KuCoin Ventures साप्ताहिक रिपोर्ट: मंदी का विश्लेषण - मार्केट पैनिक, ETFs में बदलाव, और Uniswap के वैल्यू रिफॉर्मेशन

2025/11/17 08:36:01

1. साप्ताहिक मार्केट की मुख्य बातें

Bitcoin ने $100K के मुख्य सपोर्ट को तोड़ा, जबकि क्रिप्टो पर मंदी का साया मंडरा रहा है

पिछले सप्ताह क्रिप्टो मार्केट में भारी गिरावट दर्ज की गई, जिसमें BTC की कीमत $96,000 से नीचे गिरकर मार्च की शुरुआत के बाद के सबसे निचले स्तर पर पहुंच गई। इस अवधि में कुल क्रिप्टो मार्केट कैपिटलाइजेशन से लगभग 5.8% की हानि हुई। लगातार गिरावट ने पिछले नकारात्मक पूर्वानुमानों की पुष्टि की, जिससे संकेत मिलता है कि क्रिप्टो मार्केट तकनीकी रूप से एक मंदी की स्थिति में प्रवेश कर चुका है। यह स्थिति नकारात्मक कारकों के संयोजन और संरचनात्मक तरलता की कमी से और अधिक खराब हो गई है।

डेटा स्रोत:https://www.coinglass.com/pro/i/FearGreedIndex

मार्केट पैनिक चरम पर पहुंच गया है, जिसमें प्रमुख संकेतक और ऑन-चेन डेटा विश्वास की पूरी गिरावट को दर्शाते हैं। "Fear & Greed Index," जो निवेशकों की भावना को मापता है, एक बार 9 से नीचे गिरकर "Extreme Fear" क्षेत्र में पहुंच गया था। यह रीडिंग 2022 के मंदी के दौरान दर्ज निचले स्तर को भी पार कर गई। तकनीकी दृष्टिकोण से, यह बिकवाली अत्यधिक विनाशकारी रही। Bitcoin ने न केवल $100,000 के महत्वपूर्ण मनोवैज्ञानिक स्तर को खो दिया बल्कि अपनी 52-सप्ताह की मूविंग एवरेज—जो बुल और बियर का विभाजन रेखा माना जाता है—को भी मजबूत लाल मोमबत्ती के साथ तोड़ दिया। इसके साथ "Bitcoin चार-वर्षीय चक्र" सिद्धांत पर फिर से चर्चा होने से यह संदेह उठता है कि यह केवल मंदी की शुरुआत नहीं बल्कि इसके प्रारंभिक चरण का संकेत हो सकता है।

डेटा स्रोत: TradingView

इस घोषणा का हिंदी अनुवाद निम्नलिखित है: --- लंबी अवधि के धारकों द्वारा बिक्री दबाव के अलावा, नए निवेशकों की एक बड़ी संख्या को घाटे की स्थिति में धकेल दिया गया क्योंकि बाजार मूल्य शॉर्ट-टर्म धारकों के लागत मूल्य से नीचे गिर गया। इससे स्टॉप-लॉस आदेशों और घबराहट में बिक्री की एक श्रृंखला शुरू हो गई, जिसने क्लासिक कैपिट्यूलेशन-शैली की गिरावट को जन्म दिया और नीचे की ओर गति को तेजी से बढ़ा दिया।

मौजूदा बाजार ने जिन गंभीर संरचनात्मक कमजोरियों को उजागर किया है, वे एक गहरी समस्या का संकेत देती हैं, विशेष रूप से तरलता (लिक्विडिटी) की लगातार कमी। पिछले अक्टूबर में हुई बड़ी दुर्घटना के बाद से, प्रमुख एक्सचेंजों पर ऑर्डर बुक की गहराई प्रभावी रूप से पुनःस्थापित नहीं हो पाई है, जिसका अर्थ है कि बिक्री आदेशों को अवशोषित करने की बाजार की क्षमता अत्यधिक नाजुक है। इस कम-तरलता वाले माहौल ने बाजार की अस्थिरता को काफी हद तक बढ़ा दिया है, जिससे मध्यम आकार की बिक्री भी बड़ी कीमतों में गिरावट का कारण बन रही है। आत्मविश्वास चकनाचूर होने और सकारात्मक उत्प्रेरकों की स्पष्ट कमी की पृष्ठभूमि में, यह संरचनात्मक कमजोरी बताती है कि बाजार का निचला स्तर बनने की प्रक्रिया संभवतः जारी रहेगी, और यह तेज़ V-आकार की रिकवरी के बजाय एक लंबे W-आकार के समेकन चरण में प्रवेश कर सकता है, जिसकी कई लोगों ने उम्मीद की थी।

