24 वर्षीय लियोपोल्ड अशेनब्रेनर का $55 बिलियन का AI फंड ऊर्जा बुनियादी ढांचे पर ध्यान केंद्रित करने लगा

संगठित और संकलित: शेनचाओ टेकफ्लो

होस्ट: जॉश केले; एजाज अहमदीन

पॉडकास्ट स्रोत: Limitless Podcast

NVIDIA को भूल जाएं | एआई की वास्तविक समस्या पर इस 24 वर्षीय की $4.5 बिलियन की निवेश (लियोपोल्ड अशेनब्रेनर)

Broadcast Date: March 4, 2026

हाल ही में सभी लोग लियोपोल्ड अशेनब्रेनर के बारे में बात कर रहे हैं—24 साल का, 55 बिलियन डॉलर की एआई हेज फंड, अमेरिकी स्टॉक मार्केट का बेटा। लेकिन अधिकांश चर्चा केवल 'वह बहुत अच्छा है' और 'उसने बहुत पैसा कमाया' तक सीमित है, और उसके पोर्टफोलियो के तर्क को वास्तव में विस्तार से समझने वाली सामग्री कम है।

दो महीने पहले, Limitless Podcast ने अपनी 13F रिपोर्ट का प्रत्येक प्रविष्टि का विश्लेषण करते हुए एक एपिसोड बनाया:

निवेश के लिए निवेश क्यों किया गया, 20% पोजीशन को एक फ्यूल सेल कंपनी में क्यों डाला गया, बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों को क्यों खरीदा गया, और Infosys पर शॉर्ट क्यों किया गया। तब इस एपिसोड को लेकर लगभग कोई चर्चा नहीं हुई। अब पीछे मुड़कर देखें, तो इसमें किए गए निर्णयों की बड़ी संख्या सच साबित हुई है, जिसे फिर से समीक्षा करने लायक है।

लियोपोल्ड अशेनब्रेनर के निवेश प्रदर्शन के बारे में

• Last year, he managed $1 billion in assets... Today, just one year later, that $1 billion has grown to $5.5 billion.
• उसका फंड 2024 के अंत में स्थापित किया गया था, जिसका प्रारंभिक आकार 255 मिलियन डॉलर था। और केवल 6 महीनों में, उसके फंड का प्रदर्शन स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स से 8 गुना अधिक था।
• वह 165 पृष्ठों के एक लेख, “सिचुएशनल अवेयरनेस” में, जिसमें उन्होंने लगभग भविष्यवाणी की कि हम 2027 तक जनरल आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AGI) तक पहुँच जाएंगे।

निवेश परिप्रेक्ष्य का परिवर्तन: चिप से बुनियादी ढांचे की ओर

• उसने NVIDIA, Broadcom, TSMC और Micron को बेच दिया। ये सभी प्रमुख AI बुनियादी ढांचे कंपनियाँ हैं।
• By the end of 2025 or early 2026, he believes the market has essentially fully reflected the value of GPUs.
• उसने निवेशकों द्वारा अभी तक पर्याप्त रूप से ध्यान नहीं दिए गए मुख्य बाधाओं—ऊर्जा और बुनियादी ढांचे पर ध्यान केंद्रित किया।
• The existing power grid was designed for humans, not to meet the massive AI demands we face today. That’s where his current investment focus lies.

कोर होल्डिंग: Bloom Energy

• Bloom Energy उनका वर्तमान सबसे बड़ा निवेश लक्ष्य है, जो पूरे निवेश पोर्टफोलियो का 20% है... उन्होंने इस कंपनी में 855 मिलियन डॉलर का विशाल पोजीशन बनाया है।
• ब्लूम एनर्जी ने ऑक्साइड फ्यूल सेल के नाम से एक उपकरण विकसित किया है... जो प्राकृतिक गैस को सीधे डेटा सेंटर के लिए उपयोग के योग्य बिजली में परिवर्तित करता है। यह मॉड्यूलर है और त्वरित रूप से स्थापित किया जा सकता है।
• Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue grew by approximately 34% in 2025, and they expect another 40% revenue growth in 2026.
• अगर आप ब्लूम एनर्जी जैसी कंपनी के गैस टरबाइन जैसे उत्पाद का उपयोग करते हैं, तो आपको पूरी तरह से ग्रिड पर निर्भर रहने की आवश्यकता नहीं है। आपको बस इसे एआई डेटा सेंटर के पास स्थापित करना है।

बुनियादी ढांचा और बिटकॉइन माइनिंग का "शॉर्टकट"

• Leopold ने CoreWeave में बड़े पैमाने पर निवेश किया है। उन्होंने कोर GPU बुनियादी ढांचे और ऊर्जा आपूर्ति के क्षेत्र में सबसे बड़ा लीवरेज निवेश किया है।
• उसने कई बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में निवेश किया... क्योंकि इन कंपनियों के पास AI बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए आवश्यक दो महत्वपूर्ण तत्व हैं: भूमि और बिजली।
• उसने इन कंपनियों को खरीदा ताकि उनकी लाइसेंस और ग्रिड एक्सेस के अधिकार प्राप्त कर सके। आमतौर पर, इन लाइसेंस प्राप्त करने में कई महीने या यहां तक कि कई वर्ष लग जाते हैं।
• यह एक नया लाइसेंस आवेदन करने और कई साल प्रतीक्षा करने के बजाय एक ऐसी बार का अधिग्रहण करने जैसा है जिसके पास पहले से ही शराब बेचने की अनुमति है, यह एक बहुत ही चतुरा 'छोटा रास्ता' है।

