संगठित और संकलित: शेनचाओ टेकफ्लो
होस्ट: जॉश केले; एजाज अहमदीन
पॉडकास्ट स्रोत: Limitless Podcast
NVIDIA को भूल जाएं | एआई की वास्तविक समस्या पर इस 24 वर्षीय की $4.5 बिलियन की निवेश (लियोपोल्ड अशेनब्रेनर)
Broadcast Date: March 4, 2026
Key Points Summary
हाल ही में सभी लेओपोल्ड अशेनब्रेनर के बारे में बात कर रहे हैं—24 साल का, 55 अरब डॉलर की एआई हेज फंड, अमेरिकी स्टॉक मार्केट का बेटा। लेकिन अधिकांश चर्चा केवल 'वह बहुत अच्छा है' और 'उसने बहुत पैसा कमाया' तक सीमित है, जबकि उसके पोर्टफोलियो के तर्क को वास्तव में विस्तार से समझने वाली सामग्री कम है।
दो महीने पहले, Limitless Podcast ने अपनी 13F रिपोर्ट का प्रत्येक प्रविष्टि का विश्लेषण करते हुए एक एपिसोड बनाया:
निवेश के लिए निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया निवेश क्यों किया गया
Key insights summary
लियोपोल्ड अशेनब्रेनर के निवेश प्रदर्शन के बारे में
Last year, he managed $1 billion in assets... Today, just one year later, that $1 billion has grown to $5.5 billion.
उसका फंड 2024 के अंत में स्थापित किया गया था, जिसका प्रारंभिक आकार 255 मिलियन डॉलर था। और केवल 6 महीनों में, उसका फंड स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स से 8 गुना बेहतर प्रदर्शन किया।
वह 165 पृष्ठों के एक लेख, “सिचुएशनल अवेयरनेस” में, जिसमें उन्होंने लगभग भविष्यवाणी की कि हम 2027 तक जनरल आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AGI) तक पहुँच जाएंगे।
निवेश परिप्रेक्ष्य का परिवर्तन: चिप से बुनियादी ढांचे की ओर
उसने NVIDIA, Broadcom, TSMC और Micron को बेच दिया। ये सभी प्रमुख AI बुनियादी ढांचा कंपनियाँ हैं।
By the end of 2025 or early 2026, he believes the market has essentially fully reflected the value of GPUs.
उसने निवेशकों द्वारा अभी तक पर्याप्त रूप से ध्यान नहीं दिए गए मुख्य बाधाओं—ऊर्जा और बुनियादी ढांचे—पर ध्यान केंद्रित किया।
The existing power grid was designed for humans, not to meet the massive AI demands we face today. That’s where his current investment focus lies.
कोर होल्डिंग: Bloom Energy
Bloom Energy उनका वर्तमान सबसे बड़ा निवेश लक्ष्य है, जो पूरे निवेश पोर्टफोलियो का 20% है... उन्होंने इस कंपनी में 855 मिलियन डॉलर का विशाल पोजीशन बनाया है।
ब्लूम एनर्जी ने ऑक्साइड फ्यूल सेल के नाम से एक उपकरण विकसित किया है... जो प्राकृतिक गैस को सीधे डेटा सेंटर के लिए उपयोगी बिजली में बदल सकता है। यह मॉड्यूलर है और त्वरित रूप से स्थापित किया जा सकता है।
Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue grew by approximately 34% in 2025, and they expect another 40% revenue growth in 2026.
अगर आप ब्लूम एनर्जी जैसी कंपनी के गैस टरबाइन जैसे उत्पाद का उपयोग करते हैं, तो आपको पूरी तरह से ग्रिड पर निर्भर रहने की आवश्यकता नहीं है। आपको बस इसे एआई डेटा सेंटर के पास स्थापित करना है।
बुनियादी ढांचा और बिटकॉइन माइनिंग का "शॉर्टकट"
लियोपोल ने कोरवीव के क्षेत्र में बड़े पैमाने पर निवेश किया है। उन्होंने कोर GPU बुनियादी ढांचे और ऊर्जा आपूर्ति के क्षेत्र में सबसे बड़ा लीवरेज निवेश किया है।
उसने कई बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में निवेश किया... क्योंकि इन कंपनियों के पास AI बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए आवश्यक दो महत्वपूर्ण तत्व हैं: भूमि और बिजली।
उसने इन कंपनियों को खरीदा ताकि उनकी लाइसेंस और ग्रिड एक्सेस के अधिकार प्राप्त कर सके। आमतौर पर, इन लाइसेंस प्राप्त करने में कई महीने या यहां तक कि कई वर्ष लग जाते हैं।
यह एक नया लाइसेंस आवेदन करने और कई साल प्रतीक्षा करने के बजाय एक ऐसी बार का अधिग्रहण करने जैसा है जिसके पास पहले से ही शराब बेचने की अनुमति है, यह एक बहुत ही चतुरा 'छोटा रास्ता' है।
शॉर्ट लॉजिक और आईटी आउटसोर्सिंग का अंत
उसके पास एक विशिष्ट कंपनी के खिलाफ शॉर्ट पोजीशन है, जो कि Infosys है... उनका व्यावसायिक मॉडल पश्चिमी देशों की तुलना में सस्ती श्रम शक्ति प्रदान करने पर पूरी तरह से निर्भर करता है।
उसने अहसास किया कि ये मॉडल अब इतने शक्तिशाली हो चुके हैं कि वे सिर्फ साधारण कार्यों को स्वचालित करने के बजाय कुछ बहुत महत्वपूर्ण IT प्रक्रियाओं को भी संभाल सकते हैं, इसलिए उसने इस कंपनी पर बड़े पैमाने पर शॉर्ट सेल किया।
निवेश दर्शन: भौतिक दुनिया की ओर लौटना
- भविष्य में सिर्फ सॉफ्टवेयर पर निर्भर करने वाली कंपनियों के लिए बहुत कठिन हो जाएगा। उनका यह बदलाव केवल आर्किटेक्चर बनाने के चारों ओर नहीं है, बल्कि निर्माण, कारखाने, ऊर्जा और बुनियादी ढांचा जैसे भौतिक दुनिया में निवेश है।
- ये ऐसे क्षेत्र हैं जिन्हें AI द्वारा नहीं बनाया जा सकता, बल्कि इन्हें मानव शक्ति, लाइसेंस और कानूनी व्यवस्था की आवश्यकता होती है।
- Energy is the only resource that no one can ever get enough of... It all revolves around one core: powering the future.
