Tout le monde demande sans cesse : « Quand Warsh va-t-il réduire les taux ? » Je pense que c’est la mauvaise question. La question qui m’intéresse beaucoup plus est : À quelle vitesse la Fed de Warsh décidera-t-elle en fin de compte que l’économie américaine peut croître SANS générer d’inflation ? Car si l’IA modifie de manière significative cette réponse… tout le reste change avec. Pensez à l’ancien cadre : L’économie fonctionne trop chaudement → le marché du travail devient trop tendu → les salaires s’accélèrent → l’inflation augmente → la Fed resserre. Maintenant, introduisez un véritable boom de productivité. L’IA permet aux entreprises de produire considérablement plus avec les mêmes intrants. L’offre s’étend plus rapidement. La croissance potentielle augmente. Soudainement, une forte croissance économique ne crée pas nécessairement la même pression inflationniste que le modèle ancien prédisait. Cela donne potentiellement à la Fed plus de marge pour laisser l’économie fonctionner. Et en fin de compte ? Potentiellement plus de marge pour des taux plus bas sans abandonner la discipline inflationniste. Nous n’y sommes PAS aujourd’hui. Warsh a été très clair dans son discours de Jackson Hole : l’inflation reste trop élevée et la stabilité des prix est la priorité immédiate. Mais il a également consacré une partie significative de ce discours à la possibilité que l’IA devienne un tout nouveau facteur de production et modifie de manière substantielle la productivité. C’est pourquoi je regarde au-delà de la prochaine réunion de la Fed. La grande question macroéconomique pour les 6 à 12 prochains mois n’est pas : « Quand réduire ? » Mais : « Dans quelle mesure l’IA a-t-elle changé ce que signifie réellement une croissance non inflationniste ? » Car si la réponse est « beaucoup »… la Fed peut rester sérieuse sur l’inflation tout en aboutissant éventuellement à une trajectoire de taux plus bas. Ces deux choses ne sont pas contradictoires. Et c’est précisément cela que beaucoup de gens ne comprennent pas chez Warsh. Il pourrait être un véritable hawks sur l’inflation tout en croyant que les anciens modèles économiques sous-estiment à quel point l’Amérique peut croître plus vite dans un boom de productivité piloté par l’IA. S’il a raison, la destination finale pourrait être : Une croissance plus forte. Une productivité plus élevée. Une moindre sensibilité à l’inflation. Et des taux d’intérêt durables plus bas. Pas parce que la Fed a abandonné. Mais parce que l’économie a changé. Et si cela se produit ? Les actifs risqués vont s’en préoccuper. Beaucoup.