शॉर्ट लॉजिक और आईटी आउटसोर्सिंग का अंत

• उसके पास एक विशिष्ट कंपनी के खिलाफ शॉर्ट पोजीशन है, जो कि Infosys है... उनका व्यापार मॉडल पश्चिमी देशों की तुलना में सस्ती श्रम शक्ति प्रदान करने पर पूरी तरह से निर्भर करता है।
• उसने अनुभव किया कि ये मॉडल अब इतने शक्तिशाली हो चुके हैं कि वे सिर्फ साधारण कार्यों को स्वचालित करने के बजाय कुछ बहुत महत्वपूर्ण IT प्रक्रियाओं को भी संभाल सकते हैं, इसलिए उसने इस कंपनी पर बड़े पैमाने पर शॉर्ट सेल किया।

निवेश दर्शन: भौतिक दुनिया की ओर लौटना

• भविष्य में केवल सॉफ्टवेयर पर निर्भर करने वाली कंपनियों के लिए बहुत कठिन हो जाएगा। उनका यह रूपांतरण केवल आर्किटेक्चर बनाने के चारों ओर नहीं है, बल्कि निर्माण, कारखाने, ऊर्जा और बुनियादी ढांचा जैसे भौतिक दुनिया में निवेश है।
• ये ऐसे क्षेत्र हैं जिन्हें AI द्वारा नहीं बनाया जा सकता, बल्कि इन्हें मानव शक्ति, लाइसेंस और कानूनी व्यवस्था की आवश्यकता होती है।
• ऊर्जा एकमात्र संसाधन है जिसकी सभी को पर्याप्त आपूर्ति नहीं मिलती... यह सब एक केंद्रीय बिंदु पर घूमता है: भविष्य को ऊर्जा प्रदान करना।

जोश केले:

एक व्यक्ति लियोपोल्ड एशब्रर है, जो इस साल 24 वर्ष का है। पिछले साल, जब वह केवल 23 वर्ष का था, हमने उनके बारे में एक एपिसोड में रिपोर्ट किया था, जब वह 10 अरब डॉलर की पूंजी का प्रबंधन कर रहे थे और उभरते हुए एआई अवधारणाओं और प्रौद्योगिकियों में निवेश पर केंद्रित थे। और आज, केवल एक साल बाद, वह 10 अरब डॉलर की पूंजी 55 अरब डॉलर हो गई है।

इस व्यक्ति, जो हम दोनों से काफी युवा है, ने एक ऐतिहासिक प्रदर्शन किया है, जिससे उसे AI क्षेत्र में दुनिया के किसी भी अन्य फंड से अधिक पैसा कमाया है। और महत्वपूर्ण बात यह है कि AI वर्तमान में सबसे अधिक लोकप्रिय बाजार है, जिसका अर्थ है कि प्रतिस्पर्धा बहुत तीव्र है। इसलिए स्पष्ट है कि इस लियोपोल्ड नामक व्यक्ति कुछ अलग कर रहा है।

पिछले हफ्ते ही उनकी नई 13F रिपोर्ट जारी की गई, और हमें अब उनके हालिया लेन-देन का एक झांका मिल गया। इसलिए, हम इन दस्तावेजों का विस्तार से अध्ययन करेंगे और देखेंगे कि इस व्यक्ति ने क्या किया, जिससे उनके द्वारा प्रबंधित धन 10 अरब डॉलर से बढ़कर 55 अरब डॉलर हो गया।

एजाज अहमदीन:

उसने 12 महीनों में ये उपलब्धियाँ प्राप्त कीं। उसका फंड 2024 के अंत में 255 मिलियन डॉलर के प्रारंभिक आकार के साथ शुरू हुआ। और केवल 6 महीनों में, उसका फंड S&P 500 इंडेक्स से 8 गुना बेहतर प्रदर्शन किया और 2 बिलियन डॉलर तक पहुँच गया। जब हमने पिछली बार हमारे शो में उसकी तीसरे तिमाही फंड रिपोर्ट पर चर्चा की थी, तब से उसका फंड 15 बिलियन डॉलर और बढ़ गया है। इसलिए, अब वह एक युगांतकारी विस्फोट के मार्ग पर है।

वह बहुत युवा है, उसने एक काफी बड़ा रूपांतरण किया है, लेकिन यह सब उसके द्वारा "बाइबल" कहे जाने वाले 165 पृष्ठों के लेख, "सिचुएशनल अवेयरनेस" के अनुसार है। इस लेख में, उसने मूल रूप से 2027 तक सामान्य कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AGI) प्राप्त करने का पूर्वानुमान लगाया है। इस विशाल लेख में, उसने AI क्रांति के कैसे विकास होने की अपनी दृष्टि का विस्तार से वर्णन किया है। उसके पूर्वानुमान लगभग पूरी तरह सही साबित हुए हैं, और उसने GPU बुनियादी ढांचे की जोशीली वृद्धि को सफलतापूर्वक पूर्वानुमानित किया है, और अब वह एक बहुत महत्वपूर्ण परिवर्तन की ओर इशारा कर रहा है, जिसकी हम आगे गहराई से चर्चा करेंगे।

जोश केले:

मुझे लगता है कि पूरी निवेश अवधारणा चिप्स से बुनियादी ढांचे की ओर बदल रही है। हम अभी स्क्रीन पर जो कुछ देख रहे हैं, वह बहुत दिलचस्प है। उन्होंने Claude का उपयोग करके एक दस्तावेज़ बनाया है, जो हमें पिछले साल से इस साल तक के सभी परिवर्तनों का समीक्षा करने में मदद करेगा। शायद उनके बेचे गए संपत्ति से शुरू किया जा सकता है, क्योंकि उन्होंने काफी बड़े पैमाने पर पोजीशन बेचे हैं, जिनमें NVIDIA शामिल है, और उन्होंने एक क्वार्टर में 300 मिलियन डॉलर के पुट ऑप्शन बेच दिए।

एजाज अहमदीन:

आप देखेंगे कि उसने बहुत सारे स्टॉक बेच दिए हैं, जो बहुत लोकप्रिय कंपनियाँ हैं, जिनमें अब बहुत से लोग निवेश कर रहे हैं। तो सवाल यह है कि वह इन कंपनियों के 10 बिलियन डॉलर के स्टॉक क्यों बेच रहा है? उसने NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron को बेच दिया। ये सभी प्रमुख AI इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियाँ हैं।

उसने निवेडा के शेयर बेचकर वास्तव में पैसा कमाया, उसके पास 3 बिलियन डॉलर के पुट ऑप्शन थे, जिसका अर्थ है कि पिछले कुछ महीनों में निवेडा के शेयर की कीमत में गिरावट के कारण वह लाभ कमा चुका है। तो सवाल यह है कि उसने ऐसा क्यों किया?

उसके 165 पृष्ठों के पेपर में, उसने उल्लेख किया कि 2025 के अंत या 2026 की शुरुआत तक, उसका मानना है कि बाजार ने GPU के मूल्य को लगभग पूरी तरह से प्रतिबिंबित कर लिया है। ये मूल्य मुख्य रूप से कंपनियों जैसे NVIDIA और Broadcom से आते हैं, जो इन चिप्स का निर्माण करती हैं और फिर इन चिप्स को OpenAI और Anthropic जैसे AI प्रयोगशालाओं के लिए स्टैक करती हैं, ताकि वे मॉडल्स को प्रशिक्षित कर सकें।

और अब, वह निवेशकों द्वारा अभी तक पर्याप्त रूप से नहीं देखे गए मुख्य बाधाओं—ऊर्जा और बुनियादी ढांचे—पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। वर्तमान में, कई AI प्रयोगशालाओं का एक मुख्य समस्या है: पहला, उनके पास बहुत सारे GPU हैं; दूसरा, मौजूदा बिजली का जाल मनुष्यों के लिए डिज़ाइन किया गया है, न कि हमारे आज की विशाल AI आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए। यही उसका वर्तमान निवेश का केंद्र है।

जोश केले:

उसने निवेडा के पुट ऑप्शन बेच दिए और निवेडा में अपना पूरा निवेश छोड़ दिया, इसे देखकर मुझे बहुत दिलचस्प लगा। क्योंकि जब मैं अपने दोस्तों से बात करता हूँ या वॉल स्ट्रीट के सामान्य लोगों से बातचीत करता हूँ, तो निवेडा हमेशा चर्चा का केंद्र होता है, और निवेडा सबसे बड़ा निवेश का लक्ष्य है। और जब मैं उसे निवेडा से हटते हुए देखता हूँ, तो मुझे लगता है कि यह फिर से साबित करता है कि वह हमेशा आगे होता है, भविष्य की प्रवृत्तियों को पहले से ही पहचानता है, और पिछले हॉट ट्रेंड्स में नहीं फंसता। उसके लिए, भविष्य का केंद्र बुनियादी ढांचे पर है—चिप्स से सूचनात्मक प्लेबुक की ओर।

यह उनके नए निवेश की गहराई से चर्चा करने का संभावित स्थान हो सकता है, क्योंकि ये वे शेयर हैं जिन पर आपको ध्यान केंद्रित करना चाहिए। ये उनके वर्तमान होल्डिंग्स हैं और उनका मानना है कि भविष्य में ये बढ़ेंगे। अगर उनका अनुमान सही है, तो हमें इससे काफी अच्छा रिटर्न देखने को मिल सकता है। तो इस क्वार्टर में उन्होंने कौन से नए निवेश किए हैं?

एजाज अहमदीन:

यहाँ एक बहुत ही साफ निवेश पोर्टफोलियो चार्ट है, जिसमें लियोपोल्ड एशब्रर के सभी निवेश AI टेक स्टैक के आधार पर वर्गीकृत किए गए हैं। हम देख सकते हैं कि निवेश बिजली उत्पादन, रियल एस्टेट और सुविधाएँ, कंप्यूटिंग और होस्टिंग, कनेक्टिविटी, स्टोरेज और मेमोरी, चिप्स और सिलिकॉन आदि श्रेणियों में विभाजित हैं।

