Les récompenses trimestrielles de 10,9 milliards de dollars de $FLR semblent impressionnantes, mais l’histoire réelle réside dans le transfert du risque contractuel. La phase 2 de LNG Canada représente 7,5 milliards de dollars, soit environ 69 % des nouveaux contrats. Plus important encore, les contrats remboursables représentent désormais 69 % du carnet de commandes, contre 81 % à la fin de l’année. Pourquoi cela compte-t-il ? Les contrats remboursables protègent généralement les entrepreneurs contre les augmentations de coûts éligibles. Une part plus faible pourrait signifier une exposition accrue à l’inflation salariale, aux retards et aux dépassements de coûts, selon les termes réels des contrats. L’expérience de Fluor dans la livraison de la phase 1 aux côtés de JGC lui confère un avantage concurrentiel, mais les affaires répétées ne garantissent pas de meilleures marges. Ce qui compte ensuite : la rentabilité des contrats, le flux de trésorerie opérationnel et la maîtrise des coûts à mesure que la phase 2 se déploie. Mon avis : $FLR bénéficie d’une forte visibilité des revenus, mais un contrat de 7,5 milliards de dollars n’est pas une opportunité de profit de 7,5 milliards de dollars. Le carnet de commandes génère de la visibilité. Les marges et la conversion en trésorerie génèrent de la valeur pour les actionnaires.