$GOOGL publie ses résultats après la clôture ce soir, le premier des Magnifiques 7 à le faire. Wall Street attend un chiffre d’affaires proche de 116,8 milliards de dollars, en hausse d’environ 21 %, avec une prévision d’investissements en capital pour 2026 située autour de 180 à 190 milliards de dollars. Ce sont ces chiffres que tout le monde analyse dans les trente premières secondes. Le chiffre qui m’intéresse se trouve plus bas dans le communiqué. Le trimestre dernier, près de la moitié du bénéfice avant impôts d’Alphabet ne provenait pas de la publicité ni du cloud. Il provenait de la réévaluation de ses investissements privés, la ligne « autres produits », alors que les mises en staking dans des entreprises comme SpaceX et Anthropic ont été réévaluées. Les titres non négociables au bilan ont dépassé 100 milliards de dollars en un seul trimestre. Pour une entreprise que le marché valorise comme une machine à publicité et cloud, une part importante et croissante du bénéfice déclaré est en réalité le résultat de la réévaluation d’un portefeuille de capital-risque. Ce soir ajoute une complication. SpaceX est entrée en bourse le mois dernier, donc c’est le premier trimestre où cette participation est valorisée selon un cours boursier réel au lieu d’une estimation interne. Cela déplace une partie importante des bénéfices d’Alphabet d’un chiffre issu de modèles de gestion vers un chiffre déterminé par le marché. Je détiens $GOOGL et je ne trade pas ce résultat. Mais je lis d’abord la ligne « autres produits ». Elle vous indique quelle part du bénéfice des géants de la tech est désormais liée au boom de l’IA privée que ces mêmes entreprises financent également. La réaction aux résultats, avec les vrais chiffres, arrivera demain.