2. साप्ताहिक चयनित बाजार संकेत

वैश्विक जोखिम की भूख जमी: आक्रामक संकेत + डेटा की कमी ने शुक्रवार को परिसंपत्तियों के लिए "ब्लैक फ्राइडे" बना दिया

पिछले हफ्ते, फेडरल रिज़र्व अधिकारियों के आक्रामक संकेत—डेटा प्रकाशनों की अनुपस्थिति और एक AI बुलबुले को लेकर बढ़ती चिंताओं के साथ—ने शुक्रवार को वैश्विक जोखिम संपत्तियों और कीमती धातुओं को नीचे धकेल दिया। टोक्यो से पेरिस और लंदन तक ब्लू-चिप इंडेक्स व्यापक रूप से गिरे, जिसमें बजट-अनिश्चितता की नई चिंताओं के कारण यू.के. ने सबसे खराब प्रदर्शन किया। गुरुवार की बिकवाली के बाद, अमेरिकी इक्विटी फ्यूचर्स ने नुकसान को बढ़ाया, जो एक कमजोर शुरुआत का संकेत दे रहा था। अब जबकि अमेरिकी सरकार का शटडाउन समाप्त हो चुका है लेकिन कुछ प्रमुख मैक्रो रिलीज़ अभी भी पुनर्निर्धारण के लिए कतार में हैं, बाजारों को डर है कि फेड अधिक स्पष्ट डेटा के इंतजार में एक और दर कटौती की संभावना को ठंडा कर सकता है।

डेटा स्रोत: TradingView

क्रिप्टो मार्केट्स जोखिम से बचने के मूड में आ गए। सप्ताहांत के दौरान, Bitcoin ने प्रमुख $94,000 स्तर के नीचे गिरावट दर्ज की, जिससे इसके वर्ष-से-अभी-तक के लाभ समाप्त हुए और इसे तकनीकी भालू बाजार में प्रवेश करना पड़ा। "प्रो-क्रिप्टो नीति + स्थिर ETF खरीदारी + पोर्टफोलियो विविधता" के नैरेटिव से मिलने वाला पूर्व समर्थन फीका पड़ गया, लीवरेज्ड परिसमापन ने अस्थिरता को बढ़ाया, और छोटे कैप टोकन ने और भी अधिक गिरावट दर्ज की। भावना के मामले में, जोखिम लेने की प्रवृत्ति "सावधानीपूर्ण" से "निराशाजनक" हो गई, जो कमजोर ऑन-चेन गतिविधि और पतले फ्लो में स्पष्ट रूप से दिखाई दी।

डेटा स्रोत: SoSoValue

संस्थानिक भागीदारी में गिरावट इस गिरावट का एक प्रमुख कारण रही है। इस वर्ष की शुरुआत में, स्पॉट ETFs में संचयी शुद्ध प्रवाह ने AUM को काफी बढ़ाया और BTC को व्यापक पोर्टफोलियो आवंटन उपकरण के रूप में स्थापित करने में मदद की। Bloomberg डेटा के अनुसार, Bitcoin ETFs ने वर्ष-से-अभी-तक $25 बिलियन से अधिक लिया है, जिससे संयुक्त AUM लगभग $169 बिलियन तक पहुंच गया।

