KuCoin वेंचर्स साप्ताहिक रिपोर्ट: एक्सचेंज "सर्वव्यापकता" ब्रेकआउट और मैक्रो पॉलिसी विचलन; PayFi & Stablecoins नई प्राथमिक बाज़ार रुझानों का नेतृत्व कर रहे हैं
2025/12/22 21:51:02
1. साप्ताहिक बाज़ार मुख्य बातें
एक्सचेंज मॉनिटर: अनुपालन ऑनशोरिंग, सीमाएं धुंधली, और शून्य-शुल्क युद्ध में अंतर्धाराएं
इस सप्ताह एक्सचेंज परिदृश्य में नाटकीय बदलावों को दर्शाया गया, जिसमें केंद्रीयकृत एक्सचेंज अनुपालन "ऑनशोरिंग" और 2025 के अंत में उभरती हुई समvergence के स्पष्ट संकेत मिले। शीर्ष स्तरीय प्लेटफ़ॉर्म दो मुख्य मार्गों से मध्य स्तरीय एक्सचेंजों की जीवित रहने की जगह को कम कर रहे हैं:
पहला, CEXs जो कभी नियामक दबाव के कारण मुख्य बाजारों से अस्थायी रूप से बाहर हो गए थे, वे वर्तमान राजनीतिक खिड़की (जैसे, ट्रम्प प्रशासन की क्रिप्टो-फ्रेंडली स्थिति) या नए अनुपालन मार्गों का उपयोग करके उच्च-नेट-वर्थ न्यायक्षेत्रों जैसे अमेरिका, यूके और यूरोप में वापसी कर रहे हैं। दूसरा, Coinbase द्वारा प्रतिनिधित्व किए गए एक्सचेंज क्रिप्टो और ट्रेडफाई के बीच की दीवार को तोड़ रहे हैं, "यूनिवर्सल अकाउंट्स" को नई उद्योग मानक के रूप में स्थापित कर रहे हैं। क्षेत्र के अन्य खिलाड़ियों के लिए, सरल स्पॉट मैचिंग और डेरिवेटिव व्यवसाय अब एकमात्र युद्धक्षेत्र नहीं रह गए हैं; प्रवेश के भविष्य के बाधाएं अधिक विविध क्षमताओं के संयोजन की आवश्यकता होगी।
ब्लूमबर्ग के अनुसार, Binance Binance.US को पुनः चालू करने के लिए पूंजी पुनर्गठन का अन्वेषण कर रहा है। विशिष्ट रियायतों में संस्थापक CZ के नियंत्रक हिस्सेदारी को कम करना, ट्रम्प परिवार की क्रिप्टो परियोजना, वर्ल्ड लिबर्टी फ़ाइनेंशियल, के साथ सक्रिय रूप से संरेखित करना, और वैश्विक परिसंपत्ति प्रबंधन दिग्गज BlackRock के साथ गहरी रुचि संरेखण की तलाश शामिल हो सकती है। अमेरिकी बाजार में अपनी टिकट वापस पाने के लिए, Binance इक्विटी और नियंत्रण के संदर्भ में भारी कीमत चुकाने के लिए तैयार दिखाई देता है।
Binance कोई आइसोलेटेड मामला नहीं है। पिछले महीने, KuCoin ने ऑस्ट्रेलिया में Austrac के साथ पंजीकरण सुरक्षित किया और ऑस्ट्रिया में MiCA लाइसेंस प्राप्त किया, यूरोप और ऑस्ट्रेलिया के विनियमित चेसबोर्ड्स में कदम रखा। पिछले सप्ताह, UK बाजार से बाहर निकलने के दो वर्षों बाद, Bybit ने एक स्मार्ट रास्ता अपनाया: लाइसेंस प्राप्त संस्थान Archax (जो इसके वित्तीय प्रचार सामग्री के अनुमोदक के रूप में कार्य करता है) के साथ साझेदारी करके UK संचालन फिर से शुरू किया।
अनुपालन ऑनशोरिंग और विस्तार के साथ-साथ, एक्सचेंज उत्पाद स्वरूपों में अपरिवर्तनीय गुणात्मक परिवर्तन हो रहा है, विशेष रूप से इस वर्ष उत्पाद सीमाओं के विघटन के माध्यम से। Coinbase और Bitget जैसे प्लेटफार्म Crypto और TradFi के बीच अलगाव को तोड़ रहे हैं, जिससे "यूनिवर्सल अकाउंट्स" नया उद्योग मानक बन रहा है। Coinbase ने इस सप्ताह के "सिस्टम अपडेट" में अपनी महत्वाकांक्षा का खुलासा किया: केवल एक क्रिप्टो एक्सचेंज होने पर संतुष्ट न होकर, यह ब्रोकरेज को चुनौती दे