Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a hérité d’un dilemme que aucun comité FOMC ne peut résoudre uniquement avec la politique monétaire. Tant que le Congrès maintient des déficits budgétaires de 6 % du PIB et que le ratio dette fédérale/PIB continue d’augmenter, le FOMC et le président Warsh ne peuvent pas contrer les conséquences négatives à plus long terme pour l’économie américaine. Si le Congrès maintient de grands déficits, le Trésor doit organiser des mises aux enchères de dette de plus en plus importantes pour renouveler la dette arrivant à échéance et financer de nouveaux emprunts. Si la Réserve fédérale accommode ces déficits croissants en créant de la monnaie pour assurer une liquidité abondante et maintenir les taux d’intérêt bas, une inflation plus élevée des prix des actifs et/ou des prix à la consommation persistera ou s’aggravera, déformant et affaiblissant l’économie. Si, en revanche, le FOMC refuse de monétiser la dette excédentaire, le secteur privé doit absorber l’offre croissante de titres du Trésor. Alors que le capital privé est détourné pour financer l’emprunt public, les taux d’intérêt risquent de s’élever, ralentissant l’économie et augmentant les risques de récession. La seule façon d’éviter ce dilemme est que le Congrès s’attaque au vrai problème américain : l’augmentation de la dette nationale. Le FOMC devrait le dire clairement et cesser de prétendre qu’il ne peut pas en parler. La Banque centrale est indépendante précisément pour cette raison.