$DJT – Évaluation standalone et effet boule de neige La capitalisation boursière actuelle est d’environ 1,13 milliard de dollars. Les actifs financiers du T3 s’élevaient à environ 2,3 milliards de dollars (liquidités, liquidités restreintes, investissements à court terme, titres de participation, créances et intérêts, actifs numériques et actifs numériques hypothéqués). Même après les obligations convertibles de 1 milliard de dollars, la base d’actifs dépasse la capitalisation boursière actuelle. La fusion avec TAE a été annoncée en décembre 2025 sous forme d’une transaction entièrement en actions, évaluée à plus de 6 milliards de dollars, chaque partie devant détenir environ 50 % sur une base entièrement diluée. Depuis cette annonce, TMTG a commencé à rapporter des revenus récurrents provenant des médias, en croissance (T3 : environ 2,8 millions de dollars pour le trimestre, soit un rythme annuel d’environ 1 million de dollars par mois provenant de la publicité et des abonnements Truth+), et prévoit d’ajouter d’autres sources de revenus. L’entreprise est plus légère, avec des frais juridiques nettement réduits, et est désormais plus proche de la finalisation de l’acquisition de TAE. TAE elle-même est d’un an plus avancée dans son développement. Le bitcoin est légèrement inférieur à ce qu’il était à cette période, mais l’arithmétique originale de l’accord et la base d’actifs financiers ne se reflètent pas dans le prix actuel. Il s’agit de flux numériques et par abonnement sur une plateforme déjà construite ; on s’attend donc à ce que les revenus supplémentaires génèrent des marges élevées à mesure que de nouvelles sources s’ajoutent. Les montants absolus restent faibles ; la structure correspond au stade initial d’un effet boule de neige à forte marge. La direction a déclaré qu’elle entendait répondre au droit de rachat des obligations du 30 novembre par des liquidités et du crédit, et n’est pas encline à émettre des actions supplémentaires. Le formulaire S-4 est effectif et la réunion spéciale est prévue le 14 décembre. À mon avis, à la fois l’activité média de TMTG et TAE sont d’un an plus avancées, donc le chiffre de 6 milliards de dollars de décembre 2025 est trop bas pour décembre 2026. Cette évaluation n’empêche pas l’action de coter bien en dessous (comme nous l’avons déjà vu) ou bien au-dessus (ce qui est possible). La valorisation actuelle d’environ 1,13 milliard de dollars est une plaisanterie et le prix est largement sous-évalué. Le bon sens et une lecture basique des états financiers soutiennent cette vision. Les mêmes personnes qui ont précédemment mis en avant les pertes liées au prix du bitcoin vont presque certainement minorer le rebond du T3 sur les avoirs en bitcoin comme des gains sur papier. Une réévaluation nécessite l’arrivée de nouveaux acheteurs et d’institutions cherchant un accès précoce au composant de fusion (notamment la forme propre et non résiduelle que TAE développe), en plus des actifs média et trésorerie existants. La mise en œuvre des obligations et la clôture de la fusion sont nécessaires, mais le mouvement du prix dépendra de l’arrivée de cette demande supplémentaire. NFA/DYOR.