संपादकीय टिप्पणी: लेख में बताया गया है कि वर्तमान में वैश्विक तेल आपूर्ति में केवल लगभग 20% की कमी है, लेकिन संकट के बढ़ने का वास्तविक कारण 'भौतिक कमी' नहीं, बल्कि दुर्लभता से उत्पन्न तीनगुना व्यवहार श्रृंखला है: संचय, व्यापार और 'प्रतिद्वंद्वी के पतन का इंतजार करके सस्ते में खरीदने' की पूंजीवादी तर्कशृंखला।

20% की आपूर्ति अंतर, हॉर्मुज जलडमरूमध्य में परिवहन विघटन, और रणनीतिक भंडार, वैकल्पिक पाइपलाइन और क्षमता असंगति के अल्पकालिक 'भरपाई' से लेकर, दिखने में प्रणाली अभी भी काम कर रही है; लेकिन गहराई से, भंडारण, व्यापार और 'टूटने का इंतजार' करने वाले पूंजीवादी व्यवहार, अंतर को बढ़ा रहे हैं, जिससे यह एक प्रबंधनीय आपूर्ति-मांग समस्या से एक संभावित प्रणालीगत जोखिम में बदल रही है।

लेख आगे बताता है कि इस प्रकार के जोखिम का सक्रिय होना 'धीरे-धीरे खराब होने' के अनुभव के अनुसार नहीं होता, बल्कि एक भागदौड़ के समान होता है—जब तक विश्वास नहीं टूटता, तब तक सब कुछ स्थिर लगता है; और जैसे ही महत्वपूर्ण चर निर्धारित हो जाते हैं (भंडार समाप्त हो गया, अंतर बढ़ गया, परिवहन वापस नहीं हो सका), बाजार अत्यंत संक्षिप्त समय में पुनर्मूल्यांकन पूरा कर लेता है। 1973 के तेल संकट से लेकर 2008 के वित्तीय संकट और 2022 के ऊर्जा सदमे तक, पथ अत्यंत समान है।

इस ढांचे के तहत, वर्तमान बाजार की «शांति» स्वयं सबसे अधिक सावधानी की आवश्यकता वाला संकेत है: वास्तविक अर्थव्यवस्था में उत्पादन में कमी, यातायात प्रतिबंध और आपूर्ति संकुचन हुआ है, लेकिन संपत्ति की कीमतें अभी भी जोखिम प्राथमिकता को जारी रख रही हैं। यह असंगति, मूल रूप से «प्रणाली अभी भी प्रभावी है» के लिए अंतिम सहमति है।

इस लेख का मुख्य निष्कर्ष यह है कि समस्या यह नहीं है कि तेल पहले ही समाप्त हो चुका है, बल्कि यह है कि जब काफी संख्या में लोग यह मानने लगें कि यह समाप्त हो सकता है, तो प्रणाली पहले से ही संकुचन और पुनर्मूल्यांकन में प्रवेश कर देगी। रणनीतिक भंडार केवल समय की खिड़की को बढ़ा सकता है, लेकिन इसका उत्तर नहीं दे सकता; और यह खिड़की तेजी से बंद हो रही है।

अप्रैल के मध्य से अंत तक, एक महत्वपूर्ण मोड़ बन जाएगा। उस समय, बाजार को सामना करना होगा, "क्या होगा" नहीं, बल्कि "कब पुष्टि होगी"।

नीचे मूल पाठ है:

दुनिया भर में लगभग 20% तेल की कमी है। सिद्धांत रूप से, अगर सभी थोड़ा अपने खर्च को कम कर लें, तो अर्थव्यवस्था जारी रह सकती है।

लेकिन वास्तविक दुनिया में 'कमी' ऐसे काम नहीं करती। जब एक महत्वपूर्ण संसाधन में खामी आती है, तो लोग तर्कसंगत रूप से आवंटन नहीं करते, बल्कि भंडारण और व्यापार शुरू कर देते हैं। और जिनके पास अतिरिक्त मात्रा होती है? वे आपके टूटने का इंतजार करेंगे, और फिर आपके सबसे उत्कृष्ट संपत्ति को सस्ते में खरीद लेंगे।