रहा है। उपयोगकर्ता अब अपने खातों में USDC का उपयोग करके सीधे US स्टॉक्स खरीद सकते हैं, या एकीकृत Jupiter एग्रीगेटर के माध्यम से Solana अल्टकॉइन्स का व्यापार कर सकते हैं। इसका मतलब है कि Coinbase "Nasdaq" और "ऑन-चेन कसीनो" को एक ही ऐप में पैकेज करने का प्रयास कर रहा है। इसी तरह, Bitget ने ऑफशोर बाजारों में एक "यूनिवर्सल" रणनीति शुरू की, जिससे उपयोगकर्ता USDT का उपयोग मार्जिन के रूप में करके Gold, Crude Oil, Forex, और US Stock CFDs का व्यापार कर सकते हैं। यह विकास उपयोगकर्ता ट्रेडिंग अनुभव को और बढ़ाता है, निवेशकों को विभिन्न संपत्तियों को आवंटित करने के लिए कई प्लेटफार्मों पर बार-बार जमा और निकासी की आवश्यकता को समाप्त करता है।
दूसरी ओर, उत्पाद अभिसरण की पृष्ठभूमि के खिलाफ, अनुभवी CEX Bitfinex ने इस सप्ताह प्राथमिक मूल्य निर्धारण रणनीति के साथ बाजार को प्रभावित करने का प्रयास किया। Bitfinex ने प्लेटफॉर्म-वाइड, सभी श्रेणियों के स्थायी शून्य-शुल्क नीति की घोषणा की। यह कोई अल्पकालिक प्रचार नहीं है, बल्कि स्पॉट, मार्जिन, परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स, सिक्योरिटीज, और यहां तक कि OTC ट्रेडिंग को भी शामिल करता है; Makers और Takers दोनों के लिए शुल्क शून्य हैं। इरादा अत्यधिक कम लागतों के माध्यम से बाजार-व्यापक मौजूदा तरलता और उच्च-आवृत्ति व्यापारियों को आकर्षित करना है। यह वर्तमान क्रूर CEX युद्धक्षेत्र पर असहज दबाव डालता है। यदि प्रतिस्पर्धी शुल्क कम करना या मुफ्त करना शुरू करते हैं, तो CEXs को अपने स्वयं के विशिष्ट घाट कैसे बनाने चाहिए?
एक्सचेंज सेक्टर का "हार्ड मोड" धीरे-धीरे सामने आ रहा है। अन्य खिलाड़ियों के लिए, साधारण टोकन-से-टोकन मिलान और कॉन्ट्रैक्ट व्यवसाय अब मुख्य प्रतिस्पर्धात्मक बाधाएं नहीं हो सकती हैं। भविष्य की प्रमुख प्राथमिकताएं अनुपालन चैनलों में क्षमताओं, वास्तविक लिक्विडिटी को पकड़ने, क्रॉस-एसेट सेटलमेंट, और तीव्र लागत नियंत्रण पर स्थानांतरित हो गई हैं ताकि बढ़ते युद्ध में जीवित रहा जा सके।
2. साप्ताहिक चयनित मार्केट संकेत
वैश्विक मौद्रिक नीति का विचलन साकार हुआ: फेड की "हॉकिश कट" BOJ दर वृद्धि से मिलता है, जिससे जोखिम संपत्तियां पुनर्मूल्यांकन चरण में जाती हैं
पिछले सप्ताह, वैश्विक मैक्रो वेरिएबल्स दो प्रमुख केंद्रीय बैंक बैठकों पर केंद्रित थीं। फेडरल रिजर्व ने अपने दिसंबर FOMC बैठक में व्यापक रूप से अपेक्षित 25bps दर कटौती की। हालांकि, अद्यतन डॉट प्लॉट और चेयर जेरोम पॉवेल की टिप्पणियों के माध्यम से, फेड ने एक स्पष्ट संकेत दिया: भविष्य की कटौती सीमित हो सकती है, और तटस्थ वास्तविक ब्याज दर महामारी से पहले के स्तरों की तुलना में काफी अधिक बन सकती है। साथ ही, 19 दिसंबर को बैंक ऑफ जापान ने आधिकारिक तौर पर अपनी नीति दर को 25bps बढ़ाकर 0.75% कर दिया, एक नया सख्ती चक्र शुरू किया। इन दो प्रमुख केंद्रीय बैंकों द्वारा समकालिक लेकिन विपरीत कदम—चरम नीतियों से दूर हटने वाले—"समन्वित सहजता की अपेक्षाओं" से क्षेत्रीय विचलन और संरचनात्मक रणनीति के एक नए चरण में बदलाव को चिह्नित करते हैं।
