Bon après-midi à tous ! Il est temps de noter la semaine. Trois sur trois. La Fed a augmenté les taux, relevé sa trajectoire, et chaque ligne a tenu. 📰 TL;DR : L’approche défensive avait raison sur la direction et n’a rien coûté au bilan. ❗️ Les notes, toutes au close du vendredi : · Les crédits sont entrés à 2,70 contre un seuil de 3,00 et ont clôturé à 2,70. Ils n’ont pas bougé toute la semaine. Les spreads sont plus resserrés qu’il y a un mois, malgré une hausse et une trajectoire publiée plus élevée. · Les taux sont entrés à 4,623 contre une ligne de 4,80 et ont clôturé à 4,754. Tenus de 4,6 points de base, la note la plus serrée de la semaine. · Les actions sont entrées à 7 657 contre un plancher de 7 500 et ont clôturé à 7 650. En baisse de 7 points sur la semaine, jamais proches du plancher. Record : 57 notées, 52 tenues, 5 cassées. 🏆 L’arc, répondu dans les termes mêmes où il a été enregistré : le signal de retournement du vendredi, ou un simple recul d’un seul point ? Signal, sur le canal. Le taux à 2 ans a continué de monter, de 4,623 à 4,754, et le taux à 10 ans a clôturé au-dessus de 5,00 pour la première fois depuis 2023. Le stress qui a cassé la ligne des taux la semaine dernière n’a pas été inversé ; il a continué. Et les lignes ont tout de même tenu. La lecture du dimanche a élargi les taux de la ligne cassée à 4,45 à 4,80, accordant 0,18 point de trajectoire en arguant que cela représentait environ deux tiers de ce que la semaine précédente avait réellement bougé. La semaine a vu un mouvement de 13 points de base. À l’intérieur de l’accord, avec 4,6 points de base à spare. La ligne retirée à 4,45 aurait été cassée de 30. La caveat honnête, une seule fois : tenir de 4,6 points de base est une réussite, mais pas une réussite confortable. La diversité a baissé pour une septième semaine consécutive et la courbe s’est aplatie de 0,39 à 0,27 pendant ce temps. Le coussin est plus fin que ce que le bilan laisse paraître. Ce qui n’a pas eu lieu : le crédit n’a jamais participé. Trois semaines de stress sur les taux, une hausse, un dot plot hawkish, et le prix du risque crédit est resté à 2,70 tout le long. Et le risque n’a pas fléchi non plus. Le bitcoin a clôturé la semaine en hausse de 5 % à 81 000, MSTR en hausse de près de 18 %, tous deux malgré une hausse et une trajectoire relevée. Le stress s’est concentré sur les taux et nulle part ailleurs — ce qui est exactement l’argument pour surveiller le crédit plutôt que les headlines. À dimanche pour l’édition, avec trois nouvelles lignes et la semaine à venir. Bonne fin de semaine !