लेखक: प्रतीक देसाई
संकलन: चॉपर, फ़ोरसाइट न्यूज़
मैं एन्क्रिप्शन उद्योग के मौसमी परंपराओं को प्यार करता हूँ, जैसे कि अक्टूबर में उछाल (Uptober) और अक्टूबर में डर (Recktober)। समुदाय के लोग हमेशा इन बिंदुओं के चारों ओर बहुत सारे डेटा लाते हैं, और मनुष्यों को ऐसी रोचक बातों की ओर झुकाव नहीं होता है, ना?
इन नोड्स के चारों ओर प्रवृत्ति विश्लेषण और रिपोर्टिंग अधिक रोचक हैं: "इस बार, ईटीएफ फंड फ्लो अलग हैं", "क्रिप्टो इंडस्ट्री फंडिंग इस साल अंततः परिपक्व हो गई है", "बिटकॉइन इस साल बढ़ने के लिए तैयार है", आदि। हाल ही में, जब मैंने "2025 डीईएफआई इंडस्ट्री रिपोर्ट" पढ़ा, तो कुछ चार्ट्स ने मेरा ध्यान आकर्षित किया, जो क्रिप्टो प्रोटोकॉल कैसे "विशाल राजस्व" उत्पन्न कर रहे हैं।
ये चार्ट पूरे वर्ष के दौरान सबसे अधिक राजस्व वाले शीर्ष एन्क्रिप्टेड प्रोटोकॉल को सूचीबद्ध करते हैं, जो अतीत के एक तथ्य की पुष्टि करते हैं, जिसकी औद्योगिक विशेषज्ञों ने बहस की है: अंततः एन्क्रिप्शन उद्योग राजस्व को आ
इन चार्ट के पीछे एक और कम जाना गया प्रश्न छिपा हुआ है जिसे गहराई से देखने की आवश्यकता है: अंततः ये शुल्क कहाँ जा रहे हैं?
पिछले सप्ताह, मैंने डीएफएलएमएमए के शुल्क और राजस्व डेटा (टिप्पणी: राजस्व शुल्क का अर्थ उस शुल्क से है जो तरलता प्रदाताओं और आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करने के बाद बचा है) का अध्ययन किया ताकि उत्तर ढूंढ सकूं। आज के विश्लेषण में, मैं इन डेटा में अधिक विवरण जोड़ूंगा और एनक्रिप्शन उद्योग में पैसे कैसे प्रवाहित हो रह
एन्क्रिप्शन प्रोटोकॉल ने पिछले साल 16 अरब डॉलर से अधिक की कमाई की, जो 2024 में लगभग 8 अरब डॉलर की दोगुना से अधिक है।
क्रिप्टोकरेंसी उद्योग ने अपने मूल्य कैप्चर करने की क्षमता में बड़ी उछाल देखी है, पिछले 12 महीनों में, डीएफआई (DeFi) क्षेत्र में कई नए क्षेत्र उभरे हैं, जैसे कि डीईएक्स (DEX), टोकन जारी करने के प्लेटफॉर्म और डीईएक्स (perp DEX) पर डिस्ट्रीब्यूटेड परपेटुअल कॉन्ट्रैक्ट्स।
हालाँकि, सबसे अधिक राजस्व लाभ वाले केंद्रों में पारंपरिक रेस अभी भी शीर्ष पर हैं, जिनमें से सबसे उल्लेखनीय स्थिर मुद्रा जारीकर्ता ह�
स्थिर मुद्रा जारीकर्ता टेथर और सर्कल, एक्रिप्टो उद्योग के कुल आय का 60% से अधिक योगदान करते हैं। 2025 तक, उनका बाजार हिस्सा 2024 में लगभग 65% से घटकर 60% हो जाएगा।
लेकिन 2025 में डीसीएक्स (decentralized) स्थायी अनुबंध व्यापार स्थलों का प्रदर्शन उपेक्षित नहीं होगा, जो 2024 में लगभग नगण्य था। हाइपरलिक्विड, एजीएक्स, लाइटर और एक्सियम के चार प्लेटफॉर्मों के एक साथ उद्योग की कुल आय का 7 से 8 प्रतिशत हिस्सा ले रहे हैं, जोकि उधार, स्टेकिंग, क्रॉस-चेन ब्रिज और डीईएफआई (decentralized) ट्रेडिंग एग्रीगेटर्स जैसे परिपक्व डीईएफआई ट्रैकों के प्रोटोकॉल की कुल आय की तुलना में बहुत अधिक है।
तो, 2026 में राजस्व गतिशीलता क्या होगी? मैंने पिछले साल एनक्रिप्शन उद्योग में राजस्व तस्वीर को प्रभावित करने वाले तीन मुख्य कारकों में उत्तर ढूंढ लिया है: ब्याज अंतर लाभ, व्यापार कार्यान्वयन और चैनल वितरण।