वास्तव में, मैं अभी की बात में एक और बात जोड़ना चाहता हूँ, मैंने ध्यान दिया कि उसने इंटेल (Intel) के साथ एक बहुत ही चतुर लेन-देन किया है। उसने अपने स्टॉक बेच दिए, लेकिन एक बड़ा लंबा पोजीशन अभी भी रखा हुआ है। इस तरह से उसने तरलता मुक्त की और धन को अन्य कंपनियों में निवेश किया। और उसके द्वारा बड़ी मात्रा में पैसा लगाई जाने वाली मुख्य कंपनी बिजली उत्पादन के क्षेत्र की एक कंपनी है, जिसका नाम Bloom Energy है। यह कंपनी लगभग तीन महीने पहले लगभग किसी को नहीं मालूम थी, लेकिन वे AI डेटासेंटर को बिजली प्रदान करने के लिए जनरेटिंग टरबाइन्स का निर्माण करती हैं।

उसने इस कंपनी में 8.55 अरब डॉलर का एक विशाल पोजीशन बनाया। हालांकि यहां 8.76 अरब डॉलर दिखाया गया है, लेकिन रिपोर्ट में 8.55 अरब डॉलर लिखा गया है।

जोश केले:

ब्लूम एनर्जी उनका वर्तमान सबसे बड़ा निवेश लक्ष्य है, जो पूरे निवेश पोर्टफोलियो का 20% है। यह चिप क्षेत्र से पूरी तरह अलग है, एक संपूर्ण रूप से अलग दिशा है। मैंने उनके व्यवसाय का अध्ययन किया, और पाया कि वास्तव में बहुत दिलचस्प है।

ब्लूम एनर्जी ने ऑक्साइड फ्यूल सेल नामक एक उपकरण विकसित किया है, जो प्राकृतिक गैस से स्थानीय रूप से बिजली उत्पन्न करने की एक उन्नत तकनीक है। आमतौर पर, जब प्राकृतिक गैस को डेटा केंद्रों में भेजा जाता है, तो इसे टरबाइन के माध्यम से गर्म और ठंडा किया जाता है, जो एक बहुत ही असुविधाजनक ऊर्जा उत्पादन प्रक्रिया है। जबकि ब्लूम एनर्जी के "फ्यूल कार्ट्रिज" प्राकृतिक गैस को सीधे डेटा केंद्र के लिए उपयोग के योग्य बिजली में परिवर्तित कर सकते हैं। यह मॉड्यूलर है, जिसे तेजी से स्थापित किया जा सकता है, और इसमें आपूर्ति की कमी की समस्या प्रतीत नहीं होती। मेरे जानने के अनुसार, इस साल वे 2 गीगावाट बिजली का उत्पादन करने की योजना बना रहे हैं।

यह बहुत दिलचस्प ऊर्जा खेल है। मैं हमेशा “ऊर्जा का NVIDIA”—यानी ऊर्जा के क्षेत्र के “चिप निर्माता”—की तलाश में रहा हूँ। अभी तक मुझे कोई पूरी तरह से समान कंपनी नहीं मिली है, लेकिन संभवतः Bloom Energy ऐसी कंपनी बन सकती है।

एजाज अहमदीन:

मैंने उनकी हालिया वार्षिक रिपोर्ट भी देखी, क्योंकि वे एक सूचीबद्ध कंपनी हैं। उनके पास 200 अरब डॉलर का ऑर्डर बैकलॉग है। 2025 में उनकी आय में लगभग 34% की वृद्धि हुई, और वे 2026 में आय में 40% की और वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं, जो स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि उनकी मांग आपूर्ति से कहीं अधिक है।

आपने ऑक्साइड ईंधन सेल का उल्लेख किया। उनके नेचुरल गैस टरबाइन विशेष रूप से आकर्षक हैं क्योंकि वे मौजूदा ग्रिड पर निर्भर नहीं होते। जैसा कि मैंने पहले उल्लेख किया, वर्तमान ग्रिड पर भारी दबाव है क्योंकि मानवता को ऊर्जा की आवश्यकता है और AI डेटा केंद्रों को भी ऊर्जा की आवश्यकता है, जिससे AI डेटा केंद्रों के स्थान पर ऊर्जा की कीमतें बढ़ रही हैं। यदि आप ब्लूम एनर्जी के नेचुरल गैस टरबाइन जैसे उत्पाद का उपयोग करते हैं, तो आपको पूरी तरह से ग्रिड पर निर्भर रहने की आवश्यकता नहीं है। आपको बस इसे AI डेटा केंद्र के पास स्थापित करना है, ताकि आप अपने GPU और डेटा केंद्र को प्रशिक्षित करने या निष्पादित करने के लिए कुशल लागत पर बिजली प्राप्त कर सकें।

ब्रॉडकॉम और कोरवीव की तरह कंपनियाँ इस ऊर्जा की आवश्यकता करेंगी, खासकर अति-विशाल बादल सेवा प्रदाता और एआई प्रयोगशालाएँ। यह मुझे सभ्यता (Civilization) गेम की याद दिलाता है, जिसे आपने शायद खेला हो, ऐसा स्थिति है जैसे आप अपने छोटे बस्ती में बुनियादी ढांचे और ऊर्जा उत्पादन सुविधाएँ स्थानांतरित करते हैं, ताकि इसका विकास हो सके, यहाँ हो रही बात उस स्थिति के बहुत समान है।

जोश केले:

स्पष्ट है कि ऊर्जा की कमी नहीं है, समस्या यह है कि कौन सबसे अधिक ऊर्जा उत्पादित कर सकता है। उनके पास वास्तव में एक बहुत बड़ा ऑर्डर बैकलॉग है, लेकिन सवाल यह है कि क्या वे इन ऑर्डर्स को पूरा करने के लिए पर्याप्त उत्पाद उत्पादित कर सकते हैं? निर्माण क्षमता यहाँ एक महत्वपूर्ण समस्या बन गई है। इनमें से कई निवेशों में, हम एक "परमाणु" दुनिया में प्रवेश कर रहे हैं, जहाँ निर्माण वास्तव में महत्वपूर्ण हो जाता है। मैं भविष्य में इस पर गहराई से चर्चा करना चाहूँगा, ताकि देख सकूँ कि क्या वे वास्तव में बड़े पैमाने पर उत्पादन करने में सक्षम हैं। लेकिन वर्तमान में, यह अवश्य ही एक बहुत महत्वपूर्ण निवेश क्षेत्र है, जो उनके पोर्टफोलियो का 20% हिस्सा है। तो, उनके नए पोर्टफोलियो में अन्य कौन से महत्वपूर्ण पद हैं?

एजाज अहमदीन:

उन्होंने कोरवीव के लिए लगभग 3 अरब डॉलर का निवेश भी बढ़ाया। एक एआई प्रयोगशाला के रूप में, आपको GPU की आवश्यकता होती है। लेकिन न्वाइडिया जैसी कंपनियों से GPU खरीदना केवल काम का एक हिस्सा है। इन GPU को रैक सर्वर में स्थापित करना, बिजली की आपूर्ति प्रदान करना, तकनीकी इंजीनियरिंग समर्थन प्रदान करना, और GPU सर्वर और शीतलन प्रणाली का रखरखाव करना—यह सब कुछ अलग मामला है। इसलिए, आप इन कार्यों को “नवीन क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर” कहलाने वाली कंपनी को आउटसोर्स कर सकते हैं, जो कोरवीव है, और वे इन मामलों को विशेष रूप से संभालते हैं।

Broadcom भी कुछ हद तक इसी तरह की सेवाएँ प्रदान करता है, लेकिन CoreWeave एक छोटी कंपनी है जो मूल रूप से GPU गेमिंग युग की सेवाओं पर केंद्रित थी, और अब AI के लिए विशेष रूप से समर्पित हो गई है। लियोपोल्ड ने CoreWeave में भारी निवेश किया है। हमने पहले जिस तीसरे तिमाही की चर्चा की थी, उसमें उन्होंने 500 मिलियन डॉलर का निवेश किया था, और इस बार उन्होंने अतिरिक्त 300 मिलियन डॉलर का निवेश किया है। अब उनका CoreWeave में कुल निवेश संभवतः 800 मिलियन डॉलर हो चुका है, लेकिन कहानी इससे भी गहरी है। उनके पास CoreWeave के प्रमुख आपूर्तिकर्ताओं में से एक, Core Scientific के लगभग 10% हिस्सेदारी भी है, जो CoreWeave के लिए ऊर्जा नेटवर्क के निर्माण की सेवा प्रदान करती है।

अगर आप निवेश में बेटिंग स्ट्रैटेजी पर विचार कर रहे हैं, तो लियोपोल्ड ने अपने वर्तमान फंड में दो प्रमुख पोजीशन के रूप में, कोर GPU बुनियादी ढांचे (जैसे कोरवेव की नई क्लाउड सेवाएँ) और ऊर्जा आपूर्ति (जैसे ब्लूम एनर्जी) के क्षेत्रों में सबसे अधिक लीवरेज्ड निवेश किया है।

जोश केले:

मुझे दिलचस्प लगता है कि उसने इन कंपनियों के पर्याप्त शेयर रखना शुरू कर दिया है, जिससे वह एक एक्टिविस्ट इन्वेस्टर बन गया है, जो इन कंपनियों के निर्णयों पर वास्तविक प्रभाव डाल सकता है। मुझे यह बहुत दिलचस्प लगता है। जब मैंने उसके निवेश पोर्टफोलियो का अध्ययन किया, तो बिजली उत्पादन स्पष्ट दिशा के अलावा, मैंने ध्यान दिया कि उसके सबसे अधिक नए पोजीशन रियल एस्टेट से संबंधित हैं; उसने लगभग 10 रियल एस्टेट-संबंधित पोजीशन जोड़े हैं, जो बिटकॉइन माइनिंग से संबंधित हैं।

हम देख रहे हैं कि उन्होंने कई बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में निवेश किया है। यह थोड़ा अजीब और असामान्य प्रतीत होता है। अंततः क्रिप्टो मार्केट अच्छा नहीं चल रहा है, और बिटकॉइन का प्रदर्शन भी खराब है। फिर वह इन बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में क्यों खरीदारी कर रहा है? कारण यह है कि इन कंपनियों के पास AI इंफ्रास्ट्रक्चर बनाने के लिए दो महत्वपूर्ण तत्व हैं: भूमि और बिजली।

बिटकॉइन माइनिंग के लिए क्या आवश्यक है? इसके लिए बहुत अधिक ऊर्जा और GPU रैक रखने के लिए पर्याप्त स्थान की आवश्यकता होती है। अब, हालांकि बिटकॉइन माइनिंग पूरी तरह से गिर नहीं चुकी है, लेकिन इन कंपनियों के रियल एस्टेट और बिजली संसाधन स्पष्ट रूप से बेहतर जोखिम-प्रतिफल अनुपात प्रदान कर सकते हैं। ऐसा प्रतीत होता है कि वह इन बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों पर जोड़ लगा रहा है कि वे या तो अपनी भूमि के उपयोग के अधिकार और लाइसेंस बेचेंगी, या सीधे AI डेटा केंद्र में परिवर्तित हो जाएंगी।

