J’ai failli appeler PENDLE une preuve que de bonnes tokenomics pouvaient fonctionner… puis j’ai examiné son historique de prix et ses revenus. Maintenant, j’ai quelques questions sérieuses. Pendle fait réellement quelque chose que je souhaite voir plus souvent dans les projets crypto : il utilise 80 % des frais éligibles du protocole provenant de ses activités de rendement et d’échange V2 pour acheter des PENDLE sur le marché, ces achats profitant aux détenteurs de sPENDLE en staking. Ainsi, lorsque le protocole génère davantage de frais, il existe un mécanisme permettant aux détenteurs de jetons qui mettent en staking d’en bénéficier. C’est une connexion bien plus forte que de simplement annoncer des partenariats et d’espérer une hausse du jeton. Mais voici ce qui a retenu mon attention… PENDLE a atteint 7,50 $ en avril 2024. Au 21 octobre 2026, il est autour de 2,18 $, soit environ 71 % en dessous de son pic. Son modèle de staking et de rachat plus récent n’a été lancé qu’en janvier 2026, donc nous ne pouvons pas attribuer son plus grand rallye à ce modèle. De plus, les chiffres de revenus sont encore plus intéressants. Selon DefiLlama, le revenu brut protocole trimestriel de Pendle est passé de 9,75 M $ au T3 2025 à 1,89 M $ au T3 2026. Soit une baisse de 81 %. Voyez-vous… il existe une faiblesse même avec ce modèle. Si les revenus de frais éligibles diminuent, les fonds disponibles pour les rachats peuvent également diminuer, et ces jetons achetés ne sont pas brûlés. Ils sont distribués comme récompenses de staking, ce qui peut finir par générer une pression à la vente. Pendant ce temps, PENDLE continue toujours d’émettre des jetons. Je ne dis pas que les tokenomics de Pendle sont mauvaises. Au contraire, je pense qu’elles traitent un problème que beaucoup d’altcoins n’ont pas résolu. Mais créer un mécanisme de récompense, c’est une chose… créer suffisamment de demande durable pour soutenir la valeur du jeton, c’en est une autre. C’est ici que je pense que Pendle soulève une question bien plus grande pour toute l’industrie crypto. Que se passe-t-il lorsque les revenus du protocole chutent fortement tandis que les émissions de jetons continuent ? La valeur économique qui revient aux détenteurs est-elle réellement suffisante pour soutenir la valorisation du jeton ? Car si même un projet avec des rachats financés par des frais réels fait face à ce défi… que nous dit cela sur les centaines d’altcoins dont les détenteurs n’ont aucun droit économique clair sur la réussite du projet ?