हाल ही में, हालांकि, ETF शुद्ध प्रवाह कमजोर हो गया है, जबकि कॉर्पोरेट और लंबे-अवधि के आवंटकों ने अधिक सतर्क रुख अपनाया है—जिससे "हेज/विविधता" नैरेटिव फिर से कमजोर हो गया। एक संकेतक: MicroStrategy (MSTR) कभी-कभी अपने अंतर्निहित BTC होल्डिंग्स के अनुमानित मूल्य के करीब, या उससे भी नीचे, ट्रेड करता है, जो निवेशकों की इक्विटी-आधारित, उच्च-बेटा BTC एक्सपोज़र के लिए प्रीमियम चुकाने की इच्छा में कमी को दर्शाता है।

डेटा स्रोत: https://datboard.panteraresearchlab.xyz/

ETF फ्लो क्षेत्र में कमजोरी बनी रही: पिछले सप्ताह BTC ETFs ने ~$1.11B के शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किए, जो लगातार दूसरे सप्ताह $1B के ऊपर रहा; ETH ETFs ने ~$729M के शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किए। ध्यान देने योग्य है कि XRP / SOL / LTC उत्पाद, जो हाल ही में अनुमोदित हुए थे, ने अभी भी शुद्ध प्रवाह दर्ज किए, जो अपेक्षाकृत मजबूत थीम्स की ओर कुछ रोटेशन का संकेत देते हैं।

डेटा स्रोत: DeFiLlama

Stablecoinsऔर दर अपेक्षाएँभी सतर्कता की ओर इशारा करती हैं। कुल स्थिर मुद्रा आपूर्ति लगातार कम होती जा रही है, USDT को छोड़कर (लगभग +0.34%), जबकि अन्य बड़े जारीकर्ताओं में गिरावट आई। दरों की बात करें तो, CME FedWatch दिखाता है कि इस वर्ष एक और कटौती की संभावना 54% तक गिर गई है—और यह भी उतार-चढ़ाव में है—जिससे दर बाजार में "पहले डेटा, फिर पुनः मूल्यांकन" का रुख स्पष्ट होता है।

डेटा स्रोत: CME FedWatch Tool

इस सप्ताह देखने के लिए प्रमुख घटनाएँ:

शटडाउन के बाद बैकलॉग मैक्रो डेटा की वापसी:20 नवंबर को सितंबर का गैर-कृषि रोजगार डेटा, उसके बाद 21 नवंबर को सितंबर की वास्तविक मजदूरी।
FOMC मिनट्स:अक्टूबर मिनट्स 20 नवंबर को जारी किए जाएंगे, जो दर कटौती के लिए अधिक हॉकिश रुख का संकेत दे सकते हैं।
AI उत्प्रेरक:NVIDIA ने 19 नवंबर को बाज़ार बंद होने के बाद वित्तीय तिमाही 3Q’25 की रिपोर्ट जारी की, जिसे AI-संबंधित इक्विटी के लिए महत्वपूर्ण माना जा रहा है। प्रेडिक्शन मार्केट्स Google Gemini 3.0 रिलीज़ की संभावना इस सप्ताह अधिक दर्शा रहे हैं; अंदरूनी सूत्र इसे "प्रभावशाली" बताते हैं, जिसमें कोडिंग और मल्टीमॉडल जनरेशन में उल्लेखनीय सुधार की उम्मीद है।

कस्टम

डेटा स्रोत：https://x.com/sundarpichai/status/1989481514393121239

प्राइमरी मार्केट अवलोकन：

क्रिप्टो प्राइमरी-मार्केट गतिविधि पिछले सप्ताह लगभग$223Mपर बनी रही। प्रमुख घटनाओं में YZi Labs का रीजेनेरेटिव-मेडिसिन कंपनी RenewalBio में निवेश शामिल है (जो उन्नत स्टेम-सेल तकनीक से ट्रांसप्लांटेबल सेल और टिशू विकसित कर रही है ताकि डोनर की कमी को दूर किया जा सके), और Seismic द्वारा $10M जुटाना (a16z crypto, Polychain, Amber Group, dao5, और अन्य के नेतृत्व में), जो फिएट ऑन/ऑफ-रैंप और क्रिप्टो कार्ड सेवाओं पर केंद्रित है—कुल फंडिंग को $17M तक लाया।

