Apple a publié ses résultats financiers : les indicateurs ont-ils dépassé les attentes ou ont-ils chuté ? Commençons par les chiffres. Apple a annoncé ses résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, attention : il s'agit des données couvrant la période jusqu'au 26 septembre, et non du quatrième trimestre de l'année civile. Le chiffre d'affaires du trimestre s'élève à 114,48 milliards de dollars, en hausse de 12 % en glissement annuel ; le bénéfice net atteint 30,71 milliards de dollars, en hausse d'environ 12 % ; l'EPS dilué s'élève à 2,10 dollars, en hausse de 14 %. Les analystes de Wall Street prévoyaient un chiffre d'affaires d'environ 113,4 milliards de dollars et un EPS d'environ 1,99 dollar. Apple a dépassé les deux prévisions. Le chiffre d'affaires annuel s'élève à 478,8 milliards de dollars, en hausse de 15 %, et le bénéfice net à 132,2 milliards de dollars. Si l'on se contente de ce bilan, Apple a livré une performance excellente. Mais les investisseurs expérimentés ne se contentent jamais de regarder le chiffre d'affaires total. Premièrement, l’iPhone reste la vache à lait principale d’Apple. Le revenu provenant de l’iPhone s’élève à 57,58 milliards de dollars, en hausse d’environ 17,5 %. Le chiffre d’affaires des Mac atteint 10,79 milliards de dollars, en hausse de 23,7 %. Les services génèrent 31,57 milliards de dollars, en hausse de 9,8 %, un nouveau record. Cependant, les ventes d’iPad s’élèvent à 6,23 milliards de dollars, en baisse de 10,4 % ; les revenus provenant des accessoires, des appareils portables et des produits domestiques s’élèvent à 8,3 milliards de dollars, en baisse de 7,9 %. On observe ici un problème : la croissance d’Apple ne provient pas d’une expansion simultanée de tous ses segments, mais est principalement tirée par l’iPhone, les Mac et les services. Surtout les services : leur marge brute atteint environ 76 %. Les produits matériels attirent les utilisateurs dans l’écosystème ; les services génèrent des revenus récurrents. Voilà ce qui rend Apple véritablement exceptionnel. Deuxièmement, le plus grand risque dans ces résultats réside en réalité dans la hausse des prix des mémoires. La marge brute d’Apple s’élève à 47,9 % cette période — ce qui semble bon. Mais un détail est facilement négligé : les remboursements de droits de douane ont contribué d’environ un point de pourcentage à la marge brute et de 0,05 dollar à l’EPS. Autrement dit, si l’on exclut cet avantage ponctuel, la marge opérationnelle réelle mérite une observation plus approfondie. Plus problématique encore : les centres de données IA consomment actuellement une grande partie de la capacité de production de mémoire, entraînant une hausse des prix des puces de stockage — ce qui commence à peser sur les coûts des fabricants de smartphones. Bien qu’Apple dispose d’une forte capacité de négociation dans sa chaîne d’approvisionnement, il ne peut pas rester totalement insensible à ces pressions. La direction a fourni une prévision pour le prochain trimestre : une marge brute comprise entre 45 % et 46 %, nettement inférieure aux 47,9 % du trimestre en cours. C’est là que réside vraiment l’inconfort du marché. Troisièmement, l’IA pourrait être la clé de la prochaine vague de croissance d’Apple, mais elle n’est pas encore pleinement concrétisée. Microsoft, Google et Meta investissent massivement dans les infrastructures IA. La stratégie d’Apple est différente : elle vise à intégrer l’IA directement dans l’iPhone, les Mac et l’écosystème dans son ensemble. Cette approche présente des avantages : elle évite les investissements lourds et répétitifs des autres géants technologiques. Mais la question est bien réelle : l’IA incitera-t-elle les utilisateurs à changer de téléphone ? Incitera-t-elle les clients à payer plus pour des appareils haut de gamme ? Si l’IA ne se traduit que par quelques nouvelles fonctionnalités sans accroître significativement le cycle de remplacement ou les revenus des services, le marché ne continuera pas longtemps à valoriser cette histoire. Enfin, pourquoi le cours de l’action a-t-il baissé malgré des résultats supérieurs aux attentes ? Je pense que le marché commence à trader le prochain trimestre — et non le trimestre qui vient juste de se terminer. Apple anticipe une croissance du chiffre d’affaires du trimestre de décembre comprise entre 7 % et 10 %, une croissance des services entre 8 % et 9 %, et une marge brute qui pourrait tomber à 45 %–46 %. Ajoutez à cela la hausse des coûts des mémoires, les investissements dans les serveurs IA et certaines restrictions d’approvisionnement pour les nouveaux produits : les investisseurs réévaluent naturellement la rentabilité potentielle des prochains trimestres. Il y a aussi un changement notable à souligner : il s’agit du premier rapport financier sous la direction du nouveau PDG John Ternus. Apple traverse une période de transition entre deux cycles. Le principal atout d’Apple reste aujourd’hui son immense base d’appareils actifs dans le monde entier, son fort premium de marque et son écosystème de services. Mais ses défis sont également clairs : la croissance matérielle peut-elle se maintenir ? L’IA parviendra-t-elle à créer une nouvelle demande de remplacement ? Et la hausse continue des coûts des mémoires ne risque-t-elle pas d’éroder les bénéfices ? Une bonne entreprise ne signifie pas qu’elle vaut n’importe quel prix. Ce rapport prouve qu’Apple continue de générer des bénéfices exceptionnels — mais il ne prouve pas encore qu’elle a trouvé sa deuxième courbe de croissance à l’ère de l’IA. Surveillez deux indicateurs au prochain trimestre : l’impact des prix des mémoires sur la marge brute et la performance réelle des ventes d’iPhone durant le trimestre de décembre. Ces deux indicateurs sont plus importants que la simple observation d’un nouveau record du chiffre d’affaires.
