एआई बुनियादी ढांचे की कमी 2028 तक बनी रह सकती है क्योंकि हाइपरस्केलर कैपेक्स लगातार बढ़ रहा है
परिचय
क्या वैश्विक AI बूम तब तक बढ़ता रह सकता है जब तक भौतिक परत — चिप्स, बिजली, भूमि और डेटा केंद्र — उसके साथ नहीं बढ़ पा रही है? गोल्डमैन सैच्स रिसर्च और संबंधित गोल्डमैन TMT विश्लेषण का तर्क है कि अभी तक ऐसा नहीं हो सकता। बैंक का मानना है कि AI बुनियादी ढांचे की आपूर्ति और मांग 2028 तक रीबैलेंस नहीं हो सकती, जबकि हाइपरस्केलर पूंजी व्यय अभी भी शिखर पर पहुंचने के बजाय बढ़ता ही रहेगा।
यह असंतुलन बाजारों की मुख्य कहानी है। गोल्डमैन सैच्स रिसर्च के अनुसार, 2026 में वैश्विक AI-संबंधित पूंजी व्यय का अनुमान लगभग $1.019 ट्रिलियन है। गोल्डमैन सैच्स वैश्विक संस्थान के आधार मॉडल के अनुसार, 2026 में वार्षिक AI पूंजी व्यय लगभग $765 बिलियन होगा और 2026 से 2031 तक कंप्यूट, डेटा सेंटर और बिजली पर कुल मिलाकर लगभग $7.6 ट्रिलियन का खर्च होगा। क्रिप्टो और डिजिटल-संपत्ति निवेशकों के लिए, यही कमी वजह है कि डिसेंट्रलाइज्ड कंप्यूट टोकन और AI-लिंक्ड नेटवर्क अभी भी बुनियादी ढांचे की चर्चा का हिस्सा हैं।
गोल्डमैन सैक्स क्यों कहता है कि एआई बुनियादी ढांचे की कमी 2028 तक जारी रहेगी?
गोल्डमैन सैक्स का कहना है कि यह अभाव तब तक जारी रहता है जब तक AI कंप्यूट की मांग उद्योग द्वारा चिप्स, मेमोरी, बिजली और पूर्ण डेटा-सेंटर क्षमता की आपूर्ति से अधिक तेजी से बढ़ रही हो।
एरिक शेरिडन, गोल्डमैन के टीएमटी अनुसंधान नेता, ने एआई कंप्यूट डिमांड और उपलब्ध आपूर्ति के बीच एक स्थायी अंतर का वर्णन किया है। दबाव के बिंदु पहले ही जीपीयू के पार पहुंच चुके हैं। स्टोरेज मूल्य, चिप मूल्य, भूमि, बिजली, सुविधा शेल्स और डिलीवरी चक्र सभी एक साथ संकुचित हो रहे हैं।
गोल्डमैन का विश्लेषण भी इस बात को चिह्नित करता है कि कुछ परिदृश्यों में आपूर्ति और मांग का संतुलन कम से कम 2027 के दूसरे भाग तक नहीं हो सकता, जबकि बाद के टिप्पणियों में पहला अर्धवर्ष 2028 को अधिक वास्तविक समय सीमा के रूप में देखा गया है। यह बाद की तारीख महत्वपूर्ण है क्योंकि इसका अर्थ है कि कई और वर्षों तक कैपेक्स निर्देश में वृद्धि होगी, न कि केवल एक वर्ष की खर्च में उछाल।
भौतिक संकीर्णताएँ देरी की व्याख्या करती हैं। ग्रिड संयोजन की कतारें, अनुमतियाँ, विशेषज्ञ श्रमिकों की कमी, और ट्रांसफॉर्मर, स्विचगियर, टरबाइन और शीतलन प्रणालियों के लंबे निर्माण समय के कारण निवेशित धन और ऑनलाइन क्षमता के बीच अंतर बढ़ जाता है। गोल्डमैन सैक्स ग्लोबल इंस्टीट्यूट इसे “लंबाई” कहता है: पूंजी निवेशित कर दी जाती है, लेकिन उपयोगयोग्य कंप्यूटिंग योजना से बाद में आती है।
2027 और 2028 तक हाइपरस्केलर कैपेक्स कितना बढ़ सकता है?
