Jeff Currie, ancien directeur des matières premières à Goldman Sachs et désormais chez Kalo en tant que chercheur, suit un choc d'offre physique sur le marché des matières premières. C'est l'histoire de deux marchés. Le pétrole papier était autour de 100 $ le baril, tandis que le pétrole physique livré en Asie était négocié entre 130 $ et 170 $. Des produits comme le carburéacteur affichaient des prix dépassant 200 $. L'écart entre le papier et le physique s'est complètement déconnecté. Du côté physique : une compagnie aérienne low cost basée à l'aéroport de Londres-Gatwick a annulé tous ses vols car elle n'a pas pu se procurer de carburant. Le Royaume-Uni vient de recevoir son dernier envoi connu de kérosène, sans aucune livraison prévue à l'avenir. Le carburéacteur à Singapour a bondi à 230 $ le baril. Rotterdam a atteint 220 $. La pénurie s'étend désormais à la Thaïlande, aux Philippines, en Nouvelle-Zélande et en Australie. Currie l'a qualifié de « contamination moléculaire ». Et voici le point crucial : il n'existe aucune solution politique à ce problème. Le choc d'offre est d'une ampleur équivalente à celle du choc de la demande causé par la COVID. Nous avons tous observé ce que la COVID a fait aux chaînes d'approvisionnement mondiales. L'interprétation de Currie : les marchés papier se sont déconnectés de la réalité. Lorsque le pétrole brut est négocié à 100 $ sur le NYMEX mais livré en Asie à 130-170 $, quelqu'un se trompe. Il pense que c'est le marché papier. La fenêtre de mauvaise tarification ne reste pas ouverte indéfiniment. Pour les investisseurs macroéconomiques, il s'agit exactement du type de déséquilibre entre les prix financiers et les chaînes d'approvisionnement réelles qui a historiquement généré les plus grands mouvements.