$SMCI — le cadre que j'utilise pour Super Micro Computer. Prix de référence : 45,20 $ | Chiffre d'affaires FY26 : 21,5 Md $ | Bénéfice net : 1,2 Md $ | Actions : 584 M Modèle à 5 ans : baissier / de base / haussier : Baissier De base Haussier Prix 2031 7–10 $ 46–55 $ 128–170 $ Rendement annuel ~-25 % 1–3 % 23–30 % Valeur actions 4–6 Md $ 27–32 Md $ 75–100 Md $ Multiplicateur FCF 12× 18× 25× Probabilité 30 % 50 % 20 % Cas baissier pour SMCI (probabilité de 30 %) : Compression des marges due à la concurrence (Dell, HPE, partenaires OEM). Le chiffre d'affaires stagne à 18 à 20 Md $, le FCF tombe en dessous de 500 M $. L'action cote à 12 fois les bénéfices. Les problèmes d'audit persistent. Le risque ici n'est pas négligeable. Super Micro Computer présente des problèmes structurels réels qui ne se résoudront pas rapidement. Cas de base (50 %) : La demande pour les serveurs IA reste élevée, mais la croissance se normalise. Chiffre d'affaires : 28 à 30 Md $, FCF : 1,5 à 1,8 Md $. L'action est réévaluée à la hausse grâce à la durabilité de la rentabilité. Audit sans réserve. C'est le scénario « rien de spécial, rien de terrible ». SMCI survit et s'adapte. Cas haussier (20 %) : Le cycle d'investissements en IA s'étend jusqu'en 2027-28. SMCI conserve ses conceptions retenues par les hyperscalers. Le chiffre d'affaires atteint plus de 45 Md $, le FCF s'élève à 3 à 4 Md $. L'action est réévaluée au multiple des technologies de croissance. C'est là que réside le véritable potentiel de hausse. Mais cela exige que tout se déroule parfaitement. L'hypothèse critique Toute la thèse repose sur : l'offre de GPU reste tendue ET SMCI conserve ses conceptions retenues par les hyperscalers. Perdre l'un ou l'autre, et la thèse s'effondre. Chiffres à surveiller au cours des 4 à 6 prochains trimestres : • Allocation trimestrielle de GPU de la part de NVDA • Évolutions du carnet d'ordres des hyperscalers • Tendance de la marge brute (objectif : 14–15 % et plus) • Résolution de la situation liée à l'audit Ma pondération approximative des probabilités : Baissier 30 % / De base 50 % / Haussier 20 % Valeur approximative pondérée par probabilité : environ 48,00 $ L'exercice intéressant : à quoi ressemble Super Micro Computer à 30 à 40 % en dessous des prix actuels ? Car à ce niveau, le rapport risque/récompense change radicalement — même si le cas baissier se réalise. SMCI — titre à forte conviction si vous croyez en la thèse. Piège à valeur si vous n'y croyez pas.