@VitalikButerin a récemment discuté des propriétés de réserve de valeur de l'ETH. En réalité, le marché a déjà attribué une prime très élevée à ses attributs monétaires. Quantitativement, plus de 90 % de la capitalisation boursière sont soutenus par une prime monétaire. Comment cela se calcule-t-il ? Capitalisation boursière de l'ETH = évaluation fondamentale + prime monétaire implicite. Au cours de la dernière année, les frais de protocole inclus dans le modèle équivalent à environ 46,64 millions de dollars américains. Comparés à une capitalisation boursière d'environ 259,7 milliards de dollars américains : À un ratio cours/bénéfice de 394 fois, comme pour Tesla, la valeur fondamentale s'élève à environ 18,36 milliards de dollars américains, la prime monétaire implicite représentant 92,93 %. À un ratio cours/bénéfice de 9,3 fois, comme pour Micron, la valeur fondamentale s'élève à environ 430 millions de dollars américains, la prime monétaire implicite représentant 99,83 %. Cela ne signifie pas que les revenus du protocole sont sans importance pour l'évaluation de l'ETH ; au contraire, le marché est extrêmement sensible à la valorisation fondamentale. En prenant le BTC comme référence de valeur de réserve (beta), le ratio ETH/BTC permet d'observer la performance relative des fondamentaux de l'ETH. Deux périodes intéressantes : 1. La vague DeFi et NFT de 2021. Moins de quatre mois après le déploiement d'EIP-1559, plus d'un million d'ETH ont été brûlés via les frais. L'ETH a atteint près de 4 900 dollars cette année-là, et le ratio ETH/BTC a grimpé à environ 0,0884 au quatrième trimestre. 2. Après le déploiement d'EIP-4844. Le coût pour les L2 d'envoyer des données sur la chaîne principale a fortement diminué, entraînant une chute des revenus du protocole. En avril 2025, l'ETH est tombé à environ 1 400 dollars, proche du niveau observé au début de 2018, et le ratio ETH/BTC a atteint un creux extrême d'environ 0,0177. Si détenir de l'ETH ne permet pas de bénéficier directement de la valeur générée sur la chaîne, quelle est alors la raison de le conserver à long terme ? Faire preuve de passion en supportant chaque année un ou deux reculs de plus de 50 % ? 😂 Je partage pleinement les valeurs fondamentales d'Ethereum, mais je m'inquiète de sa capacité à monétiser ces valeurs. Il lui faut une meilleure capture de valeur et une croissance des applications dans son écosystème pour transformer la demande en une dynamique durable — ce qui ne dépend pas uniquement de Vitalik.