डेटा स्रोत: CryptoRank

ग्रेस्केल का U.S. IPO के लिए फाइलिंग: फीस दबाव के तहत "पब्लिक टर्न"

पिछले सप्ताह का प्राइमरी-मार्केट स्पॉटलाइट: 13 नवंबर को, ग्रेस्केल ने सार्वजनिक रूप से अपना S-1 पंजीकरण बयान दाखिल किया, जिसका लक्ष्य NYSE पर GRAY टिकर के तहत लिस्टिंग है। अंडरराइटिंग सिंडिकेट में Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, और Cantor जैसे प्रमुख नाम शामिल हैं। कोई ऑफरिंग साइज या प्राइस रेंज का खुलासा नहीं किया गया। प्रॉस्पेक्टस में 2025 के पहले तीन तिमाहियों के लिए $318.7M राजस्व (-20% YoY) और $203.3M नेट आय का उल्लेख है, ~40+ प्रोडक्ट्स में ~$35B AUM के साथ। U.S. सरकार का शटडाउन समाप्त होने और SEC के मध्य-नवंबर में सामान्य संचालन पर वापस आने के साथ, ग्रेस्केल की Q3-अपडेटेड फाइलिंग उसे कतार में सबसे आगे लाती है, जिससे निष्पादन दृश्यता और निवेशक का ध्यान बेहतर होता है।

यह "पब्लिक टर्न" धक्का और खींच दोनों कारकों का मिश्रण है। एक ओर, ETF क्षेत्र में फीस दबाव और नेट आउटफ्लो राजस्व को प्रभावित कर रहा है, जिससे 2025 में हाई-फीस "कैश-काउ" मॉडल के मार्जिन धीमे हो रहे हैं। दूसरी ओर, सूचीबद्ध कंपनी प्रोफ़ाइल अधिक बार प्रकटीकरण और सख्त शासन को दर्शाती है, जिससे ग्रेस्केल एक नई संतुलन में बढ़ने की ओर अग्रसर हो रहा है—कम फीस, व्यापक उत्पाद लाइन, और अधिक सक्रिय रणनीतियों के बीच। प्रमुख फंड (जैसे, GBTC/ETHE) दबाव में हैं, नए उत्पाद और रणनीति विविधीकरण पैमाने और आय लचीलापन बनाए रखने के लिए महत्वपूर्ण हो जाते हैं।

नीचे दी गई सामग्री का हिंदी में अनुवाद, आपकी निर्दिष्ट शर्तों और शब्दावली के अनुसार: --- **नीचे की पंक्ति:** यह केवल एक साधारण "पूंजी जुटाने की घटना" नहीं है, बल्कि उत्पाद मिश्रण और मूल्यांकन के लिए पुन: मूल्य निर्धारण का अवसर है। निकट भविष्य में, सार्वजनिक सूचीकरण के साथ एक शीर्ष-स्तरीय ब्रांड और वितरण नेटवर्क संस्थागत पूलों (सलाहकार, पेंशन) तक गहराई से पहुंचने में मदद कर सकता है। आगे देखते हुए, मुख्य मूल्यांकन कारक Grayscale की क्षमता होगी: ETF के नेट फ्लो को स्थिर करना, कम शुल्क से मार्जिन दबाव का प्रबंधन करना, और मल्टी-एसेट व एक्टिव उत्पादों के माध्यम से विकास जोड़ना। तीन डेटा लाइनों को ध्यान से देखें: (1) मुख्य ETFs में नेट क्रिएशन्स/रिडेम्प्शन्स और शुल्क में बदलाव; (2) नए उत्पादों से राजस्व मिश्रण; (3) सूचीकरण के बाद की लागत संरचना और M&A/प्रोप्राइटरी निवेश पर सीमाएं। इन संकेतों के आधार पर यह निर्धारित होगा कि Grayscale अपनी "उच्च शुल्क युग" से "स्केल + उत्पाद शक्ति" द्वारा संचालित युग में कितनी तेजी से स्मार्ट रीबैलेंस कर सकता है।