युवा निवेश जादूगर लियोपोल्ड एशब्रर
जोश केले:
एक व्यक्ति लियोपोल्ड एशब्रर है, जो इस साल 24 वर्ष का है। पिछले साल, जब वह 23 वर्ष का था, हमने उनके बारे में एक एपिसोड में रिपोर्ट किया था, जब वह 10 अरब डॉलर की पूंजी का प्रबंधन कर रहे थे और उभरते हुए एआई अवधारणाओं और प्रौद्योगिकियों में निवेश पर केंद्रित थे। और आज, केवल एक साल बाद, वह 10 अरब डॉलर की पूंजी 55 अरब डॉलर हो चुकी है।
इस व्यक्ति, जो हम दोनों से काफी युवा है, ने एक ऐतिहासिक प्रदर्शन किया है, जिससे उसे AI क्षेत्र में दुनिया के किसी भी अन्य फंड से अधिक पैसा कमाया है। और महत्वपूर्ण बात यह है कि AI वर्तमान में सबसे लोकप्रिय बाजार है, जिसका मतलब प्रतिस्पर्धा बहुत तीव्र है। इसलिए स्पष्ट है कि इस लियोपोल्ड नाम के व्यक्ति कुछ अलग कर रहा है।
पिछले हफ्ते ही उनकी नई 13F रिपोर्ट जारी की गई थी, और हम अब उनके हालिया लेन-देन की जानकारी प्राप्त कर सकते हैं। इसलिए, हम इन दस्तावेजों का विस्तार से विश्लेषण करेंगे और देखेंगे कि इस व्यक्ति ने क्या किया, जिससे उनके द्वारा प्रबंधित धन 10 अरब डॉलर से बढ़कर 55 अरब डॉलर हो गया।
13F रिपोर्ट से अंतर्दृष्टि
एजाज अहमदीन:
उसने 12 महीनों में ये उपलब्धियाँ हासिल कीं। उसका फंड 2024 के अंत में 255 मिलियन डॉलर के प्रारंभिक आकार के साथ शुरू हुआ। और केवल 6 महीनों में, उसका फंड स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स से 8 गुना बेहतर प्रदर्शन किया और 2 बिलियन डॉलर तक पहुँच गया। जब हमने पिछली बार हमारे शो में उसकी तीसरे तिमाही फंड रिपोर्ट पर चर्चा की थी, तब से उसका फंड 15 बिलियन डॉलर और बढ़ गया है। इसलिए, अब वह एक युगांतकारी विस्फोट के चरण में है।
वह बहुत युवा है, उसने एक काफी बड़ा रूपांतरण किया है, लेकिन यह सब उसके द्वारा "बाइबल" कहे जाने वाले 165 पृष्ठों के लेख, "सिचुएशनल अवेयरनेस" के अनुसार है। इस लेख में, उसने मूल रूप से 2027 तक सामान्य कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AGI) प्राप्त करने का पूर्वानुमान लगाया है। इस विशाल लेख में, उसने AI क्रांति के कैसे विकसित होने की अपनी दृष्टि का विस्तार से वर्णन किया है। उसके पूर्वानुमान लगभग पूरी तरह सही साबित हुए हैं, उसने GPU बुनियादी ढांचे की लहर को सफलतापूर्वक पूर्वानुमानित किया है, और अब वह एक बहुत महत्वपूर्ण परिवर्तन की ओर इशारा कर रहा है, जिसकी हम आगे गहराई से चर्चा करेंगे।
चिप से बुनियादी ढांचे तक का स्थानांतरण
जोश केले:
मुझे लगता है कि पूरी निवेश अवधारणा चिप्स से बुनियादी ढांचे की ओर बदल रही है। हम अभी स्क्रीन पर जो कुछ देख रहे हैं, वह बहुत दिलचस्प है। उन्होंने Claude का उपयोग करके एक दस्तावेज़ बनाया है, जो हमें पिछले साल से इस साल तक के सभी परिवर्तनों का समीक्षा करने में मदद करेगा। शायद उनके बेचे गए संपत्ति से शुरू किया जा सकता है, क्योंकि उन्होंने काफी बड़े पैमाने पर पोजीशन्स बेचे हैं, जिनमें NVIDIA शामिल है, और उन्होंने एक क्वार्टर में 300 मिलियन डॉलर के पुट ऑप्शन्स बेच दिए।
एजाज अहमदीन:
आप देखेंगे कि उसने बहुत सारे स्टॉक बेच दिए हैं, जो बहुत लोकप्रिय कंपनियाँ हैं, जिनमें अब बहुत से लोग निवेश कर रहे हैं। तो सवाल यह है कि वह इन कंपनियों के 10 बिलियन डॉलर के स्टॉक क्यों बेच रहा है? उसने NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron को बेच दिया। ये सभी प्रमुख AI बुनियादी ढांचे की कंपनियाँ हैं।
उसने निवेडा के शेयर बेचकर वास्तव में पैसा कमाया, उसके पास 3 बिलियन डॉलर के पुट ऑप्शन थे, जिसका अर्थ है कि पिछले कुछ महीनों में निवेडा के शेयर की कीमत में गिरावट के कारण वह लाभ कमा चुका है। तो सवाल यह है कि उसने ऐसा क्यों किया?