ये तीन व्यवहार, एक मूल रूप से नियंत्रित अंतर को सभ्यता स्तरीय समस्या में बदल देते हैं।

होल्डिंग, स्पेकुलेशन, और वल्चर वेटिंग

सबसे पहले भंडारण होता है। जैसे ही "कमी" का समाचार शीर्षक पर आता है, सभी घबरा कर खरीदारी शुरू कर देते हैं—न कि वास्तविक आवश्यकता के कारण, बल्कि डर के कारण। वे तेल नहीं, बल्कि एक "सुरक्षा" की भावना खरीदते हैं। और यह घबराहट स्वयं ही वास्तविक कमी को दोगुना कर सकती है।

अब अनुमान लगाने की बात आती है। जब तेल कम हो जाता है, तो व्यापारी एक साथ आ जाते हैं और कीमतें जल्दी ही मूलभूत तथ्यों से दूर हो जाती हैं। यह कोई सिद्धांत नहीं है, बल्कि कच्चे माल बाजार का एक कठोर नियम है। इतिहास में हर ऊर्जा संकट लगभग इसी पथ पर आगे बढ़ा है।

अंतिम स्तर, और सबसे क्रूर स्तर: जब तक आप गिर न जाएं।

ओमान के स्पॉट क्रूड तेल की कीमत 150 से 200 डॉलर प्रति बैरल तक पहुंच चुकी है। लेकिन तेल की कमी वाले देश अभी भी खरीदने में समर्थ नहीं हो सकते, क्योंकि डॉलर रखने वाले खिलाड़ियों ने पहले ही आपूर्ति को कब्जे में ले लिया है।

कुछ देश जिनके पास पर्याप्त भंडार है, फिर भी पड़ोसी देशों को बेचने से इंकार कर देते हैं।

क्यों? क्योंकि वे बड़े खेल को देख रहे हैं: ऋण संकट की प्रतीक्षा करना, सामाजिक अशांति की प्रतीक्षा करना, और फिर दुनिया के सबसे उत्कृष्ट संपत्तियों को बहुत कम कीमत पर खरीदना। एक सामान्य समय में 50 बिलियन डॉलर के मूल्य की कंपनी, एक देश के विनाश के कगार पर होने पर, शायद केवल 5 बिलियन डॉलर में हासिल की जा सकती है—बिना किसी सैनिक के।

बर्कशायर हैथवे वर्तमान में ऐतिहासिक स्तर पर लगभग 3750 अरब डॉलर के नकदी रखता है। यह जमा इस युद्ध से पहले ही शुरू हो चुका था, जिसमें 12 क्रमागत क्वार्टर्स में संपत्ति की शुद्ध बिक्री हुई है। लेकिन मुख्य बात जमा करना नहीं, बल्कि कब खरीदना है।

बर्कशायर क्या इंतजार कर रहा है?

उत्पत्ति के अध्याय 47 में, यूसुफ ने फिरौन की मदद की और सात उपजाऊ वर्षों के दौरान अनाज जमा किया। इसके बाद सात वर्षों का अकाल आया। मिस्रवासी पहले पैसे से अनाज खरीदते थे; पैसे खत्म होने के बाद, पशुओं के बदले; और पशु खत्म होने के बाद, भूमि दे दी।

जब अकाल समाप्त हो गया, तो फ़िरोन के पास लगभग पूरा मिस्र था।

कोई युद्ध नहीं, कोई हिंसा नहीं। केवल दुर्लभ संसाधनों पर नियंत्रण और पर्याप्त धैर्य।

होरमुज़ जलडमरूमध्य के बंद होने की तर्कसंगतता समान है। किसी देश को सैन्य बल से विजय करने के लिए लाखों सैनिकों की आवश्यकता होती है; जबकि एक जलडमरूमध्य को बंद करना और धैर्य से प्रतीक्षा करना? केवल एक नौसेना और समय की आवश्यकता होती है।