हाइपरस्केलर कैपेक्स अभी भी बढ़ते जा रहे हैं। गोल्डमैन सैच्स के अनुसार, यदि एआई निवेश जीडीपी के हिस्से के रूप में बढ़ता रहता है, तो 2027 के समझौता अनुमान बहुत कम हैं।
गोल्डमैन ने कहा है कि 2027 के लिए वॉल स्ट्रीट का लगभग $920 बिलियन का हाइपरस्केलर कैपेक्स सहमति अनुमान 2026 में लगभग 84% से बढ़कर 2027 में 22% तक वृद्धि धीमी होने का संकेत देता है। बैंक का अपना कार्य एक अधिक वास्तविक आंकड़ा $1.1 ट्रिलियन, यानी लगभग 45% वृद्धि, रखता है, यदि अतिरिक्त AI निवेश GDP के 2% से 3% तक पहुंचता है। नकद प्रवाह उत्पादन और इन्वेस्टमेंट-ग्रेड क्रेडिट क्षमता से जुड़ा एक ऊपरी मामला लगभग $1.4 ट्रिलियन तक पहुंच सकता है।
ये सकल घरेलू उत्पाद (GDP) की तुलनाएँ जानबूझकर की गई हैं। गोल्डमैन ने बताया कि पिछले सामान्य-उद्देश्य तकनीकी निर्माण लगभग 2% से 5% GDP तक पहुँचे। 1880 के दशक में अमेरिकी रेलवे निवेश GDP के लगभग 3.4% तक पहुँचा। 1920 के दशक में विद्युत मोटर बुनियादी ढांचा GDP के लगभग 2.2% तक पहुँचा। 1910 के दशक में ऑटो बुनियादी ढांचा GDP के लगभग 2.1% तक पहुँचा। AI पर खर्च बड़ा है, लेकिन यह अभी भी ऐतिहासिक सीमाओं के बाहर नहीं है।
गोल्डमैन सैक्स रिसर्च के अनुसार, 2026 में अमेरिकी एआई कैपेक्स GDP का 1.8% होगा, 2027 में 2.5% और 2028 में 2.8%। वैश्विक एआई निवेश का अनुमान 2026 में GDP का 0.9%, 2027 में 1.3% और 2028 में 1.4% है।
अलग से, गोल्डमैन ने मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़न और अल्फाबेट के लिए वित्तीय 2025 और 2030 के बीच संयुक्त पूंजी खर्च अनुमान को $4.5 ट्रिलियन से बढ़ाकर $5.3 ट्रिलियन कर दिया है। यह संशोधन खर्च चक्र अभी भी विस्तार के चरण में है, इसका सबसे स्पष्ट संकेत है।
AI डेटा केंद्र आपूर्ति को कौन से भौतिक प्रतिबंध रोक रहे हैं?