एजाज अहमदीन:

यह स्पष्ट है कि उनका इन कंपनियों में रुचि माइनिंग के लिए नहीं है, बल्कि उनकी लाइसेंस और ग्रिड एक्सेस के अधिकार प्राप्त करने के लिए है। आमतौर पर, इन लाइसेंस प्राप्त करने में महीनों या यहां तक कि सालों का समय लगता है। इसीलिए हम देखते हैं कि Meta, Microsoft और OpenAI जैसी कंपनियां 1.4 ट्रिलियन डॉलर के कंप्यूटिंग साझेदारी की घोषणा करती हैं, लेकिन ये साझेदारी अभी तक उनके द्वारा लॉन्च किए गए मॉडल में पूरी तरह से परिवर्तित नहीं हुए हैं। यही कारण है कि GPU की आपूर्ति हमेशा नवीनतम पीढ़ी से पीछे रहती है, क्योंकि उन्हें इन लाइसेंस को समय पर प्राप्त नहीं हो पा रहा है।

लियोपोल्ड ने इन पहले से लाइसेंस प्राप्त छोटी कंपनियों को खरीदना शुरू कर दिया, जिससे उसने पूरी लाइसेंसिंग प्रक्रिया को छोड़ दिया। उसने इन कंपनियों की क्रिप्टो सेवाओं को पूरी तरह से हटा दिया और उन्हें केवल AI मॉडल्स के प्रशिक्षण के लिए पुनः उपयोग किया, और इन AI प्रयोगशालाओं के इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोवाइडर बन गए। यह एक नए लाइसेंस के लिए आवेदन करने और कई साल प्रतीक्षा करने के बजाय, पहले से शराब बेचने की अनुमति वाली बार को हासिल करने जैसा है—यह एक बहुत ही चतुरा “शॉर्टकट” है।

जोश केले:

उनकी निवेश दृष्टिकोण में से एक, जिसकी मैं सबसे अधिक प्रशंसा करता हूँ, और जिसे पिछले वर्ष में देखा कि यह कैसे साबित हुआ, वह है इसकी सरलता और कुशलता। उदाहरण के लिए, बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों के पास स्पष्ट रूप से लाइसेंस और ऊर्जा है, और स्पष्ट रूप से हर AI कंपनी को इन संसाधनों की आवश्यकता है। तो, क्यों नहीं सभी इन कंपनियों को खरीद रहे हैं? मुझे लगता है कि इन विचारों की इतनी सरलता के कारण ही कई लोग निवेश से बाहर हो गए हैं। लेकिन बार-बार, उनके ये सरल विचार साबित होते रहे हैं।

क्या लियोपोल्ड का 2027 तक AGI प्राप्त करने का अनुमान भी सही साबित होगा? क्या हम वास्तव में 2027 में AGI प्राप्त कर पाएंगे?

एजाज अहमदीन:

इस भविष्यवाणी की पुष्टि के लिए, हमने Polymarket पर एक भविष्यवाणी बाजार शुरू किया है जो यह भविष्यवाणी करता है कि क्या OpenAI 2027 से पहले AGI प्राप्त कर चुका होने की घोषणा करेगा। वर्तमान में, जब लियोपोल्ड ने इस फंड का प्रस्ताव रखा, तो बहुत से लोगों ने उसकी भविष्यवाणी पर संदेह किया, लेकिन अब इस भविष्यवाणी बाजार की संभावना 13% है। इसलिए, यह कुछ हद तक असंभव प्रतीत होता है। उनकी निवेश अवधारणा सही हो सकती है, लेकिन समयरेखा थोड़ी असटी हो सकती है।

यह संभावना वास्तव में बहुत कम है। हालांकि, मुझे यह कहना चाहिए कि उन्हें इस पेपर के कारण शुरुआत में आलोचना की गई थी, और बहुत से लोगों का मानना था कि उनका विचार बहुत अजीब और अव्यावहारिक था। लगभग 50% लोग मानते हैं कि AGI अगले कुछ महीनों में प्राप्त हो जाएगा, जबकि कुछ अन्य लोग मानते हैं कि 2030 तक ही होगा। लियोपोल्ड एकमात्र ऐसे व्यक्ति हैं जिन्होंने 2027 का अनुमान लगाया है, और वर्तमान में वे सबसे अधिक सटीक हैं।

उसने GPU के बुलबुले से पहले ही GPU के महत्व का अनुमान लगा दिया था। अब, ऊर्जा बुनियादी ढांचे के बुलबुले से पहले उसने फिर से भविष्यवाणी कर दी है। इसलिए मुझे लगता है कि इस मामले में वह अभी भी अग्रणी है।

हालाँकि, उनके निवेश पोर्टफोलियो में केवल लंबी स्थितियाँ ही नहीं हैं, बल्कि उनके पास एक विशिष्ट कंपनी के खिलाफ छोटी स्थिति भी है, जो Infosys है, जो एक आईटी आउटसोर्सिंग पर केंद्रित कंपनी है और जिसका मुख्य कार्य भारत में है। उनका व्यापार मॉडल पूरी तरह से पश्चिमी देशों (जैसे संयुक्त राज्य अमेरिका या यूरोप) की तुलना में सस्ते श्रम की पेशकश पर निर्भर करता है। सरल शब्दों में, “अपना सभी प्रशासनिक आईटी कार्य हमें आउटसोर्स कर दें, हम इसे आपके लिए संभाल लेंगे।”