उसके 165 पृष्ठों के पेपर में, उसने उल्लेख किया कि 2025 के अंत या 2026 की शुरुआत तक, उसका मानना है कि बाजार ने GPU के मूल्य को लगभग पूरी तरह से प्रतिबिंबित कर लिया है। ये मूल्य मुख्य रूप से कंपनियों जैसे NVIDIA और Broadcom से आते हैं, जो इन चिप्स का निर्माण करती हैं और फिर इन चिप्स को OpenAI और Anthropic जैसे AI प्रयोगशालाओं के लिए स्टैक करती हैं, ताकि वे मॉडल प्रशिक्षित कर सकें।
और अब, वह निवेशकों द्वारा अभी तक पर्याप्त रूप से नहीं देखे गए मुख्य बाधाओं—ऊर्जा और बुनियादी ढांचे पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। वर्तमान में, कई AI प्रयोगशालाओं का एक मुख्य समस्या है: पहला, उनके पास बहुत सारे GPU हैं; दूसरा, मौजूदा बिजली का जाल मनुष्यों के लिए डिज़ाइन किया गया है, न कि हमारे आज की विशाल AI आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए। यही उसकी वर्तमान निवेश की प्राथमिकता है।
Sell NVIDIA put options
जोश केले:
उसने निवेडा के पुट ऑप्शन बेच दिए और निवेडा में अपना पूरा निवेश छोड़ दिया, इसे देखकर मुझे बहुत दिलचस्प लगा। क्योंकि जब मैं अपने दोस्तों से बात करता हूँ या वॉल स्ट्रीट के सामान्य लोगों से बातचीत करता हूँ, तो निवेडा हमेशा चर्चा का केंद्र होता है, निवेडा सबसे बड़ा निवेश लक्ष्य है। और देखकर कि वह निवेडा से मुड़कर चला गया, मुझे लगता है कि यह फिर से साबित करता है कि वह हमेशा एक कदम आगे होता है, भविष्य की प्रवृत्तियों को पहले से ही पहचानता है, और पिछले हॉट ट्रेंड्स में नहीं फंसता। उसके लिए, भविष्य का ध्यान बुनियादी ढांचे पर है—चिप्स से सूचना प्रौद्योगिकी की ओर स्थानांतरण।
यह वह जगह हो सकती है जहाँ हम उनके नए निवेश को गहराई से देख सकते हैं, क्योंकि ये वे शेयर हैं जिन पर आपको ध्यान केंद्रित करना चाहिए। ये उनके वर्तमान होल्डिंग्स हैं और उनका मानना है कि भविष्य में ये बढ़ेंगे। अगर उनका अनुमान सही है, तो हमें इससे काफी अच्छा रिटर्न मिलना चाहिए। तो इस क्वार्टर में उन्होंने कौन से नए निवेश किए हैं?