जोसेफ, कम से कम लोगों को बचाने की कोशिश कर रहा है। लेकिन इस संकट के चारों ओर काम करने वाले प्रतिभागी नहीं हैं।

इसीलिए है कि 20% के तेल की कमी पूरी दुनिया को ध्वस्त कर सकती है। समस्या यह नहीं है कि "तेल कम है", बल्कि यह है कि — कुछ लोग भंडारण कर रहे हैं, कुछ व्यापार कर रहे हैं, और कुछ आपके गिरने का इंतजार कर रहे हैं।

अधिकांश लोग सोचते हैं कि आर्थिक संकट धीरे-धीरे विकसित होगा। लेकिन वास्तविकता ठीक विपरीत है। लेहमन ब्रदर्स द्वारा दिवालियापन का आवेदन करने के एक दिन पहले, यह सामान्य रूप से संचालित हो रहा था; सिलिकॉन वैली बैंक अपने पतन से 48 घंटे पहले, कोई स्पष्ट असामान्यता नहीं दिखा रहा था।

एक व्यवस्थित विघटन, जो एक 'निकासी' की तरह है। जब सभी बैंक पर विश्वास करते हैं, तो यह लगभग परफेक्ट तरीके से काम करता है; जैसे ही विश्वास में दरार पड़ती है, सभी एक ही समय पर अपनी राशि निकालना शुरू कर देते हैं। बैंक धीरे-धीरे नहीं मरता, बल्कि 48 घंटों में अचानक ढह जाता है।

वर्तमान वैश्विक ऊर्जा बाजार भी इसी स्थिति में है।

सभी लोग यह अनुमान लगा रहे हैं कि ट्रम्प जल्द ही समस्याओं का समाधान कर देंगे, और सभी अभी भी "प्रणाली अभी भी काम कर रही है" में विश्वास कर रहे हैं। लेकिन जैसे ही यह विश्वास टूटेगा—जैसे कि भंडार समाप्त होने लगें, या International Energy Agency द्वारा अंतराल के और बढ़ने की पुष्टि हो—बिक्री बैंक की तरह फैल जाएगी।

यह धीरे-धीरे नहीं होता। यह तुरंत हो जाता है।

नोट: होरमुज जलडमरूमध्य से आमतौर पर दिनभर में लगभग 20 मिलियन बैरल तेल परिवहन होता है, इसलिए वर्तमान बंदी के कारण लगभग 18–19 मिलियन बैरल/दिन की परिवहन क्षमता का नुकसान, वैश्विक 8–11.4 मिलियन बैरल/दिन की आपूर्ति अंतर को पार कर चुका है। इस अंतर को कुछ हद तक हेज किया जा रहा है: रणनीतिक तेल भंडार (SPR) के रिलीज, वैकल्पिक पाइपलाइन (जैसे सऊदी पूर्व-पश्चिम पाइपलाइन, संयुक्त अरब अमीरात के वैकल्पिक मार्ग), और होरमुज के बाहर के तेल उत्पादक देशों की आपूर्ति से। लेकिन यह पूर्ति केवल अस्थायी है।

इस सदमे का पैमाना 2022 के रूस-यूक्रेन ऊर्जा संकट से अधिक है, और इसे "मानव इतिहास का सबसे गंभीर ऊर्जा संकट" कहा जाता है।

हमारा निष्कर्ष है: यह दावा शायद अतिशयोक्ति नहीं है।

स्ट्रैटेजिक रिजर्व: बफर समय ≠ सुरक्षा

वर्तमान में बाजार को समर्थन देने वाली केवल दो बातें हैं: रणनीतिक तेल भंडार का निरंतर निकास, और ट्रम्प के नीति घोषणाएँ और बाजार की अपेक्षाएँ।