3. प्रोजेक्ट स्पॉटलाइट

Uniswap का पुनर्गठन: वास्तुकला और प्रोटोकॉल मूल्य पुनः निर्माण में योजनाबद्ध सफलता

Uniswap, अग्रणी DEX प्रोजेक्ट के संस्थापक Hayden Adams ने Uniswap Labs के साथ मिलकर औपचारिक रूप से "UNIfication" गवर्नेंस प्रस्ताव प्रस्तुत किया है, जिसका मुख्य उद्देश्य प्रोटोकॉल के "फी स्विच" को सक्रिय करना है। इस कदम ने तुरंत बाजार को प्रभावित किया, जिसके परिणामस्वरूप UNI—जो लंबे समय से "मूल्यहीन गवर्नेंस टोकन" माना जा रहा था—24 घंटों के भीतर लगभग 40% तक बढ़ गया। यह बदलाव UNI को एक प्रतीकात्मक गवर्नेंस टोकन से प्रोटोकॉल के मूल्य को अधिक कैप्चर करने में सक्षम टोकन में बदलने में मदद करता है। हालांकि, यह केवल इसके आर्थिक मॉडल का साधारण समायोजन नहीं है, बल्कि यह एक सावधानीपूर्वक नियोजित कानूनी सफलता और राजनीतिक रणनीति है, जिसे दो साल से तैयार किया जा रहा था।

वास्तव में, फी स्विच को लेकर चर्चा लंबे समय से चल रही थी लेकिन बार-बार अटक जाती थी। मुद्दे का केंद्र a16z था, जो UNI के सबसे बड़े टोकन धारकों में से एक है। a16z को डर था कि यदि प्रोटोकॉल धारकों को लाभ वितरित करना शुरू करता है, तो UNI टोकन को अमेरिकी SEC द्वारा "सिक्योरिटी" के रूप में वर्गीकृत किया जा सकता है, जिससे विनाशकारी कानूनी और कर जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं। हालांकि, 2025 में चीजें बदल गईं। सबसे पहले, Uniswap का DUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association) कानूनी संस्थान स्थापित किया गया। यह समाधान, Wyoming राज्य द्वारा DAOs के लिए डिज़ाइन किया गया, सीमित देयता सुरक्षा प्रदान करता है, जिससे DAO लाभकारी गतिविधियों में सुरक्षित रूप से संलग्न हो सकता है। दूसरा, अमेरिका में नियामक वातावरण में सुधार हुआ; SEC अध्यक्षता में परिवर्तन और समग्र राजनीतिक माहौल में बदलाव ने अंतिम बाहरी बाधाओं को हटा दिया। कानूनी सुरक्षा के साथ और नियामक बादलों के साफ होने से, फी स्विच को सक्रिय करना स्वाभाविक प्रक्रिया बन गया।

"UNIfication" प्रस्ताव UNI को एक गवर्नेंस टूल से एक डीफ्लेशनरी एसेट में बदलने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिसमें दो चरण शामिल हैं। पहला चरण एक सीधा, प्रत्यक्ष बर्न है: प्रस्ताव Uniswap ट्रेजरी से 100 मिलियन UNI (कुल सप्लाई का 10%) को "रेट्रोएक्टिव मुआवजे" के रूप में एक बार बर्न करने का सुझाव देता है, जो उन फीस के लिए है जो प्रोटोकॉल को उसके आरंभ से अब तक कैप्चर करनी चाहिए थी लेकिन नहीं की। यह स्रोत पर कमी पैदा करता है और UNI की कीमत में उछाल का मुख्य कारण बनता है।

