Imaginer être le CME Group en ce moment. Vous avez poursuivi le régulateur pour empêcher l’entrée des perps crypto aux États-Unis. Maintenant, la société mère de la NYSE investit dans un constructeur de marché natif Hyperliquid pour ramener les perps sur le territoire américain. Et Elon en tweete. L’avenir est arrivé de toute façon.
Hyperliquid a généré environ 5 M$ de frais aujourd'hui. Le chiffre de 319 M$ de Multicoin suppose environ 22 M$ de frais et de revenus en USDC par jour d'ici 2028. C'est plus de 4 fois le chiffre d'aujourd'hui. Cas de base ou ambitieux ?
Morpho n'a généré aucun revenu de protocole. Jamais. Environ 22 M$ payés par les emprunteurs au cours des 30 derniers jours. Morpho n'a conservé aucune partie de ces sommes. Il pourrait prélever jusqu'à 25 % des intérêts, mais choisit de ne pas le faire. Pourquoi ? Des frais pourraient réduire les rendements pour les utilisateurs et rendre les retours moins compétitifs pour les curateurs. Le pari : croître d'abord, monétiser plus tard. Mais lorsque les incitations disparaîtront, Morpho pourra-t-il conserver son avantage en rendement, rester compétitif pour les dépôts et transformer cette croissance en valeur pour les détenteurs de jetons ?
HYPE ne s’est pas seulement bien comporté par rapport au crypto. Il a surperformé le marché. Au cours de la dernière année : hyperliquid:native +55 % S&P 500 +15 % BTC -31 % ETH -43 % SOL -55 % Alors que la majeure partie du crypto a vu ses prix réévalués à la baisse, HYPE a évolué dans le sens opposé. La question est : pourquoi ? https://t.co/dHT4uIWhni
La route de Hyperliquid vers l'airdrop S3 Quelle partie d'un airdrop hypothétique de 200M HYPE en novembre 2026 pourrait être compensée par des rachats d'ici novembre 2029 ? • Marché Perp : Notre proxy de marché pour le T2 est de 57,6 billions $ annualisés. Le volume des DEX couverts a augmenté de 147 % en glissement annuel entre janvier et avril 2026, tandis que le marché global a reculé de 21 %. À un taux de croissance annuel de 30 %, le volume total atteint 131,1 billions $, dont 12,6 billions $ pour Hyperliquid — en supposant que les DEX atteignent 32 % de part de marché et que Hyperliquid détienne 30 % du volume DEX. • Revenus provenant des trades et de l'USDC : Les trades génèrent 1,90 M $/jour, auxquels s'ajoutent 0,61 M $/jour de revenus modélisés en USDC. Dans notre scénario de base, les revenus se composent à un taux annuel de 78 %, atteignant 15,06 M $/jour : 11,31 M $ de trades + 3,75 M $ en USDC. Cela exige un taux net de prélèvement constant de 3,28 bps et une croissance des soldes USDC de 6,8 Md $ à 41,7 Md $ à des rendements inchangés. • Offre et rachats : L'offre circulante est de 298,9 M HYPE, avec 29,8 M d'émissions estimées sur trois ans, auxquelles s'ajoutent les 200 M hypothétiques de l'airdrop. Les revenus projetés provenant des rachats s'élèvent à 9,06 Md $. À un prix d'achat moyen de 120 $, les rachats éliminent 75,5 M HYPE, compensant 45,7 M après émissions — soit 23 % de l'airdrop — et laissant une offre circulante de 452,9 M. À 40 $ / 80 $ / 160 $, l'absorption nette devient de 98 % / 42 % / 13 %. • Valorisation : HYPE est coté à 80,88 $ au moment du snapshot, avec une capitalisation boursière circulante à 27,4 × les frais Perp annualisés. Le revenu net annuel projeté atteint 5,50 Md $. En appliquant un multiple de 20, on obtient une valeur token d'environ 110 Md $, soit environ 176 $ par HYPE sur 626,3 M tokens en circulation ajustés, incluant les holdings de l'équipe. Le prix moyen de rachat de 120 $ est une hypothèse indépendante. Le marché Perp croît-il assez vite — et quelle croissance les détenteurs de HYPE paient-ils aujourd'hui ? Snapshot du 14 septembre 2026. Nos scénarios utilisent des parts de marché inspirées de Multicoin, avec une part DEX atteignant 32 % d'ici la fin 2028. La croissance des revenus utilise une base de 1,83 M $/jour pour les trades ; l'USDC suppose un rendement de 3,65 % × une part de revenu de 90 %. Les émissions estimées s'élèvent en moyenne à environ 827 K HYPE/mois ; les autres libérations de réserves sont exclues. Les calculs d'offre incluent les changements de septembre-octobre avant l'airdrop.
