La Chine maintient ses LPR à 3,00 % et 3,50 % pour le quatrième mois consécutif. La Banque populaire de Chine n’a plus de marges de manœuvre. Les deux taux inchangés. Conformes aux attentes. Aucune surprise. • LPR à 1 an : 3,00 % (inchangé) • LPR à 5 ans : 3,50 % (inchangé) • Maintiens consécutifs : 4 mois • Reverse repo à 7 jours : 1,40 % (inchangé depuis mai) • CNY : 6,6957 (le plus fort depuis juillet 2022) • Rendement chinois à 10 ans : ~1,85 % Voici la nuance que la plupart des titres omettront. Les LPR sont gelés depuis mai. Les mains de la PBOC sont liées par la réduction de l’écart de taux d’intérêt avec la Réserve fédérale — les États-Unis sont à 4,00 %, la Chine à 3,00 %. Une nouvelle baisse accélérerait les sorties de capitaux et exercerait une pression sur le yuan. La relance vient donc d’un autre endroit. La politique budgétaire est le nouveau front : le gouvernement central devrait augmenter son quota d’émission d’obligations pour 2027, et les gouvernements locaux ont déjà reçu un nouveau quota de 500 milliards de yuans en obligations spéciales pour le Q4. La PBOC maintient les taux, mais Pékin continue de dépenser. Le yuan assume la charge d’absorber la pression. Une monnaie plus forte donne à la PBOC la marge de manœuvre pour baisser plus tard, si la Fed suspend d’abord ses hausses. Si la PBOC est figée par l’écart de taux, la force du yuan lui procure-elle la possibilité de baisser, ou Pékin dépense-t-elle plutôt ?