एजाज अहमदीन:
यहाँ एक बहुत ही साफ निवेश पोर्टफोलियो चार्ट है, जिसमें लियोपोल्ड एशब्रर के सभी निवेश AI टेक स्टैक के आधार पर वर्गीकृत किए गए हैं। हम देख सकते हैं कि निवेश बिजली उत्पादन, रियल एस्टेट और सुविधाएँ, कंप्यूटिंग और होस्टिंग, कनेक्टिविटी, स्टोरेज और मेमोरी, चिप्स और सिलिकॉन आदि श्रेणियों में विभाजित हैं।
वास्तव में, मैं अभी के विषय को और भी जोड़ना चाहता हूँ, मैंने ध्यान दिया कि उसने इंटेल (Intel) के साथ एक बहुत ही चतुर लेन-देन किया है। उसने अपने स्टॉक बेच दिए, लेकिन एक बड़ा लंबा पोजीशन अभी भी रखा हुआ है। इस तरह से उसने तरलता मुक्त की और पैसे को अन्य कंपनियों में निवेश किया। और उसके द्वारा बड़ी मात्रा में पैसा निवेश की जाने वाली मुख्य कंपनी बिजली उत्पादन के क्षेत्र की एक कंपनी है, जिसका नाम Bloom Energy है। यह कंपनी लगभग तीन महीने पहले लगभग किसी को नहीं मालूम थी, लेकिन वे AI डेटासेंटर को बिजली प्रदान करने के लिए जनरेटिंग टरबाइन्स का निर्माण करती हैं।
उसने इस कंपनी में 8.55 अरब डॉलर का एक विशाल पोजीशन बनाया। हालाँकि यहाँ 8.76 अरब डॉलर दिखाया गया है, लेकिन रिपोर्ट में 8.55 अरब डॉलर लिखा गया है।
Bloom Energy: बिजली के नवाचारी
जोश केले:
ब्लूम एनर्जी उनका वर्तमान सबसे बड़ा निवेश लक्ष्य है, जो पूरे निवेश पोर्टफोलियो का 20% है। यह चिप क्षेत्र से पूरी तरह अलग है, एक संपूर्ण अलग दिशा है। मैंने उनके व्यवसाय का अध्ययन किया, और पाया कि वास्तव में बहुत दिलचस्प है।
ब्लूम एनर्जी ने ऑक्साइड फ्यूल सेल नामक एक उपकरण विकसित किया है, जो प्राकृतिक गैस से स्थानीय रूप से बिजली उत्पन्न करने की एक उन्नत तकनीक है। सामान्यतः, जब प्राकृतिक गैस को डेटा केंद्रों में भेजा जाता है, तो इसे टरबाइन के माध्यम से गर्म और ठंडा किया जाता है, जो एक बहुत ही असुविधाजनक ऊर्जा उत्पादन प्रक्रिया है। जबकि ब्लूम एनर्जी के "फ्यूल कार्ट्रिज" प्राकृतिक गैस को सीधे डेटा केंद्र के लिए उपयोग के योग्य बिजली में परिवर्तित कर सकते हैं। यह मॉड्यूलर है, जिसे तेजी से स्थापित किया जा सकता है, और ऐसा प्रतीत होता है कि इसकी आपूर्ति में कोई कमी नहीं है। मेरे जाने के अनुसार, वे इस साल 2 गीगावॉट बिजली का उत्पादन करने की योजना बना रहे हैं।
यह बहुत दिलचस्प ऊर्जा खेल है। मैं हमेशा “ऊर्जा का NVIDIA” — यानी ऊर्जा के क्षेत्र का “चिप निर्माता” — ढूंढता रहा हूँ। अभी तक मुझे ऐसी कोई पूरी तरह से मेल खाने वाली कंपनी नहीं मिली है, लेकिन संभवतः Bloom Energy ऐसी कंपनी बन सकती है।
एजाज अहमदीन:
मैंने उनकी हालिया वार्षिक रिपोर्ट भी देखी, क्योंकि वे एक सूचीबद्ध कंपनी हैं। उनके पास 200 अरब डॉलर का ऑर्डर बैकलॉग है। 2025 में उनकी आय में लगभग 34% की वृद्धि हुई, और वे 2026 में आय में और 40% की वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं, जो स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि उनकी मांग आपूर्ति से कहीं अधिक है।
आपने ऑक्साइड ईंधन सेल का उल्लेख किया। इनके प्राकृतिक गैस टरबाइन विशेष रूप से आकर्षक हैं क्योंकि इन्हें मौजूदा ग्रिड पर निर्भर रहने की आवश्यकता नहीं होती। जैसा कि मैंने पहले उल्लेख किया, वर्तमान ग्रिड पर भारी दबाव है क्योंकि मानवता को ऊर्जा की आवश्यकता है और AI डेटा केंद्रों को भी ऊर्जा की आवश्यकता है, जिससे AI डेटा केंद्रों के स्थान पर ऊर्जा की कीमतें बढ़ रही हैं। यदि आप ब्लूम एनर्जी के प्राकृतिक गैस टरबाइन जैसे उत्पाद का उपयोग करते हैं, तो आपको पूरी तरह से ग्रिड पर निर्भर रहने की आवश्यकता नहीं होती। आपको बस इसे AI डेटा केंद्र के पास स्थापित करना होगा, ताकि GPU और डेटा केंद्र को प्रशिक्षण या निष्कर्षण के लिए कुशल लागत पर बिजली प्राप्त हो सके।
बroadcom और CoreWeave जैसी कंपनियाँ इस ऊर्जा की आवश्यकता रखेंगी, खासकर अतिविशाल क्लाउड कंप्यूटिंग सेवा प्रदाता और AI प्रयोगशालाएँ। यह मुझे गेम Civilization की याद दिलाता है, जिसे आपने शायद खेला हो, ऐसा स्थिति ऐसी है जैसे आप अपने छोटे बस्ती में बुनियादी ढांचे और ऊर्जा उत्पादन सुविधाएँ स्थानांतरित करते हैं, ताकि इसका विकास हो सके, यहाँ हो रही बात उस स्थिति के बहुत समान है।
जोश केले:
स्पष्ट है कि ऊर्जा की कमी नहीं है, समस्या यह है कि कौन सबसे अधिक ऊर्जा उत्पादित कर सकता है। उनके पास वास्तव में एक बहुत बड़ा ऑर्डर बैकलॉग है, लेकिन सवाल यह है कि क्या वे इन ऑर्डर्स को पूरा करने के लिए पर्याप्त उत्पाद उत्पादित कर सकते हैं? निर्माण क्षमता यहाँ एक महत्वपूर्ण समस्या बन गई है। इनमें से कई निवेशों में, हम एक "परमाणु" दुनिया में प्रवेश कर रहे हैं, जहाँ निर्माण वास्तव में महत्वपूर्ण हो जाता है। मैं भविष्य में इस पर गहराई से चर्चा करना चाहूँगा, ताकि देख सकूँ कि क्या वे वास्तव में बड़े पैमाने पर उत्पादन करने में सक्षम हैं। लेकिन वर्तमान में, यह अवश्य ही एक बहुत महत्वपूर्ण निवेश क्षेत्र है, जो उनके पोर्टफोलियो का 20% हिस्सा है। तो, उनके नए पोर्टफोलियो में अन्य कौन-से महत्वपूर्ण पद हैं?
