L’AFFRONTEMENT IDÉOLOGIQUE Pourquoi la Réserve fédérale et le Trésor étouffent le système financier Les gars, ce qui se passe actuellement entre la Réserve fédérale et le Trésor américain n’a aucun sens macroéconomique. Si vous vous sentez complètement frustré en essayant de comprendre cela avec des modèles traditionnels (comme moi), vous n’êtes pas seul. La logique économique classique suppose que la Réserve fédérale et le Trésor communiquent et collaborent pour maintenir le fonctionnement fluide et stable du système financier. Actuellement, ils font exactement le contraire. Ce sont eux qui alimentent cette folie. Voici ce qui se passe réellement derrière les coulisses : 1. Pourquoi le Trésor accumule-t-il 1 000 milliards de dollars en liquidités ? Regardez vos écrans : le compte général du Trésor (WTREGEN) vient de atteindre 999,73 milliards de dollars. Ils ont pompé ces liquidités directement des réserves des banques commerciales, les faisant descendre à 2,89 billions de dollars. Le Trésor joue deux jeux : Le « Treasury Twist » : un arsenal de liquidités Les responsables veulent accumuler un énorme stock de liquidités pour financer des rachats agressifs d’obligations. Leur plan consiste à rembourser les anciennes obligations coûteuses à rendement élevé et à les remplacer par des bons du Trésor à court terme. Ils veulent d’abord constituer un important tampon de liquidités afin de ne pas paraître faibles ou dépendants de la Réserve fédérale lorsqu’ils interviendront. Préfinancement des craintes liées à la limite de la dette de 2027 Ils savent que la fin de l’hiver et le printemps 2027 verront un autre affrontement politique aigu sur le plafond de la dette. Les responsables du Trésor préfèrent vider les réserves des banques privées aujourd’hui plutôt que de risquer de se retrouver totalement à court de liquidités lors d’un futur blocage du gouvernement l’année prochaine. 2. La pression passive de Warsh Le président Kevin Warsh a construit toute sa réputation en affirmant que l’empreinte de la Réserve fédérale sur Wall Street est bien trop importante et en qualifiant son bilan de « surdimensionné ». À son arrivée, il a acheté une petite quantité de titres pour calmer les marchés. Mais au cours des six dernières semaines, il a délibérément laissé le bilan de la Réserve fédérale diminuer tandis que le Trésor aspirait 1 000 milliards de dollars de liquidités privées. Warsh tente obstinément de prouver que la Réserve fédérale peut se retirer sans constamment sauver Wall Street. Il fait délibérément semblant d’ignorer que le SOFR est à 3,94 %, car, selon lui, intervenir pour sauver les courtiers principaux qui étouffent sous la dette gouvernementale crée un « risque moral ». 3. La Réserve fédérale est piégée : pétrole contre PCE C’est ici que la Réserve fédérale est complètement paralysée : L’inflation PCE est relativement calme et maîtrisée, ce qui, dans des conditions normales, donnerait à la Réserve fédérale toute la liberté nécessaire pour assouplir les mécanismes interbancaires. Le pétrole brut WTI dépasse 102 dollars, avec des risques actifs de pétroliers et de mines navales dans le détroit d’Ormuz. Étant donné que le prix du pétrole brut dépasse les 100 dollars, Warsh et la Réserve fédérale sont terrifiés. Ils pensent que dès qu’ils interviendront pour injecter des liquidités dans les canaux repo, les traders de pétrole verront cela comme une nouvelle impression monétaire et enverront le prix du brut à 115 dollars, ravivant ainsi l’inflation mesurée. Alors ils restent les bras croisés, font semblant de ne rien voir et prétendent que le stress repo n’est que du « bruit de fin de mois ». LA RÉALITÉ POUR NOUS Si vous vous sentez perdu, c’est parce que vous cherchez un plan économique rationnel là où il n’en existe pas. Ce n’est pas de l’économie — c’est un jeu idéologique du poulet. Le Trésor accumule des liquidités comme un survivant apocalyptique, et la Réserve fédérale refuse de cligner des yeux pour prouver son « indépendance » aux courtiers de Wall Street. Les chiffres ne tiennent tout simplement pas. Vous ne pouvez pas avoir : - Du pétrole brut à 102 dollars - 41,07 billions de dollars de dette nationale à renouveler - Des courtiers principaux en train de perdre des liquidités en payant 3,94 % sur le SOFR overnight - Des réserves en liquidités des banques commerciales écrasées à 2,89 billions de dollars … sans qu’un élément ne cède. Ils continueront à ignorer cela jusqu’à ce qu’un courtier principal échoue à une enchère ou que le repo overnight explose de 50 points de base en une seule matinée. Lorsque ce mur sera atteint, leur affrontement idéologique prendra fin, l’orgueil sera abandonné, et le contrôle de la courbe des taux (YCC) commencera. Je sais déjà ce que diront les commentaires : Les marchés vont-ils s’effondrer ? Lorsqu’ils heurteront ce mur, y aura-t-il un effondrement massif des marchés ? Peut-être pendant un jour ou deux — l’histoire dit non. Si cela se produit, vous ne verrez pas un effondrement prolongé. Vous êtes face à une fenêtre de 48 à 72 heures de friction aiguë, suivie immédiatement par l’ouverture des robinets monétaires par la Réserve fédérale. Voici la séquence mécanique exacte : Le blocage des canaux pendant 24 à 48 heures : Si un courtier principal échoue à une enchère ou si le SOFR augmente de 50 points de base, les canaux de prêt overnight se figent. Étant donné que les courtiers et les institutions sont désespérément à la recherche de liquidités pour régler leurs comptes, une course immédiate et désordonnée pour la liquidité s’ensuit. Vous pourriez assister à un secousses brutales et violentes sur vos écrans pendant quelques jours alors que les acteurs leviers tentent désespérément de couvrir leurs marges overnight. La reddition immédiate (dans les 48 à 72 heures) : La Réserve fédérale ne peut pas attendre des semaines ou des mois. Le marché des obligations du Trésor américain est la base des collatéraux du monde entier ; si les titres du Trésor ne peuvent plus être négociés, le gouvernement fédéral ne peut plus financer ses opérations quotidiennes. Tout comme en septembre 2019 (lorsque le repo avait grimpé à 10 % et que la Réserve fédérale avait lancé des installations repo d’urgence dans les 48 heures) et en mars 2020 (lorsque le marché du Trésor s’était immobilisé et que la Réserve fédérale avait intervenu en un seul week-end), l’intervention de la banque centrale est quasi instantanée. Le pivot vers le contrôle de la courbe des taux (YCC) : Dès que la Réserve fédérale interviendra pour dégeler les bilans des courtiers, la résistance idéologique de Warsh prendra fin. Ils ne peuvent pas simplement offrir un prêt repo overnight temporaire alors que plus de 41 billions de dollars d’obligations souveraines sont en cours de renouvellement. La Réserve fédérale sera forcée d’acheter directement des titres du Trésor, de créer de nouvelles réserves bancaires et d’imposer des plafonds sur les rendements du Trésor (contrôle de la courbe des taux). Le mot final : Ne craignez pas un effondrement prolongé des marchés. Un blocage des canaux n’est pas une dépression économique — c’est un embouteillage temporaire des collatéraux. Ce choc de 48 à 72 heures est précisément l’événement qui forcera la reddition totale de la Réserve fédérale et déclenchera la plus grande expansion monétaire de l’histoire. Le repli est bref ; l’inondation monétaire est le véritable mouvement.