Le parcours de HYPE vers 319 $ • Revenus provenant des trades : 6,6 milliards $, soit environ 11 fois le rythme annuel actuel de rachat de Perp de ~588 millions $ • Revenus en USDC : 1,4 milliard $, soit environ 7 fois l’estimation de juin de ~200 millions $, nécessitant environ 43 milliards $ de solde en USDC à des rendements inchangés • Volume et frais : le modèle de @multicoin implique une augmentation du volume des dérivés d’Hyperliquid de ~2,9 billions $ en 2025 à ~20,2 billions $ en 2028, soit une croissance annuelle d’environ 91 %, tout en maintenant le taux net perçu à 3,28 bps • Valorisation : 8 milliards $ × 20 = ~160 milliards $. Cela implique ~319 $ par HYPE avec le flottant ajusté de 502 millions de jetons de Multicoin, ou ~266 $ avec 100 millions de jetons nets supplémentaires • CEX vs DEX : Multicoin modélise les DEX atteignant 32 % d’un marché des dérivés de 210 billions $, avec Hyperliquid conservant 30 % du volume DEX, soit environ 20,2 billions $ par an, ou environ 14,1 % du volume restant CEX/CeFi La question est simple : les revenus peuvent-ils se composer suffisamment vite pour suivre la croissance de l’offre circulante ?
Pour les trades de stock-perp de 1 000 $ à 10 000 $, la profondeur est rarement la contrainte. Les frais et la spread au meilleur niveau étaient plus importants. @Lighter_xyz affiche des coûts cotés plus bas dans 65 % des comparaisons, grâce à des frais nuls. @tradexyz mène dans certaines actions avec des cotations plus serrées. Comparez le coût total, et non uniquement les frais. https://t.co/1U46wHiImf
Nettoyer l’interface de Hyperliquid semble être un signal assez évident. Robinhood place Lighter sous ses utilisateurs. Phantom place Hyperliquid sous ses utilisateurs. Les fintechs placent Morpho sous les produits de rendement. Les fonds de capital-risque comme @variantfund soutiennent ce pari exact depuis des années. Le DeFi se transforme lentement en infrastructure en arrière-plan.
L'une des vaults les plus intéressantes sur Hyperliquid affiche actuellement un rendement annualisé de 29,8 %. L'idée est simple : acheter $HYPE vendre à découvert un panier changeant d'altcoins les deux côtés peuvent générer des profits : la position HYPE rapporte lorsque HYPE augmente, tandis que les ventes à découvert rapportent lorsque ces altcoins baissent. Actuellement, le côté vente à découvert réalise la majeure partie du travail : 97 % des profits sur les positions ouvertes de la vault proviennent de la vente à découvert d'altcoins. Ce chiffre ne couvre que les positions encore ouvertes. Il ne prend pas en compte les profits HYPE qui auraient déjà été réalisés via des transactions antérieures. La vault modifie régulièrement ses ventes à découvert. Les transactions publiques suggèrent qu'elle ajoute des pièces plus récentes ou plus faibles, réduit les positions qui ne fonctionnent plus et ajuste les montants vendus à découvert. Elle achète et vend également activement HYPE en fonction des mouvements de prix. Il ne s'agit donc pas d'une seule transaction maintenue pendant un an, mais d'une même stratégie mise en œuvre à travers des milliers de petites décisions : trader HYPE, trouver continuellement des altcoins plus faibles à vendre à découvert et générer des profits des deux côtés. Les règles exactes de sélection sont privées, mais ce sont les tendances visibles dans les transactions publiques de la vault.
Notre coffre-fort delta-neutral USDC/HYPE a généré un APY moyen d'environ 6,9 % au cours des 45 derniers jours. La partie intéressante réside dans ce qui se trouve en dessous : → rendement : vérifiable sur DefiLlama + en comparaison avec le financement HYPE sur @HyperliquidX → liquidité : un volume Perp quotidien d'environ 9,3 Md $ et une position ouverte de 10,8 Md $ nous offrent des carnets profonds pour ouvrir, couvrir et clôturer les positions efficacement → transparence : les wallets et les positions sont sur chaîne, avec Octav qui permet de visualiser le portefeuille → intégration : nous développons l'infrastructure du coffre-fort et assurons le travail de curateur pour les marchés, les allocations, l'exécution et le risque. ERC-7540/7575, Superform, Privy. Le même coffre-fort peut être intégré dans une application fintech, un produit de rendement pour wallet, ou un autre coffre-fort allouant entre plusieurs stratégies.