इन अंकों में खुद भी समस्याएँ हैं: स्ट्रेटेजिक पेट्रोलियम रिजर्व (SPR) के रिलीज़ की भौतिक सीमा है, जो इतिहास में लगभग 2 मिलियन बैरल/दिन है। यानी, वास्तविक रूप से खाली स्थान को भरने की क्षमता, कागज पर के हेडलाइन अंकों से काफी कम है।

OPEC+ के पास वास्तविक रूप से 250 से 350 बैरल प्रति दिन की अतिरिक्त क्षमता है, लेकिन ये निर्यात मार्ग स्वयं होरमुज़ जलडमरूमध्य से होकर गुजरते हैं, जिससे यह क्षमता वास्तविक रूप से फंस गई है।

कुछ देशों द्वारा जारी किए गए भंडार आंकड़े, विलंबित डिलीवरी और अतिरंजित स्टॉक को भी शामिल करते हैं। जैसे ही बफर अवधि समाप्त होगी, आपूर्ति की कमी तेजी से बढ़ जाएगी। भंडार समय खरीद सकते हैं, समाधान नहीं। बाजार में अभी एक खिड़की है, लेकिन यह खिड़की बंद हो रही है।

वर्तमान बाजार की स्थिति बहुत अजीब है: इजरायल ने युद्ध के शुरू होने के बाद सबसे तीव्र मिसाइल हमलों का सामना किया है, लेकिन शेयर बाजार ने लगभग कोई प्रतिक्रिया नहीं दी। जापान, दक्षिण कोरिया, सिंगापुर, थाइलैंड के कई रसायन कारखाने उत्पादन कम करने लगे हैं या बंद हो गए हैं, लेकिन बाजार ने इन्हें कीमतों में शामिल नहीं किया है। ऑस्ट्रेलिया में ईंधन की कमी के कारण घर पर काम करने की ओर रुख किया गया है, दक्षिण कोरिया में पूरे देश में यातायात प्रतिबंध लगाए गए हैं, फिर भी शेयर बाजार बढ़ रहा है।

ट्रम्प कहते हैं कि ईरान रोज़ बातचीत कर रहा है, जबकि ईरान रोज़ इनकार कर रहा है, लेकिन शेयर बाजार अभी भी रिबाउंड कर रहा है। सेमीकंडक्टर अभी भी तेजी से बढ़ रहे हैं, AI कॉन्सेप्ट अभी भी बहुत लोकप्रिय है, और क्वांट और एल्गोरिदम ट्रेडिंग इस आशावाद को और बढ़ा रहे हैं। लेकिन अगर आप थोड़ा ध्यान से देखें, तो पता चलेगा कि कई चीजें पहले ही लाल हो चुकी हैं, सिर्फ सब कुछ नज़रअंदाज़ कर रहे हैं।

इस बाजार के प्रदर्शन और वास्तविक अर्थव्यवस्था के बीच का अंतर लंबे समय तक नहीं रहेगा। ऐतिहासिक रूप से कभी नहीं हुआ है।

बहुत से लोग यह अनुमान लगा रहे हैं कि ट्रम्प जल्द ही समस्या का हल निकाल देंगे। लेकिन पहले ईरान की वर्तमान स्थिति को देखें।

ईरानी इस्लामिक क्रांतिकारी गार्ड (IRGC) ने स्पष्ट रूप से कहा है: "होरमुज़ जलडमरूमध्य ट्रम्प के अपरिमित नाटक के कारण फिर से खुलने वाला नहीं है। हमने कोई बातचीत नहीं की है और भविष्य में भी नहीं करेंगे।"

एक और वास्तविक समस्या संचार है। ईरान के उच्च स्तरीय अधिकारी अब किसी भी कार्यात्मक मामले को फोन या एन्क्रिप्टेड सॉफ्टवेयर के माध्यम से नहीं संभालते—इजरायल ने तेहरान में हनिया की हत्या की थी और हिजबुल्लाह के पेजर्स को विस्फोटित किया था, इसलिए ऐसा आतंक समझदारी से है। इसलिए, तेहरान और वाशिंगटन के बीच वास्तविक संचार केवल ओमान, इराक, स्विट्जरलैंड आदि मध्यस्थ चैनलों के माध्यम से ही होता है, और प्रत्येक चक्र को कई दिन लगते हैं।

