Le pari audacieux d’Masayoshi Son en IA commence à être réclamé par le marché. SoftBank Group publiera ses résultats trimestriels demain (10 novembre). Mais avant même la publication, le cours de l’action a subi de lourdes pressions : il a chuté d’environ 11 % vendredi dernier, puis encore de 4,2 % aujourd’hui, se clôturant à 3 400 yens, soit une baisse cumulative de près de 23 % depuis le début de l’année. Selon Reuters, les investisseurs ne veulent plus entendre parler de la taille que Son compte donner à son empire IA, mais de la manière précise dont il compte le construire. SoftBank a déjà investi environ 64,6 milliards de dollars pour détenir 13 % d’OpenAI, tout en misant massivement sur les puces, les centres de données et la robotique. Mais au 30 juin de cette année, la dette nette à intérêts du groupe avait atteint 10,8 billions de yens, contre 6,6 billions un an plus tôt. Avec la chute des cours des actifs clés comme Arm, l’espace de financement de SoftBank via des garanties sur ses actifs commence à se resserrer, et les coûts des assurances contre défaut de paiement ont atteint leur niveau le plus élevé depuis quatre ans. Plus problématique encore : alors que les problèmes financiers ne sont pas encore résolus, la géopolitique vient ajouter une nouvelle pression. Les autorités chinoises ont rejeté l’acquisition par SoftBank de l’activité robotique d’ABB en Chine, mettant un frein à cette opération de 5,4 milliards de dollars. Les deux parties étudient la possibilité de séparer les activités chinoises pour sauver l’accord, mais la Chine est précisément le plus grand marché unique pour les robots d’ABB. Son a autrefois présenté une narration complète allant des modèles d’IA aux puces, en passant par les infrastructures de calcul et les robots physiques. Aujourd’hui, il fait face simultanément à trois murs : l’impatience des marchés financiers à financer ses projets, les limites réelles imposées par l’infrastructure IA, et la surveillance géopolitique des actifs technologiques. C’est pourquoi les résultats de demain pourraient être plus importants que les chiffres de profit eux-mêmes. Au cours des dernières années, ce que SoftBank a le mieux su faire, c’est anticiper la prochaine ère et laisser les marchés financiers fixer sa valeur future. Mais lorsque la valorisation du futur ne peut plus être facilement convertie en capacité de financement aujourd’hui, l’histoire d’investissement doit être soumise à l’épreuve de sa capacité d’exécution. Le marché ne croit pas soudainement plus à l’IA ; il commence simplement à demander : si l’avenir de l’IA vaut vraiment tant d’argent, pourquoi faut-il continuer à emprunter sans cesse pour le construire ?