कैरी ट्रेड का अर्थ है कि जो भी धन का धारक तथा स्थानांतरण करता है वह इस प्रक्रिया से लाभांश प्राप्त करता है।
स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के राजस्व मॉडल में संरचनात्मक और कमजोरी दोनों तत्व हैं। इसकी संरचनात्मक प्रकृति इस तथ्य में है कि राजस्व का आकार स्थिर मुद्रा की आपूर्ति और परिसंचरण के साथ एक साथ बढ़ता है, और जारीकर्ता द्वारा जारी किए गए प्रत्येक डिजिटल डॉलर का अमेरिकी सरकारी ऋणपत्रों द्वारा समर्थन होता है और ब्याज अर्जित होता है। लेकिन कमजोरी इस तथ्य में है कि यह मॉडल जारीकर्ता के लगभग नियंत्रण से बाहर रहने वाले समाजिक आर्थिक चर के ब्याज दरों पर निर्भर करता है। अब, मौद्रिक ढील का चक्र अभी शुरू हुआ है, और इस वर्ष ब्याज दरों में आगे कमी के साथ, स्थ
अगला लेयर ट्रांजैक्शन एग्जीक्यूशन है, जो 2025 तक DeFi के क्षेत्र में सबसे सफल रेसिंग ट्रैक होगा, जहां डीसीएसएसएल परमानेंट फ्यूचर्स एग्रीमेंट एक्सचेंज का जन्म होगा।
समझने का सबसे आसान तरीका यह है कि क्यों डीसीएक्स (decentralized exchanges) ने बाजार में तेजी से बड़ा हिस्सा प्राप्त कर लिया है, यह देखकर कि वे उपयोगकर्ताओं को कैसे लेनदेन करने में सहायता करते हैं। ये प्लेटफॉर्म उपयोगकर्ताओं को जोखिम भागीदारी में आसानी से प्रवेश और बाहर निकलने की अनुमति देते हैं, जिससे कम घर्षण वाले लेनदेन के लिए एक जगह बन जाती है। बाजार में छोटे उतार-चढ़ाव के बावजूद, उपयोगकर्ता अपनी स्थिति को हेज कर सकते हैं, लीवरेज बढ़ा स
अंकित वस्तुओं के विपरीत, अपने आधारभूत संपत्ति के स्थानांतरण के लिए कोई प्रयास नहीं किए बिना, अवरुद्ध अनंत अनुबंध व्यापार सुविधा उपयोगकर्ताओं को लगातार, उच्च आवृत्ति व्या�
हालांकि डीलिंग के निष्पादन के तरीके काफी सरल लगते हैं और बहुत तेज़ी से काम करते हैं, लेकिन उनके पीछे की तकनीकी समर्थन बहुत अधिक जटिल होती है। इन प्लेटफॉर्म को एक स्थिर डीलिंग इंटरफेस बनाना होता है, जो उच्च लोड पर भी नहीं टूटे; एक विश्वसनीय ऑर्डर मैचिंग और सेटलमेंट सिस्टम बनाना होता है, जो बाजार के अस्थिर होने पर भी स्थिर रहे; और व्यापारियों की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त तरलता गहराई प्रदान करनी होती है। डीसीएसएक्स में, तरलता विजय की कुंजी है: जो लंबे समय तक पर्याप्त तरलता प्रदान कर सकता
2025 में, हाइपरलिक्विड ने अपने प्लेटफॉर्म में उपलब्ध उच्चतम तरलता के साथ एक अविरत अनुबंध डीसीएक्स ट्रेडिंग रेस में शीर्ष पर रहा, जिसे अपने व्यापारियों के द्वारा प्रदान किया गया था। इसके अलावा, पिछले 12 महीनों में 10 महीनों के लिए, यह प्लेटफॉर्म अविरत अनुबंध डीसीएक्स में शुल्क आय के मामले में शीर्ष पर रहा।
इस बात के लिए भी तिरस्कार करने योग्य है कि ये DeFi रेस के अनंत अनुबंध व्यापार स्थल तब सफल हो पाए जब उन्होंने व्यापारियों को ब्लॉकचेन और स्मार्ट अनुबंधों को समझने की आवश्यकता नहीं रखी बल्कि लोगों के परिचित पारंपरिक व्यापार स्थल के संचालन
ऊपर बताए गए सभी मुद्दों के समाधान के बाद, एक्सचेंज उच्च आवृत्ति और बड़े व्यापारों पर छोटे फीस लेकर आय के ऑटोमेशन की वृद्धि कर सकता है। यहां तक कि अगर अस्थायी मूल्य अवलंबित हो जाता है, तो भी आय जारी रह सकती है, क्योंकि प्लेटफॉर्म व्यापारियों के लिए व्या�
