OpenUSD बनाम USDC: Circle का द्वितीय तिमाही 2026 अर्जित लाभ और क्या CRCL स्टॉक अभी खरीदने के लायक है
2026/08/06 11:25:00
परिचय
सर्कल के Q2 2026 के परिणाम से पता चलता है कि USDC रिजर्व ब्याज पर भारी निर्भरता कंपनी को दरों में कटौती, वितरण साझेदारों और OpenUSD से नए प्रतिस्पर्धी के प्रति नाजुक बना देती है। 5 अगस्त, 2026 को जारी सर्कल की आधिकारिक Q2 2026 आय रिपोर्ट के अनुसार, कुल आय और रिजर्व आय $701 मिलियन तक पहुंच गई — पिछले वर्ष की तुलना में 7% की वृद्धि हुई, लेकिन वॉल स्ट्रीट के अनुमान $713–717 मिलियन से कम रही। रिजर्व आय अकेले कुल आय का लगभग 95% हिस्सा थी। डाइल्यूटेड EPS $0.18 था, जो थोड़ा अपेक्षाओं को पार कर गया, लेकिन क्रमिक वृद्धि लगभग शून्य थी और अन्य आय में कमी आई।
मॉर्गन स्टैनले द्वारा 3 अगस्त, 2026 को अपने मूल्य लक्ष्य को $106 से $38 तक कम करने और अल्पभार के लिए नीचे उतारे जाने के साथ, संख्याएँ सर्कल स्टॉक (CRCL) के लिए सीमित निकट-भविष्य के प्रेरकों को दर्शाती हैं। दीर्घकालिक ऊपरी संभावना आय के आधार पर रखे जाने से उपयोग-आधारित शुल्क पर स्थानांतरण पर निर्भर करती है — एक ऐसा संक्रमण जो अभी शुरुआती चरण में है।
सर्कल के द्वितीय तिमाही 2026 के अर्जन ने वास्तव में क्या दिखाया?
सर्कल ने Q2 2026 में $701 मिलियन की कुल आय और रिज़र्व आय रिपोर्ट की, जो पिछले वर्ष की तुलना में 7% की वृद्धि है, लेकिन केवल 1% की क्रमिक वृद्धि और समझौता भविष्यवाणियों से कम। कंपनी के 5 अगस्त, 2026 के प्रकाशन और आय प्रस्तुति के अनुसार, रिज़र्व आय $668 मिलियन रही, यानी कुल आय का लगभग 95%, जबकि अन्य आय Q1 में $42 मिलियन से घटकर $34 मिलियन हो गई। RLDC मार्जिन 41.2% पर स्थिर रहा। विकृत EPS $0.18 तक पहुँचा, जो $0.16 की समझौता भविष्यवाणि को पार कर गया।
परिसंचरण में USDC ने तिमाही के अंत में $73.3 अरब का स्तर प्राप्त किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 19% बढ़ा है, लेकिन Q1 के अंत में लगभग $77 अरब से घटा है। औसत परिसंचरण में 25% की वृद्धि हुई, जिससे संरक्षित आय में सामान्य वृद्धि हुई। ऑन-चेन लेनदेन की मात्रा में 151% की छलांग लगाकर $14.8 ट्रिलियन हो गई। हालांकि, संरक्षित लाभ दर 3.5% पर गिरकर 66 बेसिस पॉइंट कम हो गई, जो संक्षिप्त अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड के ब्याज दरों में कमी को दर्शाती है।
ये आंकड़े सर्कल की संरचनात्मक चुनौतियों के साथ सीधे मेल खाते हैं। लगभग सभी लाभ अभी भी USDC को समर्थित करने वाले नकद और ट्रेजरी पर अर्जित ब्याज से आता है। फेडरल रिजर्व की दरों में कटौती सीधे उस आय को संकुचित करती है। इसी समय, कोइनबेस और बिनेंस जैसे वितरण साझेदार अधिक राजस्व हिस्सा दावा करते रहते हैं। भुगतान, समायोजन और नेटवर्क सेवाएं अभी तक महत्वपूर्ण पैमाने तक पहुंचने में सफल नहीं हुई हैं। इसलिए, कमाई में कमी और क्रमिक मंदी बाजार की चिंताओं को सत्यापित करती है, न कि उन्हें दूर करती है।
OpenUSD, USDC और सर्कल के व्यापार मॉडल को कैसे खतरे में डालता है?