फेड की "कटौती लेकिन ढील नहीं" रुख की पृष्ठभूमि के खिलाफ, यू.एस. ट्रेजरी यील्ड कर्व ने अपनी बियर स्टीपेनिंग प्रवृत्ति जारी रखी। जबकि नीति दर कटौती के बाद शॉर्ट-एंड यील्ड्स वापस लौटीं, लॉन्ग-एंड यील्ड्स उच्च बनी रहीं या यहां तक कि ऊंची हो गईं, जो उच्च घाटे, बॉन्ड आपूर्ति दबाव, और मुद्रास्फीति की अनिश्चितता द्वारा सीमित थीं। इस संयोजन ने शॉर्ट-टर्म फाइनेंसिंग दबावों को कम कर दिया लेकिन साथ ही इक्विटी संपत्तियों के लिए डिस्काउंट दर बढ़ा दी, जिससे हाई-ड्यूरेशन ग्रोथ स्टॉक्स और जोखिम संपत्तियों के मूल्यांकन पर दबाव पड़ा। इस बीच, हालांकि BOJ की वृद्धि आंशिक रूप से मूल्यांकित थी, इसका प्रतीकात्मक महत्व खुद दर समायोजन से अधिक था: दुनिया का आखिरी प्रमुख केंद्रीय बैंक जो अति-ढीली नीति बनाए रखने वाला है, व्यवस्थित रूप से मंच से बाहर हो रहा है, यू.एस.-जापान ब्याज दर अंतराल के संकीर्ण होने की प्रवृत्ति को और स्पष्ट करता है।
डेटा स्रोत: investing.com
नीति परिणामों को अंतिम रूप देने के बाद, पारंपरिक जोखिम वाले परिसंपत्तियों ने कोई समरूप रैली नहीं दिखाई। एफओएमसी के बाद अमेरिकी शेयर ऊंचे स्तरों पर झूलते रहे, जहां AI और उच्च-मूल्यांकित तकनीकी क्षेत्रों ने विविध प्रदर्शन दिखाया। FX और दर बाजारों में परिवर्तन अधिक दिशात्मक थे: BOJ बैठक के आसपास येन में बढ़ी हुई अस्थिरता देखी गई, जापानी बॉन्ड यील्ड कर्व में ऊपर की ओर शिफ्ट हुए, और अमेरिकी-जापान यील्ड अंतराल के आधार पर कैरी ट्रेडों की आकर्षकता व्यवस्थित रूप से कम हो गई। दीर्घकालिक रूप से, विदेशी परिसंपत्तियों (विशेष रूप से अमेरिकी ट्रेजरीज़) से जापानी घरेलू पूंजी की वापसी का प्रवृत्ति जारी रहने की संभावना है, जिससे अमेरिकी ट्रेजरीज़ की मांग कमजोर होगी, वैश्विक लंबी अवधि की दरों पर निरंतर ऊपर दबाव बनेगा, और डिस्काउंट-रेट चैनल के माध्यम से वैश्विक जोखिम वाले परिसंपत्तियों के मूल्यांकन केंद्र को प्रभावित करेगा।
क्रिप्टो बाजार ने इस भावना में बदलाव को तेजी से दर्शाया। बढ़ी हुई मैक्रो अनिश्चितता की पृष्ठभूमि में, द्वितीयक क्रिप्टो बाजार ने अपनी कमजोर संरेखण की प्रवृत्ति को जारी रखा। BTC ने बार-बार $90,000 से ऊपर टूटने में असफल रहा और मध्य-सीमा की ओर पीछे हट गया; ETH $3,000 स्तर के आसपास संघर्ष कर रहा था बिना एक स्वतंत्र प्रवृत्ति स्थापित किए। उच्च-बेटा थीम और मीम सेक्टर व्यापक दबाव में थे, केवल सीमित घटना-चालित टोकन ने संक्षिप्त उछाल दिखाया जिसने समग्र भावना को कम बढ़ावा दिया।
डेटा स्रोत: tradingview.com
पिछले सप्ताह, स्पॉट क्रिप्टो ETFs ने महत्वपूर्ण शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया, यह दर्शाता है कि पारंपरिक संस्थागत पूंजी, "सुपर सेंट्रल बैंक वीक" से अनिश्चितता का सामना करते हुए, लाभ लेने और क्रिसमस की छुट्टी से पहले जोखिम में कमी को प्राथमिकता दी। BTC स्पॉट ETFs ने लगभग $500 मिलियन के साप्ताहिक शुद्ध बहिर्वाह देखा, जो $90,000 प्रतिरोध स्तर के पास संस्थानों के प्रभुत्व वाली प्रतीक्षा और देखने की भावना को रेखांकित