एजाज अहमदीन:
उन्होंने CoreWeave में लगभग 3 बिलियन डॉलर का निवेश भी बढ़ाया। एक AI प्रयोगशाला के रूप में, आपको GPU की आवश्यकता होती है। लेकिन न्वाइडिया जैसी कंपनियों से GPU खरीदना केवल काम का एक हिस्सा है। इन GPU को रैक सर्वर में स्थापित करना, बिजली की आपूर्ति प्रदान करना, तकनीकी इंजीनियरिंग समर्थन प्रदान करना, और GPU सर्वर और शीतलन प्रणाली का रखरखाव करना—यह पूरी तरह से अलग मामला है। इसलिए, आप इन कार्यों को “नवीन क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर” कहलाने वाली कंपनी को आउटसोर्स कर सकते हैं, जो CoreWeave है, और वे इन मामलों को विशेष रूप से संभालते हैं।
Broadcom भी कुछ हद तक इसी तरह की सेवाएँ प्रदान करता है, लेकिन CoreWeave एक छोटी कंपनी है जो मूल रूप से GPU गेमिंग युग की सेवाओं पर केंद्रित थी, और अब इसे AI के लिए विशेष रूप से समर्पित कर दिया गया है। लियोपोल्ड ने CoreWeave में भारी निवेश किया है। हमने पहले जिस तीसरे तिमाही की चर्चा की थी, उसमें उन्होंने 500 मिलियन डॉलर का निवेश किया था, और इस बार उन्होंने अतिरिक्त 300 मिलियन डॉलर का निवेश किया है। अब उनका CoreWeave में कुल निवेश संभवतः 800 मिलियन डॉलर हो सकता है, लेकिन कहानी इससे भी गहरी है। उनके पास CoreWeave के मुख्य आपूर्तिकर्ताओं में से एक, Core Scientific के लगभग 10% हिस्सेदारी भी है, जो CoreWeave के लिए ऊर्जा नेटवर्क के निर्माण की सेवा प्रदान करती है।
अगर आप निवेश में बेटिंग स्ट्रैटेजी पर विचार कर रहे हैं, तो लियोपोल्ड ने अपने वर्तमान फंड में दो प्रमुख पोजीशन के रूप में, कोर GPU बुनियादी ढांचे (जैसे कोरवेव की नवीनतम क्लाउड सेवाएँ) और ऊर्जा आपूर्ति (जैसे ब्लूम एनर्जी) के क्षेत्रों में सबसे अधिक लीवरेज्ड निवेश किया होगा।
Bitcoin mining
जोश केले:
मुझे दिलचस्प लगता है कि उन्होंने इन कंपनियों के पर्याप्त हिस्सेदारी हासिल कर ली है, जिससे वे एक एक्टिविस्ट इन्वेस्टर बन गए हैं, जो इन कंपनियों के निर्णयों पर वास्तविक प्रभाव डाल सकते हैं। मुझे यह बहुत दिलचस्प लगता है। जब मैंने उनके निवेश पोर्टफोलियो का अध्ययन किया, तो बिजली उत्पादन स्पष्ट दिशा के अलावा, मुझे ध्यान आया कि उनके सबसे अधिक नए पोजीशन रियल एस्टेट से संबंधित हैं—उन्होंने लगभग 10 रियल एस्टेट-संबंधित पोजीशन जोड़े हैं, जो बिटकॉइन माइनिंग से संबंधित हैं।
हम देख रहे हैं कि उन्होंने कई बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में निवेश किया है। यह थोड़ा अजीब और असामान्य लगता है। अंततः क्रिप्टो मार्केट अच्छा नहीं चल रहा है, और बिटकॉइन का प्रदर्शन भी खराब है। फिर वह इन बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों में क्यों खरीदारी कर रहा है? कारण यह है कि इन कंपनियों के पास AI बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए दो महत्वपूर्ण तत्व हैं: भूमि और बिजली।
बिटकॉइन माइनिंग के लिए क्या आवश्यक है? इसके लिए बड़ी मात्रा में ऊर्जा और GPU रैक रखने के लिए पर्याप्त स्थान की आवश्यकता होती है। अब, हालांकि बिटकॉइन माइनिंग पूरी तरह से गिर नहीं चुकी है, लेकिन इन कंपनियों के रियल एस्टेट और बिजली संसाधन स्पष्ट रूप से बेहतर जोखिम-लाभ अनुपात प्रदान कर सकते हैं। ऐसा लगता है कि वह इन बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों पर जोड़ लगा रहा है कि वे या तो अपनी भूमि के उपयोग के अधिकार और लाइसेंस बेचेंगी, या सीधे AI डेटा केंद्र में परिवर्तित हो जाएंगी।
एजाज अहमदीन:
यह स्पष्ट है कि उनका इन कंपनियों में रुचि माइनिंग के लिए नहीं, बल्कि उनकी लाइसेंस और ग्रिड एक्सेस के अधिग्रहण के लिए है। आमतौर पर, इन लाइसेंस प्राप्त करने में महीनों या यहां तक कि सालों का समय लगता है। इसीलिए हम देखते हैं कि Meta, Microsoft और OpenAI जैसी कंपनियां 1.4 ट्रिलियन डॉलर के कंप्यूटिंग साझेदारी की घोषणा करती हैं, लेकिन ये साझेदारी अभी तक उनके द्वारा लॉन्च किए गए मॉडल में पूरी तरह से परिवर्तित नहीं हुए हैं। यही कारण है कि GPU की आपूर्ति हमेशा नवीनतम पीढ़ी से पीछे रहती है, क्योंकि उन्हें इन लाइसेंस को समय पर प्राप्त नहीं हो पा रहा है।
लियोपोल्ड ने इन पहले से लाइसेंस प्राप्त छोटी कंपनियों को खरीदना शुरू कर दिया, जिससे पूरी लाइसेंसिंग प्रक्रिया को छोड़ दिया गया। उन्होंने इन कंपनियों की क्रिप्टो सेवाओं को पूरी तरह से हटा दिया और उन्हें केवल AI मॉडल्स के प्रशिक्षण के लिए पुनः उपयोग किया, और इन AI प्रयोगशालाओं के इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोवाइडर बन गए। यह एक नए लाइसेंस के लिए आवेदन करने और कई साल प्रतीक्षा करने के बजाय, पहले से शराब बेचने की अनुमति वाली बार को हथिया लेने जैसा है—यह एक बहुत ही चतुरा “शॉर्टकट” है।
AGI और बाजार के प्रवृत्ति
जोश केले:
उनकी निवेश दृष्टिकोण में से एक जिसकी मैं सराहना करता हूँ, और जिसे पिछले वर्ष में देखा कि कैसे यह साबित हुआ, वह है इसकी सरलता और कुशलता। उदाहरण के लिए, बिटकॉइन माइनिंग कंपनियों के पास स्पष्ट रूप से लाइसेंस और ऊर्जा है, और स्पष्ट रूप से हर AI कंपनी को इन संसाधनों की आवश्यकता है। तो, क्यों नहीं सभी इन कंपनियों को खरीद रहे हैं? मुझे लगता है कि इन विचारों की इतनी सरलता के कारण ही कई लोग निवेश से बाहर हो गए हैं। लेकिन बार-बार, उनके ये सरल विचार साबित होते रहे हैं।
क्या लियोपोल्ड का 2027 तक AGI प्राप्त करने का अनुमान भी सही साबित होगा? क्या हम वास्तव में 2027 में AGI प्राप्त कर पाएंगे?
एजाज अहमदीन:
इस भविष्यवाणी की पुष्टि के लिए, हमने Polymarket पर एक भविष्यवाणी बाजार शुरू किया है जो यह भविष्यवाणी करता है कि क्या OpenAI 2027 से पहले AGI प्राप्त कर चुका होने की घोषणा करेगा। वर्तमान में, जब लियोपोल्ड ने इस फंड का प्रस्ताव रखा, तब कई लोगों को उनकी भविष्यवाणी पर संदेह था, लेकिन अब इस भविष्यवाणी बाजार की संभावना 13% है। इसलिए, यह कुछ हद तक असंभव प्रतीत होता है। उनकी निवेश अवधारणा सही हो सकती है, लेकिन समयरेखा थोड़ी असटी हो सकती है।
यह संभावना वास्तव में बहुत कम है। हालांकि, मुझे यह कहना चाहिए कि उन्हें इस पेपर के कारण शुरुआत में आलोचना का सामना करना पड़ा, और कई लोगों का मानना था कि उनका विचार बहुत अजीब और अव्यावहारिक है। लगभग 50% लोगों का मानना है कि AGI अगले कुछ महीनों में प्राप्त हो जाएगा, जबकि अन्य का मानना है कि 2030 तक ही होगा। लियोपोल्ड एकमात्र ऐसे व्यक्ति हैं जिन्होंने 2027 का अनुमान लगाया है, और वर्तमान में वे सबसे अधिक सटीक हैं।
उसने GPU की गर्मी के शुरू होने से पहले ही GPU के महत्व का अनुमान लगा दिया था। अब, ऊर्जा बुनियादी ढांचे की गर्मी आने से पहले उसने फिर से भविष्यवाणी कर दी है। इसलिए मुझे लगता है कि इस मामले में वह अभी भी अग्रणी है।
हालाँकि, उनके निवेश पोर्टफोलियो में केवल लंबी स्थितियाँ ही नहीं हैं, बल्कि उनके पास एक विशिष्ट कंपनी के खिलाफ छोटी स्थिति भी है, जो Infosys है, जो एक आईटी आउटसोर्सिंग पर केंद्रित कंपनी है और जिसका मुख्य कार्य भारत में है। उनका व्यापार मॉडल पूरी तरह से पश्चिमी देशों (जैसे संयुक्त राज्य अमेरिका या यूरोप) की तुलना में सस्ते श्रम की पेशकश पर निर्भर करता है। सरल शब्दों में, “अपना सभी प्रशासनिक आईटी कार्य हमें आउटसोर्स कर दें, हम इसे आपके लिए संभाल लेंगे।”
