Si vous êtes un investisseur qui ne se concentre que sur les « fondamentaux », vous n’êtes probablement pas fait pour investir dans l’industrie crypto, car les fondamentaux de ce secteur sont définis par la « liquidité », qui est elle-même hautement cyclique et sujette à des changements rapides. Revenons à 2022 : Coinbase et Robinhood, les deux actions crypto les plus performantes lors du cycle précédent, ne seraient pas des opportunités de reprise que vous auriez envisagées. Cette année-là, les revenus de Coinbase avaient chuté de 60 % par rapport à l’année précédente ; les médias répétaient sans cesse que l’industrie crypto était morte, et vous auriez probablement pensé que Coinbase ne pourrait pas rivaliser avec les géants de la finance traditionnelle sur leurs ETF BTC, ni empêcher les projets comme Uniswap de dévorer la majeure partie de son activité sur les altcoins. Les revenus de Robinhood avaient également baissé de 25 % ; son modèle économique — offrir des transactions gratuites aux utilisateurs tout en vendant des flux d’ordres aux market makers — semblait être un modèle pourri, et le nouveau marché crypto qu’il avait tenté de conquérir avait été anéanti par Coinbase. Sur quoi reposerait sa croissance future ? Après tout, le marché américain des actions était déjà très mature. Mais il s’est avéré que 2022 était précisément le meilleur moment pour acheter Coinbase et Robinhood. Aujourd’hui, Circle est bien plus facile à saisir que Coinbase et Robinhood il y a quatre ans : ses revenus n’ont pas diminué, le volume émis de stablecoins est à peu près stable, et la concurrence n’a pas encore vraiment commencé. Mais lorsque tout le monde remet en question la viabilité du modèle économique basé sur les revenus d’intérêts, que les dirigeants vendent leurs actions, que l’on craint la concurrence du stablecoin de Stripe, et que Morgan Stanley émet un objectif de prix de plus de 30 dollars, il est facile de laisser ces bruits à court terme vous faire ignorer les informations véritablement cruciales. Quelles sont ces informations cruciales ? - La demande du marché pour la tokenisation des actifs financiers traditionnels a été validée et croît à un rythme mensuel à deux chiffres. - Les États-Unis poussent activement la généralisation des stablecoins, qui deviendront le canal principal pour exporter vers le monde entier le dollar, les obligations américaines et les actions américaines. - Les scénarios natifs crypto s’étendent rapidement vers Web2 — par exemple, les DEX perpétuels et les marchés de prévision — et tous ces scénarios nécessitent des stablecoins. - USDC est le stablecoin le plus grand et le plus largement utilisé aux États-Unis, et le plus conforme à la réglementation. À mes yeux, il est inévitable que Circle atteigne une capitalisation supérieure à 100 milliards de dollars lors de ce cycle.