$TSLA a enregistré son meilleur Q2 jamais réalisé en termes de livraisons, tout en générant moins de bénéfices. Le chiffre d’affaires a augmenté de 26 % en glissement annuel. Le résultat opérationnel a chuté de 57 %. Selon la mesure ajustée de Tesla, qui élimine la valorisation de SpaceX et les rémunérations en actions, le bénéfice a diminué de 17 %. Le volume record n’est pas la cause du problème. La marge par unité est en réalité en hausse sur un an. Mais la marge par unité s’est maintenue tandis que tout ce qui s’appuyait dessus a progressé plus rapidement. Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 47 % contre une hausse du chiffre d’affaires de 26 %, et c’est là que réside la baisse du résultat opérationnel. Le bénéfice rapporté masque la majeure partie de cela. Le résultat net semble à peu près stable, mais plus des deux tiers proviennent d’un gain non réalisé sur la participation dans SpaceX. Éliminez cet élément et les autres éléments ponctuels, ce qui reste n’est qu’une fraction du résultat de l’année dernière sur la même base. Ce qui compte, c’est ce que le métier automobile est appelé à supporter. Tesla prévoit de dépenser environ trois fois son taux historique cette année, pour des usines, l’IA et des robots qui ne généreront pas encore leurs revenus avant plus tard. La direction a indiqué que les dépenses augmenteront encore pendant deux à trois ans, et a informé les investisseurs qu’elle mettait en place des lignes de crédit pour une capacité d’emprunt pouvant atteindre 30 milliards de dollars afin de financer ces investissements. Le métier automobile s’est amélioré ce trimestre. Ce qu’il doit supporter est devenu plus grand et plus rapide. Ce n’est pas un problème de liquidité. Le trimestre s’est déroulé dans le mauvais sens. L’enjeu est que ces dépenses porteront leurs fruits plus tard. Qu’est-ce qui vous convaincrait ?