2.4% हो गया। आंतरिक संरचना में, क्रिप्टो अब 'एक स्वतंत्र खंड' से 'अन्य पूल में एक निवेश' बन गया है। a16z के मातृ संगठन का निवेश केंद्र बदल चुका है, केवल a16z crypto ही क्रिप्टो पर अपने संसाधन लगाना चाहता है।
यह Fund 5 की वास्तविक स्थिति है। यह a16z के प्रणाली में क्रिप्टो के लिए एक केंद्रित निवेश है, जिसका आकार पिछली लहर के आधा है, लेकिन मातृ कंपनी में क्रिप्टो का हिस्सा 2.4% तक कम हो चुका है, जिसमें यह एकमात्र क्रिप्टो-विशिष्ट निवेश है। फॉर्च्यून के अनुसार, Fund 4 के अंत में Babylon (जो BTC धारकों को BTC के साथ प्रतिभूति के रूप में उपयोग करने की अनुमति देता है), प्रेडिक्शन मार्केट क्रॉस-प्लेटफॉर्म टूल Kairos, और सोलाना स्टेकिंग प्रोटोकॉल Jito में 50 मिलियन डॉलर का निवेश, Fund 5 के निवेश दिशा के नमूने हैं। डिक्सन और साझेदारों के अनुसार, निवेश का लक्ष्य "चक्र के उस हिस्से में निवेश करना है, जिसे नजरअंदाज किया गया है, और नए बुनियादी ढांचे को सामान्य लोगों के दैनिक उपयोग के उत्पाद में बदलना है।"
क्रिप्टो के साथ लड़ते रहने वाले लोगों में केवल a16z खुद है।