ईरान को जीतने की जरूरत नहीं है, इसे बस अधिक समय तक टिकना है। जलडमरूमध्य का बंद करना इसके पास सबसे बड़ा पत्ता है, और यह अमेरिका की कमजोरी को पहचान चुका है। रूस इसका समर्थन कर रहा है, चीन इसे "मानवीय सहायता" प्रदान कर रहा है, इसे भूख नहीं लगेगी।

केवल जलडमरूमध्य का शुल्क आय हर साल कई सौ अरब डॉलर ला सकती है। अगर संयुक्त राज्य अमेरिका पीछे हट जाए या लंबे समय तक थकान वाली लड़ाई में फंस जाए, तो ईरान जलडमरूमध्य पर नियंत्रण बनाए रख सकता है। खाड़ी के राज्यों की ओर बहने वाली संपत्ति भी तेहरान की ओर मुड़ जाएगी।

बिना बोले: तेल डॉलर प्रणाली ढीली पड़ने लगी है।

बढ़ती तेल की कीमतें। यदि युद्ध लंबा हो जाता है, तो खाड़ी के तेल का निर्यात नहीं हो पाएगा और अमेरिकी स्टॉक बाजार को धन प्रदान करने वाला प्रवाह भी सूख जाएगा।

वास्तविक जोखिम यह है कि डॉलर में तीव्र गिरावट आ सकती है। यदि तेल डॉलर अपना आधार खो देता है, तो सभी डॉलर में मूल्यांकित संपत्तियों का पुनर्मूल्यांकन किया जाएगा। और सबसे डरावनी बात यह है कि सफेद घर के अंदर ऐसा लगता है कि इस समस्या के लिए किसी के पास साफ-सुथरा उत्तर नहीं है।

अगला क्या देखें

अमेरिकी SPR साप्ताहिक रिपोर्ट। भंडार की खपत की दर सबसे सीधा संकेत है। ब्रेंट क्रूड ओवरनाइट और फ्यूचर्स कर्व। यदि गहरा कंटैंगो दिखाई दे, तो इसका मतलब है कि बाजार लंबे समय तक की कमी को मूल्य दे रहा है। ट्रम्प का अंदाज़। जितना ज़्यादा कठोर बयान, उतना ही बुरा संकेत।

एशियाई कारखानों की उत्पादन क्षमता का उपयोग। केमिकल, ऑटोमोबाइल और सेमीकंडक्टर उत्पादन में गिरावट सबसे पहले दिखने वाला संकेतक होगा। उर्वरक की कीमतें। मौखिक हस्तक्षेप से विकृत तेल की कीमतों की तुलना में, उर्वरक की कीमतें अक्सर अधिक सच्ची होती हैं। IEA मासिक रिपोर्ट। यदि 4 मई के अपडेट से पता चलता है कि बफर समाप्त हो चुका है, तो बाजार का विश्वास एक रात में टूट सकता है।

डलास फेड के डेटा के अनुसार, यदि हॉर्मुज़ स्ट्रेट पूरे दूसरे तिमाही के लिए बंद रहता है, तो संयुक्त राज्य अमेरिका की वार्षिक GDP 2.9% संकुचित हो जाएगी। कई संस्थाएं अभी भी मंदी की संभावना में वृद्धि कर रही हैं। नीचे दी गई संभावनाएं इस परिकल्पना पर आधारित हैं कि बंदी विभिन्न चरणों में जारी रहेगी। यदि स्ट्रेट पहले ही पुनः खुल जाता है, तो बाद के चरण लागू नहीं होंगे।

