L’avenir de la France 🇫🇷 C’est une expression ironique sur l’influence disproportionnée de la France dans le DeFi depuis au moins ETH Paris. Mais la France a longtemps été à l’avant-garde des expériences sur les marchés et instruments financiers, y compris l’utilisation de l’immobilier comme garantie pour une stablecoin générant des revenus appelée l’Assignat. L’Assignat avait une valeur nominale, avec des coupons d’intérêt attachés. Il a commencé à être échangé comme monnaie assez rapidement, car les pièces de métal devenaient rares en raison du stockage. C’est intéressant, mais ce n’est pas ce qui rend l’Assignat unique. La garantie de ces billets était constituée de terres confisquées à la Couronne et à l’Église. Peut-être y avait-il un souvenir des prix réduits obtenus par Henri VIII lors de la vente massive des terres ecclésiastiques. Ou peut-être les révolutionnaires français étaient-ils simplement plus réfléchis que les monarques Tudor. Le nouveau gouvernement voulait réaliser la juste valeur des terres en les vendant de manière ordonnée. Mais il avait aussi besoin d’argent dès aujourd’hui. La solution fut l’Assignat : émettre des billets garantis par d’immenses étendues de terres, y ajouter un faible rendement (3 % dans les exemples que j’ai trouvés), et les rembourser avec les ventes de terres et les loyers dans l’intervalle. C’est une solution assez élégante – très similaire aux titres adossés à des actifs d’aujourd’hui. Bien sûr, il n’a jamais existé de gouvernement qui se soit senti suffisamment riche, alors ils ont continué à émettre des billets d’Assignat au-delà de la valeur des actifs garants. Étonnamment, les marchés semblaient avoir anticipé cela, avec des frais importants facturés par les changeurs pour convertir les grands billets d’Assignat en petits billets en quelques mois. Soit ils ne croyaient pas à la qualité de la garantie, soit ils prévoyaient la tentation de déprécier les billets, tout comme on le faisait avec les pièces métalliques. Bien que la Terreur sous Robespierre ait réussi à imposer l’acceptation des billets à leur valeur nominale, sa chute a immédiatement révélé la vraie valeur sur les marchés. En fin de compte, l’Assignat devrait sembler familier à quiconque s’intéresse aux stablecoins adossées à de l’immobilier illiquide. Ses modes d’échec correspondent étroitement à ceux observés dans le DeFi.