करता है और धीरे-धीरे प्रवाह से स्टॉक-गेम डाइनामिक्स में बदलाव को दर्शाता है। ETH स्पॉट ETFs ने और भी कमजोर प्रदर्शन किया, साप्ताहिक शुद्ध बहिर्वाह लगभग $640 मिलियन तक पहुंच गया। जब मैक्रो अनिश्चितता बढ़ती है (BOJ वृद्धि + फेड का हॉकिश दृष्टिकोण), तो संस्थान पहले उच्च-बेटा, कम-तरलता वाली परिसंपत्तियों के जोखिम को कम करने की प्रवृत्ति रखते हैं। इस चक्र में ETH के तुलनात्मक रूप से म्यूट लाभ और ऑन-चेन कथा गति को देखते हुए, यह वर्ष के अंत पोर्टफोलियो रीबैलेंसिंग में रक्षात्मक कटौती के लिए एक पसंदीदा उम्मीदवार बन गया है, जिससे संस्थानों को नकदी मुक्त करने या ट्रेजरी पोजीशन को फिर से बनाने की अनुमति मिलती है।
डेटा स्रोत: SoSoValue
ऑन-चेन लिक्विडिटी ने कुल स्थिरकॉइन जारी करने में धीमी वृद्धि को दिखाया। USDT प्राथमिक वृद्धिशील आपूर्ति स्रोत बना रहा, जिसका मार्केट कैप $186.8 बिलियन था, जो सप्ताह-दर-सप्ताह 0.27% बढ़ा, और इसकी प्रभुत्वता 60% से ऊपर और मजबूत हो गई। USDC में मामूली 1.62% की गिरावट आई, जो कुछ पूंजी पुनः आवंटन को दर्शाती है। अन्य स्थिरकॉइनों ने स्पष्ट विचलन दर्शाया: उभरते/यील्ड-बेयरिंग वेरिएंट्स जैसे RLUSD और USYC ने सकारात्मक वृद्धि दिखायी (+3.19% और +5.09% क्रमशः), जबकि USDe और DAI ने 1.37%-1.85% की गिरावट के साथ डि-लिवरजिंग जारी रखा। विशेष रूप से, USYC, एक यील्ड-बेयरिंग स्थिरकॉइन के रूप में, धारकों को शॉर्ट-टर्म ट्रेजरी और रेपो यील्ड्स को पास करता है (एक ऑन-चेन मनी मार्केट फंड की तरह कार्य करता है), निष्क्रिय आय की पेशकश करते हुए लगभग 1:1 USD पेगिंग और त्वरित USDC रिडीमेबिलिटी बनाए रखता है—एक विशेषता जो वर्ष के अंत में पुनर्संतुलन के दौरान संस्थानों के लिए विशेष रूप से आकर्षक है, ताकि निष्क्रिय नकदी से बचा जा सके। कुल मिलाकर, यह हल्का संकेत बताता है कि पूंजी अभी तक क्रिप्टो मार्केट से बड़े पैमाने पर बाहर नहीं गई है, बल्कि छुट्टियों के बाद के अवसरों की प्रतीक्षा कर रही है।
डेटा स्रोत: DeFiLlama
CME FedWatch Tool के अनुसार, बाजार 79% संभावना असाइन करते हैं कि जनवरी की बैठक में फेडरल रिजर्व दरों को अपरिवर्तित रखेगा। मार्च और अप्रैल की बैठकों के लिए, अतिरिक्त कटौती की निहित संभावनाएं कम बनी हुई हैं, जिसमें कुल 50bp की कटौती की स्पष्ट कीमत निर्धारण नहीं है। 2025 के लिए बाजार की बेस-केस अपेक्षा पूरे वर्ष में कुल 25-50bp की कटौती की ओर इशारा करती है। यह मूल्य निर्धारण पथ मुद्रास्फीति की गतिशीलताओं और व्यापक वृद्धि दृष्टिकोण के चल रहे पाचन को दर्शाता है।
डेटा स्रोत: CME FedWatch Tool
इस सप्ताह देखने के लिए प्रमुख घटनाएँ:
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23 दिसंबर: यू.एस. Q3 GDP (अंतिम), उपभोक्ता विश्वास सूचकांक
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26 दिसंबर: 2026 की पहली दर वृद्धि के समय पर संकेत प्रदान करने के लिए बैंक ऑफ जापान दिसंबर बैठक मिनट्स जारी
प्राइमरी मार्केट अवलोकन:
प्राइमरी मार्केट पूंजी ने वास्तविक दुनिया के अनुप्रयोगों के साथ बुनियादी ढांचे-उन्मुख परियोजनाओं का पक्ष लिया, जिसमें भुगतान, DePIN, डेटा और AI संबंधित परियोजनाएं प्रमुख फोकस क्षेत्र बनकर उभरे। DePIN और PayFi सेक्टर विशेष रूप से सक्रिय रहे। Fuse (ऊर्जा नेटवर्क), DAWN (विकेंद्रीकृत ब्रॉडबैंड), ETHGAS (एथेरियम गैस अब्स्ट्रैक्शन), और Speed (बिटकॉइन कम्प्यूटेशन लेयर) जैसी परियोजनाओं ने नई फंडिंग राउंड्स की घोषणा की, जो ऑन-चेन संसाधनों को वास्तविक दुनिया की उत्पादक क्षमता से जोड़ने पर आधारित कथाओं में निवेशकों की निरंतर रुचि को दर्शाता है। मौसमी रूप से, लेट-स्टेज राउंड्स (सीरीज B और उससे आगे) और रणनीतिक निवेश गतिविधि के बड़े हिस्से के लिए जिम्मेदार थे, जिसमें पूंजी शुरुआती चरण, उच्च जोखिम विकल्पों पर नकदी प्रवाह क्षमता पर तेजी से जोर दे रही है।
डेटा स्रोत: CryptoRank
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Fuse Energy (पूर्व में Project Zero): सोलाना-आधारित ऊर्जा DePIN प्रोजेक्ट ने Lowercarbon Capital और Balderton Capital के नेतृत्व में $70 मिलियन सीरीज B राउंड की घोषणा की, जिसमें पोस्ट-मनी वैल्यूएशन लगभग $5 बिलियन है। Fuse "स्रोत से सॉकेट" मॉडल का उपयोग करता है, जो नवीकरणीय ऊर्जा सुविधाओं का निर्माण और उपभोक्ताओं को सीधे बिजली की आपूर्ति करता है। सप्लाई चेन को आंतरिक बनाने और ऑन-चेन सेटलमेंट और गवर्नेंस की शुरुआत करके, Fuse पारंपरिक ऊर्जा बाजारों में अक्षमताओं को समाप्त करने का लक्ष्य रखता है। Revolut के पूर्व अधिकारियों द्वारा स्थापित, यह प्रोजेक्ट वर्तमान में यूके में लगभग 200,000 घरों को सेवा प्रदान करता है।
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DAWN: Andrena टीम द्वारा विकसित, विकेंद्रीकृत ब्रॉडबैंड प्रोटोकॉल DAWN ने Polychain Capital के नेतृत्व में $13 मिलियन सीरीज B राउंड पूरा किया। DAWN उपयोगकर्ताओं को समर्पित हार्डवेयर नोड्स ("ब्लैक बॉक्स") तैनात करने की अनुमति देता है ताकि ब्रॉडबैंड एक्सेस प्रदान किया जा सके और टोकन इंसेंटिव के बदले में पारंपरिक ISPs का विकेंद्रीकृत विकल्प पेश किया जा सके। जबकि इसका नेटवर्क कथित तौर पर अमेरिका के कुछ हिस्सों में लाखों घरों को कवर करता है, इसकी दीर्घकालिक व्यवहार्यता उपयोगकर्ता परिवर्तन दर, हार्डवेयर लागत और नियामक अनुपालन पर निर्भर करेगी।
RedotPay: स्थिर मुद्रा-आधारित भुगतान में एक उभरता हुआ यूनिकॉर्न
RedotPay ने Goodwater Capital के नेतृत्व में USD 107 मिलियन सीरीज B राउंड की घोषणा की, जिसमें Pantera Capital, Blockchain Capital, और Circle Ventures की भागीदारी थी। यह राउंड ओवरसब्सक्राइब्ड था, जिससे 2025 में जुटाई गई कुल फंडिंग USD 194 मिलियन हो गई और कंपनी को यूनिकॉर्न स्केल पर स्थापित किया।
क्रिप्टो-नेटिव उपयोगकर्ताओं पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय, RedotPay SMEs और फ्रीलांसरों को स्थिर मुद्रा-आधारित सेटलमेंट को Visa और Mastercard नेटवर्क के साथ एकीकृत करके लक्षित करता है। प्लेटफ़ॉर्म वर्तमान में USDT और USDC जैसी प्रमुख स्थिर मुद्राओं को समर्थन देता है, जिसमें फिएट रूपांतरण और व्यापारी सेटलमेंट सेवाएं शामिल हैं। फंडिंग का उपयोग वैश्विक लाइसेंसिंग कवरेज का विस्तार करने (जिसमें EU में MiCA और सिंगापुर में PSA शामिल है), जोखिम प्रबंधन प्रणालियों को उन्नत करने और B2B उत्पादों को दोहराने के लिए किया जाएगा।