यही कारण है कि मुझे लगता है कि जबकि पिछले वर्ष डीसीएक्स फ्यूचर्स एक्सचेंज की आय में अंकों का अनुपात था, फिर भी यह एकमात्र रैक है जो स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के शीर्ष पर चुनौती दे सकता है।
तीसरा कारक डिस्ट्रीब्यूशन (वितरण) है, जो पंप.फन (pump.fun) और लेट्सबॉन्क (LetsBonk) जैसे टोकन इश्यू बुनियादी ढांचा वाले क्रिप्टो परियोजनाओं के लिए अतिरिक्त आय लाता है। यह वेब 2 बिजनेस में हमारे द्वारा देखे गए मॉडल से बहुत अलग नहीं है: एयरबीएनबी (Airbnb) और अमेज़न (Amazon) के पास कोई स्टॉक नहीं है, लेकिन विशाल वितरण चैनलों के कारण वे पहले से ही एग्रीगेटर (संग्रहक) प्लेटफॉर्म के अपने रूप से आगे बढ़ चुके हैं और अतिरिक्त आपूर्ति के सीम
एन्क्रिप्टेड टोकन इश्यू इंफ्रास्ट्रक्चर अपन प्लेटफॉर्म के माध्यम से बनाए गए मीम कॉइन, विभिन्न प्रकार के टोकन और माइक्रो समुदाय आदि क्रिप्टो एसेट्स के मालिक भी नहीं होते हैं। लेकिन अविरोधी उपयोगकर्ता अनुभव बनाकर, टोकन जोड़ने की प्रक्रिया को स्वचालित करके, पर्याप्त तरलता प्रदान करके और लेनदेन के संचालन को सरल बनाकर, ये प्लेटफॉर्म क्रिप्टो एसेट
2026 तक, इन राजस्व गतिकरों के विकास के लिए दो संभावित प्रश्न निर्णायक हो सकते हैं: ब्याज दरों में कमी के कारण अंतर लाभ लेने वालों के लिए स्थिर मुद्रा जारीकर्ता की उद्योग राजस्व की हिस्सेदारी 60% से नीचे आ जाएगी क्या? व्यापार के कार्यान्वयन परत के अधिक केंद्रीकरण के साथ, स्थायी अनुबंध व्यापार मंच 8% के बाजार हिस्से को पार कर सकते हैं क्या?
एन्क्रिप्शन इंडस्ट्री के राजस्व के स्रोतों को समझने के लिए तीन महत्वपूर्ण कारकों की जांच की गई है: स्प्रेड बनाम राजस्व, ट्रेडिंग एग्जीक्यूशन और चैनल डिस्ट्रीब्यूशन, लेकिन यह केवल आधा कहानी है। इतना ही महत्वपूर्ण है कि प्रोटोकॉल द्वारा शुद्ध राजस्व रखे जाने से पहले, कुल शुल्क का कितना प्रतिशत टो
मुद्रा के खरीदे लौटाने, नष्ट करने और शुल्क के बंटवारे के माध्यम से मूल्य के हस्तांतरण का अर्थ यह है कि मुद्रा अब नियमन के प्रमाण के रूप में ही नहीं, बल्कि प्रोटोकॉ
2025 में, डीएफएक्स और अन्य प्रोटोकॉल के उपयोगकर्ता लगभग 3.03 अरब डॉलर के शुल्क भुगतान करेंगे। इनमें से, प्रोटोकॉल द्वारा तरलता प्रदाताओं और आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करने के बाद लगभग 1.76 अरब डॉलर की आय बची रहेगी। कुल आय में से, लगभग 336 मिलियन डॉलर को स्टैकिंग पुरस्कार, शुल्क वितरण, टोकन खरीदी और नष्ट करने के माध्यम से टोकन होल्डर्स को वापस कर दिया जाएगा। इसका अर्थ यह है कि शुल्क का 58% प्रोटोकॉल आय में बदल जाता है।
पिछले उद्योग चक्र की तुलना में यह एक उल्लेखनीय बदलाव है। बढ़ती संख्या में प्रोटोकॉल टोकन को ऑपरेशनल प्रदर्शन के स्वामित्व का दावा बनाने के प्रयास कर रहे हैं, जो निवेशकों के लिए वास्तविक प्रोत्साहन प्रदान करता है और उन्हें अपने पसंदीदा परियोजनाओं में धन निवेश करने और उन्हें ब