मुझे लगता है कि वहां उसकी निवेश की रणनीति उसके द्वारा देखे गए ट्रेंड पर आधारित है। उसने Claude Code और GPT Codex 5.3 जैसे उत्पादों के उदय को देखा और अहसास किया कि ये मॉडल अब इतने शक्तिशाली हो चुके हैं कि वे सिर्फ साधारण कार्यों को स्वचालित करने के बजाय कुछ बहुत महत्वपूर्ण IT प्रक्रियाओं को भी संभाल सकते हैं, इसलिए उसने इस कंपनी पर बड़े पैमाने पर शॉर्ट स्थिति ली।

मुझे लगता है कि यह उनका एक अधिक गहन निवेश है, और हम वर्तमान में देख रहे प्रवृत्तियों के साथ अधिक सुसंगत है, जिसमें वह अपने विचारों को सच्चे पैसे से साबित करने की हिम्मत करते हैं।

जोश केले:

हम बुलिश कारणों और बेयरिश कारणों पर चर्चा कर सकते हैं। जब आप ऐसे पोर्टफोलियो में प्रवेश करते हैं, तो आपके विचार में क्या आलोचनात्मक बिंदु या सावधानी की आवश्यकता है? सबसे पहले यह ध्यान आता है कि यह निवेशक केवल 24 वर्ष का है, मुझे यकीन नहीं है कि उसके पास अन्य निवेशकों की तरह अनुभव है, जिससे किसी तरह से यह एक फायदा हो सकता है, लेकिन किसी बिंदु पर क्या यह फायदा टूट जाएगा?

एक और चिंता का विषय यह है कि इस फंड की निवेश अवधारणा एकल विषय पर निर्भर है। यदि AI बुनियादी ढांचे और संबंधित खर्च की वृद्धि की दर धीमी हो जाए या मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य बदल जाए, तो इस पोर्टफोलियो में हर पद से नीचे की दिशा में दबाव पड़ सकता है। यहां हेजिंग के लिए बहुत कम स्थान है। इसलिए, इस रणनीति में कुछ संभावित कमजोरियां हैं, लेकिन वर्तमान में, सभी संकेत यह दर्शा रहे हैं कि इस फंड का प्रदर्शन केवल बढ़ता ही रहेगा।

एजाज अहमदीन:

अगर आप अपने समय के कुछ सबसे प्रसिद्ध निवेशकों को देखें, तो उनकी सफलता कभी एक वर्ष या एक तिमाही में कितना कमाना था, इस पर नहीं थी, बल्कि यह थी कि क्या वे वर्षों और दशकों तक स्थिर रिटर्न और चक्रवृद्धि वृद्धि प्राप्त कर सकते हैं। लियोपोल्ड की शुरुआत बहुत प्रभावशाली रही, उनका प्रदर्शन किसी भी क्षेत्र के हेज फंड के औसत से कहीं अधिक है, केवल AI क्षेत्र में ही नहीं, लेकिन उन्हें अधिक लंबे समय तक अपनी प्रतिष्ठा साबित करनी होगी, समय ही हमें जवाब देगा।

मैं बस यही कहना चाहता हूं कि यह व्यक्ति, जिसे OpenAI ने बर्खास्त कर दिया था, AI के भविष्य के बारे में गहरी बुद्धिमत्ता रखता है और सबसे आक्रमक भविष्यवाणियाँ करता है, और वह अब तक का एकमात्र ऐसा व्यक्ति है जिसकी लगभग सभी भविष्यवाणियाँ सही साबित हुई हैं। उसने अपने 165 पृष्ठों के पेपर में बहुत मेहनत की है, अपने विचारों पर पूरा विश्वास रखा है, और अभी तक सब कुछ उसके पक्ष में काम कर रहा है।

क्या भविष्य में बदलाव होगा? संभवतः। लेकिन आप इन रिपोर्ट्स और निवेशों को उनके AI प्रतियोगिता में बॉटलनेक की वास्तविक समय ट्रैकिंग उपकरण के रूप में देख सकते हैं, और मैं इस बात पर जोर देना चाहता हूँ। शुरुआत में उनके फंड का निवेश दृष्टिकोण GPU पर केंद्रित था। उन्हें लगा कि GPU मांग का हॉटस्पॉट बनेगा, और बाजार ने इस अवसर को कम मूल्यांकित किया था। अब उनका मानना है कि यह अवसर बाजार द्वारा पूरी तरह से मूल्यांकित कर लिया गया है, और वे अगला बॉटलनेक ऊर्जा अवसंरचना की ओर जाते हुए देख रहे हैं।

आप देखें जैसे एलन मस्क, वह डेटा केंद्रों को अंतरिक्ष में लॉन्च कर रहे हैं। क्यों? क्योंकि सूर्य अधिक ऊर्जा प्रदान करता है। और Google, Meta, Broadcom और NVIDIA जैसी कंपनियाँ भी ग्रिड तक पहुँच प्राप्त करने के लिए डेटा केंद्र या डेटा केंद्र अवसंरचना में निवेश कर रही हैं। और वह केवल उन स्थानों पर पैसा लगा रहे हैं जहाँ इसकी मांग है, मुझे लगता है कि यह एक बुद्धिमानी भरा कदम है।