उद्योग के दृष्टिकोण से, RedotPay PayFi मॉडल के लिए एक व्यावहारिक कार्यान्वयन पथ को दर्शाता है। स्थिर मुद्रा ऑन-रैंप्स, सेटलमेंट, और कार्ड नेटवर्क इंटरफेस को कवर करके, यह स्थिर मुद्राओं को वास्तविक दुनिया के वाणिज्यिक भुगतान प्रवाह में एम्बेड करने में घर्षण को कम करने का प्रयास करता है। एकल-स्तरीय भुगतान या स्थिर मुद्रा समाधानों की तुलना में, चयनित उभरते बाजारों में स्थानीयकरण और नियामक निष्पादन में RedotPay की प्रगति इसे क्रॉस-बॉर्डर सेटलमेंट और "USD-जैसे" भुगतान मांग को पकड़ने की स्थिति में रखती है।
मुख्य चर जिन्हें मॉनिटर करना चाहिए, उनमें उपयोगकर्ता वृद्धि की स्थिरता, नियामक अनुपालन की लागत प्रभाव, और प्रमुख स्थिरकॉइन जारीकर्ताओं के साथ साझेदारियों की स्थिरता शामिल हैं। कुल मिलाकर, यह मामला दर्शाता है कि स्थिरकॉइन-केंद्रित PayFi धीरे-धीरे अवधारणा सत्यापन से व्यावसायिक रूप से व्यवहार्य डिप्लॉयमेंट की ओर बढ़ रहा है।
3. प्रोजेक्ट स्पॉटलाइट
एक और नया स्थिरकॉइन लॉन्च: $U का भिन्न मार्ग और मुख्य जोखिम
United Stables ने हाल ही में अपना USD स्थिरकॉइन, $U, लॉन्च किया है, जो पहले BNB स्मार्ट चेन और Ethereum दोनों पर तैनात किया गया है, जिसका उद्देश्य तेज़ पूंजी उपयोग मामलों जैसे ट्रेडिंग, DeFi, संस्थागत निपटान, और क्रॉस-बॉर्डर भुगतान को सेवा देना है। प्रारंभिक ध्यान, हालांकि, दो "बाहरी" उत्प्रेरकों के कारण अधिक आकर्षित हुआ है, बजाय केवल जैविक अपनाने के: (1) CZ की सोशल मीडिया पर तेज़ी से पुनर्प्रकाशन, जो एक विश्वासनीयता संकेतक के रूप में कार्य करता है, और (2) टीम की आक्रामक प्रारंभिक धक्का एकीकरण और तरलता कार्यक्रमों (DEX, उधारी, वॉलेट्स, और CEX समर्थन समानांतर में रोल आउट किया गया), जिससे $U एक अधिक आत्मविश्वासपूर्ण "लॉन्च-और-तुरंत उपयोगी बनें" प्लेबुक का पालन करता प्रतीत हुआ।
ऑन-चेन डेटा से पता चलता है कि लॉन्च के बाद $U की आपूर्ति तेजी से बढ़ी। चार दिनों से कम समय में, BscScan ने लगभग 159.9 मिलियन टोकन की अधिकतम कुल आपूर्ति और लगभग 7,614 होल्डिंग पतों को दिखाया। उसी समय, HTX-संबंधित पतों ने शीर्ष होल्डर्स का 65% से अधिक हिस्सा लिया, और HTX ने 20% तक APY प्रदान करने वाले यील्ड उत्पादों को बढ़ावा दिया। "लॉन्च पर तेज़ी से स्केल" आख्यान में, यह स्तर का संकेंद्रण असामान्य नहीं है: यह प्रारंभिक संस्थागत मिंटिंग प्लस कस्टडी/मार्केट-मेकिंग व्यवस्थाओं को प्रतिबिंबित कर सकता है, और यह CEX तरलता और यील्ड कार्यक्रमों द्वारा आपूर्ति को अवशोषित करने का उपोत्पाद भी हो सकता है। लेकिन बाहरी पर्यवेक्षकों के लिए, संकेंद्रण वस्तुगत रूप से दो चिंताओं को बढ़ाता है: (1) क्या द्वितीयक-बाजार तरलता और मूल्य खोज पर्याप्त रूप से वितरित हैं, और (2) क्या तनावपूर्ण परिस्थितियों में विमोचन और आरक्षित पारदर्शिता सत्यापन योग्य बनी रहती है।
