🚨🇯🇵 LE TAUX SUR 10 ANS DU JAPON VIENT DE ATTEINDRE 3 %. LA PREMIÈRE FOIS DEPUIS 1996. C’est un problème plus grave que vous ne pouvez l’imaginer. Pendant 30 ans, le commerce le plus important de la planète fonctionnait ainsi : Emprunter des yens à Tokyo à zéro % (ou même négatif). Vendre les yens, acheter des dollars. Placer les dollars dans tout ce qui génère un rendement : obligations du Trésor américain à 2-3 %, indices, actions, dettes des marchés émergents, immobilier. Garder la différence. Rembourser le prêt plus tard dans une devise qui ne fait que s’apprécier. De l’argent gratuit, tant que deux conditions restent vraies : le Japon ne vous paie rien pour rester, et le yen ne s’apprécie pas. La taille de ce schéma est devenue trop massive. La Deutsche Bank a évalué l’ensemble de la structure : le bilan complet du prêt-court, prêt-à-l’étranger du Japon s’élève à 20 000 milliards de dollars, et elle l’a qualifié du plus grand carry trade de l’histoire. Le Japon est le plus grand créancier mondial : environ 3 500 milliards de dollars d’actifs étrangers nets, plus de 1 000 milliards de dollars en obligations du Trésor américain, le plus grand prêteur étranger aux États-Unis. Son fonds de pension géant GPIF gère seul 2 000 milliards de dollars, environ la moitié placés à l’étranger. Aujourd’hui, franchir les 3 % a fait tomber les deux jambes du trade en même temps. > La jambe de financement : emprunter des yens n’est plus gratuit car la BoJ va relever les taux à 1,25 %. > La jambe d’actif : les fonds japonais peuvent désormais gagner 3 % chez eux, dans leur propre devise et sans risque de change, tandis que les obligations du Trésor, après déduction des coûts de couverture du dollar, ne leur en rapportent pas plus. Cela a déjà commencé à se défaire cet été : les obligations du Trésor ont dépassé le carry trade pour la deuxième fois seulement dans l’histoire. Pour avoir une idée, en août 2024 : UN seul relèvement de taux de la BoJ à 0,25 % a fait perdre 12 % au Nikkei en une journée, et des appels de marge ont touché tous les marchés mondiaux dans les 48 heures suivantes. Imaginez l’ampleur de l’effet de levier sur ces trades. Si vous avez commencé à trader il y a 30 ans, vous n’aviez jamais vu le Japon payer 3 %. Ce matin, vous l’avez vu. La crise mondiale est déjà là.