⚡ Goldman Sachs internes divergent sur la tendance de l'IA : l'un met en garde contre un pic des bénéfices, l'autre affirme que des commandes en retard de 1 100 milliards de dollars confirment le retour sur investissement Le 1er novembre, deux stratèges chevronnés de Goldman Sachs ont émis des jugements diamétralement opposés sur l'avenir de la tendance de l'IA. Tony Pasquariello estime que les résultats du troisième trimestre des géants technologiques révèlent que la croissance des bénéfices du S&P 500 a probablement atteint son pic, et que l'enthousiasme du marché s'essouffle ; il conseille donc de ne pas s'engager massivement actuellement. En revanche, le stratège de Londres Mark Wilson affirme que les commandes en retard combinées de Google Cloud et d'AWS, soit environ 1 100 milliards de dollars, démontrent clairement que le retour sur investissement dans l'IA est en train de se concrétiser, et maintient une position haussière. Les données citées par Wilson incluent : une croissance du chiffre d'affaires de Google Cloud de 103 % en glissement annuel et une hausse de 256 % de ses commandes en retard, atteignant 561 milliards de dollars ; une croissance du chiffre d'affaires d'AWS de 39 % et une augmentation de 189 % de ses commandes en retard, à 578 milliards de dollars, pour un total combiné d'environ 1 140 milliards de dollars. Wilson estime que la performance de croissance des grands fournisseurs de cloud mondiaux indique une demande toujours forte pour l'IA, et que les doutes sur le retour sur investissement sont en cours de résolution. Toutefois, Pasquariello pense que la croissance impressionnante des activités cloud masque la faiblesse des autres secteurs clés ; les géants technologiques augmentent continuellement leurs dépenses en capital sans démontrer pour autant une expansion potentielle des bénéfices. Il souligne que les signes d'un pic de la croissance des bénéfices du S&P 500 sont déjà visibles, et que les ajustements à la hausse des prévisions de bénéfices par action à terme ralentissent nettement. Le débat central du marché a désormais changé : il ne s'agit plus de savoir si la demande pour l'IA existe, mais comment elle se traduira en retour sur investissement. Malgré ses commandes en retard de 561 milliards de dollars dans le cloud, Alphabet a enregistré un flux de trésorerie libre net négatif de 910 millions de dollars ce trimestre, bien en dessous des attentes du marché d'un flux net positif de 3,5 milliards de dollars. Un autre stratège de Goldman Sachs, Rich Privorotsky, attribue le problème à la « capture de valeur » : quelles entreprises au sein de la chaîne de valeur de l'IA parviendront réellement à générer des bénéfices, et à quel coût de financement ? Parallèlement, les mouvements internes du marché américain se sont fortement différenciés : le S&P 500 excluant les actions liées à l'IA a performé nettement mieux que les actions technologiques en octobre. Les deux stratèges reconnaissent tous deux une volatilité anormale du marché, mais restent divisés sur la capacité de la tendance de l'IA à se poursuivre.