L’un des plus grands marchés de prêt n’est pas nécessairement celui où les activités de prêt sont les plus rentables. @eulerfinance est un bon exemple de cela en ce moment. Le protocole dispose d’environ 291 M $ de TVL, mais la répartition des capitaux ne ressemble en rien à la répartition des frais. Voici la répartition : Monad > 208 M $ de TVL > 482,8 K $ de frais sur 30 jours > 71,4 % du TVL total Ethereum > 52,7 M $ de TVL > 488,9 K $ de frais sur 30 jours Avalanche > 4,48 M $ de TVL > 635,1 K $ de frais sur 30 jours > Seulement 1,5 % du TVL, mais environ 37 % des frais Avalanche génère plus de frais de prêt que Monad, malgré une capitalisation environ 46 fois inférieure. C’est une différence significative, qui révèle quelque chose sur le fonctionnement réel des protocoles de prêt. Les dépôts seuls ne génèrent pas de revenus de prêt. Ce sont les emprunteurs qui le font. Un marché avec des centaines de millions de dollars de garanties peut générer relativement peu d’intérêts si la demande d’emprunt est faible. À l’inverse, un marché beaucoup plus petit avec des dettes coûteuses ou fortement utilisées peut produire beaucoup plus de frais. Les recherches antérieures d’Euler sur les marchés permettent d’expliquer cette différence. Monad avait accumulé une importante garantie sans activité d’emprunt correspondante, tandis que certains des déploiements plus petits généraient des intérêts bien plus élevés grâce à des positions de prêt concentrées. Il existe une autre distinction à souligner ici : les frais bruts de prêt ne sont pas identiques aux revenus conservés par Euler. Les intérêts peuvent aller aux prêteurs et aux curateurs, tandis que le protocole ne capte qu’une partie, selon sa configuration de frais. Je ne donc interpréterais pas la supériorité des frais d’Avalanche comme une preuve qu’il s’agit du meilleur marché de prêt. Un petit nombre de positions d’emprunt coûteuses peut gonfler ce chiffre, et ces taux ne sont peut-être pas durables. Mais la comparaison plus large est révélatrice. Monad détient la majeure partie du capital d’Euler. Avalanche génère la part la plus importante de ses frais de prêt déclarés. Dans le prêt DeFi, l’endroit où se trouvent les dépôts et l’endroit où se produit l’activité économique peuvent être deux choses très différentes.