अब → 15 अप्रैल: रिजर्व अभी भी रिलीज हो रहा है

रणनीतिक भंडार अभी भी लगातार जारी किए जा रहे हैं, और ट्रम्प भी लगातार बयान दे रहे हैं। जीडीपी पर प्रभाव अभी सीमित है। लेकिन यदि 6 अप्रैल का "अंतिम चेतावनी" कोई परिणाम नहीं देता है, तो आपूर्ति का अंतर तेजी से बढ़ जाएगा। वैश्विक अर्थव्यवस्था में अव्यवस्था की संभावना: 20%–30%

अप्रैल के अंत → मई की शुरुआत: भंडार समाप्त

देशों के राष्ट्रीय रिजर्व अब निम्नतम स्तर पर पहुंच गए हैं, और IEA ने प्रभावित अंतर को दोगुना होने की पुष्टि की है। वास्तविक आर्थिक स्तर पर प्रभाव अब संकेंद्रित रूप से सामने आ रहे हैं: उर्वरक की कमी, बसंत की बुआई में देरी, रसायन उद्योग का बंद होना, LNG की कमी, और यूरोपीय उद्योगों में उत्पादन में कमी। संभावना: 45%–65%। यह एक महत्वपूर्ण मोड़ है।

मई के मध्य से → जून के अंत तक: भौतिक अर्थव्यवस्था का खराब होना

तेल की कीमत 150 से 200 डॉलर प्रति बैरल तक पहुँच गई है। उच्च तेल कीमतें सभी आर्थिक गतिविधियों को दबा रही हैं। देश रूस और भारत की आपूर्ति के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, लेकिन प्रभाव सीमित है। यूरोप और एशिया सबसे पहले मंदी में प्रवेश करेंगे। संभावना: 65%–80%

जून के बाद: प्रणालीगत पतन

कोई नई विकल्प आपूर्ति राहें नहीं दिखाई दी हैं। मंदी के साथ महंगाई, बेरोजगारी और केंद्रीय बैंकों की असफलता एक साथ दिखाई दे रही हैं। ब्याज दरें बढ़ाई गईं, तो अमेरिका का 40 ट्रिलियन डॉलर का ऋण असहनीय हो जाएगा; ब्याज दरें नहीं बढ़ाईं, तो महंगाई पूरी तरह से नियंत्रण से बाहर हो जाएगी। खाद्य संकट और सामाजिक अशांति क्रमिक रूप से आएंगी, और स्वर्ण संभवतः अपना इतिहास का सर्वोच्च स्तर नया रिकॉर्ड बनाएगा। संभावना: 80%–90%

उन्नयन परिदृश्य

अगर अमेरिका सीधे ईरान के ऊर्जा अवसंरचना पर हमला करता है, तो उपरोक्त प्रत्येक चरण की संभावना में 20 प्रतिशत की वृद्धि हो जाएगी।

1973 की तेल संकट, 2008 का लेहमैन मोमेंट, 2022 का रूस-यूक्रेन ऊर्जा झटका, स्क्रिप्ट कभी नहीं बदली: डेटा की पुष्टि होने से पहले, सभी ने ऐसा बर्ताव किया जैसे कुछ नहीं देखा; और जब डेटा की पुष्टि हो जाती है, तभी वास्तविक बिक्री शुरू होती है।

हम अभी «पुष्टि से पहले» के चरण में हैं। 15 अप्रैल से 25 अप्रैल तक का समय महत्वपूर्ण खिड़की है। अंतिम चेतावनी पहला प्रेरक है।

अगर जलडमरूमध्य फिर से खुल जाता है, तो बाजार धीरे-धीरे सामान्यता की ओर लौट जाएगा; अगर यह खुलता नहीं है, या स्थिति आगे बढ़ती रहती है, तो बाजार विघटन से पहले विघटन का व्यापार करने लगेगा।

दुनिया को वास्तव में "तेल का उपयोग समाप्त करने" की आवश्यकता नहीं है कि समस्याएँ उत्पन्न हों। इतना ही पर्याप्त है कि पर्याप्त लोग मान लें: ऐसा हो सकता है।