शक्ति, उपकरण और स्थल वितरण — केवल वित्तपोषण ही नहीं — सीमाबद्धताएँ हैं।
यू.एस. ऊर्जा विभाग के लॉरेंस बर्कले राष्ट्रीय प्रयोगशाला की 2024 की रिपोर्ट के अनुसार, 2023 में यू.एस. डेटा केंद्रों ने राष्ट्रीय बिजली का लगभग 4.4% (यानी 176 TWh) उपयोग किया, जो 2014 में 58 TWh से बढ़कर यह आंकड़ा है। वहीं, इसी आधिकारिक रिपोर्ट के अनुसार, 2028 तक यह उपयोग 325 से 580 TWh, यानी यू.एस. बिजली उपयोग का 6.7% से 12.0% होने का अनुमान है।
उस शक्ति वृद्धि का अंतर्संपर्क देरी के साथ टकराव होता है। गोल्डमैन ने नोट किया है कि द्वीपीय डेटा केंद्र — ऐसी सुविधाएँ जो अपनी अधिकांश ऊर्जा ग्रिड से बाहर उत्पन्न करती हैं — एक किनारे के मामले से एक विश्वसनीय मार्ग में बदल चुके हैं। गोल्डमैन-जुड़े विश्लेषण में उद्धृत अनुमानों के अनुसार, भविष्य की क्षमता का एक-तिहाई हिस्सा द्वीपीय हो सकता है क्योंकि ग्रिड क्यू बहुत धीमे हैं।
उपकरणों की लंबी प्रतीक्षा समस्या को जटिल बना रही है। प्रमुख निर्माताओं से बिजली वितरण उपकरणों की बहुवर्षीय प्रतीक्षा है। ठंडा करने के प्रणालियों को उच्च रैक घनत्व को संभालना होगा। अगली पीढ़ी के AI हॉल्स अब सर्वरों के साथ साधारण भंडारण केंद्र नहीं हैं। कंप्यूट, मेमोरी, नेटवर्किंग, ठंडा करना और बिजली अब साथ-साथ डिज़ाइन की जाती हैं।
मेमोरी एक और संकीर्ण बिंदु है। जब यह कमी को GPU समस्या के रूप में प्रस्तुत किया गया था। अब गोल्डमैन की TMT टिप्पणी HBM और संबंधित मेमोरी को भूमि और बिजली के साथ समान रूप से प्रतिबंध के रूप में मानती है। जब मेमोरी और चिप्स एक साथ बढ़ते हैं, तो डेटा-सेंटर निर्माण लागत भी उनके साथ बढ़ जाती है।
श्रम और अनुमतियाँ घर्षण उत्पन्न करती हैं। विशेषज्ञ बिजली इंजीनियर, कमीशनिंग इंजीनियर और हाई-वोल्टेज तकनीशियनों को इतनी जल्दी नहीं रखा जा सकता जितनी जल्दी पूंजीव्यय बजट मंजूर हो जाते हैं। स्थानीय विरोध और लंबे पर्यावरणीय समीक्षा समय सीमा को और बढ़ा देते हैं।
हाइपरस्केलर्स AI बिल्ड-आउट के लिए कैसे भुगतान कर रहे हैं?
हाइपरस्केलर्स केवल ऑपरेटिंग कैश फ्लो ही नहीं, बल्कि बॉन्ड्स, निजी बुनियादी ढांचे की पूंजी और बैलेंस शीट के बाहर की संरचनाओं के माध्यम से बूम का अधिक वित्तपोषण कर रहे हैं।
गोल्डमैन का अनुमान है कि पांच बड़े हाइपरस्केलर्स — अल्फाबेट, अमेज़ॉन, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और ओरेकल — 2025 में लगभग $405 बिलियन के पूंजीगत खर्च से 2026 में लगभग $750 बिलियन और 2027 में लगभग $1.14 ट्रिलियन की ओर बढ़ेंगे। 2025 में समूह से इश्यू किए गए इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड की राशि $108 बिलियन थी, यानी पूंजीगत खर्च का लगभग 26%। गोल्डमैन का अनुमान है कि यह अनुपात 2026 में $250 बिलियन और 2027 में $400 बिलियन के करीब पहुंच जाएगा, यानी पूंजीगत खर्च का लगभग 35%।
निजी बुनियादी ढांचा और रियल एस्टेट पूंजी शेष को भर रहे हैं। गोल्डमैन ने कहा है कि जब प्रोजेक्ट्स भूमि, बिजली, इमारतों और उपकरणों में विभाजित होंगे, तो इन पूल्स की भूमिका बड़ी होगी। 2021 से 2024 तक, निजी बुनियादी ढांचा बाजार में लगभग 11.5% की सालाना दर से वृद्धि हुई, और गोल्डमैन का मानना है कि इस दर को पिछले वर्षों में देखे गए 16% से 17% के स्तर की ओर बढ़ाया जा सकता है।
वित्तपोषण में परिवर्तन जोखिम को समाप्त नहीं करता। अल्फाबेट ने पहले ही दिखा दिया है कि भारी पूंजी व्यय किसी एक तिमाही में मुक्त नकद प्रवाह को ऋणात्मक कैसे बना सकता है। क्रेडिट बाजार निर्माण के एक बड़े हिस्से को वित्तपोषित कर सकते हैं, लेकिन जैसे-जैसे प्रकाशन बढ़ता है, प्रकाशक सांद्रता और तरल बाजार क्षमता संकुचित हो जाती है।
AI कंप्यूट मार्केट्स और क्रिप्टो टोकन्स के लिए इस कमी का क्या मतलब है?