$U खुद को "सिंगल-इशूअर स्टेबलकॉइन" मॉडल से अलग तरीके से प्रस्तुत कर रहा है, "समावेशी स्टेबलकॉइन रिज़र्व" दृष्टिकोण पर ज़ोर देते हुए जो तरलता को समेकित करने पर केंद्रित है, बजाय इसके कि मौजूदा प्रतिस्पर्धियों के साथ समानता से प्रतिस्पर्धा करे। BSC पर इसके 0-गैस ट्रांसफर प्रोत्साहन/तंत्र और तेज़ DeFi/वॉलेट इंटीग्रेशन के साथ, यह अधिक "वितरण गति के साथ इकोसिस्टम की मानसिकता प्राप्त करने" की रणनीति जैसा दिखता है। महत्वपूर्ण बात यह है कि मुख्य प्रश्न यह नहीं है कि कथा कितनी सम्मोहक है, बल्कि यह कि क्या दो पहलुओं को लगातार सत्यापित किया जा सकता है:
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क्या रिज़र्व संरचना, कस्टडी व्यवस्थाएं, रिडेम्पशन शर्तें, और अधिक बार थर्ड-पार्टी अटेस्टेशन पर्याप्त रूप से स्पष्ट हैं;
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क्या प्रमुख तरलता पूलों (DEX ↔ लेंडिंग ↔ CEX) की गहराई, स्लिपेज, और क्रॉस-वेन्यू उपयोगिता आपूर्ति वृद्धि के साथ तालमेल रख सकते हैं—अन्यथा एक संरचनात्मक असंगति उभर सकती है जहां "आपूर्ति तेजी से बढ़ती है, लेकिन उपयोगिता पीछे रह जाती है।"
कार्यान्वयन पक्ष पर, $U का इंटीग्रेशन पथ BSC के "हाई-टर्नओवर एप्लिकेशन बेस" पर एक अपेक्षाकृत प्रत्यक्ष दांव है। PancakeSwap, Aster, Fourmeme, और ListaDAO के साथ इंटीग्रेशन—Binance Wallet, Trust Wallet, और SafePal के वॉलेट समर्थन के साथ, प्लस HTX पर CEX लिस्टिंग—$U को ट्रेडिंग, स्टेकिंग/लेंडिंग, मीम लॉन्च परिदृश्यों, और सेंट्रलाइज्ड ट्रेडिंग एक्सेस में व्यापक कवरेज देता है। विशेष रूप से, Fourmeme ने $U के लिए एक समर्पित अनुभाग बनाया है और इसे नए प्रोजेक्ट्स के लिए एक प्राथमिक लॉन्च एसेट के रूप में स्थिति देने की कोशिश कर रहा है—बुनियादी रूप से ऑन-चेन प्राइमरी इश्यूअन्स और तरलता बूटस्ट्रैपिंग में "डिनॉमिनेशन यूनिट" की भूमिका के लिए प्रतिस्पर्धा करते हुए। यदि इस प्रकार की पथ निर्भरता स्थापित हो जाती है, तो $U की वास्तविक उपयोग मांग केवल यील्ड सब्सिडी पर निर्भर नहीं होगी, बल्कि "लॉन्च → ट्रेड → मार्केट-मेक → कैपिटल रीसायकल" के आंतरिक चक्र द्वारा समर्थित हो सकती है। हालांकि, यह भी ध्यान देने योग्य है कि $U के ऑन-चेन तरलता पूल अभी विशेष रूप से गहरे नहीं हैं, और कई प्रतिभागी अभी भी इंतजार और देखने की स्थिति में हो सकते हैं।
आगे देखते हुए, $U की संभावित भिन्नता "एंटरप्राइज प्राइवेसी + AI-नेटिव प्रोग्रामेबल पेमेंट्स" के संयुक्त नैरेटिव में केंद्रित है। यदि प्रोजेक्ट मजबूत प्राइवेसी प्रोटेक्शन्स प्रदान कर सकता है बिना अनुपालन ऑडिटबिलिटी का त्याग किए, और गैसलैस/सिग्नेचर-आधारित ट्रांसफर्स और मशीन-टू-मशीन पेमेंट्स जैसी क्षमताओं को स्टेबलकॉइन लेयर तक धकेल सकता है, तो $U "एंटरप्राइज ट्रेजरी ऑटोमेशन और AI-एजेंट पेमेंट्स" के उभरते मांग वक्र के साथ अधिक निकटता से संरेखित हो सकता है। यह कहा गया है, इन क्षमताओं को प्रदान करना आम तौर पर केवल एक नया स्टेबलकॉइन जारी करने की तुलना में कहीं अधिक कठिन है। अंततः, बाजार इन थीसिस को दो सेट के मेट्रिक्स का उपयोग करके मान्य करेगा: (1) क्रॉस-सीनारियो उपयोगिता और रिटेंशन (भुगतान/सेटलमेंट/DeFi में वास्तविक उपयोग), और (2) पारदर्शिता और अनुपालन विश्वसनीयता (रिज़र्व प्रकटीकरण की आवृत्ति, ऑडिट/अटेस्टेशन का दायरा, रिडेम्पशन SLA, और असामान्य परिदृश्यों के लिए स्पष्ट प्लेबुक्स)।