Data Source:https://gov.uniswap.org/t/unification-proposal/25881

दूसरा चरण, जो योजना का मुख्य भाग है, UNI के लिए एक लंबी अवधि का डीफ्लेशनरी प्रोग्राम शुरू करना है। प्रस्ताव v2 और v3 लिक्विडिटी पूल्स पर फीस को सक्रिय करेगा, जहां LPs द्वारा अर्जित ट्रेडिंग फीस का 1/6 से 1/4 हिस्सा लिया जाएगा। अनुमानित रूप से, इससे प्रोटोकॉल के लिए वार्षिक राजस्व लगभग $460 मिलियन से $500 मिलियन उत्पन्न होगा। यह आय UNI धारकों को सीधे डिविडेंड्स के रूप में वितरित नहीं की जाएगी। इसके बजाय, इसे एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, जिसे TokenJar कहा जाता है, में जमा किया जाएगा। TokenJar में संपत्तियों का आनुपातिक हिस्सा प्राप्त करने के लिए, UNI धारकों को FirePit नामक एक अन्य कॉन्ट्रैक्ट में अपने UNI टोकन को सक्रिय रूप से बर्न करना होगा। यह आर्बिट्राज के अवसर और UNI धारकों के लिए एक वैकल्पिक एग्ज़िट रास्ता बनाता है।

स्वाभाविक रूप से, इस कदम के साथ कुछ लागतें भी आती हैं। फीस स्विच चालू करने का मतलब LP की कमाई में सीधा कटौती है, जिससे कुछ लाभ-प्राप्त लिक्विडिटी उन प्रतिस्पर्धियों की ओर जा सकती है जो उच्च इंसेंटिव प्रदान करते हैं। हालांकि, यह संभवतः Uniswap द्वारा एक सोचा-समझा कदम है। v2/v3 आय में कमी का दर्द बिंदु बनाते हुए और v4 के साथ कैशलेशन तंत्र (जैसे Aggregator Hooks) तथा नई सुविधाओं को जोड़कर, Uniswap का एक उद्देश्य पूरे इकोसिस्टम को उसके अधिक सुरक्षित v4 प्लेटफ़ॉर्म की ओर सामूहिक रूप से स्थानांतरित करना हो सकता है।

सारांश में, यह प्रस्ताव मूल रूप से Uniswap के लिए एक उच्च-जोखिम दांव है। संगठनीय रूप से, यह फाउंडेशन को लैब्स में विलय करता है ताकि अपने प्रयासों को केंद्रित किया जा सके। रणनीतिक रूप से, यह अपने शक्तिशाली ब्रांड और v4 की तकनीकी विशेषताओं पर भरोसा कर रहा है ताकि लिक्विडिटी के अल्पकालिक नुकसान को संतुलित किया जा सके। इस रणनीतिक पहल का अंतिम लक्ष्य Uniswap को एकल प्रमुख उत्पाद से एक प्लेटफ़ॉर्म-स्तरीय पावरहाउस में बदलना है, जिसमें नेटवर्क प्रभाव और तकनीकी लॉक-इन शामिल हो।

About KuCoin Ventures

KuCoin Ventures, KuCoin Exchange का प्रमुख निवेश विभाग है, जो एक अग्रणी वैश्विक क्रिप्टो प्लेटफ़ॉर्म है और 200+ देशों और क्षेत्रों में 40 मिलियन से अधिक उपयोगकर्ताओं को भरोसे के साथ सेवा देता है। Web 3.0 युग के सबसे प्रभावशाली क्रिप्टो और ब्लॉकचेन प्रोजेक्ट्स में निवेश करने का लक्ष्य रखते हुए, KuCoin Ventures क्रिप्टो और Web 3.0 बिल्डरों को वित्तीय और रणनीतिक रूप से समर्थन प्रदान करता है, जिसमें गहन विशेषज्ञता और वैश्विक संसाधन शामिल हैं। एक समुदाय-अनुकूल और शोध-आधारित निवेशक के रूप में, KuCoin Ventures अपने पोर्टफ़ोलियो प्रोजेक्ट्स के पूरे जीवन चक्र में नज़दीकी से काम करता है, जिसमें Web 3.0 इंफ़्रास्ट्रक्चर, AI, कंज़्यूमर ऐप्स, DeFi और PayFi पर ध्यान केंद्रित किया जाता है।

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