एक बहु-वर्षीय कंप्यूट संकट केंद्रीकृत क्लाउड मूल्यों को उच्च बनाए रखता है और क्रिप्टो-मूल GPU और AI बाजारों सहित वैकल्पिक कंप्यूट नेटवर्क्स के लिए जगह छोड़ता है।
कॉइनजेको के अनुसार, कृत्रिम बुद्धिमत्ता क्रिप्टो श्रेणी हाल ही में $20 अरब के मध्य से उच्च-$20 अरब के बाजार पूंजीकरण के आसपास समूहित हुई है, जिसमें 24 घंटे का आयोजन अरबों डॉलर में है। बिटटेंसर (TAO), रेंडर (RENDER), और आर्टिफिशियल सुपरइंटेलिजेंस एलायंस (FET) अभी भी सबसे अधिक देखे जाने वाले नामों में हैं क्योंकि वे कंप्यूट, मॉडल समन्वय, या डिसेंट्रलाइज्ड रेंडरिंग मांग के सबसे करीब हैं।
लिंक आर्थिक है, आगंतुक नहीं। यदि हाइपरस्केलर्स 2028 तक पर्याप्त क्षमता प्रदान नहीं कर सकते, तो सबसे बड़े क्लाउड्स के बाहर अनुपयोगित या अल्प उपयोगित GPU अधिक मूल्यवान बन जाते हैं। नेटवर्क जो निष्कर्षण, प्रशिक्षण या रेंडरिंग के कार्यों को वितरित हार्डवेयर पर रूट करते हैं, वे मूल्य और उपलब्धता पर प्रतिस्पर्धा कर सकते हैं, भले ही वे स्केल पर हाइपरस्केलर की विश्वसनीयता के साथ मेल नहीं खा सकें।
टोकन की मांग अभी भी काल्पनिक है। CoinGecko के डेटा से पता चलता है कि AI श्रेणि के भीतर तीव्र गिरावट और रोटेशन हुए हैं। डेटा सेंटर में भौतिक कमी से स्वचालित रूप से हर AI टिकर की कीमत में बदलाव नहीं होता। ट्रेडर्स को बुनियादी ढांचे की कमी को उन नैरेटिव टोकन्स से अलग करना चाहिए जिनके पास वास्तविक कंप्यूट प्रतिक्रिया नहीं है।
उद्योग का अपनाना अभी शुरुआती चरण में है। गोल्डमैन ने नोट किया है कि जबकि अधिकांश कंपनियाँ अपनी आय बैठकों में AI उत्पादकता पर चर्चा करती हैं, केवल एक छोटा हिस्सा ही आय पर प्रभाव को मापता है। यह अंतर ही कारण है कि पूंजी खर्च उच्च बना रह सकता है जबकि मुनाफा असमान रहता है।
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निष्कर्ष
गोल्डमैन सैक्स की चेतावनी सरल है: AI की मांग अभी भी भौतिक स्टैक को पीछे छोड़ रही है, और यह अंतर 2028 तक बना रह सकता है। हाइपरस्केलर कैपेक्स नहीं रुक रहा है। गोल्डमैन के कार्य से पता चलता है कि वार्षिक खर्च ट्रिलियन डॉलर के स्तर पर होगा, 2028 तक संयुक्त राज्य अमेरिका में AI निवेश GDP के लगभग 3% की ओर बढ़ रहा है, और चार सबसे बड़े संयुक्त राज्य अमेरिकी हाइपरस्केलर्स के लिए 2025–2030 के दौरान $5.3 ट्रिलियन का खर्च पथ है।
