Le bitcoin a chuté de 53 % par rapport à son ATH, tandis que les actifs des ETF spot américains n'ont diminué que de 11 %. Qui vendait ? Parallèlement, les positions nettes longues des gestionnaires d'actifs CME et les positions nettes courtes des fonds leviers ont toutes deux baissé de 57 %, alors que les rendements des trades de base se sont comprimés. La recherche de @intangiblecoins relie ces évolutions à un possible changement dans la propriété institutionnelle du bitcoin et affirme que le marché baissier a probablement pris fin en juin. Les rendements de base sont passés de 7,9 % près de l'ATH à 4,8 % aujourd'hui, à peine au-dessus des T-bills. La réduction du premium a rendu les trades cash-and-carry moins attractifs. La position CME s'est fortement contractée : - Positions nettes longues des gestionnaires d'actifs : 43,3 K → 18,4 K $BTC (-57 %). - Positions nettes courtes des fonds leviers : 71,4 K → 30,6 K $BTC (-57 %). - Ouverture des contrats futures : baisse de 51 % en dollars par rapport au pic d'octobre 2025. @galaxyhq souligne que la majeure partie de l'exposition courte des fonds leviers reflétait des trades cash-and-carry, et non des paris baissiers directs. Depuis le plus bas de juin du bitcoin, les ETF spot américains ont ajouté environ 87 000 BTC, ce qui suggère une demande renouvelée malgré la vente généralisée. Neuf fonds multi-stratégie et macro ont réduit leur exposition aux ETF de 68 K BTC équivalent, dépassant la baisse nette de 48 K BTC observée chez l'ensemble des institutions déclarantes. D'autres institutions, y compris des plateformes de gestion de patrimoine et des investisseurs souverains, ont collectivement augmenté leur exposition, ce qui suggère une rotation de la propriété entre les groupes d'investisseurs. Ce réajustement des positions modifie la composition de la demande du marché : - Moins de capital lié aux trades de base. - Dépendance accrue à la demande spot directionnelle. Signaux clés à surveiller : - Les actifs des ETF augmentent, indiquant une demande soutenue. - La demande spot se renforce tandis que l'ouverture des contrats futures reste faible. - Les actifs des ETF tombent en dessous de 1,22 M BTC, seuil d'invalidation déclaré par Galaxy. - Les rendements de base se redressent, potentiellement relançant les trades cash-and-carry. La prochaine phase du bitcoin dépendra de la capacité de la demande directionnelle à absorber l'offre laissée par les traders sortants des trades de base. Si l'achat spot persiste alors que les incitations à l'arbitrage s'estompent, le réajustement devient constructif. Sans cela, une position spéculative réduite ne suffira pas.
