Quiconque pense que $MSTR ou $ASST devrait racheter ses propres actions au-dessus de 1x mNAV ne comprend pas le modèle. Racheter des actions à un premium réduit le bitcoin net par action. C’est également une utilisation très peu efficace du capital. À 1,5x mNAV, $1 dépensé en bitcoin vous donne $1 de bitcoin. $1 dépensé pour racheter des actions retire seulement $0,67 de valeur soutenue par du bitcoin. Pourquoi choisiriez-vous la deuxième option ? « Mais la société pense qu’elle devrait coter à 3x mNAV, donc racheter à 1,5x est bénéfique. » Non, ce n’est pas le cas. Vous ne pouvez pas forcer le marché à vous accorder un premium. Le mNAV est déterminé par le sentiment, qui est avant tout influencé par la performance du sous-jacent, le bitcoin. Vous ne pouvez pas comparer Strategy et Strive à d’autres entreprises. Elles n’ont aucun flux de trésorerie significatif. Vendre du bitcoin pour racheter des actions cotées à un premium est hors de question. Financer les rachats avec des actions privilégiées ajoute de l’effet de levier et des dividendes permanents, tout en réduisant toujours le bitcoin net par action et en affaiblissant la crédibilité. Un rachat n’a de sens que sous 1x mNAV, car il augmente le bitcoin net par action. Remarquez comme les personnes qui demandent à Strategy et Strive de créer une rareté artificielle des actions au-dessus de 1x mNAV n’ont jamais de réponse crédible sur la manière de le faire concrètement. Il n’existe aucun moyen durable de maintenir artificiellement le cours des actions au-dessus de 1,5x mNAV, ou à tout premium. Cela dépend du marché.
