⚠️ Sur le marché des options FX, le thème actuellement prixé n’est plus uniquement un NFP faible. Trois primes de risque distinctes sont en cours de réajustement sur le tableau. Prime de taux : Révision à la baisse des attentes concernant le taux terminal de la Fed, régime de taux restrictifs plus bas sur la courbe forward OIS et hypothèse de persistance des taux réels plus limitée. Prime de croissance : Combinaison d’une croissance sous-tendance et d’une désinflation contrôlée, au lieu d’un scénario de récession prononcée. Résorption de la prime de couverture contre la récession, augmentation de la probabilité d’un atterrissage doux. Prime USD : Dé-risking progressif et normalisation du positioning dans les positions longues USD accumulées ces derniers mois. Rééquilibrage de la prime de risque, plutôt qu’un basculement structurel vers un marché baissier du dollar. Dans ce cadre, une cassure unidirectionnelle forte à la baisse sur le DXY avec une forte delta est moins probable qu’une compression de la volatilité et une découverte des prix. Le récit « higher-for-longer = USD long persistant » des derniers mois a clairement perdu de sa force. Le nouvel axe de focalisation du marché : les écarts de taux, les rendements réels, les différentiels de croissance et leur impact sur la distribution implicite.