ALGORITHME DE LIQUIDITÉ ALPHAVILLE™ 2 novembre 2026 Bonjour. Nous entamons la première semaine de négociation de novembre avec moins de liquidités disponibles dans le système bancaire et une pression accrue sur les marchés de financement à terme. Les marchés semblent relativement calmes à la surface, mais le flux de liquidités sous-jacent devient plus serré. Cela compte, car les rallies durables nécessitent des liquidités pouvant être canalisées vers les actifs. LECTURE RAPIDE Notre Score de Liquidité a baissé de 0,6 point au cours de la semaine dernière pour s’établir à 4,8 sur 10, plaçant les conditions dans la bande défensive de la liste de surveillance. Le solde en espèces du Trésor a augmenté pour atteindre près de 1 000 milliards de dollars, tandis que les réserves bancaires sont tombées à 2 890 milliards de dollars. Dans le même temps, l’emprunt à terme contre des garanties du Trésor est devenu plus coûteux : le SOFR s’élève à 3,94 %, soit quatre points de base au-dessus du taux de 3,90 % que la Réserve fédérale paie sur les réserves bancaires. Un dollar légèrement plus faible apporte un certain soulagement, mais les rendements élevés des obligations et le pétrole au-dessus de 100 $ continuent de peser sur les marchés. Dans le domaine des cryptomonnaies, la domination croissante de Tether indique un environnement défensif. L’ensemble du tableau reste marqué par un financement serré et un soutien limité pour un rallye large et durable. ──────────────────── COUCHE DE CRÉATION — ACCUMULATION DE LIQUIDITÉS DU TRÉSOR Le Trésor retire des liquidités du système financier en augmentant son propre solde. Le compte général du Trésor a augmenté de plus de 5 % ces derniers jours pour atteindre 999,73 milliards de dollars. Lorsque les fonds passent des comptes bancaires privés au compte du Trésor à la Réserve fédérale, cela réduit les liquidités disponibles dans le système bancaire jusqu’à ce que le gouvernement les dépense. Le mécanisme de reverse repo à terme de la Réserve fédérale est tombé à 4,38 milliards de dollars, laissant peu de cette couverture liquide disponible pour absorber de nouvelles émissions du Trésor. Avec ce tampon largement épuisé, un emprunt supplémentaire peut exercer une pression accrue sur les réserves bancaires. Les réserves bancaires ont baissé de 2,32 % pour s’établir à 2 890 milliards de dollars, en dessous du seuil de 3 000 milliards que nous surveillons pour détecter des signes de conditions plus serrées. Cela laisse aux banques des buffers de liquidités plus petits et rend le système plus sensible à d’autres retraits. ──────────────────── COUCHE DE TUBAGE — LES LIQUIDITÉS À TERME SONT PLUS CHERES La pression se manifeste sur le marché où les banques, les courtiers et d’autres institutions empruntent des liquidités contre des titres tels que les obligations du Trésor. Le SOFR, indicateur de référence pour cet emprunt, s’élève à 3,94 %. Il est supérieur de quatre points de base au taux d’intérêt de 3,90 % que la Réserve fédérale paie sur les soldes des réserves. Ce écart signale des conditions plus serrées sur le financement garanti. Les institutions paient davantage pour emprunter à terme contre des garanties de haute qualité, ce qui peut refléter une forte demande de liquidités, des limites sur les bilans des courtiers ou les deux. Des stocks importants d’obligations du Trésor peuvent aggraver cette pression, car les courtiers doivent financer les obligations qu’ils détiennent. Le taux effectif des fonds fédéraux reste ordonné à 3,88 %. La tension est donc plus visible sur le marché repo que sur le prêt à terme non garanti. Le système fonctionne encore, mais le financement des garanties du Trésor est devenu plus coûteux. ──────────────────── COUCHE DE TRANSMISSION — UN PEU DE RELÈVE DU DOLLAR, MAIS LES RENDEMENTS RESTENT ÉLEVÉS L’indice du dollar a reculé de 0,31 % à 101,65, atténuant quelque peu la pression sur les emprunteurs en dehors des États-Unis. Cela aide, mais ne compense pas le poids des rendements élevés des obligations du Trésor. Le rendement sur 10 ans s’élève à 4,923 %, tandis que celui sur 30 ans reste à 5,290 %. Ces coûts d’emprunt continuent de freiner le déplacement des fonds vers les actifs à risque. Le pétrole a baissé de 3,09 % à 100,84 $ le baril. Cette baisse est bienvenue, mais l’énergie reste suffisamment chère pour comprimer les budgets des ménages et des entreprises et compliquer la perspective d’inflation de la Réserve fédérale. Le VIX a baissé de 0,98 % à 19,22, montrant que la peur sur les marchés actions reste contenue. Ce calme n’efface pas la pression sur le financement sous-jacente. Nous pouvons avoir des négociations relativement calmes tout en ayant des liquidités limitées pour soutenir un rallye plus fort. ──────────────────── LIQUIDITÉ DES CRYPTOMONNAIES — LA POSTURE DÉFENSIVE SE POURSUIT La domination de Tether a augmenté de 0,48 % pour atteindre 6,952 %, ce qui signifie que l’USDT représente une part plus importante du marché des cryptomonnaies. Cela correspond à des conditions défensives, bien que la domination seule ne nous indique pas quelle quantité de fonds a été transférée vers les stablecoins. Le bitcoin est négocié autour de 77 774 $, en dessous de sa moyenne exponentielle mobile sur 21 jours à 80 201 $ et de sa moyenne mobile sur 50 jours à 81 934 $. Il n’a pas encore repris aucun de ces niveaux tendanciels. Associé aux rendements élevés des obligations et aux conditions de financement plus serrées, cela laisse les cryptomonnaies sans confirmation solide d’un redressement durable en cours. ──────────────────── POINT CLÉ Notre Score de Liquidité reste dans la bande défensive de la liste de surveillance car les buffers liquides se réduisent et le financement à terme est devenu plus coûteux. Le Trésor détient près de 1 000 milliards de dollars, les réserves bancaires s’élèvent à 2 890 milliards de dollars et le SOFR reste au-dessus du taux que la Réserve fédérale paie sur les réserves. Les dépenses du Trésor réinjecteraient des liquidités dans le système bancaire. Un assouplissement durable des taux repo signalerait également une amélioration de la pression sur le financement. Jusqu’à ce que ces conditions s’améliorent, nous restons disciplinés concernant la taille des positions, honorons les ordres stop-loss et résistons à poursuivre les rallies avant que le contexte de financement ne les soutienne.