La contrainte a toujours été l’énergie. Rappelons-nous la thèse de $IREN. Le logiciel se scale instantanément. Vous déployez du code et un milliard de personnes peuvent l’utiliser le même après-midi. Le monde physique ne fonctionne pas ainsi. Chaque modèle, chaque agent, chaque robot a besoin d’un endroit pour fonctionner réellement. Cet endroit nécessite un bâtiment, un système de refroidissement, une connexion fibre et, surtout, de l’électricité fournie à l’échelle industrielle. Et l’électricité est la partie que personne ne peut accélérer. → Les files d’attente d’interconnexion aux États-Unis s’étendent sur plusieurs années → Obtenir un permis pour une nouvelle sous-station prend trois à cinq ans → Les mises à niveau du réseau prennent encore plus de temps → Rien de tout cela ne s’accélère parce que vous avez de l’argent Ce dernier point résume toute la thèse. Le capital ne peut pas compresser un délai d’autorisation. Un hyperscaler avec 100 milliards de dollars en trésorerie mais sans énergie sécurisée est des années en retard par rapport à une entreprise qui a verrouillé ses connexions au réseau en 2022 :) IREN a sécurisé plus de 5 GW. Répartis sur le Texas, l’Oklahoma, la Colombie-Britannique, l’Espagne et l’Australie. L’actif et tout le reste ne sont que l’exécution au-dessus de cela. Et ils exécutent. → 3 MW de capacité AI auto-construite il y a douze mois, 480 MW d’ici la fin de cette année → Les revenus du Cloud AI ont dépassé pour la première fois les revenus du minage bitcoin le trimestre dernier → Le Cloud AI génère une marge brute de 87 % → 1 milliard de dollars de ARR en exploitation aujourd’hui, avec pour objectif plus de 4 milliards d’ici décembre Ce qui prouve que l’avantage concurrentiel est réel, c’est le prix. → Le portefeuille existant est facturé environ 13,3 M$ par MW → Les contrats récents sont signés au-dessus de 20 M$ par MW → Les discussions en cours tournent autour de 25 M$ → Les prix sur contrat de trois ans ont augmenté de 125 % depuis novembre Les prix ne montent pas de 125 % sur un marché avec une offre excédentaire, lol. Ils augmentent évidemment quand les acheteurs se disputent quelque chose de rare. Même histoire pour les termes des contrats. → Microsoft a prépayé 20 % d’un contrat de 9,7 milliards de dollars → Les contrats signés depuis juin prépaient 45 à 55 % du coût des GPU → Les clients financent désormais la moitié du matériel avant sa mise en service Les clients ne prépaient pas half a billion de dollars pour une capacité qu’ils pensent pouvoir obtenir ailleurs. Et la liste des clients est passée de trois noms à dix en un seul trimestre. Microsoft, NVIDIA, Cohere, Perplexity, Figure AI, Fal AI, Higgsfield AI et d’autres. Le risque de concentration que tout le monde avait souligné il y a douze mois s’est largement dissipé. Ensuite, il y a NVIDIA, qui a obtenu une option sur 30 millions d’actions à 70 $, entièrement éligible uniquement après le déploiement de 600 000 GPU. Le fabricant de puces a lié son propre capital au calendrier de construction d’IREN. Personne ne structure un accord ainsi pour une capacité qu’il s’attend à ce qu’elle reste inutilisée. Ce qui doit se passer : → FINANCEMENT C’est toute la liste et la partie la plus difficile dans tout cela. La thèse est donc simple. → La ressource rare est l’énergie connectée au réseau → IREN en possède 5 GW → La demande dépasse l’offre → Les prix le prouvent : +125 % depuis novembre → Les clients prépaient la moitié du matériel pour le sécuriser → Le fabricant de puces a mis son propre argent sur la réussite La partie difficile est déjà accomplie. Ce qui reste, c’est construire et financer — et ils ont démontré qu’ils pouvaient faire les deux. Patience et conviction. nfa, long AI Buildout, long $IREN ⚡