प्रतिबंध वास्तविक हैं। यू.एस. ऊर्जा विभाग के लॉरेंस बर्कले राष्ट्रीय प्रयोगशाला के अनुसार, 2028 तक डेटा-केंद्र बिजली उपयोग यू.एस. की मांग का 6.7% से 12.0% तक पहुंच सकता है। मेमोरी, भूमि, ट्रांसफॉर्मर, शीतलन और इंटरकनेक्शन क्यूज़ GPU के साथ-साथ सीमाएं हैं। वित्तपोषण बॉन्ड और निजी बुनियादी ढांचे पूंजी की ओर लुढ़क चुका है, जो बुम को वित्तपोषित कर सकता है लेकिन लेवरेज और अस्थिरता भी बढ़ा सकता है।
डिजिटल संपत्ति बाजारों के लिए, एक लंबी कमी वैकल्पिक कंप्यूट नेटवर्क के लिए मामले को जीवित रखती है, जबकि CoinGecko की AI श्रेणी द्रव्यता और उच्च टोकन-स्तरीय जोखिम दोनों दिखाती है। निवेशकों को अनंत बूम के बारे में नारे के बजाय, पूंजी व्यय समायोजन, ग्रिड डिलीवरी, सिलिकॉन प्रतिस्थापन चक्र और वास्तविक AI आय पर नजर रखनी चाहिए।
निर्माण इतना बड़ा है कि यह एक साथ बिजली बाजारों, क्रेडिट बाजारों और क्रिप्टो कंप्यूट टोकन को फिर से आकार दे सकता है। लेकिन यह इतना बड़ा नहीं है कि यह इस संभावना को मिटा सके कि जब क्षमता अंततः मांग के साथ समान हो जाए, तो खर्च धीमा हो जाए।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
क्या 2028 की कमी की तारीख का अर्थ है कि AI स्टॉक और टोकन केवल तब तक बढ़ते हैं?
नहीं। गोल्डमैन ने अलग से चेतावनी दी है कि उच्च मूल्यांकन और स्थिति अस्थिरता पैदा कर सकती है, भले ही पूंजी व्यय दिशानिर्देश बढ़ रहा हो।
क्या बॉटलनेक अभी भी केवल NVIDIA GPU ही है?
नहीं। गोल्डमैन की टीएमटी टिप्पणी अब स्मृति, भूमि, शक्ति, सुविधा शेल्स और डिलीवरी साइकिल को समान रूप से महत्वपूर्ण दबाव बिंदु मानती है।
2028 तक अमेरिकी डेटा केंद्र कितनी बिजली का उपयोग कर सकते हैं?क्या?
यू.एस. ऊर्जा विभाग के लॉरेंस बर्कले राष्ट्रीय प्रयोगशाला के अनुसार, यह परास 325 से 580 TWh, या संयुक्त राज्य अमेरिका के बिजली उपयोग का 6.7% से 12.0% है।
अगर हाइपरस्केलर्स अत्यधिक लाभदायक हैं, तो वे अधिक बॉन्ड क्यों जारी करेंगे?
चूंकि कई कंपनियों पर पूंजी व्यय, मुक्त नकद प्रवाह से तेजी से बढ़ रहा है, गोल्डमैन 2027 तक खर्च के एक बड़े हिस्से को निवेश-ग्रेड जारीकरण द्वारा वित्तपोषित करने की उम्मीद करता है।
अपवाद: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय, कानूनी या निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करता है। डिजिटल संपत्तियों के साथ बातचीत करने से पहले हमेशा अपनी खुद की शोध करें।
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