OpenUSD (OUSD), जो ओपन स्टैंडर्ड द्वारा जून 2026 के अंत में घोषित किया गया था, सीरकल के लाभ को संचालित करने वाली अर्थव्यवस्था को सीधे लक्षित करता है। 140 से अधिक साझेदार — जिनमें वीसा, मास्टरकार्ड, स्ट्राइप, कॉइनबेस, ब्लैकरॉक और गूगल शामिल हैं — प्रबंधन शुल्क के बाद अधिकांश रिजर्व आय साझा करने, स्केल पर शून्य मिंट/रिडीम शुल्क प्रदान करने और साझेदार-बोर्ड शासन के तहत संचालित करने की योजना बना रहे हैं। लॉन्च का अनुमान 2026 के बाद के समय में, सोलाना के साथ शुरू होकर कई चेन पर होगा।
सर्कल के एकल जारीकर्ता मॉडल के विपरीत, जिसमें कंपनी आरक्षित ब्याज का अधिकांश हिस्सा अपने पास रखती है, ओपनयूएसडी उस आय को उन व्यवसायों को पुनर्वितरित करता है जो वास्तव में कॉइन का उपयोग और वितरण करते हैं। इस संरचना से सर्कल के लिए USDC के बाजार हिस्से और वितरण संबंधों को बचाने की लागत बढ़ जाती है। मॉर्गन स्टेनले ने 3 अगस्त, 2026 को स्पष्ट रूप से ओपनयूएसडी का उल्लेख किया, जब इसने CRCL के मूल्य लक्ष्य को $106 से $38 तक कम कर दिया और 2027 के लिए USDC की लंबी अवधि की आपूर्ति के पूर्वानुमान को 33% और 2028 के लिए 44% तक कम कर दिया। बैंक ने तark किया कि साझा-अर्थव्यवस्था स्टेबलकॉइन और टोकनाइज़्ड मनी-मार्केट उत्पादों से प्रतिस्पर्धा मार्जिन पर दबाव डालेगी और लेन-देन आय की ओर कम मार्जिन वाला स्थानांतरण अनिवार्य कर देगी।
USDC अभी भी गहरी तरलता और एकीकरण के साथ दूसरा सबसे बड़ा डॉलर स्टेबलकॉइन है, लेकिन OpenUSD का डिज़ाइन उसी आय प्रवाह पर हमला करता है जो अभी भी सर्कल की शीर्ष आय का 95% हिस्सा बनाता है। जब तक OpenUSD में महत्वपूर्ण परिसंचरण आपूर्ति और लेनदेन प्रवाह नहीं उत्पन्न होता, तब तक खतरा केवल संभावित है। एक बार लाइव होने के बाद, वितरण लागत और आरक्षित रखे जाने पर प्रतिस्पर्धी दबाव वास्तविक हो जाता है।
चक्र का आय मॉडल ब्याज दरों और साझेदारों के प्रति इतना संवेदनशील क्यों है?
सर्कल का लाभ अभी भी USDC शेष और अल्पकालिक डॉलर दरों पर अधिकांशतः निर्भर है। Q2 2026 के परिणामों के अनुसार, $668 मिलियन की रिज़र्व आय कुल आय और रिज़र्व आय का लगभग 95% थी, जो Q1 में देखे गए लगभग 94% हिस्से के समान है। औसत परिसंचरण में 25% की वृद्धि ने रिज़र्व रिटर्न दर में 3.5% तक 66-बेसिस पॉइंट की कमी को आंशिक रूप से ही पूरा किया।
वितरण और लेनदेन लागतें उच्च स्तर पर बनी रहीं, जो प्रमुख एक्सचेंज और प्लेटफॉर्म के साथ आय साझाकरण व्यवस्थाओं को दर्शाती हैं। 5 अगस्त, 2026 को आय कॉल पर, प्रबंधन ने पुष्टि की कि Coinbase के समझौते को मौजूदा अवधि के तहत नवीनीकृत कर दिया गया है, जिससे USDC की Coinbase उत्पादों में मूल पोज़ीशन बनी रही। यह सततता स्थिरता प्रदान करती है, लेकिन साझेदारों को प्रवाहित होने वाले आर्थिक हिस्से को कम नहीं करती।
