Bonsoir les gars, nous avons enfin notre première réponse concrète à ce que nous suivions toute la journée. Ce matin, la pression se déplaçait toutes dans la même direction : le pétrole au-dessus de 100 $, le dollar solide, les rendements des obligations du Trésor à long terme en forte hausse, le S&P 500 et le Nasdaq en retrait de leurs records historiques, et les cryptos sous pression. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a fini par franchir le niveau de 5,35 % que j’avais marqué et a atteint 5,364 %, un nouveau plus haut sur 24 ans. Puis quelque chose d’important s’est produit. Les États-Unis ont vendu 39 milliards de dollars d’obligations à 10 ans à un taux de 5,300 %, et la demande a été très forte. Le ratio offre/demande s’est établi à 2,77, les acheteurs indirects ont pris environ 80,3 % et les courtiers n’ont conservé que 2,5 % environ. La courbe longue a reculé depuis ses sommets et, ce qui est important, notre niveau de stress à 5,40 % n’a jamais été négocié. Ensuite sont parues les minutes du FOMC. Je ne les qualifierais pas de dovish. Presque tous les participants de la Fed considèrent toujours que les risques d’inflation sont orientés à la hausse. Certains ont également discuté de la manière dont le déploiement de l’IA pourrait faire avancer la demande au-delà de l’offre, tandis que quelques-uns ont explicitement lié la combinaison de perturbations énergétiques et de demande liée à l’IA au risque de pressions inflationnistes plus larges. Une autre hausse des taux reste fermement sur la table, mais aucun nouvel choc hawkish n’a été suffisamment fort pour relancer la vente d’obligations. Dans le même temps, nous avons reçu un autre contrepoids provenant du secteur énergétique. L’AIE accélère la libération de stocks pétroliers déjà engagés dans son programme de mars et priorise le diesel, car ce marché reste extrêmement tendu. Environ 325 millions de barils ont déjà été libérés, et environ 100 millions supplémentaires de stocks précédemment engagés pourraient encore atteindre le marché. Différence importante ici : ce n’est PAS un nouveau programme de 100 millions de barils. Le Brent est remonté vers les 100 $ et notre zone d’escalade à 103-105 $ n’a jamais été déclenchée. Ainsi, après tout ce que nous avons observé aujourd’hui, je pense que la meilleure façon de décrire notre situation actuelle est la suivante : PREMIER TEST DE SECOURS. PAS UNE CONFIRMATION RISK ON. La carte macro du matin a fonctionné. La pression s’est accumulée exactement là où nous l’observions. Mais des acheteurs sont enfin apparus sur la courbe longue, la Fed n’a pas ajouté un nouvel choc hawkish et une partie de la pression immédiate sur le pétrole s’est atténuée. Maintenant, nous allons découvrir si cette pause résulte d’une véritable épuisement ou simplement d’une pause temporaire. Le niveau de 5,35 % sur les obligations américaines à 10 ans revient directement sur mon tableau si les rendements reprennent leur hausse. Le niveau de 5,40 % reste le principal seuil de stress non négocié. Une baisse du Brent en dessous de 100 $ renforcerait le cas d’un allègement inflationniste, tandis qu’un nouveau mouvement vers 103-105 $ ramènerait immédiatement le problème énergétique au premier plan. Et demain, nous aurons le prochain test sérieux avec la mise sur le marché de 22 milliards de dollars d’obligations américaines à 30 ans. Cet appel d’offres nous dira beaucoup sur la capacité réelle des acheteurs à absorber continuellement la courbe longue à ces niveaux. Une journée particulièrement intéressante à suivre. CCA | EireX