Coinbase a publié ses résultats du T2 aujourd'hui : une part record de 10,3 % du volume mondial de trading crypto, en hausse par rapport à 9,1 % au T1 — un troisième trimestre consécutif de gains de part de marché sur le spot et les dérivés, alors que le volume spot du secteur a chuté d'environ 25 % trimestre sur trimestre. $COIN a tout de même baissé lors des échanges après la clôture. L'autre face du même rapport : un revenu net de 1,2 milliard USD, en baisse de 19 % en glissement annuel. Une perte GAAP de 359 millions USD. Les revenus de transaction (599 millions USD) et les abonnements (555 millions USD) ont tous deux manqué les attentes. Une part record sur un marché en contraction reste une part d'un gâteau plus petit. Le signal structurel réside dans la composition, pas dans la performance. 88 % du revenu net provient désormais du spot non-BTC. Les abonnements représentent 48 % du revenu net. Les marchés de prévision ont doublé trimestre sur trimestre, dépassant 100 millions USD annualisés. Le montant moyen d'USDC détenu sur la plateforme a atteint 20 milliards USD, soit plus de 30 % de tous les USDC en circulation, et Coinbase a capté environ 50 % de l'économie de l'USDC au cours de la dernière année. La plateforme se transforme en une entreprise de stablecoin et d'infrastructures avec un halo de trading. Cela représente également un risque de concentration. Un seul acteur américain négocie plus de 10 % du volume mondial et détient l'économie d'un tiers de l'offre d'USDC. Les revenus liés aux stablecoins ont chuté en glissement annuel à 292 millions USD et ont manqué les prévisions — si les baisses de taux compriment l'économie des stablecoins, le récit diversifié en subira les premiers contrecoups. Invalidité : les revenus des stablecoins reculent à nouveau au prochain trimestre, ou les gains de part de marché s'inversent lorsque le volume du secteur se redresse.