अन्य आय — भुगतान, नेटवर्क सेवाएँ, Arc और उद्यम प्रस्ताव — $42 मिलियन से घटकर $34 मिलियन हो गई और अभी भी कुल आय का 5% से कम है। सर्कल ने बार-बार AI-एजेंट भुगतान, Arc नेटवर्क (मेननेट लॉन्च 16 सितंबर, 2026 के लिए निर्धारित) और हाल ही में प्राप्त विश्वास पत्र (OCC और न्यूयॉर्क) पर जोर दिया है। ये पहलें अभी प्रारंभिक चरण में हैं और अभी तक पैमाने पर नहीं पहुँची हैं। बैंक चार्टर्स वर्तमान में USDC रिज़र्व का स्वयं का संग्रहण संभव बनाते हैं, जिससे शुल्क बचत होता है, लेकिन तीसरे पक्ष के संग्रहण या लेनदेन प्रक्रिया से शुल्क-आधारित आय में वृद्धि के लिए कम ही करते हैं।
इसलिए मॉडल की संवेदनशीलता संरचनात्मक है: कम दरें या धीमी USDC वृद्धि तुरंत प्रमुख आय रेखा को संकुचित कर देती हैं, जबकि साझेदार अर्थव्यवस्था और नवीन उपयोग शुल्क अभी तक कोई प्रतिस्थापन बफर प्रदान नहीं कर पाए हैं।
सर्कल के सीईओ ने आगे के रास्ते के बारे में क्या कहा?
सीईओ जेरेमी ऑलेयर और प्रबंधन टीम ने 5 अगस्त, 2026 के आय कॉल का उपयोग करके अपनाये जाने के मापदंडों और दीर्घकालिक प्लेटफॉर्म के लक्ष्यों पर जोर दिया। उन्होंने USDC के परिसंचरण में 19% की वार्षिक वृद्धि, ऑन-चेन मात्रा में 151% की छलांग, Coinbase की नवीनीकरण, Arc पर प्रगति, और नियामक विश्वास चार्टर्स को शुद्ध व्यापार के बाहर उपयोगिता में वृद्धि के साक्ष्य के रूप में इशारा किया।
उत्तर सतही चिंताओं को संबोधित करते हैं, लेकिन मूल चुनौती को अधिकांशतः छूए बिना छोड़ देते हैं। सर्कल अभी भी मुख्य रूप से तब कमाता है जब उपयोगकर्ता USDC रखते हैं, न कि जब वे इसका भुगतान, समायोजन या AI-संचालित लेनदेन के लिए सक्रिय रूप से उपयोग करते हैं। प्रबंधन ने 2026 के पूरे वर्ष के अन्य आय के लक्ष्य को $310–330 मिलियन (आर्क टोकन प्रीसेल आय के साथ) तक बढ़ाया है और RLDC मार्जिन के दृष्टिकोण को ऊपर उठाया है, लेकिन ये आंकड़े $668 मिलियन के त्रैमासिक रिजर्व आय के आधार की तुलना में अभी भी सामान्य हैं।
रणनीतिक आवश्यकता स्पष्ट है: सर्कल को एक बैलेंस शीट ब्याज मॉडल से उच्च-आयतन, शुल्क-उत्पन्न नेटवर्क पर स्थानांतरित होना होगा। जब तक यह बदलाव पैमाने पर प्राप्त नहीं हो जाता, तब तक अल्पकालिक आय शक्ति ब्याज दरों, प्रतिस्पर्धा और वितरण लागतों द्वारा सीमित रहती है।
सर्कल और USDC की दीर्घकालिक संभावनाएँ क्या हैं?
