Les Perp dominent les dérivés on-chain, mais les options représentent moins de 1 % du volume des DEX Perp. Si ce écart commence à se réduire, cela viendra probablement de la couverture moins coûteuse, d'une marge plus efficace et d'une liquidité sur les options qui ne dépend pas des récompenses, avec un flux de valeur potentiel vers l'infrastructure sous-jacente. Le problème avec les Perp, c’est que se tromper n’est pas suffisant. Un backtest $BTC sur des positions longues à 10x qui ont fini par être rentables a révélé qu’elles ont encore fait face à ces probabilités de liquidation en cours de route : - 60 jours : 18 % - 90 jours : 29 % - 180 jours : 47 % Un acheteur d’option ne peut pas être liquidé. Ce qu’il peut perdre au maximum, c’est le premium qu’il a payé. Septembre 2026 a établi un record d’activité sur les options on-chain : - Volume nominal : ~5 Md $, environ le double du mois précédent - Premium : 85 M $, en hausse d’environ un tiers - Intérêt ouvert : atteint un pic proche de 2,5 Md $ Même après ce record, le marché on-chain reste l’opposé des marchés traditionnels, où les options dépassent largement les futures. En 2025, ils ont négocié 88,65 Md de contrats d’options contre 30,64 Md de contrats de futures, soit près de 3 fois plus. Les protocoles d’options on-chain antérieurs ont eu du mal avec une liquidité fragmentée entre les prix d’exercice et les échéances, une couverture coûteuse, des cotation obsolètes exploitées par les arbitragistes, et des exigences de garantie excessives. Vendre une option d’achat BTC à 1 800 $ pouvait nécessiter 100 000 $ de garantie. Construire des options aux côtés d’une liquidité Perp profonde rend la couverture moins chère et améliore l’efficacité du capital. L’exemple de @Decentralisedco montre que la marge sur portefeuille réduit la garantie requise de 100 000 $ à 15 000 $ pour une option d’achat $BTC, augmentant les rendements mensuels sur le capital verrouillé de 1,8 % à 12 %. Les principaux acteurs occupent des positions différentes dans la chaîne des options : - @HyperliquidX : Liquidité Perp profonde et marge partagée pour la couverture. - @DeriveXYZ : Infrastructure d’options, liquidité professionnelle et API pour d’autres applications. - @paradex : Flux institutionnel en bloc, avec un volume quotidien atteignant 58,7 M $ après son intégration avec Paradigm avant que l’intérêt ouvert ne diminue. - @ryskfinance : Calls couverts permettant aux détenteurs de HYPE, BTC et ETH de percevoir des primes. - Hypercall (@SynapseProtocol) : Options construites autour de la liquidité Perp de Hyperliquid. Derive a capté plus de 90 % du premium on-chain en septembre. Les récompenses de Hypercall ont provoqué une augmentation de 50 fois du volume nominal avec peu de changement au niveau du premium. La demande pourrait s’étendre grâce à de nouveaux actifs on-chain et à des options intégrées, permettant aux protocoles de prêt d’offrir une protection contre la liquidation et aux plateformes Perp d’intégrer une couverture contre les baisses. Deux modèles pourraient aider à attirer les vendeurs d’options : - @metricxyz : Utilise des pools de liquidité pour distribuer des options, mais chaque prix d’exercice et échéance nécessite un capital séparé. - @papertrade_xyz : Utilise des incitations en jetons pour attirer les vendeurs, avec une couverture Perp pour gérer le risque. Dans un backtest BTC, la couverture quotidienne a réduit la charge maximale hebdomadaire des paiements de 20 semaines de revenus de prime à 10. La croissance des options on-chain dépend d’une économie durable pour les market-makers, d’une liquidité plus profonde et d’une demande qui persiste au-delà du volume piloté par les incitations.
