ⓘ La fourniture de USDS et DAI de @SkyEcosystem a atteint environ 9,5 milliards de dollars, contre 7,7 milliards en août 2025. Mais le chiffre le plus intéressant concerne ce qui le soutient. Environ 4,92 milliards de dollars de ses actifs sont désormais détenus en USDC et en fonds de marché monétaire tokenisés garantis par des bons du Trésor. Cela représente environ la moitié de la fourniture combinée de USDS/DAI. Ensuite, il y a la structure Prime Agent. S&P indique que l’écosystème Prime de Sky compte désormais environ 1 milliard de dollars en prêts OTC, soit environ 10 % des actifs soutenant USDS et DAI. Cela change ma perception de Sky. Ce n’est plus simplement : « un protocole de stablecoin avec rendement. » Il commence à ressembler à une activité de crédit pilotée par un bilan. Le capital entre ➜ Les actifs sont alloués ➜ Le crédit est accordé ➜ Le rendement est généré ➜ Le risque est réparti entre différentes stratégies. Et la gouvernance décide du niveau de risque que le système est prêt à assumer. Le problème est que cela rend également le système plus difficile à comprendre. Plus de stratégies = plus de diversification. Mais aussi : ◈ plus de contreparties ◈ plus de gouvernance ◈ plus de risque de crédit ◈ plus de complexité opérationnelle S&P a maintenu l’évaluation de Sky à B- et a spécifiquement souligné cette complexité croissante. La question intéressante pour moi n’est donc pas de savoir si Sky peut faire croître USDS. C’est de savoir si les institutions de crédit décentralisées peuvent développer une gestion des risques suffisamment robuste pour soutenir des bilans de plusieurs milliards de dollars. C’est un problème bien plus difficile à mon avis.