L'analyse de l'effet de levier de crédit sur le marché des cryptomonnaies révèle une diminution progressive et contrôlée. Le marché des cryptomonnaies entre dans une phase de désendettement systémique, mais il ne présente pas encore les caractéristiques d'une crise de crédit. Aperçu du marché La taille totale du prêt sur le marché des cryptomonnaies adossées à des actifs numériques a diminué de 11,33 milliards de dollars, soit 16,78 %, pour s'établir à 56,16 milliards de dollars. Il s'agit du troisième déclin consécutif de l'activité de prêt et la première fois que les trois groupes — CeFi, DeFi et CDP de stablecoins adossés à des cryptomonnaies — connaissent simultanément une contraction. Toutefois, plus important que l'ampleur absolue de cette baisse est la vitesse et la structure du processus de désendettement ; les données actuelles reflètent un ajustement bilan relativement séquentiel, et non une contraction soudaine du crédit due à des liquidations forcées, à l'insolvabilité ou à l'effondrement de contreparties de crédit. Le prêt total adossé à des cryptomonnaies est tombé à 56,16 milliards de dollars ; en ne considérant que le prêt DeFi, la valeur des prêts en cours a diminué de 7,79 milliards de dollars, soit une baisse trimestrielle de 27,61 %, pour atteindre 20,43 milliards de dollars. Il s'agit du troisième déclin consécutif du prêt DeFi et également du principal contributeur au ralentissement global du marché. En revanche, la baisse de 27,61 % du prêt DeFi doit être évaluée par rapport à l'ensemble du marché et non comme un signal isolé. Ce résultat suggère que le processus actuel de désendettement ne se concentre pas sur un seul protocole ou modèle financier, mais se produit simultanément à travers plusieurs couches du système de crédit crypto. Pour les réserves des trésoreries corporatives, la tendance au désendettement est également visible. La dette directement utilisée pour acheter ou compléter des stratégies de détention d'actifs numériques est tombée à environ 16,1 milliards de dollars, principalement après que Strategy ait achevé son programme de rachat de 1,5 milliard de dollars d'obligations convertibles en mai 2026. De plus, l'entreprise détenant des réserves de bitcoin Strategy a utilisé environ 1,38 milliard de dollars en espèces pour racheter des obligations d'une valeur de 1,5 milliard de dollars, réduisant ainsi ses obligations convertibles en cours de 8,2 milliards à 6,7 milliards de dollars. Il apparaît donc que le processus de désendettement n'est pas seulement présent sur le marché du prêt, mais s'étend également à la structure du capital des entreprises détenant des actifs numériques. Sur le marché des futures, des corrections se sont également produites, mais avec une intensité nettement moindre que sur le marché du prêt. La baisse plus marquée de la OI d’ETH suggère que la réduction des positions levées n’a pas été uniforme sur l’ensemble du marché. Alors que le bitcoin a maintenu une OI relativement stable, l’éthereum a connu une contraction plus importante de la taille des positions ouvertes. Si le marché connaissait une crise d’effet de levier similaire à celle de 2022, la baisse de la OI serait généralement accompagnée d’une destruction continue des positions et d’une capacité limitée à rétablir un effet de levier. La reprise de la OI après le recul tardif du T2 suggère que certaines positions ont été clôturées puis rétablies plutôt que complètement éliminées du système. Ainsi, les données actuelles sur les futures n’indiquent pas encore une baisse sérieuse de la tolérance au risque du marché. La baisse du prêt sur trois trimestres consécutifs, associée à une réduction de la dette des trésoreries corporatives, suggère que les participants au marché réduisent activement leur recours au capital emprunté et améliorent la qualité de leur bilan. Plus important encore, la structure du processus actuel de désendettement reste fondamentalement différente de celle de 2022. À cette époque, la baisse du prêt s’était produite à un rythme extrêmement rapide et continu, liée à l’insolvabilité d’institutions de crédit et à un désendettement forcé.