Si vous croyez que le bitcoin s’apprécie dans le temps, quand une société de trésorerie devrait-elle augmenter délibérément sa sensibilité au BTC en utilisant un capital perpétuel à coût variable ? Les sociétés de trésorerie en bitcoin devraient souscrire une amplification comme un trade de spread... comparez le coût du capital au rendement attendu sur le bitcoin qu’elles achètent. J’ai donc construit une trésorerie hypothétique en bitcoin et fait fonctionner quatre cycles complets depuis 2015. Chacun lève 50 % de la NAV en préférentielle perpétuelle à 10 %, avec tous les dividendes payés par la vente de BTC. Mêmes dates de départ. La seule variable est le niveau auquel le bitcoin négociait par rapport à sa moyenne mobile sur 200 semaines lors de l’entrée du capital préférentiel. Émis à la MM200S : les actions ordinaires ont fini, en médiane, 39 % plus riches que leur jumelle non amplifiée quatre ans plus tard. Émis à +100 % : 26 % plus riches. Chaque cycle décroît. Le cycle de 2022, celui où les sociétés de trésorerie ont réellement existé, est celui qui fait mal. Amplifier à la MM200S : les actions ordinaires ont gagné 22 %. Amplifier à +100 % : les actions ordinaires ont perdu 8 % par rapport à une simple détention. Même titre, même coupon, même taille, et la seule chose qui a changé est le prix payé. Sur l’ensemble du tableau, déplacer l’entrée de la MM200S à +80 % a coûté environ deux fois plus cher que d’augmenter le coupon de 8 % à 16 %. Le bitcoin se situe aujourd’hui à 29 % au-dessus de sa MM200S. L’amplification est un achat. Vérifiez le prix :