लंबी अवधि का मूल्य इस बात पर निर्भर करता है कि सर्कल USDC के उपयोग को, केवल धारण के बजाय, सफलतापूर्वक मुद्रीकृत कर सकता है या नहीं। कंपनी ने नियामक आधार (OCC और न्यूयॉर्क ट्रस्ट चार्टर्स) प्राप्त कर लिया है और Arc, AI-एजेंट भुगतान, और उद्यम समायोजन के चारों ओर बुनियादी ढांचा विकसित कर रही है। इन प्रयासों का उद्देश्य लेनदेन शुल्क और नेटवर्क प्रभाव को प्राप्त करना है, जब स्टेबलकॉइन वास्तविक दुनिया के भुगतानों और टोकनीकृत संपत्तियों में गहराई से घुलने लगते हैं।
सफलता की गारंटी नहीं है। एआई-भुगतान की मात्रा आज नगण्य है, और बैंक-चार्टर लाभ वर्तमान में केवल स्व-संग्रहण की दक्षता तक सीमित हैं। OpenUSD और समान संघीय मॉडल कुल्ला की क्षमता का परीक्षण करेंगे कि वह मार्जिन को आगे घटाए बिना हिस्सेदारी कैसे बचाती है। जब तक बढ़ती हुई शुल्क आय का एक नया कथन उभरता, तब तक धैर्यवान पूंजी की आवश्यकता होगी। निवेशकों को अभी भी प्रमुख आरक्षित आय मॉडल के साथ-साथ विविधीकरण के लिए आवश्यक बहु-वर्षीय समय सीमा का तुलनात्मक मूल्यांकन करना होगा।
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निष्कर्ष
सर्कल की दूसरे तिमाही 2026 की आय, जिसे 5 अगस्त, 2026 को जारी किया गया, ने 701 मिलियन डॉलर तक 7% की मामूली आय वृद्धि प्रस्तुत की, जो अनुमानों से कम रही, जिसमें 95% आय $668 मिलियन की USDC रिजर्व आय से आई। $0.18 का EPS हल्का बेटा, RLDC मार्जिन 41% पर स्थिर रहा, और USDC परिसंचरण 19% की वार्षिक वृद्धि के साथ $73.3 बिलियन हो गया, फिर भी क्रमिक मंदी और कम रिजर्व रिटर्न दर ने लगातार दबाव को उजागर किया। मॉर्गन स्टैनले की 3 अगस्त को $38 तक की कीमत-लक्ष्य कमी और OpenUSD के साझा-आर्थिक मॉडल का आगमन, दरों की संवेदनशीलता, साझेदार आय हिस्सा, और भुगतान और नेटवर्क सेवाओं में सीमित पैमाने की चुनौतियों को और अधिक प्रकट करता है।
प्रबंधन की Coinbase नवीनीकरण और Arc प्रगति से निरंतरता का अवसर है, लेकिन धारण-आधारित से उपयोग-आधारित आय पर केंद्रित मूल परिवर्तन अपूर्ण है। CRCL स्टॉक के लिए निकट भविष्य का ऊपरी संभावना सीमित प्रतीत होती है; दीर्घकालिक क्षमता तब हो सकती है अगर सर्कल सफलतापूर्वक शुल्क उत्पादन को मापक्रम में बढ़ा दे, लेकिन यह परिणाम समय और कार्यान्वयन की आवश्यकता रखता है। निवेशकों को वर्तमान संरचनात्मक वास्तविकताओं को स्वीकार करते हुए USDC शेष, दर प्रवृत्तियों, OpenUSD अपनाये जाने और अन्य-आय वृद्धि का ध्यानपूर्वक निरीक्षण करना चाहिए।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
OpenUSD और USDC के बीच मुख्य अंतर क्या है?
OpenUSD एक संघीय मॉडल का उपयोग करता है जो अधिकांश आरक्षित आय को साझा करता है और मिंट/रिडीम शुल्क शून्य है, जबकि USDC को एक एकल कंपनी (सर्कल) द्वारा जारी किया जाता है जो अधिकांश आरक्षित ब्याज को अपने पास रखती है।
सर्कल की आय में से कितना हिस्सा USDC रिजर्व से आता है?
Q2 2026 के आय रिपोर्ट के अनुसार, 668 मिलियन डॉलर की रिजर्व आय कुल आय और रिजर्व आय का लगभग 95% थी।
क्या सर्कल ने कॉइनबेस के साथ अपनी समझौते को नवीनीकृत किया?
हाँ। 5 अगस्त, 2026 को आय कॉल पर प्रबंधन ने पुष्टि की कि समझौता मौजूदा शर्तों के तहत नवीनीकृत कर दिया गया है, जिससे USDC Coinbase की उत्पाद सूची में केंद्रीय बना रहा है।
मॉर्गन स्टेनले ने अपना सर्कल मूल्य लक्ष्य इतना तेजी से क्यों कम किया?
26 अगस्त, 2026 को, मॉर्गन स्टैनले ने अपेक्षित USDC वृद्धि, रिजर्व आय संवेदनशीलता और OpenUSD और टोकनाइज़्ड उत्पादों से प्रतिस्पर्धा के कारण लक्ष्य $106 से घटाकर $38 कर दिया और स्टॉक को नीचे गिरा दिया।
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