Le marché a clôturé en vert, mais ceux qui ont fermé leur écran à la fin de la séance ont manqué la deuxième partie de la journée. Le Nasdaq a terminé en hausse d’environ 1,1 %, le S&P de 0,6 %, le Dow de 0,7 % et le Russell de 0,3 % — une reprise solide, mais aujourd’hui encore, les petites entreprises ont participé moins que la technologie. SpaceX a augmenté de 7,8 % et Super Micro de 9,6 %, tandis que Netflix a chuté de 5,3 %. Rappelons que la saison des résultats peut créer de fortes divergences même lorsque les indices sont verts. Ensuite sont arrivés les résultats de la soirée. Meta a annoncé un chiffre d’affaires de 64,6 milliards de dollars, une croissance de 26 %, mais un bénéfice par action déclaré de 3,83 dollars en raison d’une charge juridique significative ; hors cette charge, le bénéfice aurait été de 7,40 dollars. C’est une distinction importante à faire avant de décider si l’entreprise a déçu ou surpris : l’activité elle-même a continué de croître, mais la charge pèse toujours sur les actionnaires. Ce qui m’a le plus frappé, ce sont les dépenses : Meta a investi près de 35 milliards de dollars au trimestre en équipements et infrastructures, et son flux de trésorerie libre était négatif d’environ 2,1 milliards de dollars. Pour moi, la question est : à quelle vitesse ces investissements commenceront-ils à générer des retours ? La croissance est forte, mais les montants nécessaires pour la maintenir augmentent aussi. Chez Tesla, nous avons eu un chiffre d’affaires de 28,05 milliards de dollars et un flux de trésorerie libre positif de 1,53 milliard de dollars, avec un taux de marge brute de 18,1 % sur l’activité automobile hors crédits réglementaires. Mais ici aussi, il faut regarder au-delà du premier chiffre : les investissements au trimestre ont été inférieurs aux attentes et l’entreprise a abaissé sa prévision annuelle d’investissement à environ 20 milliards de dollars. Une partie de la surprise du flux provient du fait qu’il a été dépensé moins d’argent. Maintenant, il faut comprendre s’il s’agit d’une meilleure maîtrise des coûts ou d’un report d’investissements qui viendront plus tard. L’idée d’une intégration entre Tesla et SpaceX est également apparue, avec des comités examinant le sujet ; pour l’instant, il s’agit d’une étude et non d’une affaire conclue qu’on puisse déjà intégrer à la valorisation des entreprises. Tesla a bondi à la réaction initiale aux résultats, puis est passée à la baisse — ce qui me ramène aux contrats. Dans les contrats différés de la soirée, NQ autour de 29 794 en baisse d’environ 0,7 %, ES autour de 7 763 en baisse d’environ 0,5 % et RTY autour de 2 780 avec une baisse similaire. Autrement dit, la faiblesse apparaît dans les trois contrats, malgré la clôture verte des indices. Sur NQ, nous sommes à nouveau dans la zone de 29 788 que nous avons identifiée ; je veux voir si les acheteurs parviennent à la maintenir et à ramener le niveau à 30 000. Une consolidation sous cette zone laisserait 29 440 comme prochain niveau à surveiller pour moi. Sur ES, je suivrai si la baisse nocturne s’arrête avec l’arrivée des volumes habituels sur le marché. Sur RTY, je vérifierai si les petites capitalisations parviennent à participer plus convaincante à la reprise — c’est essentiel pour que la hausse soit soutenue au-delà des grandes actions. Sur QQQ, le test sera la réaction de la technologie aux résultats une fois que le marché normal sera ouvert, sans confondre les niveaux du fonds avec ceux du contrat Nasdaq. Il y a eu une amélioration par rapport à la semaine dernière, mais il est encore trop tôt pour moi pour supposer que chaque baisse s’arrêtera immédiatement. Ce que je cherche maintenant, c’est un correctif que les acheteurs parviennent à arrêter, suivi d’un retour au-dessus des niveaux brisés — là où nous aurons une meilleure preuve que la reprise tient bon même après l’euphorie des résultats.