मुझे लगता है कि वह यहाँ अपनी निवेश रणनीति अपने द्वारा देखे गए ट्रेंड पर आधारित कर रहा है। उसने Claude Code और GPT Codex 5.3 जैसे उत्पादों के उभार को देखा और समझा कि ये मॉडल अब इतने शक्तिशाली हो चुके हैं कि वे सिर्फ साधारण कार्यों को ही नहीं, बल्कि कुछ बहुत महत्वपूर्ण IT प्रक्रियाओं को भी स्वचालित कर सकते हैं, इसलिए उसने इस कंपनी पर बड़े पैमाने पर शॉर्ट सेल किया।
मुझे लगता है कि यह उनका एक अधिक गहन निवेश है, और हम वर्तमान में देख रहे प्रवृत्तियों के साथ अधिक सुसंगत है, जिसमें वह अपने विचारों को सच्चे पैसे से साबित करने की हिम्मत करते हैं।
Bull Market and Bear Market
जोश केले:
हम बुलिश कारणों और बेयरिश कारणों पर चर्चा कर सकते हैं। जब आप ऐसे पोर्टफोलियो में प्रवेश करते हैं, तो क्या-क्या आलोचनात्मक बिंदु या सावधानी की आवश्यकता है? सबसे पहले यह ध्यान आता है कि यह निवेशक केवल 24 वर्ष का है, मुझे यकीन नहीं है कि उसके पास अन्य निवेशकों की तरह अनुभव है, जिससे किसी तरह से यह एक फायदा हो सकता है, लेकिन किसी बिंदु पर क्या यह फायदा टूट जाएगा?
एक और चिंता का विषय यह है कि इस फंड की निवेश अवधारणा एकल विषय पर निर्भर करती है। यदि AI बुनियादी ढांचे और संबंधित खर्च की वृद्धि की दर धीमी हो जाए या मैक्रोइकोनॉमिक परिदृश्य बदल जाए, तो इस पोर्टफोलियो में हर पद से नीचे की दिशा में दबाव पड़ सकता है। यहां हेजिंग के लिए बहुत कम स्थान है। इसलिए, इस रणनीति में कुछ संभावित कमजोरियां हैं, लेकिन वर्तमान में, सभी संकेत यह दर्शा रहे हैं कि इस फंड का प्रदर्शन केवल बढ़ता ही रहेगा।
एजाज अहमदीन:
अगर आप अपने समय के कुछ सबसे प्रसिद्ध निवेशकों को देखें, तो उनकी सफलता कभी एक वर्ष या एक तिमाही में कितना कमाया गया, इस पर नहीं थी, बल्कि यह थी कि वे वर्षों और दशकों तक स्थिर रिटर्न और चक्रवृद्धि वृद्धि कैसे प्राप्त करते रहे। लियोपोल्ड की शुरुआत बहुत प्रभावशाली रही, उनका प्रदर्शन किसी भी क्षेत्र के हेज फंड के औसत से कहीं अधिक था, केवल AI क्षेत्र में ही नहीं, लेकिन उन्हें अभी भी अधिक लंबे समय तक अपनी प्रतिष्ठा साबित करनी होगी, समय ही हमें जवाब देगा।
मैं बस यही कहना चाहता हूं कि यह व्यक्ति, जिसे OpenAI ने बर्खास्त कर दिया था, AI के भविष्य के बारे में गहरी बुद्धिमत्ता रखता है और सबसे आक्रमक भविष्यवाणियाँ करता है, और वह अब तक का एकमात्र ऐसा व्यक्ति है जिसकी लगभग सभी भविष्यवाणियाँ सही साबित हुई हैं। उसने अपने 165 पृष्ठों के पेपर में बहुत मेहनत की है, अपने विचारों पर पूरा विश्वास रखा है, और अभी तक सब कुछ उसके पक्ष में काम कर रहा है।
क्या भविष्य में बदलाव होगा? संभवतः। लेकिन आप इन रिपोर्ट्स और निवेशों को उनके AI प्रतियोगिता में बॉटलनेक की वास्तविक समय ट्रैकिंग उपकरण के रूप में देख सकते हैं, और मैं इस बात पर जोर देना चाहता हूँ। प्रारंभ में उनके फंड का निवेश दृष्टिकोण GPU पर केंद्रित था। उन्होंने माना कि GPU की मांग में वृद्धि होगी और बाजार इस अवसर को कम मूल्यांकित कर रहा है। अब उनका दृष्टिकोण है कि यह अवसर अब बाजार द्वारा पूरी तरह से मूल्यांकित हो चुका है, और वे अगला बॉटलनेक ऊर्जा अवसंरचना की ओर जाते हुए देख रहे हैं।
आप देखें जैसे एलन मस्क, वह डेटा केंद्रों को अंतरिक्ष में भेज रहे हैं। क्यों? क्योंकि सूर्य अधिक ऊर्जा प्रदान करता है। और Google, Meta, Broadcom और NVIDIA जैसी कंपनियाँ भी बिजली के जाल तक पहुँच पाने के लिए डेटा केंद्र या डेटा केंद्र अवसंरचना में निवेश कर रही हैं। और वह केवल उन स्थानों पर पैसा लगा रहे हैं जहाँ इसकी मांग है, मुझे लगता है कि यह एक बुद्धिमानी भरा कदम है।
जोश केले:
मैंने हाल ही में नेवल का एक बहुत अच्छा लेख पढ़ा, जिसका मुख्य विचार यह है कि भविष्य में सिर्फ सॉफ्टवेयर पर निर्भर करने वाले कंपनियों के लिए बहुत कठिन हो जाएगा, क्योंकि अब कस्टम सॉफ्टवेयर विकसित करना और उत्पन्न करना बहुत सरल हो गया है। मुझे लगता है कि उनका यह परिवर्तन केवल आर्किटेक्चर के निर्माण के चारों ओर नहीं है, बल्कि विनिर्माण, कारखाने, ऊर्जा और बुनियादी ढांचा जैसे भौतिक दुनिया में निवेश है। ये ऐसे क्षेत्र हैं जिन्हें AI द्वारा नहीं बनाया जा सकता, बल्कि इन्हें मानवीय प्रयास, लाइसेंस और कानूनी प्रावधानों की आवश्यकता होती है, और मुझे लगता है कि भविष्य की दिशा ठीक यही है।
ऊर्जा एकमात्र संसाधन है जिसकी सभी को पर्याप्त आपूर्ति नहीं मिल सकती। चाहे बिजली उत्पादन हो या रियल एस्टेट निवेश, सब कुछ एक केंद्रीय बिंदु पर केंद्रित है: भविष्य के लिए बिजली प्रदान करना। पिछले वित्तीय चतुर्थांश में, केवल Google, Amazon और NVIDIA जैसी कुछ कंपनियों ने 650 अरब डॉलर का पूंजी खर्च करने का वादा किया, जो इस समस्या के समाधान पर बड़ी मात्रा में निवेश होने की ओर संकेत करता है, और उनका निवेश पोर्टफोलियो स्पष्ट रूप से इस सबके ऊपरी अवसर को पकड़ने के लिए तैयार है।
एजाज अहमदीन:
हाँ, उसने वास्तव में कुछ ऐसे निवेश किए हैं जिन्हें आप उच्च जोखिम वाले मान सकते हैं। उदाहरण के लिए, जब तक आप ऊर्जा अवसंरचना क्षेत्र के बारे में बहुत अच्छी तरह से नहीं जानते, तब तक बहुत से लोगों को Bloom Energy के बारे में पता भी नहीं हो सकता। लेकिन इस कंपनी को ऊर्जा क्षेत्र में प्रथम या शीर्ष स्तर की कंपनी माना जा सकता है, विशेष रूप से पोर्टेबल ऊर्जा के संदर्भ में। उसने इन संकेतों को जोड़कर सोचा कि ग्रिड वर्तमान मांग को पूरा नहीं कर सकती, और इसलिए इस कंपनी में निवेश करने का फैसला किया। उसने इस पर अत्यधिक विश्वास के साथ पैसा लगाया। हम बात कर रहे हैं कि उसने अपने पूरे निवेश पोर्टफोलियो का लगभग एक-पांचवां हिस्सा इसी एकल प्रतिभूति में लगा दिया।
यह एक अत्यधिक केंद्रित, उच्च जोखिम और उच्च विश्वास वाली निवेश रणनीति है। लेकिन अगर यह सफल हो जाए, तो इसीलिए उसका निवेश पोर्टफोलियो एक और आधे साल में 4.5 से 5 गुना का रिटर्न दे पाया। हमें उसके प्रति सम्मान व्यक्त करना चाहिए, क्योंकि 10 अरब डॉलर को एक साल में 55 अरब डॉलर तक बढ़ाना बेहद अविश्वसनीय है।
Leopold के निवेश का भविष्य
जोश केले:
सामान्य तौर पर, उनके द्वारा ऐसी उपलब्धि हासिल करना आश्चर्यजनक है, और उनका हालिया हार्डवेयर से बुनियादी ढांचे और ऊर्जा तक का स्थानांतरण सही दिशा में लगता है और बहुत वादा करता है। अगर आप उनके निवेश पोर्टफोलियो से सहमत हैं, तो शायद यह एक ऐसा मौका है जिस पर ध्यान देने के लायक है। यह निश्चित रूप से निवेश सलाह नहीं है, बल्कि केवल इस व्यक्ति का निवेश पोर्टफोलियो है, लेकिन यह वास्तव में बहुत प्रतिवादी लगता है और इस साल इसका प्रदर्शन बहुत अच्छा हो सकता है।
जोश केले:
मुझे यह भी जानने में दिलचस्पी है कि हमारे दर्शक क्या सोचते हैं, मुझे जानना चाहता हूं कि क्या आपको लगता है कि हमारा निवेश विश्लेषण पेशेवर स्तर का है, क्या यह Leopold के स्तर तक पहुंच गया है, या फिर आपको लगता है कि हम पूरी तरह से गलत हैं और कुछ स्पष्ट कहानियों को नज़रअंदाज़ कर रहे हैं।
एजाज अहमदीन:
क्या आप जानते हैं कि मुझे क्या चाहिए? मुझे जानना है कि आपके मन में इस साल की सबसे बेहतरीन स्टॉक कौन सी है।
जोश केले:
हाँ, लियोपोल्ड ने ब्लूम एनर्जी पर बेट लगाई है। मुझे जानना है कि आपकी ब्लूम एनर्जी क्या है? हमने क्या छोड़ दिया है जिससे हम इस साल फिर से 5 गुना का विकास कर सकें?