क्रिप्टोकरेंसी का क्षेत्र दूर तक आदर्श नहीं है, अधिकांश प्रोटोकॉल अभी तक टोकन होल्डर्स को कोई लाभ नहीं दे रहे हैं। लेकिन एक बड़े दृष्टिकोण से, उद्योग में बड़ा बदलाव हो चुका है, जो एक संकेत है कि सब कुछ सही दिशा मे�
पिछले एक वर्ष में, टोकन होल्डर्स के लाभ का प्रोटोकॉल की कुल आय के साथ अनुपात लगातार बढ़ा है, जो पिछले साल की शुरुआत में ऐतिहासिक उच्च स्तर 9.09% को पार कर गया था, और 2025 में अगस्त के शिखर पर 18% से अधिक हो गया।
इस परिवर्तन का प्रभाव टोकन ट्रेडिंग पर भी पड़ता है: अगर मेरे पास ऐसे टोकन हैं जिनसे कभी लाभ नहीं हुआ है, तो मेरा ट्रेडिंग निर्णय केवल मीडिया के नारी के द्वारा प्रभावित होगा; लेकिन अगर मेरे पास ऐसे टोकन हैं जो मुझे रिपोर्ट या फीस बांटकर लाभ प्रदान करते हैं, तो मैं इन्हें आय उत्पादक संपत्ति के रूप में देखूंगा। यह अवश्य ही सुरक्षित या विश्वसनीय नहीं हो सकता, लेकिन यह बदलाव बाजार के टोकन कीमत निर्धारण के तरीके को प्रभावित करेगा, जिससे इसकी मूल्यांकन आधारभू
जब निवेशक 2025 की ओर देखते हैं और 2026 में क्रिप्टो उद्योग में राजस्व के प्रवाह का अनुमान लगाने की कोशिश करते हैं, तो प्रेरणा तंत्र एक महत्वपूर्ण कारक बन जाएगा। पिछले वर्ष, उन परियोजना टीमों ने जिन्होंने मूल्य हस्तांतरण को प्राथमिकता दी, वे वास्तव में उभर कर सामने आईं।
हाइपरलिक्विड अद्वितीय समुदाय जीवन ज़रूरतों का निर्माण करता है, जो उपयोगकर्ताओं को हाइपरलिक्विड सहायता निधि के माध्यम से अपनी लगभग 90% आय वापस करता है।
टोकन ऑफर प्लेटफॉर्म में, पंप.फन ने "प्लेटफॉर्म पर सक्रिय उपयोगकर्ताओं को पुरस्कार देना" बलिस्तर कर रहा है, और दैनिक खरीदी के माध्यम से प्राकृतिक टोकन PUMP की परिचलन आपूर्ति का 18.6% नष्ट कर चुका है।
2026 तक, "मूल्य हस्तांतरण" एक छोटे समूह के लिए विकल्प न होकर, बुनियादी तत्वों के आधार पर टोकन के व्यापार करने वाले सभी प्रोटोकॉल के लिए आवश्यक रणनीति बन जाएगा। पिछले वर्ष के बाजार परिवर्तनों ने निवेशकों को प्रोटोकॉल के आय और टोकन होल्डर्स के मूल्य के बीच अंतर बताना सिखाया। एक बार जब टोकन होल्डर्स अपने टोकन के मालिकाना हक के रूप में प्रतिनिधित्व करने के बारे में जागरूक हो जाएंगे, तो पहले के मॉडल में वापस लौटना
मुझे लगता है कि "2025 DeFi इंडस्ट्री रिपोर्ट" क्रिप्टोकरेंसी इंडस्ट्री द्वारा राजस्व निर्माण मॉडल की एक नई प्रकृति का खुलासा नहीं करता है, जिसके बारे में पिछले कुछ महीनों में बहुत चर्चा हो चुकी है। इस रिपोर्ट का मूल्य डेटा के माध्यम से सच्चाई का पता लगाने में है, और जब हम इन डेटा का गहराई से विश्लेषण करते हैं, तो हम क्रिप्टोकरेंसी इंडस्ट्री में राजस्व निर्माण
रिपोर्ट विभिन्न प्रोटोकॉल के आय शीर्ष प्रवृत्ति के विश्लेषण के माध्यम से स्पष्ट रूप से बताता है कि जो व्यक्ति अपने नियंत्रण में मुख्य चैनल, ब्याज अंतर लाभ, लेनदेन के कार्यान्वयन और चैनल वितरण रखता ह
मैं 2026 तक अधिक परियोजनाओं की उम्मीद कर रहा हूँ जो शुल्क को टोकन होल्डर्स के लंबे समय तक लाभ के रूप में परिवर्तित करेंगे, विशेष रूप से ब्याज दरों में कमी के चक्र के कारण अंतर लाभ कम होने के माहौल में यह प्रवृत्ति अधिक स्पष्ट होगी।