जोखिम के दृष्टिकोण से, एक "समावेशी" रिज़र्व संरचना पोर्टफोलियो-स्तरीय लिक्विडिटी को सुधार सकती है, लेकिन यह जोखिम संचरण को और अधिक जटिल भी बना देती है। जब रिज़र्व में कई स्टेबलकॉइन्स और फिएट संपत्तियाँ शामिल होती हैं, तो कोई भी अनुपालन कार्रवाई, कस्टडी व्यवधान, फ्रीजिंग इवेंट, या डी-पेग जो किसी भी घटक संपत्ति को प्रभावित करता है, एक व्यापक विश्वास झटका को एकल $U देनदारी के माध्यम से बढ़ा सकता है। दूसरा, नियामक और लाइसेंसिंग सीमाएँ एक प्रमुख अनिश्चितता बनी रहती हैं: वेबसाइट के जोखिम और अनुपालन प्रकटीकरण विशिष्ट क्षेत्राधिकार लागूता वक्तव्यों (जैसे, कुछ ढाँचों के अंतर्गत पंजीकरण/लाइसेंसिंग स्थिति) को शामिल करते हैं, जिससे यह संकेत मिलता है कि संस्थागत रूप से संबोधित करने योग्य ग्राहकों की सीमा और उपलब्ध वितरण चैनल नियामक विकासों के साथ उतार-चढ़ाव कर सकते हैं। अंततः, यदि ऑन-चेन पूल की गहराई और स्वैप लिक्विडिटी समानांतर में नहीं बढ़ती, तो प्रारंभिक वृद्धि को "चैनल-संचालित वॉल्यूम" के रूप में व्याख्या किए जाने की अधिक संभावना है बजाय वास्तविक "नेटवर्क प्रभावों" के।
कुल मिलाकर, $U पोस्ट-BUSD स्टेबलकॉइन दौड़ में एक प्रायोगिक दावेदार की तरह लगता है। इसका ऊपरी लाभ इस पर निर्भर करता है कि क्या यह संस्थागत मिंटिंग स्केल को टिकाऊ भुगतान/क्लियरिंग पैठ में बदल सकता है—और क्या यह पारदर्शिता और नियम-आधारित रिडेम्पशन तंत्र के माध्यम से विश्वास को सुदृढ़ कर सकता है। क्या अल्पकालिक गति जारी रहेगी, यह मुख्य रूप से पारिस्थितिकी तंत्र प्रोत्साहनों, प्रमुख DeFi स्थलों पर व्यावहारिक उपयोगिता, और, महत्वपूर्ण रूप से, क्या यह प्रमुख प्लेटफॉर्म और वॉलेट्स से मजबूत वितरण समर्थन को सुरक्षित कर सकता है ताकि एक टिकाऊ "होल्ड → उपयोग → पुनःवितरण" लूप बनाया जा सके।
KuCoin Ventures के बारे में
KuCoin Ventures, KuCoin Exchange का प्रमुख निवेश शाखा है, जो एक अग्रणी वैश्विक क्रिप्टो प्लेटफ़ॉर्म है जो विश्वास पर आधारित है और 200+ देशों और क्षेत्रों में 40 मिलियन उपयोगकर्ताओं की सेवा करता है। Web 3.0 युग की सबसे विघटनकारी क्रिप्टो और ब्लॉकचेन परियोजनाओं में निवेश करने का लक्ष्य रखते हुए, KuCoin Ventures क्रिप्टो और Web 3.0 निर्माताओं को वित्तीय और रणनीतिक रूप से गहन अंतर्दृष्टि और वैश्विक संसाधनों के साथ समर्थन करता है। एक समुदाय-अनुकूल और अनुसंधान-प्रेरित निवेशक के रूप में, KuCoin Ventures Web3.0 इंफ्रास्ट्रक्चर, AI, कंज्यूमर ऐप, DeFi और PayFi पर ध्यान केंद्रित करते हुए पोर्टफोलियो परियोजनाओं के पूरे जीवन चक्र में निकटता से काम करता है।
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