जोश केले:

मैंने हाल ही में नेवल का एक बहुत अच्छा लेख पढ़ा, जिसका मुख्य विचार यह है कि भविष्य में केवल सॉफ्टवेयर पर निर्भर करने वाली कंपनियों के लिए बहुत कठिन हो जाएगा, क्योंकि अब कस्टम सॉफ्टवेयर विकसित करना और उत्पन्न करना बहुत सरल हो गया है। मुझे लगता है कि उनका यह परिवर्तन केवल आर्किटेक्चर के निर्माण के चारों ओर नहीं है, बल्कि उत्पादन, कारखाने, ऊर्जा और बुनियादी ढांचा जैसे भौतिक दुनिया में निवेश है। ये ऐसे क्षेत्र हैं जिन्हें AI द्वारा नहीं बनाया जा सकता, बल्कि इन्हें मानव शक्ति, लाइसेंस और कानूनी प्रावधानों की आवश्यकता होती है, और मुझे लगता है कि भविष्य की दिशा ठीक यही है।

ऊर्जा एकमात्र संसाधन है जिसकी सभी को पर्याप्त आपूर्ति नहीं मिल सकती। चाहे बिजली उत्पादन हो या रियल एस्टेट निवेश, सब कुछ एक केंद्रीय बिंदु पर केंद्रित है: भविष्य के लिए ऊर्जा प्रदान करना। पिछले वित्तीय चतुर्थांश में, केवल Google, Amazon और NVIDIA जैसी कुछ कंपनियों ने 650 अरब डॉलर का पूंजी व्यय घोषित किया, जो इस समस्या के समाधान पर बड़ी मात्रा में निवेश होने की ओर संकेत करता है, और उनका निवेश पोर्टफोलियो स्पष्ट रूप से इस सभी ऊर्ध्वगामी अवसर को पकड़ने के लिए तैयार है।

एजाज अहमदीन:

हाँ, उसने वास्तव में कुछ ऐसे निवेश किए हैं जिन्हें आप उच्च जोखिम वाले मान सकते हैं। उदाहरण के लिए, जब तक आप ऊर्जा अवसंरचना क्षेत्र के बारे में बहुत अच्छी तरह से नहीं जानते, तब तक कई लोगों को Bloom Energy के बारे में पता भी नहीं हो सकता। लेकिन इस कंपनी को ऊर्जा क्षेत्र में प्रथम या शीर्ष स्तर की कंपनी माना जा सकता है, विशेष रूप से पोर्टेबल ऊर्जा के संदर्भ में। उसने इन संकेतों को जोड़कर सोचा कि ग्रिड वर्तमान मांग को पूरा नहीं कर सकती, और इसलिए इस कंपनी में निवेश करने का फैसला किया। उसने इस पर अत्यधिक विश्वास के साथ पैसा लगाया। हम बात कर रहे हैं कि उसने अपने पूरे निवेश पोर्टफोलियो का लगभग एक-पांचवां हिस्सा इसी एकल प्रतिभूति में लगा दिया।

यह एक अत्यधिक केंद्रित, उच्च जोखिम और उच्च विश्वास वाली निवेश रणनीति है। लेकिन अगर यह सफल हो जाए, तो इसीलिए उसका निवेश पोर्टफोलियो एक और आधे साल में 4.5 से 5 गुना का रिटर्न दे सकता है। हमें उसके प्रति सम्मान व्यक्त करना चाहिए, क्योंकि 10 बिलियन डॉलर को एक साल में 55 बिलियन डॉलर तक बढ़ाना बेहद अविश्वसनीय है।

जोश केले:

सामान्य तौर पर, उनके द्वारा इतनी उपलब्धि हासिल करना आश्चर्यजनक है, और उनका हालिया हार्डवेयर से बुनियादी ढांचे और ऊर्जा तक का स्थानांतरण सही दिशा में लगता है और बहुत वादा करता है। अगर आप उनके निवेश पोर्टफोलियो से सहमत हैं, तो शायद यह एक ऐसा अवसर है जिसका ध्यान देने लायक है। यह निश्चित रूप से निवेश सलाह नहीं है, बल्कि केवल इस व्यक्ति का निवेश पोर्टफोलियो है, लेकिन यह वास्तव में बहुत प्रतिवादी लगता है और इस साल बहुत अच्छा प्रदर्शन कर सकता है।

जोश केले:

मुझे भी उत्सुकता है कि हमारे दर्शक क्या सोचते हैं, मुझे जानना चाहता हूँ कि क्या आपको लगता है कि हमारा निवेश विश्लेषण पेशेवर स्तर का है, क्या यह Leopold के स्तर तक पहुँच गया है, या फिर आपको लगता है कि हम पूरी तरह से गलत हैं और कुछ स्पष्ट कहानियों को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं।

एजाज अहमदीन:

क्या आप जानते हैं कि मुझे क्या चाहिए? मुझे जानना है कि आपके मन में इस साल की सबसे बेहतरीन स्टॉक कौन सी है।

जोश केले:

हाँ, लियोपोल्ड ने ब्लूम एनर्जी पर बेट लगाई है। मुझे जानना है कि आपकी ब्लूम एनर्जी क्या है? हमने क्या ऐसा छोड़ दिया जिससे हम इस साल फिर से 5 गुना का लाभ प्राप्त कर सकें?